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重要的不是电池制造，重要的是电池的制造方式
导读2025年最后一个月，对于众多企业而言，又到了复盘与战略调整的节点。在动力电池"两超多强"的格局下，二三线企业承受着内外部多重因素交织的巨大压力，部分企业家产生了焦虑、不安与困惑。本文旨在回应这部分认知与情绪，本着与企业家同命运共呼吸的初心，从动力电池排名前十的企业中，挑选出2025年表现突出的正力新能，进行深度研究，为企业应对压力与挑战、突破头部围堵、拓展增长边界、提升竞争能力提供可资借鉴的路径与方法。正力新能的突围之路在动力电池赛道，正力新能堪称一匹"黑马"——它不仅是新势力电池企业中率先叩开盈利大门的玩家，更在2025年交出了一份惊艳的半年报。最新财务数据显示，正力新能2025年上半...证券之星
12月12日 周五
【券商聚焦】中国银河：11月挖机内外销增速较10月环比均增长 行业内外需共振向上态势明确
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，11月份挖机内外销分别增长+9.11%/+18.8%。据协会，（1）挖掘机：11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%。其中国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8%。（2）装载机：11月销售各类装载机11419台，同比增长32.1%。其中国内销量5671台，同比增长29.4%；出口量5748台，同比增长34.8%。11月电动化率25.7%，环比+0.34pct，1-11月累计电动化率约23.35%，环比1-10月增加0.26pct。该机构认为，11月挖机内外销增速较10月环比均增长，行业内外需共振向上态势明确。10月风电水电驱动的非挖板块复苏态势持续；海外，一方面，欧美需求有所恢复，澳非拉矿山机械需求保持强劲，另一方面，24年国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例为19.2%，尚有较大提升空间。我们看好中国工程机械行业继续保持内外销向上的良好态势。金吾财讯
12月12日 周五
Omdia：第三季度全球真无线耳机出货量同比微增0.33%
金吾财讯 | Omdia最新研究，2025年第三季度，全球真无线耳机（TWS）出货量达到9,260万台，同比微增0.33%。尽管整体增长有限，但开放式耳机（OWS，一种非入耳TWS设备）出货量突破1,000万台，同比增长69%，弥补了传统TWS出货量下降4%的影响，传统TWS出货总量为8,200万台。尽管出货量下降4%，苹果依然保持全球领先地位，凭借其生态系统优势和高端定位占据了约一半的TWS市场价值。最新一代 AirPods Pro 3通过集成心率监测增强健康追踪，显示出在高端市场中生态系统粘性的重要性超越了单纯出货量。同时，小米位居第二，在拉美及其他新兴市场实现三位数增长，通过加速推出50美元以下产品线的功能创新，推动销量增长。Omdia预测，2026年OWS出货量将达到4000万台，占整个TWS市场的10%。这一预测进一步凸显了开放式耳机在重塑音频市场中的战略重要性，因为厂商需在传统性能指标与新兴用户体验优先级之间取得平衡。下一阶段的市场差异化将聚焦于AI驱动的个性化体验、设备生态系统的无缝整合，以及以舒适性为核心的设计创新，以满足日益成熟的消费群体的更新需求。金吾财讯
12月12日 周五
【券商聚焦】中国银河解读中央经济工作会议：直面困难挑战，要聚焦国内提质增效，实现“十五五”良好开局
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。与12月政治局会议表态相比，中央经济工作会议通稿对2026年经济工作给出了更加详实的方案。首先，直面困难挑战，会议明确指出国内供强需弱突出，并对楼市和投资增速转负给予了充分关注，体现了实事求是的思想。其次，宏观政策要求“跨”“逆”结合，货币政策表态更加积极，美联储降息周期和人民币稳步升值背景下，货币政策空间打开。第三，统筹内外均衡，在外部压力暂缓的时间窗口，会议要求苦练内功应对外部挑战，鼓励高质量、可持续发展，抓紧补齐短板、提升科技实力。相较政治局会议而言，中央经济工作相对积极，“货币政策先行+财政政策维持”组合下，债市更加受益，股票更多呈现结构性牛市特征，关注国际科创中心、主要海湾整体规划等主题机会。会议直面我国经济发展中老问题和新挑战，指出国内供强需弱矛盾突出和重点领域风险隐患较多，体现出较为实事求是的态度。明年宏观政策有望保持连续性平稳性，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。其一，直面困难挑战，要聚焦国内提质增效，实现“十五五”良好开局。会议延续12月政治局会议表述，强调要“坚持稳中求进、提质增效”。明年是“十五五”开局之年，要直面困难挑战，聚焦国内提质增效，实现“十五五”良好开局。其二，统筹内外均衡，把握“逆”“跨”力度，以确定性拥抱不确定性。无论是房地产市场供求关系新形势，还是地方政府债务问题，显然都不是单纯的周期性问题，而更多是结构性问题。“十五五”时期，宏观政策不仅要以“逆周期平抑经济短期的周期性波动，更要以“跨周期”着力处理中长期的结构性问题。要以“我”为主，把握好“逆”“跨”力度，以确定性应对不确定性。其三，预计“十五五”时期经济增长预期目标为5%左右，与2035年远景目标相匹配。我们认为，“十五五”时期应设定尽可能高的GDP增速目标，一方面释放稳增长信号，同时也为后续留足空间，另一方面也是实现2035年远景目标的基础。“十五五”时期GDP年均增长目标或设定为5.0%左右。预计明年5%的经济增长目标有望维持，关注明年两会对GDP目标的制定。金吾财讯
12月12日 周五
【券商聚焦】中国银河：12月中央经济工作会议对A股投资的启示
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，并就部署2026年经济工作提出要求。会议指出，今年是很不平凡的一年。我国经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，经济社会发展主要目标将顺利完成。会议强调，尽管我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。但是，这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。会议认为，必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。会议还强调，做好明年经济工作要坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性。展望2026，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策，将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估，健全预期管理机制，提振社会信心。对A股投资的启示：12月中央经济工作会议召开，为明年经济工作指明了初步方向，重点关注以下领域：（1）科技创新主题：作为“十五五”开局之年，顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。（2）“反内卷”主题：深入整治“内卷式”竞争，政策效果将持续体现，以促进行业业绩改善，提升相关板块中长期投资价值。（3）大消费主题：大消费板块目前估值处于历史中低水平，政策利好有望促进业绩与估值双击。（4）金融板块：金融机构将加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。（5）地产链：随着地产政策加快落地，止跌企稳预期有望得到强化，给投资者信心提供支撑。（6）出海主题：对外开放政策支持下，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。金吾财讯
12月12日 周五
美股夜盘 | 大麻概念股集体飙涨，Canopy Growth涨近40%，Tilray涨超33%；Destiny Tech100续涨逾8%
12月12日，美股夜盘时段，大麻概念股集体飙涨，Canopy Growth涨近40%，Tilray涨超33%，SNDL涨超19%，奥罗拉大麻公司涨超16%，Organigram涨近10%；博通跌超4%，上季AI芯片营收同比增长74%，预计本季度翻倍猛增，但积压订单逊色；Lululemon涨超10%，第三季度业绩超预期，上调2025全年营收预期，首席执行官将于1月底卸任；好市多跌近1%，第一财季销售额同比增长8.2%，超市场预期；Destiny Tech100续涨逾8%，本周已累涨超40%；此前马斯克确认SpaceX即将上市。老虎证券
12月12日 周五
【券商聚焦】交银国际：创新药增量支付空间持续扩大
金吾财讯 | 交银国际表示，10月以来，内资通过港股通持有医药股的比例小幅下降，外资持仓整体平稳，内外资加大创新药布局的大方向不变。该机构指，本周医保+商保双目录落地，医保谈判新增品种成功率创近年新高，续约品种降价幅度相对温和。该机构认为商保资金的引入将为创新药支付带来重要增量资金，进一步优化多元支付体系。该机构看好医保新纳入品种/适应症在2026年的销售放量，以及首版商保目录的实际执行和支付情况。该机构继续推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药、百济神州等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、传奇生物被明显低估、长期成长逻辑清晰；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步释放，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。金吾财讯
12月12日 周五
【券商聚焦】中信证券：中国的机器人供应链完备齐全 在规模化制造上具备优势
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年9月特斯拉发布宏伟蓝图第四篇章，该篇章的核心是将AI带入物理世界，引领世界实现“可持续富足”。人形机器人是第四篇章中的核心产品，马斯克在X平台上称特斯拉未来约80%的价值将来自于Optimus机器人。目前机器人的硬件设计已接近定型，根据特斯拉2025Q3业绩交流会，马斯克预计Optimus V3.0将在2026Q1发布，并在2026年年底前开启量产。国内方面，政策鼓励具身智能技术发展与应用普及，目标到2030年新一代智能终端、智能体的普及率超90%。国内机器人企业持续发布新品，头部企业即将开启上市进程。类比国内新能源汽车产业链的发展历史，当前具身智能机器人产业处于爆发前夕。中国的机器人供应链完备齐全，在规模化制造上具备优势，随着技术上实现对外资垄断领域的突破，中国企业凭借制造能力的优势，帮助机器人企业解决成本问题，在机器人产业发展浪潮中，扮演重要角色。金吾财讯
12月12日 周五
【券商聚焦】中信证券：明年Q1汽车销量可能将遭遇开门黑 重点看好中国汽车出海的投资机会
金吾财讯 | 中信证券表示，今年乘用车同比增长超预期，主要受益于以旧换新补贴政策的延续、海外多个市场出口销量的增长。根据商务部发布的1-11月补贴总量数据，该机构预计2025全年总补贴申请合计将达1240万份，预计总补贴金额将达1650亿元，对2025年的实际销量增量拉动可能达到366万辆。2026年即将面临新能源车的购置税政策退坡，以旧换新政策虽然有望延续，但政策细节较2025年将有一定变化。该机构判断政策带来的透支期可能将持续3-4个月左右，2026Q1汽车销量可能将遭遇开门黑。该机构预计2026年中国汽车总销量有望达到3525万辆，同比+1.5%。该机构重点看好中国汽车行业的出海的投资机会，预计2026年出海销量有望达到794万辆，同比+14.4%。该机构预计虽然行业内需销量和利润率在2026Q1可能迎来较大压力，但2026年Q2-Q4行业将逐渐复苏，2026Q1的危机中同样孕育着机遇，投资人应重点把握这一窗口期进行长期布局，尤其是已经成功实现产能出海，展现出全球竞争力的优质汽车行业公司。金吾财讯
12月12日 周五
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-12-11股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技(00103)5.9020.52WING ON CO(00289)9.00117.90VITASOY INT'L(00345)30.40198.12天安卓健(00383)6.506.70中国石油化工股份(00386)254.601096.15博雅互动(00434)10.0035.91腾讯控股(00700)105.4063593.95信利国际(00732)100.00106.00IGG(00799)14.0052.26明源云(00909)180.00551.49摩比发展(00947)1.200.18快手－Ｗ(01024)44.802994.07威高股份(01066)60.76316.92枫叶教育(01317)221.8084.28互太纺织(01382)325.50406.12春泉产业信托(01426)10.0016.05畅捷通(01588)0.141.14康臣药业(01681)14.10211.18小米集团－Ｗ(01810)230.009720.35中国旭阳集团(01907)100.00223.40中远海控(01919)300.004130.04瑞声科技(02018)30.001129.64中集集团(02039)30.87256.47医渡科技(02158)53.50268.16固生堂(02273)43.511217.99友和集团(02347)62.4043.68巨子生物(02367)40.001388.76酷派集团(02369)342.00447.90德康农牧(02419)2.69192.49锅圈(02517)120.60399.19RIMAG GROUP(02522)19.95199.30多点数智(02586)86.09571.88健康之路(02587)14.4565.86中远海发(02866)50.0055.00绿城服务(02869)43.20191.55滨海投资(02886)2.002.25家乡互动(03798)45.0065.03金山软件(03888)35.22999.53碧桂园服务(06098)300.001870.84中国飞鹤(06186)196.90803.35昊海生物科技(06826)5.10135.64绿茶集团(06831)9.6458.73天福(06868)0.200.54骏杰集团控股(08188)10.0010.40海伦司(09869)10.009.30汇通达网络(09878)4.5947.66叮当健康(09886)32.9534.72名创优品(09896)5.26198.25联易融科技－Ｗ(09959)43.0098.14快手－ＷＲ(81024)44.802994.07金吾财讯
12月12日 周五
【券商聚焦】国泰海通：政策拉动国内市场有效复苏 医疗设备类企业迎来业绩拐点
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，医疗设备招投标规模保持增长，25年新一轮医疗设备更新有望来临。根据众成数科数据，单月同比来看，25年11月新设备招投标规模MR增长11.1%，CT增长26.4%，DR增长47.2%，超声增长17.0%，内窥镜下滑4.9%，手术机器人增长8.6%。当年累计同比来看，25年前11月新设备招投标规模MR增长50.4%，CT增长72.7%，DR增长74.0%，超声增长56.1%，内窥镜增长19.7%，手术机器人增长32.8%。分公司当月同比情况来看，25年11月联影MR增长3.0%，联影CT增长41.9%，迈瑞超声增长24.5%，开立超声增长70.2%，开立内窥镜增长47.4%，澳华内窥镜增长60.3%。分公司当年累计同比来看，25年前11月联影MR增长39.7%，联影CT增长56.4%，迈瑞超声增长68.4%，开立超声增长92.6%，开立内窥镜增长87.8%，澳华内窥镜增长26.1%。设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平。2024年，四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25％以上的目标，提升高端设备配置至中高收入国家水平。同时2024年内关于国内医疗设备更新项目，全国各省市都发布了规模较大的采购计划。自2025年以来，国家推动的大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放。政策拉动国内市场有效复苏，设备类企业迎来业绩拐点。伴随国内宏观经济政策持续加大对民生与科技创新领域的支持力度，医疗设备更新政策逐步落地，为国内医疗机构释放了更为充足的采购需求。中国市场在政策逐步落地与医疗需求复苏的带动下，呈现稳中向好的发展态势。2025年前三季度，联影医疗国内市场实现收入68.66亿元，同比增长23.70%，充分体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级的趋势。推荐有望受益设备更新政策落地带动业绩复苏的医疗设备企业。金吾财讯
12月12日 周五
【券商聚焦】国泰海通：3C供应链受益自身行业的周期复苏叠加AI端侧加速渗透带来的成长
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，凭借快速迭代创新与规模化制造能力，3C供应链全面拥抱人形机器人。人形机器人发展仍偏初期，快速迭代与对新材料、新工艺、新结构的创新应用能力让3C代工企业快速融入人形机器人供应链。伴随人形机器人快速迭代，进入量产时代后产业链预计将进入“零部件-模组-整机”的专业化代工模式，3C供应链依旧具备很强的竞争优势。AI端侧加速落地，为3C行业注入新的成长活力。以手机为代表的3C终端整体进入复苏周期，奠定行业增长基础。伴随模型能力的持续提升，行业巨头推动AI端侧加速落地为3C行业带来新增长。苹果自2024年10月即推出端侧AI助手Apple Intelligence，目前正内部加速迭代优化及接入外部优质模型助手来改善使用体验，未来有望撬动其庞大的终端产品进入新一轮换机周期。谷歌凭借强大的模型能力及硬件基础，推出可本地运行其Gemini Nano模型的手机产品。Meta也与高通等合作，针对骁龙芯片优化Llama模型，使手机能流畅运行3B参数模型。国内字节推出豆包AI手机助手，展现出流畅的跨APP运行能力。各家AI巨头均在争夺最大的端侧-手机。此外，Meta、阿里等巨头也在持续推动AI眼镜等可穿戴端侧的快速迭代，有望为整体行业带来新增量。3C供应链受益自身行业的周期复苏叠加AI端侧加速渗透带来的成长。同时3C供应链与人形机器人契合度高，3C供应链的“零部件-模组-整机”的专业化代工模式有望适配于人形机器人大规模量产阶段。建议关注3C产业链企业切入人形机器人赛道带来的投资机会。金吾财讯
12月12日 周五
【券商聚焦】中信证券对2025年中央经济工作会议学习体会：稳中求进，提质增效
金吾财讯 | 中信证券表示，12月10日至11日，中央经济工作会议（以下简称会议）在北京举行。会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，并部署2026年经济工作。会议认为国内的矛盾主要是“供强需弱”，强调要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”：要求继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并指出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，我们认为政策或更注重政策协调与落地效果。总体上，我们预计明年经济工作将抓好以下重点方面：阐明建设强大国内市场的主要方向，坚持内需主导；“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，可关注AI产业、具身智能、商业航天等新质生产力领域；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。金吾财讯
12月12日 周五
【券商聚焦】华泰证券：26年石油化工行业有望迎来上行起点 关注内外需韧性和格局改善品种
金吾财讯 | 华泰证券表示，供给侧方面，据国家统计局，25年1-10月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-7.9%，行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，该机构认为，竞争程度的加剧导致22H2以来化工多数子行业盈利中枢显著下移，企业资本开支意愿或逐步降低，行业供给侧有望加快自我调整。需求侧方面，25年11月国内PMI为49.2，化工品需求引擎已由地产链驱动逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域。该机构认为，伴随25年6月以来行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷”有望助力供给端协同及落后产能出清，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支撑需求，大宗化工品有望逐步复苏。油价短期面临调整压力，但该机构认为底部中枢价格仍将在60美元/桶，中期持续推荐高分红企业，天然气增量降本。硫磺等炼油副产品及化工业务有望逐步修复；大宗化工方面，产能周期拐点已至，政策端加码或逐步加速优化，全球性需求修复有望26H1扭转景气趋势；出口方面，头部化学制品企业出海有利于依托制造优势获取份额提升，同时避开国内制造竞争性内卷，全球同步提升关税利好中国品牌性价比优势扩大；下游制品/精细品方面，合成生物技术推动降本，氨基酸在豆粕蛋白替代趋势下渗透率持续提升，工程材料及精细化工增量业务驱动新增长。海外农药库存处于低位，叠加供给优化事件频发，菊酯周期回升有望带动业绩改善。金吾财讯
12月12日 周五
