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【券商聚焦】中国银河：年内剩余两月财政支出仍有望保持一定支出强度
金吾财讯 | 中国银河证券表示，1-10月财政数据公布，整体来看，在上半年财政积极靠前发力的背景下，三季度以来财政支出节奏出现回调迹象，一方面去年同期基数走高是支出同比增速下滑的主要原因，另一方面新增政府债大量额度在上半年集中使用，前置发力导致后劲不足。税收收入增速连续八个月修复，累计增速上行至1.7%（前值0.7%），全年税收预算增速将有望达成；新增专项债发行节奏放缓拖累二本账支出增速大幅下滑。三季度以来经济内生动能出现一定转弱迹象，10月份内需在延续疲弱的同时供给端出现同步走弱势头。随着地方债务限额盘活额度已开始发行，专项债发行将在11-12月内再度加速，年内剩余两月财政支出仍有望保持一定支出强度，托底经济持续回升向好。金吾财讯
11月18日 周二
【券商聚焦】中金公司：商管企业战略主旋律仍为深化运营 优质重奢场经营复苏有望延续
金吾财讯 | 中金公司表示，稳定宏观环境提供良好经营基础，市场份额持续头部集中。该机构认为提振消费将是宏观中长期维度的政策重点之一，为购物中心经营提供良好的环境基础；渠道方面，线下占比和购物中心整体份额相对稳定，其中后者约为社会零售总额的一成左右。行业内部，该机构认为头部集中趋势有望延续：一方面，品牌和消费者两端的市场集聚将持续推动超额同店增长，存量组合中的新项目爬坡亦有望有所贡献；另一方面，集团资金实力与运营商专业能力亦推动头部商管企业在管项目规模实现较同业更快的成长。商管企业战略主旋律仍为深化运营，优质重奢场经营复苏有望延续。该机构认为购物中心运营商将在传统项目深化运营、新项目场景模式创新等方面不断进步以提升总体零售额；行业租售比料平稳中略显均值回归，盈利能力料稳中微升。重奢商场方面，该机构观察到其整体在2025年内呈现经营逐步修复的态势。展望2026年，该机构认为整体国内重奢消费或仍呈温和增长态势，但同比增速或仍略弱于非奢；而重奢商场则有望持续受益于品牌端的店铺整合集聚及自身的积极调整改造，体现出强于大市的经营表现。金吾财讯
11月18日 周二
【券商聚焦】中金公司：物业管理企业积极的效率管控及科技应用有望一定程度上支撑盈利能力
金吾财讯 | 中金公司认为物业管理企业和被服务业主之间的双向选择将会加速、物企在管项目组合有望持续优化，推动企业经营模型从“量增价平”向“价格合理温和变化主导的可持续发展”方向作出积极转变。该机构预计2025-2026年主要覆盖企业依靠基础物业管理业务拉动整体增长，该板块收入占总收入比例七至八成、平均复合增速10%。板块增长主要依靠规模扩张，该机构预计相关企业新拓年化合同额体量将继续保持大致稳定，隐含未来增长速度持续保持平缓。除基础物管业务以外的其他板块方面，该机构预计对于绝大部分企业为收入增长拖累项。综合考虑各项业务，该机构预计2025-2026年主要覆盖企业收入同比增长均在7%左右。收入温和增长的同时，该机构认为企业积极的效率管控及科技应用有望一定程度上支撑盈利能力。同时，该机构测算主要覆盖物企综合回款率在2024年及1H25分别下降1.1和0.9个百分点，料这一趋势未来与经济环境高度挂钩。虽然回款情况略有承压，但物企在手现金及经营性现金回流仍然充裕，主要覆盖企业2024年底在手现金47-141亿元、占市值比例39%-68%，经营性现金流与净利润比例为1.6倍。该机构认为充沛的现金资源及企业对于资本市场的重视有望支持覆盖企业在2025-26年继续实施积极的股东回报行动，部分主要覆盖标的的股东回报率有望达到约5-6%。金吾财讯
11月18日 周二
【券商聚焦】华泰证券：“十五五”规划建议发布 新型基础设施建设有望发力
金吾财讯 | 华泰证券表示，据国家统计局，25年1-10月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比-0.1%/-14.7%/+2.7%，较1-9月增速-2.0/-0.8/-1.3pct。10月底“十五五”规划建议发布，其中提到构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施。该机构看好四季度财政资金面逐步发力，看好新型基础设施建设相关产业链相关公司。该机构提到，10月地产实物量表现平淡，“十五五”规划建议中提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，看好消费政策持续出台支持下建材零售逐步回暖。水泥方面，展望四季度，随着水泥行业进入需求旺季，我们预计水泥需求环比有望提升，价格提涨有望驱动水泥企业Q4盈利能力改善。光伏玻璃方面，截至10月底光伏玻璃样本库存天数22.6天，10月以来库存持续上升，光伏行业反内卷持续推进，期待供给端进一步优化。金吾财讯
11月18日 周二
【券商聚焦】华泰证券：10月发电量“淡季不淡” 动力煤价格或形成支撑
金吾财讯 | 华泰证券表示，国家统计局公布10月份规上工业发电量8,002亿千瓦时，同比+7.9%，较9月+6.4cpt；其中火电同比+7.3%，较9月+12.7pct；水电同比28.2%，较9月-3.7pct。该机构预测10月全社会用电量增速或达10.2%，虽然10月是传统用电淡季（主要系秋冬之交低温未至、十一假期停工停产），但是10月发电量“淡季不淡”或为今年Q4电力消费需求同比高增的缩影。火电发电量同比增幅扩大12.7pct是另一亮点，考虑到水电在来水转弱下增幅收窄，对火电挤出效应减弱，叠加4Q24低基数，该机构看好强火电需求+低库存+供给受压制支撑4Q动力煤价。在“稳增长”+“反内卷”政策组合拳下，该机构对2025年电力需求跑赢GDP增速的全年预期不变。发改委“保供”会议释放稳价预期，但需求侧对于煤价支撑仍较为稳固。随着前三季度用电需求高基数效应消除、来水回落，该机构看好火电需求或将进一步夯实，动力煤价格或形成支撑。该机构看好煤价企稳后、降息周期中煤炭红利逻辑，推荐动力煤龙头。金吾财讯
11月18日 周二
【券商聚焦】华泰证券：行业层面 景气改善的线索逐渐聚集
金吾财讯 | 华泰证券表示，10月全行业景气指数继续回落、但斜率有所放缓，必选消费、中游制造、大金融景气改善幅度居前，TMT景气延续分化。行业层面，景气改善的线索正在逐渐聚集：1）AI链深化：存储、通信设备、软件等景气上行，元件、消费电子等景气或高位回落；2）涨价链：受益于全球财政+货币宽松和国内反内卷政策的有色、煤炭、部分化工品、装修建材等景气爬坡或回升；3）资本品与中间品：电池、光伏、工程机械等景气回升；4）大众消费品：乳制品、化妆品等景气底部回升；5）独立景气周期：医药、军工、保险等景气回升。配置上，短期哑铃型配置强化，建议在成长、周期和红利中均衡配置，挖掘景气改善且有一定持续性、估值和筹码尚处于较低水平的品种，科技拥挤度压力逐渐消化后或亦有修复机会，关注有色、化工、电新、通用自动化、存储、军工、保险等，此外可左侧布局部分大众和服务消费，如乳制品等。金吾财讯
11月18日 周二
【券商聚焦】中信证券：多模态产品将催生规模远超训练且持续稳定的推理算力需求
金吾财讯 | 中信证券表示，市场惊艳于Sora、Veo等模型强大的内容生成能力，但我们认为，生成的效果上限，深度绑定于基座模型的理解能力。主流模型正从“模块化”架构转向“原生多模态”架构，这是一个根本性的范式转变，是解决理解瓶颈、驱动产业价值跃迁的“奇点”。本报告以此为锚点，建立从技术基座到商业格局，再到应用落地的研究框架。该机构指，主流模型正从“模块化”转向“原生多模态”架构，为应用层玩家打开了通过多元化路径突围的窗口。模型层来看，多模态产品将催生规模远超训练且持续稳定的推理算力需求，建议关注推理算力产业链的相关环节；应用层来看，原生多模态趋势下，建议关注垂类应用及技术赋能两大机遇：1）垂类应用：建议关注具备较大用户基数、且已通过“AI订阅/积分”模式验证付费意愿的公司。2）技术赋能：建议关注与多模态融合程度高、本身场景高价值（如汽车、工业）的细分领域及其核心技术供应商。金吾财讯
11月18日 周二
【券商聚焦】中信证券：国内政策铺路下储能需求扩容 高景气下涨价预期兑现
金吾财讯 | 中信证券表示，国内政策铺路下储能需求扩容，高景气下涨价预期兑现。海外美欧放量带动出海业绩高增，亚非拉市场多点开花。美国制造业回流及AIDC批量并网带来电力紧缺，放大美国电网扩容诉求，OBBB法案通过抢装加速储能需求释放，Nvidia明确AIDC配储方案打开长期天花板。中国储能厂商有望凭借丰富的项目经验、显著的性价比优势和供应链保障能力，强化全球份额优势和龙头话语权，推动业绩持续高增。在此基础上，该机构看好具备出海（尤其美国）储能解决方案能力的头部厂家切入AIDC配电解决方案，以及绑定龙头出海、技术及品牌能力领先的PCS及电芯供应商：1）大储系统集成商；2）大储PCS环节；3）储能电芯龙头。金吾财讯
11月18日 周二
【券商聚焦】建银国际维持荣昌生物(09995)“跑赢大盘”评级 指其基本面持续向好
金吾财讯 | 建银国际研报指，荣昌生物(09995)PD-1/VEGF双抗RC148获国内突破性疗法认定及FDA二期临床许可，联合Claudin18.2ADCRC118治疗胃癌的II期数据亮眼（3/6个月无进展生存率75%，客观缓解率52%，疾病控制率95%），加上RC18与RC48有望于2025年共贡献28亿元收入，奠定其在全球IO2.0与自免领域的核心地位，基本面持续向好。该机构基本维持2025/2026/2027财年总收入预测不变，仍为28亿元/34亿元/46亿元人民币。得益于运营效率提升带动营业费用率下降，我们将2025财年调整后净亏损预测从3.47亿元人民币收窄至6800万元人民币，2026财年调整后业绩从1.82亿元人民币亏损上调为9400万元人民币净利润；同时将2027财年调整后净利润预测从9.23亿元人民币上调至9.60亿元人民币。基于DCF模型计算的新目标价从每股110.00港元升至120.00港元。维持“跑赢大盘”评级。金吾财讯
11月18日 周二
【隔夜市场回顾】昨日A股低开低走；美股指数集体收跌
金吾财讯 | 市场关注美国政府重启后陆续公布的官方经济数据，同时官网英伟达本周业绩，美股三大指数集体收跌。国内方面，A股昨日低开低走，盘面上看，个股跌多涨少，超2700只个股录得下跌，沪深两市成交额1.91万亿，较上一个交易日缩量473亿。港股亦受压，电气设备、有色金属、医药等板块受压居前；锂业股、部分半导体股上扬。1、昨日沪深港：沪深股市：截至收盘，沪指跌0.46%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.2%。港股：截至收盘，恒指跌0.40%，恒科指跌0.96%，国企指跌0.74%。2、隔夜外盘：美国股市：道琼斯指数收报46590.24点，跌557.24点，跌幅1.18%。纳斯达克指数收报22708.08点，跌192.51点，跌幅0.84%。标普500指数收报6672.41点，跌61.70点，跌幅0.92%。欧洲股市：英国富时100指数收报9675.43点，跌22.94点，跌幅0.24%。德国DAX指数收报23590.52点，跌286.03点，跌幅1.20%。法国CAC指数收报8119.02点，跌51.07点，跌幅0.63%。 日韩股市：日经225指数收跌0.1% 报50323.91点，韩国综合指数收涨1.94% 报4089.25点。金吾财讯
11月18日 周二
【特约大V】郭家耀：市场忧虑减息步伐未如预期 加上业绩未有带来惊喜 料市况短期维持反覆上落形态
金吾财讯 | 美股周一显着向下，减息预期降温拖累大市向下，投资者观望科技股业绩，以及美国最新就业报告数字，三大指数均录得跌幅收市。美元反覆靠稳，美国十年期债息回落至4.13厘水平，金价走势向下，油价表现亦受压。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日下跌，沪综指反覆低收，收市下跌0.5%，沪深两市成交额亦有所缩减。港股承接近日跌势，大市昨日低开低走，收市跌幅略为回顺。蓝筹股普遍下跌，整体成交保持清淡。市场忧虑减息步伐未如预期，加上业绩未有带来惊喜，预料市况短期维持反覆上落形态，指数在26,000点有较大支持，上方阻力在27,000点水平。行业消息中国平安(02318)首三季盈利为1,329亿元人民币，增长11.5%，期内营业收入9,017亿元人民币，上升4.6%。寿险及健康险业务新业务价值达357亿元人民币，增长46.2%；代理人人均新业务价值同比增长29.9%；银保渠道新业务价值增长170.9%。平安产险原保险保费收入2,562亿元人民币，增长7.1%；整体综合成本率97.0%，优化0.8个百分点。平安产险营运利润151亿元人民币，增长8.3%。前三季度平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点。集团充分把握市场机遇，加大权益配置，以保证实现长期超越市场的稳健投资收益。平安银行业务经营稳健，资产质量整体平稳。前三季度平安银行实现营业收入1,006亿元人民币，实现净利润383亿元人民币，不良贷款率保持在1.05%，拨备覆盖率达229.6%。平安的综合金融模式为竞争优势，经营效率持续提升，前景值得乐观。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀金吾财讯
11月18日 周二
【湾区早参】香港今年前10个月访港旅客约4100万人次；广东：支持深圳建设保险创新发展试验区
一、市场要闻1、香港金管局：第3季信用卡应收账款总额转升1.4%香港金管局公布，今年第3季信用卡应收账款总额上升1.4%，至9月底的1510亿元，上季为下跌2.5%。拖欠及经重组合并比率在今年9月维持在0.45%；信用卡季度撇帐率维持在0.64%。2、香港2025年前10个月访港旅客约4100万人次 同比增加12%香港旅游发展局17日公布数据，今年1至10月访港旅客约4100万人次，同比上升12%。内地旅客约3144万人次，同比增加11%；非内地旅客约962万人次，同比上升16%。数据显示，10月初步访港旅客约为460万人次，同比上升12%。其中，内地旅客为345万人次，同比上升10%；非内地旅客约113万人次，同比上升19%。3、澳门全年累计出入境总人次已突破两亿据澳门特区治安警察局（CPSP）通报，2025年以来，澳门各口岸出入境客流持续稳步增长。截至11月9日20时，全年累计出入境总人次已突破两亿，较2024年提前29天，创下实现两亿通关客流的最快纪录。期间，全澳门日均通关量为64万人次，同比增长9.8%。4、深圳前三季度旅游总收入超2200亿元11月17日上午，第十五届全运会第三场“城市体育性格”专题新闻发布会在广州主新闻中心举行。深圳市政府副秘书长吴筠在会上披露了一组亮眼数据：2025年前三季度，深圳市累计接待游客达1.42亿人次，同比增长5.7%；实现旅游总收入2204.2亿元，同比增长12.4%。尤为引人注目的是，入境游客突破3000万人次，其中港澳游客达2748.65万人次，同比增长29.1%。5、广东：支持深圳建设保险创新发展试验区，加快实现大湾区保险市场互联互通11月17日，广东省地方金融管理局发布《广东省推动养老金融高质量发展的实施方案》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》提到，深化粤港澳三地养老金融合作机制。支持深圳建设保险创新发展试验区，加快实现大湾区保险市场互联互通。鼓励省内金融机构为港澳长者提供跨境医疗保险、养老金领取、信托规划、养老理财、费用代结算等一体化服务，推动更多养老金融产品纳入大湾区“跨境理财通”试点，加力探索粤港澳大湾区养老金融、资金互通、监管协同的合作范式，加快形成跨境养老金融创新示范。二、公司新闻1、华住集团(01179)公布，截至2025年9月30日止三个月第三季度归属于华住集团净利润为15亿元人民币(下同)，较去年同期的13亿元，增长约15.4%。2、零跑汽车(09863)公告，2025年第三季度公司净利润为人民币1.5亿元，前三季度净利润达人民币1.8亿元。2025年第三季度的收入为人民币194.5亿元，较2024年同期的人民币98.6亿元增加97.3%。2025年第三季度的毛利率为14.5%，较2025年第二季度提升0.9个百分点。3、小鹏汽车(09868)公告公布，截至2025年9月30日止三个月，普通股东应占净亏损大幅收窄至3.81亿元（人民币，下同），去年同期为18.08亿元，同比减少78.93%。每股基本净亏损0.2元，去年同期每股基本净亏损0.95元。期内，收入为203.81亿元，同比增长101.76%。其中，汽车销售收入180.54亿元，同比增长105.27%。期内，毛利为41.04亿元，同比增长166.26%。季度毛利率为20.1%，较2024年同期上升4.8个百分点。季度汽车毛利率为13.1%，较2024年同期上升4.5个百分点。4、华润电力(00836)10月附属电厂售电量为16,615,409兆瓦时，同比减少了0.4%，其中，附属风电场售电量达3,880,566兆瓦时，同比增加了0.1%；附属光伏电站售电量达950,348兆瓦时，同比增加了39.4%。首十个月附属电厂累计售电量达到185,330,961兆瓦时，同比增加了6.5%，其中，附属风电场累计售电量达到43,080,726兆瓦时，同比增加了14.4%；附属光伏电站累计售电量达到11,010,897兆瓦时，同比增加了53.6%。5、中集安瑞科(03899)拟在公开市场上购回已发行股份总数1.5%之股份，即30,438,213股，购回金额2亿港元。6、兖矿能源(01171)宣布，本月13日，公司成功发行2025年度第三期科技创新债券，募集资金30亿元人民币，已于本月14日到账。本期债券的期限为3+N年，发行利率为2.06%。金吾财讯
11月18日 周二
华盛早报 | 外资又来唱多！大摩称中国股市有望继续上涨；美联储12月降息概率再降至43%
外资又来唱多！大摩展望2026年：中国股市有望进一步上涨美联储鹰鸽争鸣！12月降息概率却一降再降：现已接近40%华尔街资深投资人冈拉克警告美国股市投机过热小鹏汽车美股跌逾10%，何小鹏透露明年发布7款新车中芯国际：目前存储行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续美联储鹰鸽争鸣！12月降息概率却一降再降：现已接近40%美联储理事沃勒表示，他支持在12月的会议上再次降息，因为他越来越担心劳动力市场和就业急剧放缓，这加剧了美联储内部分歧。沃勒称：“我担心限制性的货币政策正在给经济带来压力，尤其是它对中低收入消费者的影响。12月的降息将为防止劳动力市场加速走弱提供额外的保障，并使政策朝着更中性的方向发展...华盛证券
11月18日 周二
<即市大盘> 向上突破5日均线焦点股票名单－恒指篇
昨日收盘价向上突破5日均线焦点股票名单－恒指篇：名称代码收盘价5日均线较5日均线上升(%)京东健康0661869.465.765.5翰森制药0369239.3838.0883.4万洲国际002888.788.5322.9康师傅控股0032212.2511.9962.1恒基地产0001230.730.3441.2药明康德02359104.6103.581石药集团010937.877.7960.9九龙仓置业0199725.2625.1240.5中电控股000026968.720.4新鸿基地产00016102.4101.960.4金吾财讯
11月18日 周二
<即市大盘> 向上突破5日均线焦点股票名单－港股通篇
昨日收盘价向上突破5日均线焦点股票名单－港股通篇：名称代码收盘价5日均线较5日均线上升(%)赣锋锂业0177262.6557.568.8中集集团020398.047.5486.5龙蟠科技0246515.3314.4146.4映恩生物－Ｂ09606343.2323.086.2中远海能0113811.5910.9445.9新秀丽0191019.1218.0585.9中环新能源0173510.9810.4025.6京东健康0661869.465.765.5天齐锂业096965754.175.2首程控股006972.282.1844.4天岳先进026315451.714.4亿华通0240235.1233.6564.3晶苑国际022327.437.1563.8ＴＣＬ电子0107010.299.9423.5翰森制药0369239.3838.0883.4RIMAG GROUP0252217.0216.4843.3裕元集团0055115.6215.1523.1黑芝麻智能0253322.7222.0683远东宏信0336087.7663万洲国际002888.788.5322.9金吾财讯
11月18日 周二
