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【券商聚焦】中金公司：大型储能行业进入规模化、高质量发展的新阶段
金吾财讯 | 中金公司发研报指，中国大型储能行业正经历从“政策驱动”向“市场化驱动”的关键转折，商业模式逐步清晰、应用场景趋于多元，行业进入规模化、高质量发展的新阶段。项目招标数据景气向上，优质电芯供给紧缺。2025年1-10月国内新型储能招标规模达205.30GWh，同比+45%，央国企集采规模同比+61%，驱动装机规模持续高增。供给侧头部电芯企业产能利用率接近满产，我们预计供需偏紧态势或将延续至2Q26。商业模式走向主动价值创造，多元社会资本进场推动储能建设。“136号文”前，强配项目的价值来源是 “获取新能源路条”，储能价值未能充分体现。“136号文”后，独立储能可通过“峰谷价差套利+容量市场+辅助服务”发挥真实价值。我们对全国七省区的独立储能经济性进行测算，蒙西、新疆、河北南网资本金IRR可达10%以上，山西、山东、甘肃在6.5%以上。在此背景下，以专业化基金的形式投资和运营储能电站有望成为大势所趋，多元社会资本加速入局推动储能建设。容量电价政策带来短期抢装潮，看好中长期储能需求增长。我们认为短期内优质节点资源紧缺，在各省容量电价出台的预期下，社会资本纷纷入场，独立储能有望在政策窗口期迎来抢装期。我们初步测算由发电侧电费下降可支持的2026-2027年独立储能理论装机空间约为 158GW/634GWh。中长期看，我们认为自2027年起，随着电力市场建设的逐渐完善，新能源装机规模不断提升，新型储能装机将由被动式的政策刺激转向内生性的需求，新增需求主要来自发电侧主动配储和负荷侧多场景应用。随着风光等波动能源的发电量占比进一步提升，我们预计“十五五”期间储能的商业化配置需求总量在1.5-1.7TWh（含抽水蓄能），复合增速20%以上。金吾财讯
12月10日 周三
【券商聚焦】中金公司：未来3-5年全球钨供给依然维持偏紧态势 但各国对钨资源的战略性动作值得关注
金吾财讯 | 中金公司发研报指，今年3月以来，中国钨精矿价格自14.2万元/吨上涨至9月10日28.8万元/吨高位，随后回落至26.7万元附近企稳。10月中旬以来，钨价再度开启上涨行情，并连续创下历史新高。截至12月5日，钨价达35.1万元/吨，年初至今涨幅高达147%。钨价向APT、钨粉的传导较为顺畅，且两者加工费均较年初明显提升。其次，年初至今下游企业通过产品提价、推出新品等方式实现价格传导，叠加原料库存受益于钨价上涨，毛利率持续提升。11月前后硬质合金、钨化工企业再次计划提价，涨价呈扩散态势。库存已去化至较低水平。据亚洲金属网，10月国内APT、碳化钨生产商库存为800吨、1027吨，环比-31%、-36%。下游企业环节，根据我们测算，三季度企业销售较为顺畅，且原材料库存囤货现象并不显著，叠加产业链存在涨价预期，我们预计补库需求仍有较强支撑。该机构认为对出口量压制有限，并有望驱动下游高附加值产品出口占比提升。数量上看，今年2月出口政策发布，当月钨制品出口量环比-50%至868吨。3-10月基本企稳，月均出口1591吨，恢复至2024年月均值的84%。结构上看，1-10月受政策影响的钨制品出口量占比20.5%，较去年-20.8ppt；偏钨酸铵+未锻轧钨占比28.4%，较去年+14.7ppt。该机构认为，考虑到国内供给由于品位下降、规范趋严等因素持续偏紧，海外除哈萨克斯坦之外，增量供应不确定性较大且放量较慢，未来3-5年全球钨供给依然维持偏紧态势，但各国对钨资源的战略性动作值得关注。金吾财讯
12月10日 周三
【券商聚焦】中国银河：多方面因素共同推动证券板块景气度上行 关注综合实力强劲的头部券商
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。当前环境下，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备。建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财管、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商。金吾财讯
12月10日 周三
【券商聚焦】交银国际：明年1季度车市或回到季节性淡季
金吾财讯 | 交银国际表示，随着部分省市以旧换新补贴政策收紧，叠加高基数效应，11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同/环比-8.1%/1.1%；2025年1-11月乘用车零售累计2,148.3万辆，同比+6.1%。今年以来，新能源乘用车延续增势，2025年1-11月累计零售1,147.2万辆，同比增长19.6%；其中，11月新能源车零售销量132.1万辆（同/环比+4.2%/+3.0%），新能源渗透率59.3%，同/环比+7 ppts/+2.1 ppts，达到历史新高。2026 年新能源购置税减免政策调整有望刺激消费者在年底前集中购车，叠加部分车企推出购置税补贴方案，该机构预计年末乘用车销量仍将维持高景气。但4 季度集中放量后，1Q26 年车市或回到季节性淡季 ，建议投资者把握结构行情同时保持审慎，关注板块短期波动。出口方面，近期中国内地车企在俄罗斯市场去库存接近平衡，2026年中国汽车对俄出口有望成为亮点。金吾财讯
12月10日 周三
【券商聚焦】中国银河：设备与材料在国产替代顶层设计下逻辑最硬 先进封测受益于技术升级
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，半导体设备板块本周的下跌，系短期调整。上游晶圆制造大厂中芯国际月产能2025年第三季度晶圆月产能突破100万片大关，产能利用率环比提升3.3个百分点至95.8%，表明行业需求旺盛。长期来看，中芯国际的业绩验证了国产替代逻辑的强度和持续性，为设备板块提供了内在支撑。封测板块位于半导体产业链的后端，其表现高度依赖上游芯片设计和制造环节的景气。中芯国际联合CEO赵海军指出，存储大周期导致智能手机等终端生产厂商拿货态度趋于谨慎，短期内引发市场对封测订单未来增长稳定性的担忧。但是，赵海军也同时指出，这些短期难题均具备解决的可能性。长期来看，先进封装仍是提升芯片性能的关键路径之一，短期的市场波动不改产业的长期发展趋势。在半导体板块整体回调的行情下，数字芯片设计板块的表现相对稳定，仅下跌0.14%。AI算力芯片仍是板块的核心增长引擎，寒武纪、海光信息等头部企业受益于AI服务器需求爆发，营收与利润双增。AI端侧芯片相关的核心公司瑞芯微等业绩表现也同样亮眼。长期来看，在“十五五”科技自立自强战略指引下，国产高端芯片的验证与导入进程有望继续加速，增量空间明确。本周半导体板块整体表现疲软，但支撑半导体板块长期发展的逻辑并未改变。在外部环境背景下，供应链安全与自主可控是长期趋势。设备与材料在国产替代顶层设计下逻辑最硬，数字芯片是算力自主的核心载体，先进封测受益于技术升级。金吾财讯
12月10日 周三
美股夜盘 | DXYZ涨超10%、SATS涨近4%，SpaceX据称寻求明年上市；游戏驿站、AeroVironment绩后跌超6%
12月10日，美股夜盘时段，Destiny Tech100涨超10%、回声星通信涨近4%；传SpaceX正推进2026年上市，融资规模远超300亿美元料创史上最大规模IPO；游戏驿站跌超6%，Q3营收不及市场预期，硬件销售额同比下降12%；AeroVironment跌超6%，第二财季营收同比飙升151%，但盈利不及市场预期；Braze涨超7%，第三季度营收同比增长逾25%超预期，并上调全年营收指引；GE Vernova涨超6%，公司宣布将季度股息翻倍，并大幅提高多年财务展望。老虎证券
12月10日 周三
【券商聚焦】中国银河：AI Agent依然面临技术成熟度与商业化节奏的阶段性错配问题 但加速落地的趋势依然不变
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，11月18日，谷歌发布新一代AI模型Gemini 3系列，推理能力大幅提升，其整合了Gemini系列核心能力，旨在全方位赋能用户学习、创作与规划各类事务，以顶尖推理能力为核心，Gemini 3 Pro在多个权威基准测试中大幅领先前代及竞品。其新增Deep Think 模式可进一步强化复杂问题推理，目前面向安全测试人员开放，后续将推给Google AI Ultra订阅用户；还支持多模态信息整合、智能编码、长周期规划等功能，同步推出开发者平台Google Antigravity，实现端到端软件任务自主规划与验证。11月12日，OpenAI正式推出GPT-5系列升级版本GPT-5.1，包含 GPT-5.1 Instant和GPT-5.1 Thinking两款模型，旨在提升智能水平与对话体验，同时优化ChatGPT 的自定义功能。GPT-5.1 Instant作为广泛使用的基础模型，默认语气更温暖具对话感，新增自适应推理能力，可根据问题难度动态调整思考流程，在数学、编程等评测中表现提升，指令遵循更可靠；GPT-5.1 Thinking则针对复杂任务优化，能动态调整思考时间，简单任务响应速度翻倍，复杂任务答案更全面，回复更清晰易懂且富有同理心。据我们测算，以GPT-5.1为例，在给定指数测算过程中，output tokens约为80.9百万tokens，总运行成本约为859.06美元，因此估算GPT-5.1单位运行成本约为10.62美元/百万tokens。我们认为，海外大模型高智能化短期暂时还无法规避成本高问题，尽管当前AI Agent依然面临技术成熟度与商业化节奏的阶段性错配问题，但加速落地的趋势依然不变。金吾财讯
12月10日 周三
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-12-09股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)吉利汽车(00175)163.402870.26NATIONAL ELEC H(00213)2.200.76WING ON CO(00289)0.101.31布鲁可(00325)6.69462.01VITASOY INT'L(00345)240.001591.68中国石油化工股份(00386)350.001540.60方正控股(00418)4.803.89腾讯控股(00700)105.6063566.50信利国际(00732)131.60140.50IGG(00799)16.0060.16明源云(00909)140.00431.38摩比发展(00947)0.300.05MONGOL MINING(00975)19.80219.74威高股份(01066)92.00492.92俊知集团(01300)36.6011.49枫叶教育(01317)230.8088.74春泉产业信托(01426)6.4010.23周黑鸭(01458)23.5037.94畅捷通(01588)2.4419.71小米集团－Ｗ(01810)720.0029711.89美亨实业(01897)15.006.90中国旭阳集团(01907)112.00247.60中远海控(01919)300.004143.27锦欣生殖(01951)380.20920.77瑞声科技(02018)15.00571.86中集集团(02039)37.50321.79医渡科技(02158)34.50177.70朝聚眼科(02219)12.0031.66固生堂(02273)34.01959.73美高梅中国(02282)5.2587.02巨子生物(02367)40.001437.64酷派集团(02369)230.40304.78易点云(02416)7.0514.36德康农牧(02419)3.98284.12粉笔(02469)200.00579.94多点数智(02586)48.31323.71健康之路(02587)20.0094.71中远海发(02866)100.00113.64绿城服务(02869)43.00188.07永达汽车(03669)80.00132.59碧桂园服务(06098)494.703089.45同道猎聘(06100)120.22469.59中国飞鹤(06186)800.703292.83昊海生物科技(06826)10.33278.21绿茶集团(06831)0.241.49天福(06868)0.200.54北森控股(09669)21.22156.30叮当健康(09886)30.5532.58名创优品(09896)5.26198.01联易融科技－Ｗ(09959)31.0072.25吉利汽车－Ｒ(80175)163.402870.26小米集团－ＷＲ(81810)720.0029711.89金吾财讯
12月10日 周三
【券商聚焦】交银国际：展望2026年 风险偏好上行 资产配置核心逻辑向攻守平衡转换
金吾财讯 | 交银国际表示，2025年全球经济韧性普遍超出年初预期，AI科技周期未完待续，政策保持连贯性。2025年的“谋定而动”，为2026年“乘势而进”奠定了基础，无论是货币政策的宽松延续、财政政策的积极发力，还是产业政策的战略聚焦，都将在2026年中继续发挥作用，成为该机构投资布局的重要锚点。展望2026年，随着外部环境向有序回归，确定性增强之下，风险偏好上行，资产配置核心逻辑向攻守平衡转换。对于大类资产展望，确定性之下的风险偏好上行。展望2026年，全球经济宏观环境向有序回归，经济增长一定程度上具韧性，利率或维持限制性水平。在增长韧性、通胀、利率均偏高的环境下，资产配置的核心逻辑向攻守平衡转换。港股：盈利可期， “慢牛” 延续。估值处于合理区间，性价比突出；流动性环境持续改善，南向资金和海外资金回流；中国经济的结构性亮点（AI科技、反内卷、内需修复）预计将开始在盈利层面兑现。美股：“泡沫” 短期难证伪，风格待转换。科技巨头受益于AI革命和资本支出扩张的科技龙头企业，凭借强劲的盈利增长和技术壁垒，仍具备估值支撑，但需警惕投资放缓和信贷风险；此外，美股大小盘分化有望收窄，小盘股和周期股或将迎来补涨机会。美债：利率中枢 “易升难降” 格局难改，关注重点仍是长端利率因通胀、财政、政策不确定性而承压，收益率曲线或趋陡峭化。金吾财讯
12月10日 周三
【券商聚焦】中国银河：VC行业有望触底回升 上行势能核心取决于价格弹性
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，涨价通道打开，弹性空间广阔。VC（碳酸亚乙烯酯）于11月中旬接力六氟磷酸锂迎来快速上涨，截至2025年11月28日平均价格23.5万元/吨，较底部已上涨408%，最高27万元/吨；同时FEC平均价来到5.4万元/吨，较底部已上涨30%。本次VC等添加剂上涨主要系短期下游排产超预期快速上行，库存被动消耗，供不应求。我们测算了添加剂折算到电芯全成本占比不到1%，价格敏感性极低，结合历史价格走势（VC最高47.5万元/吨），考虑六氟磷酸锂等原料受碳酸锂波动，以VC为代表的添加剂实际弹性空间更大。需求侧：结构性差异带来“增长双击”。为分析未来供需走势，我们自下而上测算了全球VC添加剂的需求情况，在一定的背景&假设下我们得出如下判断：1）动力稳增长，2026年全球动力电池总出货量有望达到1447GWh，增速稳定在20%左右。2）国内外需求共振，储能需求有望持续超预期。我们预计2026年全球储能电池出货量将同比增长62%至822GWh。3）整体看2026年锂电池市场（动力+储能+消费）规模将扩大31%，全市场扩容将直接带动电解液添加剂市场规模扩大，此为“需求增长一击”。4）结构上由于储能增速更快，同时海外动力磷酸铁锂占比不断提升，叠加技术升级带来添加比例提升，最终2026年VC需求有望实现超64%需求增速，这即是结构带来的“需求增长双击”。FEC则主要受益于未来快充技术和硅基负极技术的进一步推广，除了3C锂电池带来的成长外，半固态电池/固态电池的趋势同样利好FEC需求增长，我们预计FEC 2026年需求增速将达到29.5%。供给侧：扩产有限，高负荷生产制约瓶颈。自2022年初至今添加剂行业已经历三年+的下行，非理性扩产使行业发生“内卷式”竞争价格快速下滑，2024年上市公司相关业务均进入亏现金状态，目前看龙头企业现金储备均已下滑至历史低点。在目前盈利状态以及资本基础上，企业难再有扩产意愿，行业更趋于理性，同时低价格带加速行业落后产能出清。叠加事件扰动加剧价格波动，我们认为下游电解液企业的备货供应需求或形成更强的抢购补库存需求，因此价格弹性空间有望更大。统计行业供需后我们认为2026年行业VC产能缺口将达到-1.6万吨，该口径下缺口/供给约为15.1%，这意味着VC供给紧张的局面有望贯穿全年。而FEC相对保持紧平衡，若下游快充、硅基负极、半固态电池等超预期，FEC也有望迎来快速上行。我们测算一定条件下，若VC中枢15万元/吨、FEC中枢6万元/吨，行业代表企业最新估值均在12x以下，具备较强的安全效应。本轮市场边际变化核心原因在于需求端超预期，而添加剂能充分受益于量&结构成长红利，叠加供给有限，行业有望触底回升，上行势能核心取决于价格弹性，相关企业均将受益。建议关注在技术、规模、成本等方面均具备一定领先优势，弹性空间或更大的公司。金吾财讯
12月10日 周三
【券商聚焦】华泰证券：展望Q4 客运数据与酒店ADR数据均展现回暖迹象 OTA行业增长或有加速
金吾财讯 | 华泰证券研报指，国内旅游行业3Q整体呈现人次增长有韧性，但是人均消费较弱的情况，展望4Q，客运数据与酒店ADR数据均展现较好回暖迹象，行业增长或有加速。3Q25 OTA平台收入基本符合VA一致预期（简称“预期”下同），增速中枢高于海外的趋势延续，携程、同程3Q25间夜量同比保持中低双位数增长，其中携程国际平台板块增长迅速，而同程ADR增速则领先行业回正。3Q25利润兑现依旧优于收入，国内更稳定的格局下，携程、同程在3Q旺季以精细化补贴、提升运营效率实现了超预期的利润释放，与海外龙头利润率差距进一步缩窄。估值层面，国内OTA平台在更高的收入增速中枢和利润释放潜力下，26年预期PE仍低于海外OTA。金吾财讯
12月10日 周三
【美股收市】美股三大指数收盘涨跌不一 纳指涨0.13%
金吾财讯 | 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.38%，报47560.29点；纳指涨0.13%，报23576.49点；标普500指数跌0.09%，报6840.51点。大型科技股中，特斯拉(TSLA)涨1.27%，谷歌(GOOGL)涨1.07%，英特尔(INTC)涨0.50%，亚马逊(AMZN)涨0.45%，微软(MSFT)涨0.20%；跌幅方面，Meta Platforms(META)跌1.48%，英伟达(NVDA)跌0.31%，苹果(AAPL)跌0.26%，奈飞(NFLX)跌0.08%。热门中概股中，亚玛芬体育(AS)涨4.01%，瑞幸咖啡(LKNCY)涨1.67%，万国数据(GDS)涨1.07%；跌幅方面，传奇生物(LEGN)跌8.58%，百度(BIDU)跌4.71%，贝壳(BEKE)跌3.86%，小鹏汽车(XPEV)跌3.46%。金吾财讯
12月10日 周三
联想控股(03396)拟斥资逾11亿港元增持联想集团(00992)
金吾财讯 | 联想控股(03396)公告公布，2025年11月21日至12月9日(包括首尾两日)期间，公司透过连串收购事项在公开市场由Honorific(公司的全资附属公司)收购合共约1.15亿股联想集团(00992)股份(约占联想集团于本公告日期已发行股本的0.9285%)，总现金代价(不包括相关交易费用)约为11.25亿港元(相当于约人民币10.23亿元)。收购事项下每股联想集团股份的平均价格(不包括相关交易费用)约为9.7653港元(相当于约人民币8.8846元)。收购事项所支付的代价由集团现有财务资源拨付。收购事项完成后，公司将直接及通过附属公司间接持有约40.11亿股联想集团股份(约占联想集团于本公告日期已发行股本的32.34%)。金吾财讯
12月10日 周三
