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【券商聚焦】东吴证券维持黑芝麻智能(02533)“买入”评级 指高端芯片有望带动收入增长与毛利结构改善
金吾财讯 | 东吴证券发研报指，黑芝麻智能(02533)发布 2025年半年报。2025H1公司实现收入2.5亿元，同比+40.4%；毛利率同比-25.2pct至24.8%；经调整净利润-5.5亿元，同比减亏8.9%。公司业绩符合预期。该机构表示，2025H1辅助驾驶产品及解决方案收入同比+41.6%至2.37亿元，增长主要来自量产车型增多、商用车渗透率提升及获客能力增强。芯片方面，基于A1000系列的方案在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007/008等车型持续量产出货；自研功能实现车位到车位(P2P)跨高速/城际/城区的连续导航辅助。C1200系列的高速领航、城区记忆领航与记忆泊车已在多城完成测试，即将在多家新能源头部客户项目量产部署，并推出“安全智能底座”架构以支持算力拓展与模块化升级。A2000系列正进行方案开发验证，包含基于Transformer的大模型算法，覆盖VLA与端到端驾驶，目标在年内与头部车企达成定点及量产合作。公司多款高端芯片进展迅速，有望带动收入增长与毛利结构改善。该机构维 持公司2025/2026/2027年收入8.8/14.3/19.2亿元的预期，2025年9月2日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为12.4/7.7/5.7倍，维持“买入”评级。金吾财讯
9月3日 周三
【券商聚焦】国证国际维持携程集团(09961)买入评级 看好公司稳健的财务前景及海外业务的中长期潜力
金吾财讯 | 国证国际发研报指，携程集团(09961)2Q25净收入148亿元(人民币，下同，列明除外)，同比增16%，略超该机构/市场预期2%/1%，其中住宿预订同比增21%，交通票务收入同比增11%，占总收入的42%、36%，贡献收入净增量的53%、25%。毛利同比增15%，毛利率81%，同比及环比基本稳定。经调整归母净利润50亿元，同比降5%，较一致预期(42亿元)高15%，主要因收入超预期及营销效率优于预期，净利润率33.7%。该机构表示，暑期出游数据呈恢复趋势：据业绩会信息，暑期国内酒店 ADR同比降幅收窄至中低个位数；出境游价格同比下降(因供给增加)，但仍高于2019年同期水平，出境游酒店价格同比稳定。据航班管家数据，7-8月，民航国内经济舱客单价同比下降6%至846元，但较上半年均价(740元)上涨。该机构续指，参考海外OTA平台及公司历史估值水平，当前海外OTA龙头Booking(携程2024年GMV规模与之相当)估值为25.2x2025E市盈率，该机构给予携程2025年21倍市盈率估值，目标价659港元/84美元，前值为591港元/76美元。2季度公司已回购约700万ADR(约4亿美元)，宣布50亿美元新回购计划，股东回报加码。该机构看好公司稳健的财务前景及海外业务的中长期潜力，维持买入评级。金吾财讯
9月3日 周三
【券商聚焦】中泰国际维持联邦制药(03933)“中性”评级 指下半年中间体与原料药的销售收入有望企稳
金吾财讯 | 中泰国际发研报指，联邦制药(03933)2025年上半年收入同比增加4.8%至75.2亿元(人民币，下同)，股东净利润同比增加27.0%至18.9亿元，但如剔除与诺和诺德(NVOUS)授权协议获取的14.3亿元首付款外，公司的产品销售收入及盈利逊于市场及该机构的预期。分板块看，制剂板块的产品销售收入同比增加6.1%至25.4亿元，但中间体与原料药收入分别同比下降23.1%与27.0%。制剂板块中，动保业务由于上半年受内蒙古生产基地搬迁后新厂区处于磨合期等因素影响，收入同比下降，但胰岛素收入同比增加74.0%，引领板块收入略超预期。尽管如此，中间体与原料药板块由于海外市场需求放缓，销售均价与利润率明显下降，拖累公司的业绩表现。该机构表示，中间体与原料药业务的销售收入下半年有望逐步企稳。公司表示，中间体与原料药的出厂价近月已趋稳，而且通常来说四季度为这些产品需求的旺季，因此预计下半年中间体与原料药板块的销售收入有望逐步企稳。公司表示与诺和诺德(NVOUS)合作进行的GLP-1受体激动剂UBT251的研发进展顺利，按目前情况公司预计2026E将获约5,000万美元。该机构将2025-27E收入分别下调7.1%、4.9%、6.4%，股东净利润分别下调21.8%、5.5%、7.3%，反映产品销售收入与利润率预测的下调。该机构将目标市盈率滚动至2026EPER，按照8.5倍2026EPER定价，目标价调整至13.90港元，维持“中性”评级。金吾财讯
9月3日 周三
《专栏》焦虑不安的华尔街准备迎接加强版“九月效应”
路透佛罗里达州奥兰多9月2日 - 过去几十年的数据显示，平均而言，9月是美国股市表现最差的月份，而且与其他月份的差距相当大。那么，投资者今年是否应该再次做好迎接动荡的准备呢？这几乎是可以肯定的，而且这次不仅仅是因为"九月效应"。如果市场所说的“5月卖出然后离场”是正确的，那么9月将是一个丰收的月份，从暑假回来的投资者急于买回自阵亡将士纪念日以来可能已经变得更便宜的股票。但历史表明，情况恰恰相反。据Carson Group的Ryan Detrick称，自 1950 年以来，标普 500 指数在 9 月份的平均回报率为负0.68%。如果四舍五入到小数点后一位，9 月份是过去 75 ...路透社
9月3日 周三
港股三大指数早盘回落 恒指半日跌0.40% 比亚迪电子(00285)跌3.93%
金吾财讯 | 港股三大指数早盘回落，截至午间收盘，恒指跌0.40%，国企指数跌0.53%，恒生科技指数跌0.54%。蓝筹中，中升控股(00881)涨4.59%，阿里健康(00241)涨4.09%，石药集团(01093)涨3.91%；跌幅方面，比亚迪电子(00285)跌3.93%，携程集团-S(09961)跌2.37%，美的集团(00300)跌2.19%。板块方面，黄金股盘初强势，灵宝黄金(03330)涨4.04%，招金矿业(01818)涨1.64%，紫金矿业(02899)涨1.40%，赤峰黄金(06693)涨1.29%。受益于避险情绪及市场对美联储降息押注升温，国际金价刷新历史新高，纽约期金站上3600美元/盎司；现货黄金则连涨六日，一度突破3540美元关口。摩根士丹利最新报告已将黄金年底目标价设定为3800美元/盎司。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。啤酒股偏软，青岛啤酒股份(00168)跌2.53%，华润啤酒(00291)跌2.16%，百威亚太(01876)跌1.36%。华泰证券表示，CS啤酒2025年第二季度营收/归母/扣非净利同比+1.8%/+12.8%/+11.5%。Q2受政策因素影响致餐饮渠道承压，升级延续走弱、部分龙头ASP下滑，在基地市场内产品结构偏低的燕京/珠江等依靠大单品放量取得量价较好增长；利润端，Q2成本红利凸显，Q2板块扣非净利率同比+1.5%。个股方面，中升控股涨4.59%。招商证券国际研报表示，中升控股上半年公司归母净利润为10.11亿元人民币，低于市场一致预期约50%，主要是受新车及二手车盈利能力承压影响。其中，新车毛利率下降，明显受厂家补贴节奏影响。中升控股管理层判断新车市场即将迎来曙光，能够见底甚至有机会反转，源于经销渠道持续整合，市场份额向龙头集中，其次强力的反内卷政策有利于汽车销售价格稳定。该机构判断新车毛利率已触底，原因包括：制造商补贴多在下半年确认；行业反内卷政策落地，下半年终端降价趋缓；奔驰(公司主要品牌)明后两年将发布超过30款新车，迎强产品周期，定价韧性增强，盈利修复可期。此外，公司核心支柱售后稳健增长及新能源业务进展顺利，维持“增持”评级。恒瑞医药(01276)涨5.71%。公司公布，收到国家药品监督管理局核准签发关于HRS-7172片和注射用SHR-A2009的药物临床试验批准通知书。HRS-7172片获准在携带RAS突变或扩增的晚期实体瘤患者中开展临床试验。HRS-7172片是集团自主研发的新型抗肿瘤小分子抑制剂，目前国内外尚无同类药物获批上市。截至目前，该集团就HRS-7172片相关项目累计研发投入约2841万元人民币。浙商国际分析表示，回顾8月港股市场走势，市场振荡向上再度收涨，是自今年5月以来连续第四个月收涨。8月初港股市场延续了上月末的快速回调，随后市场迅速企稳反弹，并在南向资金、市场情绪、美联储降息预期升温等多种利好因素不断催化下震荡上行，成功延续了中长期向上的良好趋势。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间2025-9-3金吾财讯
9月3日 周三
稳定币成关键催化剂，预计2030年全球10%市场交易金额实现代币化--花旗
路透香港9月3日 - 花旗一项调查显示，数码资产、缩短结算周期和人工智能（AI）将推动全球交易后服务转型，预计到2030年全球将有10%的市场成交金额透过数码资产和代币化证券进行，由银行发行的稳定币成关键催化剂。该行就全球交易后行业如何在处理交易的速度、韧性和成本方面进一步转型的研究报告指出，由银行发行的稳定币成为推动抵押品效率、基金代币化和私人市场证券的主要因素。“市场参与者日趋关注T+1（结算周期）和采用数码资产，并在营运中应用GenAI（生成式人工智能），可见行业正迈向重大变革。”花旗集团投资者服务部环球主管Chris Cox说。报告显示，T+1的累积工作量相当庞大，缩短结算周期工作量更...路透社
9月3日 周三
A股三大指数早盘分化 沪指半日跌0.96% 军工装备、小金属等概念板块跌幅居前
金吾财讯 | A股三大指数午前走弱，截至午间收盘，沪指跌0.96%，创业板指跌0.63%，深成指跌0.11个点。板块方面，游戏、影视院线、电子化学品等概念板块涨幅居前；军工装备、小金属、证券等概念板块跌幅居前。中信建投发研报指，A股盈利确认拐点，步入温和复苏通道，但结构分化远超总量意义，凸显新旧动能加速切换。市场风格偏向成长，科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增，成为核心引擎；中游制造业受益成本回落盈利韧性凸显。本次复苏 “价”的修复优于“量”的扩张。PPI企稳与降本增效推动销售净利率改善，但总资产周转率下行揭示终端需求不足仍是核心制约，ROE回升基础不牢。企业投资意愿初现暖意，但订单动能（合同负债）放缓，制约了资本开支反弹强度。市场定价回归基本面，情绪转向乐观。新赛道领域，AI产业链业绩已强劲兑现，机器人与创新药面临量产与困境反转机遇，新消费需关注营收向盈利传导。整体而言，经济复苏仍需政策巩固，市场将是结构性行情，需精选高景气赛道。金吾财讯
9月3日 周三
隔夜shibor报1.3160% 上涨0.20个基点
金吾财讯
9月3日 周三
药明合联(02268)涨超6% 低折价配股集资拓服务能力及产能 机构看好其与跨国药企拥有长期合作关系
金吾财讯 | 药明合联(02268)早盘股价反复扬升，截至发稿，报65.25港元，涨幅6.36%，成交额4.16亿港元。消息面上，药明合联早间宣布拟折让约4%配售最多2227.7万股，每股配售价格58.85港元，集资净额约为13.01亿港元，约90%将用于进一步扩大集团的服务能力及产能；约10%将用于集团的营运资金需求及一般公司用途。此前，汇丰研究发表研究报告，ADC作为肿瘤治疗领域增长最快细分领域之一，至2030年市场规模有望增长至650亿美元，由于复杂性高及监管门槛高，加上产能稀缺，客户群忠诚度亦较高，看好药明合联与跨国药企拥有长期合作关系。虽然中美关系依然紧张及董事长减持影响投资者情绪，但该行认为对公司基本面影响有限。该行首次给予药明合联“买入”评级，指出在蓬勃发展的ADC肿瘤治疗市场中，药明合联持续为制药公司提供一站式服务，估计其控制全球逾20%相关产能，2025至2027年盈利年均复合增长率可达35%，给予目标价75元，认为估值吸引。金吾财讯
9月3日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数上午11：00报盘
截止北京时间2025-09-03 11:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5738.46点，较昨日收盘跌10.00前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)平安好医生 01833.hk22.868.96阿里健康 00241.hk6.404.75百度集团－ＳＷ 09888.hk93.852.62理想汽车－Ｗ 02015.hk93.652.13京东集团－ＳＷ 09618.hk122.002.01前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)美的集团 00300.hk85.00-2.07比亚迪电子 00285.hk42.54-1.66携程集团－Ｓ 09961.hk560.50-1.58小鹏汽车－Ｗ 09868.hk79.65-1.36网易－Ｓ 09999.hk211.20-1.22金吾财讯
9月3日 周三
【券商聚焦】开源证券维持中国飞鹤(06186)“增持”评级 指公司市场份额持续提升 品牌及渠道优势稳固
金吾财讯 | 开源证券发研报指，中国飞鹤(06186)公司发布2025年半年报。2025H1公司实现营收91.5亿元，同比-9.4%；归母净利润10.0亿元，同比-46.7%。同时，公司拟派发中期股息每股0.1209港元，合计人民币10.0亿元，持续分红提升股东回报。该机构表示，产品端来看，2025H1乳制品及营养补充剂产品/原料奶收入分别为91.4亿元(同比-9.1%)/0.1亿元(同比-79.8%)。收入下滑主因市场竞争加剧、公司主动调整渠道新鲜度，以及公司上半年向消费者提供生育补贴的阶段性影响，预计2025年下半年随着渠道调整完成、新品推出，叠加生育补贴政策的促进作用，收入端有望实现良好修复。截至2025年6月30日，公司共有2700多名线下客户(覆盖约70000个零售销售点)，上半年经销收入在乳制品中的占比为71.9%；同时，公司积极推动电商销售及手机应用程序直接销售。此外，公司实施全龄营养战略，积极推进从婴幼儿到老年人全生命周期产品，有望实现更加健康和持续的成长。该机构考虑到市场竞争激烈及公司调整库存的影响，该机构适当下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利为25.1、31.4、35.5(前值为38.7、41.4、44.2)亿元，EPS为0.28、0.35、0.39元，当前股价对应PE为13.1、10.5、9.3倍。中国飞鹤是中国婴幼儿配方奶粉龙头，市场份额持续提升，品牌及渠道优势稳固，维持“增持”评级。金吾财讯
9月3日 周三
