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【券商聚焦】交银国际维持新奥能源(02688)买入评级 指上半年经营偏弱
金吾财讯 | 交银国际研报指，新奥能源(02688)上半年核心盈利同比轻微下跌1%至32亿元(人民币，下同)，合乎市场预期。期内零售气同比增长1.9%，泛能业务受供暖工程及客户需求减慢影响，2季度售能同比下跌9%。私有化进度方面，公司仍需在中国内地商务部及证监会的备案，以及港交所审批新奥股份H股的介绍上市方案。考虑零售气量及泛能业务需求减弱，该机构下调公司2025/26年盈利0.1%/1.8%，该机构下调估值标准至10倍预测市盈率，基准年移至2026年，调整目标价至73.66港元(前74.60港元)，维持买入评级。金吾财讯
8月29日 周五
【券商聚焦】交银国际维持蒙牛乳业(02319)买入评级 指上半年业绩低于预期
金吾财讯 | 交银国际研报指，蒙牛乳业(02319)上半年业绩低于预期，收入同比下滑6.9%至415.7亿元人民币（下同），其中量和价分别下滑约4%/低个位数；归母净利润同比下降16.4%至20.46亿元。尽管收入承压，公司盈利能力有所改善。公司毛利率同比提升1.4个百分点至41.7%，受益于原奶价格下行；同时，经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5%，提效降费效果明显。管理层表示，近期终端需求恢复仍显疲软，预计下半年量价将延续下行趋势，因而下调全年指引：全年收入预计下滑中高单位数（年初：低单位数增长），全年经营利润率预计与去年持平。该机构认为行业目前仍处于筑底阶段，需求恢复节奏仍有不确定性，建议持续关注原奶价格企稳后可能带来的竞争格局改善，以及公司盈利能力的修复空间。考虑到上半年业绩和近期偏软的终端需求，该机构下调了2025-27 年的收入预测8-14%，液态奶的销售恢复仍有不确定性。同时，基于更加保守的经营利润率预测，该机构下调了2025-27年经营利润/归母净利润11-19%/9-27%。因此，基于2026年15倍预期市盈率，该机构下调目标价至21.51港元（原22.91 港元）。公司的分红和回购计划将提供一定的安全边际。维持买入评级。金吾财讯
8月29日 周五
受欧特克第二季度业绩增长的利好影响，Nemetschek 公司股价上涨
8月29日 - ** 在美国同行欧特克ADSK.O公布其第二季度业绩和第三季度预测后，德国软件开发商NemetschekNEKG.DE的股价在盘前指数中上涨2.1% (link)，高于市场预期。** 软件公司欧特克公布的第二季度营收为 17.6 亿美元，而分析师平均预期为 17.3 亿美元。** 欧特克还预计第三季度营收为 18.0 亿至 18.1 亿美元，超过分析师预计的 17.7 亿美元** 当地一位交易员说："Nemetschek股价应从同行的强劲前景中获利。** 该股今年以来下跌了 2.4%，在德国中型股指数.GDAXI中名列前茅。路透社
8月29日 周五
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-08-28股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)21.002358.47HYPEBEAST(00150)93.5215.62布鲁可(00325)10.981147.07天安卓健(00383)1.000.85旭日企业(00393)0.801.06方正控股(00418)20.0017.00腾讯控股(00700)92.7055084.98信利国际(00732)100.00119.00IGG(00799)362.001592.36摩比发展(00947)1.500.23威高股份(01066)89.88528.11枫叶教育(01317)162.2064.88金涌投资(01328)17.50166.20中国宏桥(01378)1057.4526605.44津上机床中国(01651)11.00304.80天立国际控股(01773)267.20983.09清科创业(01945)0.520.66彩客新能源(01986)7.606.00富智康集团(02038)5.0076.78康宁医院(02120)1.6417.35归创通桥(02190)5.00111.63和誉－Ｂ(02256)10.00159.37美高梅中国(02282)100.001595.33蒙牛乳业(02319)30.00477.69安东油田服务(03337)210.00286.52永达汽车(03669)100.00206.59天福(06868)0.401.24北森控股(09669)20.00159.73恒生银行－Ｒ(80011)21.002358.47腾讯控股－Ｒ(80700)92.7055084.98金吾财讯
8月29日 周五
【券商聚焦】招商证券国际重申安踏体育(02020)增持评级 认为市场低估安踏的长期盈利可见度
金吾财讯 | 招商证券国际发研报指出，安踏体育(02020)上半年业绩整体符合该机构预期：收入同比增长14.3%，达到385亿元人民币，主要受益于户外及专业品牌持续强劲增长（同比+61.1%）以及FILA品牌/安踏主品牌稳健增长（同比+8.6%/5.4%）。毛利率录得63.4%，较该机构预期低约1个百分点，主要受电商渠道占比上升及促销力度加大影响，而这些因素在安踏主品牌重塑期间尤为显著。尽管如此，经营利润率录得26.3%，高于预期，得益于严格的成本控制以及集团层面运营杠杆的持续改善。该机构指出，在电话会议中，管理层下调了安踏主品牌25财年收入指引，由原先的高单位数增长调整为中单位数增长；同时上调了户外及专业品牌的收入指引，由同比增长30%提升至40%，体现出管理层对集团多品牌平台扩展能力的信心不断增强。该机构认为，安踏主品牌的展望转弱并不意外，尤其是参考此前李宁和特步的业绩表现，它们也呈现出类似的谨慎态度且未调整指引。安踏主品牌的重塑更偏向战略性调整而非被动应对，重点聚焦于产品升级、渠道优化以及品牌长期健康发展。该机构续指，海外销售同比增长超过一倍，新业态门店（如“Champion”、“SuperANTA”）也展现出良好的门店效率。财报发布后股价回调约2%，考虑到集团维持20–25%的经营利润率指引不变，以及高毛利品牌增长势头加快，该机构认为这更像是市场的短期反应。鉴于公司当前估值仅为18倍市盈率（低于历史均值），以及与 MUSINSA 等品牌合作所带来的增长潜力，该机构认为市场低估了安踏的长期盈利可见度。该机构表示，将2025–27年收入预测上调约3%，但将同期毛利率预测下调0.9至2.2个百分点，以反映产品结构及渠道组合变化所带来的持续影响；将2025–27年净利润预测下调6–10%，主要由于有效税率上调4.0个百分点，与Amer Sports上市事项导致少数股东权益比例上升了3.0个百分点。目标价基于26年中22.5倍市盈率（此前为25年底22.0倍），这一估值仍代表2015年以来的长期平均水平。重申增持评级。金吾财讯
8月29日 周五
【首席视野】芦哲：投资于人——今年中央财政支持的重点
芦哲、刘子博（芦哲系东吴证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）核心观点未来国内财政扩张或需重点关注中央财政。2025年，普通国债、特别国债分别计划发行48600亿元、18000亿元，同比分别提高15200亿元、8000亿元，进而带动中央财政支出预期将实现17.1万亿元，同比增长预期将超过1.4万亿元。国债增量重点支持哪些领域？ （1）政府性基金预算：特别国债加码支持国有大行补充资本2025年，特别国债计划发行规模同比增长8000亿元，其中支持国有大行补充资本、支持消费品以旧换新、支持“两重”项目建设、支持设备更新预计将分别获得5000亿元、1500亿元、1000亿元、500亿元增量支持。此外，2025年4月，中央政治局会议提出，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。从政策性金融工具拟支持的8大领域看，今年四季度，预期落地规模可达5000亿元的政策性金融工具也能为“两重”项目建设提供有力支持。（2）一般公共预算：民生领域获得中央财政增量支出较多倾斜在中央本级一般公共预算支出方面，2025年中央财政预算向国防支出、科学技术支出倾斜，同时国债存量规模持续走高导致付息支出同步增长。2025年，中央本级一般公共预算支出预期将同比增长2825亿元，其中国防支出、债务付息支出、科学技术支出预期将分别同比增长1195亿元、772亿元、362亿元，支出增长相对较为明显。在中央对地方一般公共预算转移支付方面，年初至今，中央多项增量政策向民生领域倾斜支持，预计年内中央增量财政支出将超过1100亿元。相关政策主要包括：①提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准，适当提高退休人员基本养老金；②中央对地方公共图书馆、美术馆、文化馆（站）免费开放补助资金；③对2025年及以前年度毕业的贷款学生2025年内应偿还的国家助学贷款利息予以免除；④对符合条件的吸纳16-24岁登记失业青年就业的企业发放一次性扩岗补助；⑤对符合条件的失能老年人发放养老服务消费补贴；⑥对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴；⑦免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费；⑧对符合条件的个人消费贷款提供财政贴息；⑨对符合条件的服务业经营主体贷款提供财政贴息等。风险提示：（1）对今年地方债支持项目建设的规模测算可能不够准确；（2）对近期中央增量政策的财政配套规模测算可能不够准确；（3）2025年中央财政预算后续可能发生一定调整。正文参考《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》，2024年全国税收收入实现174972亿元，同比下降3.4%，主要是受工业生产者出厂价格持续下降等因素影响，部分税种收入下降较多。通过一次性安排中央单位上缴专项收益及地方依法依规加大国有资源资产盘活力度；全国非税收入实现44730亿元，同比增长25.4%。最终，全国一般公共预算收入实现219702亿元，同比增长1.3%。区分中央财政与地方财政看，2024年，地方财政自给率、地方政府性基金收入/地方政府性基金支出分别为49%、50%，在此背景下，未来国内财政扩张或需重点关注中央财政。1.中央财政支出方向有哪些变化？1.1.受国债发行加码影响，2025年中央财政支出增长明显通过适度加大国债举借力度，2025年中央财政支出预期将实现超过1.4万亿元的较大增长。由于2024年多项中央财政收入系一次性获取，如2023年增发国债结转5000亿元至2024年使用、2024年一次性安排中央单位上缴专项收益导致当年中央非税收入由上年3733亿元攀升至9042亿元；同时，2025年中央一般公共预算安排调入资金预期将同比下降1482亿元；因此，当不考虑国债发行时，2025年中央财政收入总量预期将同比下降9642亿元。然而，受益于2024年《政府工作报告》提出“为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，以及2025年《政府工作报告》提出“拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”，2025年普通国债、特别国债分别计划发行48600亿元、18000亿元，较上年分别提高15200亿元、8000亿元，进而带动2025年中央财政支出预期将实现17.1万亿元，同比增长预期将超过1.4万亿元。1.2. 国债增量重点支持哪些领域？1.2.1. 政府性基金预算：特别国债加码支持国有大行补充资本2025年，特别国债计划发行规模同比增长8000亿元，其中支持国有大行补充资本、支持消费品以旧换新、支持“两重”项目建设、支持设备更新预计将分别获得5000亿元、1500亿元、1000亿元、500亿元增量支持。此外，2025年4月，中央政治局会议提出，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。从政策性金融工具拟支持的8大领域看，今年四季度，预期落地规模可达5000亿元的政策性金融工具也能为“两重”项目建设提供有力支持。1.2.2. 一般公共预算：民生领域获得中央财政增量支出较多倾斜中央本级一般公共预算支出、对地方转移支付是中央一般公共预算支出的核心构成。在中央本级一般公共预算支出方面，2025年中央财政预算向国防支出、科学技术支出倾斜，同时国债存量规模持续走高导致付息支出同步增长。2025年，中央本级一般公共预算支出预期将同比增长2825亿元，其中国防支出、债务付息支出、科学技术支出预期将分别同比增长1195亿元、772亿元、362亿元，上述领域的支出增长相对较为明显。在中央对地方一般公共预算转移支付方面，年初至今，中央多项增量政策向民生领域倾斜财政支持，预计年内中央增量财政支出将超过1100亿元。具体而言，近期中央出台的关键增量政策包括：Ø 2025年3月，《中共中央办公厅 国务院办公厅关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》提出，按照中央和地方财政事权和支出责任划分，发挥财政转移支付促进基本公共服务均等化作用。各地要强化基本民生财力保障，持续完善教育、卫生健康、社保、就业等重点民生领域支持政策，切实兜住兜牢民生底线。Ø 2025年3月，《提振消费专项行动方案》提出，今年将提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准，适当提高退休人员基本养老金。Ø 2025年3月，《关于等文件的补充通知》提出，自2025年起，中央对地方公共图书馆、美术馆、文化馆（站）免费开放补助资金，中央对地方博物馆、纪念馆免费开放补助资金，公共体育场馆向社会免费或低收费开放补助资金3项转移支付，整合并入中央支持地方公共文化服务体系建设补助资金。Ø 2025年3月，《关于做好2025年国家助学贷款免息及本金延期偿还工作的通知》提出，自2025年1月1日起，对2025年及以前年度毕业的贷款学生2025年内应偿还的国家助学贷款利息予以免除，免除的利息由中央财政和地方财政分别承担。Ø 2025年4月，《关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》提出，今年中央财政支持不超过20个城市实施城市更新工作，其中：东部地区每个城市补助总额不超过8亿元，中部地区每个城市补助总额不超过10亿元，西部地区每个城市补助总额不超过12亿元，直辖市每个城市补助总额不超过12亿元。资金根据工作推进情况分年拨付到位。Ø 2025年7月，《国务院办公厅关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》提出，对吸纳16-24岁登记失业青年就业，与其签订劳动合同并按规定为其足额缴纳失业保险费、工伤保险费、职工基本养老保险费3个月以上的企业和社会组织，按照每人不超过1500元的标准发放一次性扩岗补助，政策执行期限至2025年12月底。所需资金从失业保险基金中列支，上年末失业保险基金滚存结余备付期限不足1年的统筹地区从就业补助资金中列支。Ø 2025年7月，《民政部 财政部关于实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》提出，通过中央和地方财政资金对符合条件的失能老年人发放养老服务消费补贴。补贴资金总体按照9:1原则实行央地共担。东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。补助标准为：长期入住养老机构、短期入住养老机构和日间托养消费券额度暂为800元，居家上门养老服务消费券额度暂为500元。Ø 2025年7月，《育儿补贴制度实施方案》提出，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。Ø 2025年7月，《国务院办公厅关于逐步推行免费学前教育的意见》提出，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。对因免保育教育费导致幼儿园收入减少的部分，由财政部门综合考虑免保育教育费在园儿童人数、所在地保育教育费生均实际收费水平等情况补助幼儿园。中央财政根据核定的各省免保育教育费生均财政补助标准以及在园儿童人数，按照中央与地方分担比例，核定中央财政免保育教育费补助资金。Ø 2025年8月，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》提出，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。年贴息比例为1个百分点（按符合条件的实际用于消费的个人消费贷款本金计算），且最高不超过贷款合同利率的50%，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10%。Ø 2025年8月，《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》提出，由经办银行向餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域服务业经营主体发放的，2025年3月16日至2025年12月31日期间签订贷款合同且相关贷款资金发放至经营主体的，贷款资金合规用于改善消费基础设施和提升服务供给能力的服务业经营主体贷款可享受财政贴息。财政部门按照贷款本金对经营主体进行贴息，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10%。2.参考海外，日本在低利率时代也曾调整财政支出向民生倾斜事实上，考虑到低利率时代往往意味着项目投资回报边际下降，因此财政支出向民生领域倾斜的能力及必要性均有所抬升。以日本为例，自1997年至2016年，10年期日本国债基准收益率由1.88%下行至0.06%，而同期日本中央财政支出（一般会计支出）中投向民生领域（社会保障、教育文化）的比例由30.4%上升至39.2%。虽然2023年日本中央财政支出中投向民生领域的比例回落至34.1%，但受益于自2024年起日本政府将启动发行“儿童·育儿支援特别国债”，因此日本中央财政支出中投向民生领域的比例有望有所反弹。具体而言，日本政府将少子化与人口减少列为该国面临的最大危机之一。2023年日本政府专门设立了“儿童家庭厅”并编制了总规模达3.6万亿日元（折合人民币约1800亿元）的“儿童·育儿支援加速计划”，日本政府将以各类津贴（如儿童津贴、孕妇津贴、育儿津贴、产假津贴等）补助育儿家庭。为扩大相关财政补助资金来源，自2024年至2028年，日本政府将根据实际需要发行指定用途的“儿童·育儿支援特别国债”（虽然名为特别国债，但计入日本财政一般会计）。3. 风险提示（1）对今年地方债支持项目建设的规模测算可能不够准确；（2）对近期中央增量政策的财政配套规模测算可能不够准确；（3）2025年中央财政预算后续可能发生一定调整。金吾财讯
8月29日 周五
港股异动 | 港股创新药概念股大涨，和铂医药-B涨超15%，荣昌生物涨超11%
华盛资讯8月29日讯，港股创新药概念股大涨，和铂医药-B涨超15%，荣昌生物涨超11%，科济药业-B涨超10%，和誉-B涨超8%，石药集团涨超7%，药明生物、信达生物、药明康德均涨超6%，恒瑞医药涨超4%。相关资讯荣昌生物荣昌生物近期发布中期业绩，上半年实现营业收入10.9亿元，同比增长48%；归母净利润亏损4.5亿元，同比减亏3.3亿元。光大证券指出，公司营收增长主要是由于泰它西普和维迪西妥单抗销量持续增加，产品销售收入增加。以上两个核心产品均于2021年进入医保目录。和铂医药-B和铂医药-B(02142)公布，于2025年8月29日，该公司与配售代理订立配售协议，据此，公司有条件同意透过配...华盛证券
8月29日 周五
【券商聚焦】爱建证券首予泡泡玛特(09992)“买入”评级 指其IP平台化运营能力和盈利能力结构性提升
金吾财讯 | 爱建证券研报指出，泡泡玛特(09992)在中国市场精细化运营和海外市场快速扩张将推动营业收入持续增长。中国市场方面，假设公司在2025-2027年线下增速为109.2%/23.5%/9.7%、线上增速为205.3%/64.4%/23.8%、批发及其他渠道增速为9.0%/5.0%/2.0%。海外市场方面，假设公司在2025-2027年线下/线上/批发及其他渠道对应的增速分别是：线下197.8%/41.8%/17.6%、线上275.9%/84.1%/50.3%、批发及其他渠道100.0%/70.0%/27.0%该机构指出，毛利率方面，海外市场更高的定价以及规模效应等将推动毛利率稳步提升。中国市场方面，假设公司2025-2027年线下毛利率为69.1%/70.0%/70.5%、线上毛利率为68.5%/69.0%/69.3%、批发及其他渠道毛利率为48.6%/49.0%/49.2%。海外市场方面，假设公司2025-2027年线下毛利率为76.5%/77.4%/78.0%、线上毛利率为76.0%/76.3%/76.8%、批发及其他渠道毛利率为63.2%/65.2%/66.0%。该机构认为催化剂如下：1）海外门店处于快速扩张期，公司正积极探索中东、中欧及中南美等新兴市场，预计今年底海外门店数超200家，海外市场营收将进一步提升；2）品类创新能力强劲，毛绒品类的成功验证公司产品开发和供应链整合能力，IP矩阵将持续丰富；3）海外高毛利业务占比提高和规模效应将共同推动盈利能力提升；4）供应链精益化生产及自动化改造将推动产能持续增长。该机构表示，预计公司2025-2027年实现归母净利润111.7/174.9/222.7亿元，同比增长257.5%/56.5%/27.3%，对应PE为35.4/22.6/17.7。考虑到公司全球化战略成功验证、IP平台化运营能力以及盈利能力结构性提升，首次覆盖给予“买入”评级。金吾财讯
8月29日 周五
【券商聚焦】太平洋证券维持联想集团(00992)买入评级 指其季度业绩表现强势 行业竞争力提升
金吾财讯 | 太平洋证券研报指出，联想集团(00992)发布25/26财年一季度业绩，收入188.30亿美元，同比增长22%；归母净利润5.05亿美元，同比增长108%；非香港财务报告准则的公司权益持有人应占净利3.89亿美元，同比增长22%。该机构指，智能设备业务集团实现收入134.59亿美元，同比增长18%。该业务集团的收入增长超预期，主要因市场份额的增长，根据IDC的数据最新公司在全球PC的市占率为24.6%，同比提升了1.7pct。PC市场因Windows以及AIPC的更新潮仍在持续。由AI带动的需求在公司的所有业务都有所体现，公司的收入增速彰显公司的竞争力，除了传统的PC业务，公司的移动业务和服务器业务都都保持了良好的竞争力。该机构表示，公司的收入快速增长，彰显公司的行业竞争能力，预计行业需求仍将持续。该机构预计FY25/26、FY26/27、FY27/28年公司的EPS分别为0.12美元、0.14美元、0.16美元，维持买入评级。金吾财讯
8月29日 周五
【异动股】F5G概念板块下挫，菲菱科思(301191.CN)跌11.48%
今日午盘，截至13:30，F5G概念板块下挫。菲菱科思(301191.CN)跌11.48%报104.54元，长芯博创(300548.CN)跌9.37%报145.05元，初灵信息(300250.CN)跌4.66%报18.21元，仕佳光子(688313.CN)跌4.44%报82.34元，铭普光磁(002902.CN)跌4.23%报24.9元，剑桥科技(603083.CN)跌3.86%报91.41元，四川九洲(000801.CN)跌3.47%报17.82元，新亚电子(605277.CN)跌3.27%报25.41元。财华社
8月29日 周五
【异动股】刀片电池板块拉升，德新科技(603032.CN)涨10.01%
今日午盘，截至13:30，刀片电池板块拉升。德新科技(603032.CN)涨10.01%报20.56元，华光新材(688379.CN)涨5.98%报63.06元，比亚迪(002594.CN)涨4.05%报113.75元，鹏辉能源(300438.CN)涨3.62%报28.34元，星源材质(300568.CN)涨3.27%报12.64元，天齐锂业(002466.CN)涨2.22%报43.75元，星云股份(300648.CN)涨2.14%报50.18元，紫江企业(600210.CN)涨0.14%报7.08元。财华社
8月29日 周五
