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【券商聚焦】浙商证券上调蜜雪集团(02097)评级至“买入” 指其上半年业绩亮眼 看好长期成长
金吾财讯 | 浙商证券研报指，蜜雪集团(02097)上半年营业收入同比增长39.3%，高增长一方面源于门店网络的持续拓展，另一方面得益于门店店均营业额的提升。该机构计算25H1门店数量同比增长23.3%（门店数量按期初期末平均数计算，下同）；25H1平均单店贡献商品销售收入27.8万元，同比增长13.2%，受益于外卖战对于订单量的拉动。该机构指，蜜雪冰城品牌的运营策略是稳健扩张门店网络，持续渗透下沉市场，全面提升门店经营质量；幸运咖品牌的运营策略是依托公司强大的供应链和运营能力，强化差异化优势，门店数量快速突破。综上，25H1中国内地门店数相比24年底净增加6697家至48281家，占比91.1%。海外的运营策略是持续深耕东南亚市场，并适时开拓新市场。具体来看，25H1海外门店数相比24年底净减少162家至4733家，占比8.9%。门店数量的减少，主因公司在印度尼西亚和越南市场重点对存量门店实施运营调改及优化举措，以助力门店实现长期可持续的稳健经营，故25H1上述两国市场门店数量有所减少。公司作为现制茶饮行业龙头，仍多维度拓展边界，持续深化品牌、门店网络、供应链、产品壁垒，正打造越来越深的护城河。预计公司2025-2027年公司营业收入分别为328.1、374.0、428.4亿元，同比+32.1%、14.0%、+14.5%；归母净利润分别为58.1、66.7、76.9亿元，同比+30.9%、+14.8%、+15.3%。2025年9月5日收盘价对应P/E分别为24/21/18倍。该机构看好蜜雪集团在多市场拓展和份额提升双维度下的长期成长性，因此由“增持”上调至“买入”评级。金吾财讯
9月9日 周二
【异动股】重组蛋白板块下挫，成都先导(688222.CN)跌5.56%
今日午盘，截至14:15，重组蛋白板块下挫。成都先导(688222.CN)跌5.56%报25.46元，迈威生物U(688062.CN)跌5.54%报50.63元，百普赛斯(301080.CN)跌5.36%报57.21元，*ST苏吴(600200.CN)跌5.00%报0.95元，凯因科技(688687.CN)跌4.29%报30.34元，三生国健(688336.CN)跌3.72%报55.71元，睿智医药(300149.CN)跌3.71%报13.24元，赛升药业(300485.CN)跌3.27%报12.44元。财华社
9月9日 周二
【券商聚焦】国元国际维持哈尔滨电气(01133)“买入”评级 指煤电业务在手订单将持续释放将增厚公司利润
金吾财讯 | 国元国际研报指出，哈尔滨电气(01133)2025年上半年实现营业总收入224.7亿元，+31.86%；实现毛利润27.1亿元，+40.0%，毛利率为12.1%，+0.7pct；实现归母净利润10.5亿元，+101.1%，归母净利润率4.7%，+1.6pct。收入端，新型电力装备收入224.7亿元，同比+50.5%，其中煤/水/核电设备收入分别95.1/16.8/25.6亿元，分别+61.9%/+23.6%/+68.7%；绿色低碳能源装备收入1.7亿元，-65.9%；清洁高效工业系统收入22.6亿元，+5.3%；工程总承包与贸易收入34.1亿元，+13.5%，现代制造服务业收入19.9亿元，+26.7%；出口业务收入40.1亿元，占比17.8%。该机构指，目前煤电业务在手订单充沛，当期订单质量相较上一周期量价均有提升，该机构认为此部分订单将持续释放增厚公司利润。水电方面，抽水蓄能项目前期收获的订单逐步进入执行周期，且新增产能开始释放，而大水电项目将受益于雅江水电工程带来的需求增长，该机构预计可能在2030年前后逐步释放。核电，市场核电核准量由2019-2021年的5台/年左右，提升至2022-2025年的10台/年左右。我们认为，公司相关订单也会逐步进入执行周期，鉴于核电项目的长周期属性，预计可能在十五五中期左右体现。现代制造服务业，新印发的《实施方案》强调了对现役煤电机组提升运行效率对目标，有望促成对公司相关业务增长。该机构表示，在公司前期增量订单开始释放后，收入利润逐步提升，该机构认为目前公司股价仍处于估值修复阶段，具备上行空间。维持原有业绩预测，给予公司目标估值PE（2025E）10.0倍，对应PE（TTM）14.8倍，提升目标价至12.22港元，对应现价预计升幅36.8%，维持“买入”评级。金吾财讯
9月9日 周二
【券商聚焦】国泰海通维持申洲国际(02313)“增持”评级 惟指其上半年毛利率有所承压
金吾财讯 | 国泰海通证券研报指，申洲国际(02313)上半年收入为149.7亿元，同比15.3%，主要量增贡献；归母净利为31.8%，同比8.4%；毛利率为27.1%，同比-1.9pct，主要由于2024H2上调员工工资，使得2025H1员工薪酬高于2024H1，2025H1员工成本占销售额的比例为29.4%（2024H1为28.5%）；净利率为21.2%，同比-1.4pct。中期派发股息每股1.38港元，分红率59.62%。该机构指，美国收入受运动需求带动实现高增，前四大客户增速快于品牌自身。前四名客户分别同比+28.2%/+27.4%/+14.7%/+6.0%，均高于品牌自身增速，针对关于关税承担问题，公司FOB价格稳定。国产品牌由于零售环境承压，2025H1订单额减少约1亿。产能方面，2025H1公司越南第二面料工厂新增购买50公顷土地，目前大部分土建工作已完成，陆续安装调试，预计2025年底前可陆续投产；柬埔寨新成衣工厂2025年3月投产，已经聘用员工约4000人；印尼已付定金购置土地，仍在评估投资时间节点。2025全年资本开支约23亿（2025H1为15.3亿）。考虑到公司2025H1毛利率有所承压，该机构调整公司2025-27年归母净利润预测为66.6/73.6/82.5亿元（此前为64.7/72.0/81.1亿元），给予2025年15XPE，以1港元=0.91元人民币计，对应目标价73.02港元，维持“增持”评级。金吾财讯
9月9日 周二
【大行研报】花旗重申汇通达网络（9878.HK）'买入'评级 (目标价23港元)，聚焦毛利率显著提升与AI相关收入贡献
花旗在汇通达网络（9878.HK）发布中期业绩后更新研报，指公司加速推进AI战略，带动盈利能力持续提升。期内，公司为提升业务质量与效率而进行业务调整，毛利率显著提升1.1个百分点至4.6%，净利润增长4.1%至2.39亿元；5 月 AI+SaaS 产品正式商业化后，AI 相关收入超人民币6000 万元，约占服务收入的 20%，数字化服务业务成为关键增长动力。今年4月，汇通达正式推出 "千橙AI超级店长"软件，将AI智能全面融入门店运营全链条，包括智能选品、营销及规划。花旗认为，该解决方案已有效提升门店运营自动化水平，减少人工投入并提升运营效率，带动AI相关收入在上半年从零到有。此外，公司与阿里云的全栈AI全面合作，有望进一步推动AI服务在下沉市场的普及，增强公司的数字化竞争力。在交易业务方面，花旗指出，会员零售门店收入占比已进一步提升至47.4%。花旗对公司的新品类与销售渠道扩展计划表示乐观，特别是智能小家电、AI消费电子、机器人以及适老健康品类。同时，花旗强调，高毛利自有品牌的发展，以及与头部品牌的深入合作，将成为公司未来两大核心增长动力。鉴于公司业绩表现及上述驱动因素，花旗预测公司未来盈利预期向好，盈利质量升级，花旗微调 2025-2027 年营收预期（分别为人民币 631/675/719 亿元），同时上调净利润预期至人民币3.86/4.62/5.38 亿元。核心逻辑在于高毛利率的自有品牌和 AI 服务占比提升，将持续推动盈利质量改善，2025 年毛利率（GPM）与净利率（NPM）有望稳步提升。重申汇通达“买入”评级及目标价23港元。2025-09-09 此财经新闻稿由EQS Group转载。本公告内容由发行人全权负责。原文链接: http://www.todayir.com/sc/index.phpEQS
9月9日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-09-08股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)21.002408.78四洲集团(00374)4.0010.10旭日企业(00393)1.201.55腾讯控股(00700)89.7055052.28网龙(00777)10.00110.26摩比发展(00947)1.000.14威高股份(01066)47.28266.60枫叶教育(01317)245.20102.17畅捷通(01588)1.108.45清科创业(01945)0.360.43康宁医院(02120)7.6183.27归创通桥(02190)2.7070.21安德利果汁(02218)50.00860.93美高梅中国(02282)100.001584.40蒙牛乳业(02319)12.00180.06酷派集团(02369)49.6060.71易点云(02416)19.0040.25卡罗特(02549)20.0098.93天福(06868)0.300.92北森控股(09669)40.50323.24贪玩(09890)50.84765.97联易融科技－Ｗ(09959)53.30153.60恒生银行－Ｒ(80011)21.002408.78金吾财讯
9月9日 周二
【券商聚焦】民生证券首予九方智投控股(09636)“推荐”评级 指To C流量精准转化与科技赋能下具高成长性
金吾财讯 | 民生证券研报指，九方智投控股(09636)深耕证券投资咨询领域，通过AI技术、大数据分析、智能化投顾体系及MCN流量运营，形成了独特的商业模式。近年来，公司积极推动业务模式升级，深化ToC端流量精准转化，并通过科技赋能优化投资者体验。公司股东结构稳定，管理团队经验丰富，为企业长期发展奠定了坚实基础。同时，公司持续加大在投研、科技、流量运营等关键领域的投入，提升市场竞争力。公司营业收入快速增长，2019至2023年复合增长率达63.7%，2024年全年收入达23.0亿元，同比增长17.4%。受市场活跃度变化影响，公司净利润呈周期性波动，2023年归母净利润为1.9亿元，同比下降58.5%，2024年回升至2.7亿元，同比增长42.4%；2025H1归母净利润进一步回升至8.7亿元，超过24全年，业绩实现显著修复。九方智投通过多元化的流量获取策略、丰富的产品矩阵和精细化的流量运营，实现高效的用户增长与转化。公司依托抖音、视频号等平台，构建MCN内容矩阵，推动财经内容的传播，并通过短视频、直播等形式增强用户互动，提高用户转化效率。公司推出涵盖高端投教、金融信息服务及智能投研工具的多层次产品体系，通过股道领航系列、超级投资家等核心产品满足不同投资者需求，并拓展小额产品，优化用户体验，提升客户粘性。此外，公司持续升级智能运营体系，借助AI技术优化内容生产、精准匹配用户需求，并强化流量精细化管理，推动流量价值的最大化。该机构指，公司在渠道拓展、产品矩阵升级及智能运营等方面持续发力，利用AI技术在投研与营销端的持续赋能，伴随市场回暖及交投活跃度提升，公司盈利能力有望持续改善。该机构预计公司2025E/2026E/2027E的归母净利润分别为15.28/21.18/26.44亿元，同比+461.0%/+38.6%/+24.8%。以2025年9月5日收盘价计，PE分别为20倍/14倍/11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。金吾财讯
9月9日 周二
【券商聚焦】国信证券维持华润置地(01109)“优于大市”评级 指公司财务指标保持健康
金吾财讯 | 国信证券研报指，华润置地(01109)上半年实现营业收入949亿元，同比+20%；实现核心净利润100亿元，同比-7%，其中经常性业务贡献核心净利润占比60%，同比提升了9pct；2025H1，公司毛利率24.0%，同比提升2pct，其中开发销售型业务毛利率提升3pct至15.6%，经营性不动产业务毛利率提升1pct至72.9%。开发销售型业务核心净利润同比-24%，主要因为去年3月公司发行商业REIT获得项目出售收益16亿元导致2024H1基数较高。2025H1，公司每股派息0.20元，同比持平。该机构指，公司财务指标保持健康。截至2025H1末，公司净有息负债率39%，剔除预收款的资产负债率55%；加权平均融资成本为2.79%，较2024年末下降32个基点。预期2025全年，公司经常性业务收入能覆盖2倍股息及利息倍数，偿债压力较小。该机构维持此前的盈利预测，预计公司2025-2026年的归母净利润分别为245/241亿元，对应每股收益分别为3.43/3.39元，对应当前股价PE分别为8.4/8.5倍，维持“优于大市”评级。金吾财讯
9月9日 周二
国家药监局规范处方药网络零售 互联网医疗走势向好 阿里健康(00241)涨6.78%
金吾财讯 | 互联网医疗走势向好，叮当健康(09886)涨8.54%，阿里健康(00241)涨6.78%，京东健康(06618)涨5.15%，平安好医生(01833)涨1.32%。据国家药监局官网消息，为贯彻落实《药品网络销售监督管理办法》，进一步增强药品网络销售相关方合规意识和能力，规范处方药网络零售行为，国家药监局组织起草《处方药网络零售合规指南(征求意见稿)》，现向社会公开征求意见。征求意见稿提出，药品网络零售企业应当经药品监督管理部门批准，依法取得药品经营许可证，严格遵守法律、法规、规章、标准和规范。企业在网站首页或者经营活动的主页面显着位置持续公示的相关资质信息，可以通过文本及图片的形式呈现，确保信息真实、清晰及可读。金吾财讯
9月9日 周二
【券商聚焦】汇丰研究维持阿里健康(00241)“持有”评级 指创新药品强劲需求或推动业绩预测上调
金吾财讯 | 汇丰环球研究指出，预期保健品将继续成为阿里健康(00241)增长最快的品类，得益于其强大的平台生态系统。对于药品，虽然其持续聚焦于第一方销售(1P)盈利能力可能限制销售增长，但该机构认为，随着社会保险理赔收紧，线下流量转向线上，阿里健康将受益于创新药品的强劲需求。该机构指出，结合强劲的广告势头，该机构将阿里健康2026财年收入增长预测，从之前的年增9%，上调至年增15%。利润率因收入结构向非药品转移及1P利润率提升而有改善空间。该机构认为，2026财年净利润增长可超越收入增长；将2026至2028财年的调整后净利润预测上调5%至8%。该机构续指，阿里健康将于11月初公布2026财年上半年业绩，预期2026财年上半年收入为164亿元人民币，按年增长15%，调整后净利润为13亿元人民币，按年增长37%，调整后净利润率料8.2%。该机构表示，在纳入该机构最新的资本成本及外汇预测后，其目标价从之前的4.5港元上调至6港元，意味约8%的下行空间；维持“持有”评级，认为超出预期的创新药品销售势头可能为收入及净利润预测带来上行空间。金吾财讯
9月9日 周二
杭州市加快发展人工智能终端产业三年行动方案公开征求意见
金吾财讯 | 杭州市经信局就《杭州市加快发展人工智能终端产业三年行动方案(2025—2027年)(征求意见稿)》公开向社会征求意见。其中提到，实施创新引领行动。强化企业创新主体地位，对采用主动设计、揭榜挂帅方式组织实施的人工智能终端领域的重大项目，可按投入额的一定比例给予补助，最高补助1000万元。人工智能终端企业承担竞争类市重点科研项目的，市本级按不超过实际投入额的20%给予补助，最高补助300万元。对承担国家、省重点科研任务的人工智能终端企业，按国家、省实际到账补助资金的25%给予补助，最高补助500万元。支持开展人工智能终端领域的技术源头创新与概念验证，对符合创建条件的概念验证中心，市本级给予50万元创建补助；对经认定的概念验证中心，按其年度服务质量，市本级每年给予最高500万元补助。金吾财讯
9月9日 周二
【券商聚焦】招银国际：外贸疲软，亟需提振消费
金吾财讯 | 招银国际表示，随着前期抢出口导致需求透支和关税等影响显现，中国出口开始放缓。对美出口进一步下跌，但对东盟出口韧性在很大程度上抵消了对美出口的跌幅。低附加值产品出口进一步走弱，而集成电路和运输设备等出口依然强劲。进口进一步放缓，2025年以来进口额较2023年同期几乎没有增长，凸显内需依然偏弱。全球经济正在进入再平衡政策周期。美国希望通过高关税、低税率、低油价、低地价和低利率来推动产业投资，中国则希望通过财政扩张、对家庭支持、反内卷、去产能、保持人民币偏强来提振内需。展望未来，中国出口增速在今年剩余时间可能面临进一步下行压力。我们预计中国出口增速将从2024年的5.9%放缓至2025年的3%，而进口增速可能从1.1%小幅上升至1.5%。年底美元兑人民币汇率可能从目前的7.15降至7.1。金吾财讯
9月9日 周二
【首席视野】薛鹤翔：外贸韧性筑牢增长基—8月外贸数据点评
薛鹤翔、柴玉荣（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）内容9月8日，海关总署公布数据显示，2025年前8个月（以美元计价），我国货物贸易进出口总值同比增长2.5%。其中，出口增长5.9%，进口下降2.2%，降幅较前7个月收窄0.5个百分点。8月份，我国货物贸易进出口总值增长3.1%。其中，出口增长4.4%，进口增长1.3%，出口、进口连续3个月实现双增长。点评：东盟欧盟出口同步提速。①8月份，我国出口东盟同比增速提高至22.51%，较7月份明显提速（+5.92%），稳居中国第一大贸易伙伴地位，一定程度上对冲了对美出口下滑的影响。②对欧盟出口同比增速提高至10.38%，较7月份上涨1.13个百分点，且单月出口额继2022年8月以来再度回到510亿美元之上，表现强于往年。从亚欧航线集装箱海运的季节性特征来看，8月长协货量继续表现积极，带动我国至欧洲出口表现阶段性亮眼，8月底现货敞口逐渐加大，但对8月欧洲出口影响相对有限。从往年的季节性特征来看，预计9月我国对欧盟出口或有下降，但预计仍将强于往年，同比增速将继续维持正增长③对美国出口增速继续下降至-33.12%，较7月份增速明显下滑11.45个百分点。今年8月，美线运价持续下行，对美出口在量价齐降的影响下，增速降至年内第二低点。出口主力地位稳固，产品结构持续优化。前8个月机电产品出口继续担当出口主力军，1至8月份累计出口机电产品10.6万亿元，同比增长9.2%，占我国出口比重超六成，其中集成电路和汽车出口增长明显。前8个月，集成电路累计出口9051.8亿元，同比增长23.3%，汽车累计出口额6052.3亿元，同比增长11.9%，中国制造在全球市场的认可度持续提升，高技术产品竞争力不断增强。从出口主体来看，在机电产品出口主力地位稳固的同时，民营企业主力军作用突出，前8个月民营企业进出口16.89万亿元，同比增长7.4%，已占据我国外贸总值的57.1%，民营外贸活力持续增强。进口增速凸显国内需求改善。8月进口增速有所下滑但连续三个月维持正增长，国内需求呈现改善迹象。对照此前公布的8月PMI数据，制造业PMI回升的同时，更为积极的是代表产需两端的生产、新订单及新出口订单同步反弹，制造业的生产经营活动预期也明显提升（+1.1%）。自去年财政部与央行建立联合工作组以来，财政政策和货币政策正在加强协调配合，预计未来协同性有望进一步增强，共同推动经济持续向好回升。风险提示：海外地缘政治风险加剧；国内市场有效需求不足；关税超预期变化。金吾财讯
9月9日 周二
【首席视野】郭磊：8月出口与目前经济驱动结构
郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事摘要第一，8月出口表现大致平稳。从绝对值看，3218.1亿美元基本上是近月趋势值（7月为3217.8亿美元）；从环比看，过去十年8月均值为0.9%，今年7月基数较高，8月环比0.1%算是正常；从同比看，去年8月是基数高点之一，今年8月同比4.4%对应的两年平均增速和过去三个月均值大致相当。第二，从出口区域来看，美国和非美市场分化明显。对美出口走弱，对欧、日、东盟出口均高于前值。不含对美出口的出口8月同比为11.2%，仅略低于前值的12.4%。占中国出口份额最高的区域分别是欧盟和东盟，8月累计占比分别为17.7%和15.1%，其次是美国和拉美，分别为11.5%和8.0%。值得注意的是，对非洲出口前8个月累计占比已达5.7%，8月同比为25.9%，是目前出口的结构性亮点之一。其背后存在基本面基础，以处高增长阶段的东非为例，世行预测坦桑尼亚、肯尼亚、乌干达、卢旺达等国2025年的GDP增速达4.5-7.0%。对越南出口同比31.0%，是目前出口的结构亮点之二，中国供应链是其工业部门的重要上游。第三，从出口商品来看，高低端产品分化明显。8月四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）合并同比-7.7%；电子产品（手机、自动数据处理设备）合并同比-8.1%；家电出口同比-6.6%，均增速较低。增速中性的主要是通用机械设备的同比4.3%。高增速的主要是在高端装备领域，包括集成电路（同比32.8%）、汽车（同比17.3%）、船舶（同比35.0%）。锂电池数据尚未更新，但前几个月数据亦处于双位数增速。第四，往后看，关税节奏和基数因素是两个影响变量。5月中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，将24%的关税暂停90天。6-7月出口增速整体走高，可能包含着企业利用不确定性较低的时段加快出口节奏的影响有关。8月12日中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，将24%的关税继续暂停90天，这意味着9-10月理论上依然处于贸易条件不确定性相对偏低的时段。其中9月基数偏低，但10-12月会面临基数抬升的影响，所以中性情形下9月出口表现会依然不错，四季度会因为基数中枢有所下降，同时11月上旬之后关税最终走向如何将较为重要。第五，8月进口额同比1.3%，低于7月的4.1%，但好于前几个月累计的-2.7%。我们理解进口动能属低位徘徊，环比变化不大，8月PMI进口分项为48.0，略高于前者的47.8。部分大宗品价格可能对进口额带来了一定拖累，比如8月原油进口数量同比0.8%、进口金额同比-15.1%；钢材进口数量同比-2.0%，进口金额同比-6.7%。进口增速摆脱低位需要后续企业补库存特征的出现，目前这一阶段尚未到来。最新的7月工业企业数据中，名义和实际库存均较弱。第六，今年的经济驱动结构是出口、“两新”形成上拉；地产、地方基建形成约束。从7月以来的数据看，出口带动整体延续，但地产和基建压力有所加大，同时“两新”面临资源边际下降、基数抬升等问题。出口在11月后存在贸易环境不确定性，在此之前稳住内需较为关键。所以8月以来政策有新一轮稳增长脉冲，包括政策性金融工具加快下达、“两重”加速、北上深地产政策再度优化、个人消费和服务业经营主体贷款贴息政策等。对于政策效果，有待于密切观察。正文 8月出口表现大致平稳。从绝对值看，3218.1亿美元基本上是近月趋势值（7月为3217.8亿美元）；从环比看，过去十年8月均值为0.9%，今年7月基数较高，8月环比0.1%算是正常；从同比看，去年8月是基数高点之一，今年8月同比4.4%对应的两年平均增速和过去三个月均值大致相当。2025年5-8月出口同比分别为4.7%、5.8%、7.2%、4.4%，两年平均增速分别为6.0%、7.1%、7.1%、6.5%，其中5-7月均值为6.7%。从出口区域来看，美国和非美市场分化明显。对美出口走弱，对欧、日、东盟出口均高于前值。不含对美出口的出口8月同比为11.2%，仅略低于前值的12.4%。占中国出口份额最高的区域分别是欧盟和东盟，8月累计占比分别为17.7%和15.1%，其次是美国和拉美，分别为11.5%和8.0%。值得注意的是，对非洲出口前8个月累计占比已达5.7%，8月同比为25.9%，是目前出口的结构性亮点之一。其背后存在基本面基础，以处高增长阶段的东非为例，世行预测坦桑尼亚、肯尼亚、乌干达、卢旺达等国2025年的GDP增速达4.5-7.0%。对越南出口同比31.0%，是目前出口的结构亮点之二，中国供应链是其工业部门的重要上游。8月对美出口同比-33.1%（前值-21.7%）；对欧盟出口同比10.4%（前值9.2%）；对日出口同比6.7%（前值2.5%）；对东盟出口同比22.5%（前值16.6%）；对拉美出口同比-2.3%（前值7.7%）；对非洲出口同比25.9%（前值42.4%）。从出口商品来看，高低端产品分化明显。8月四大劳动密集型产品（纺织纱线、箱包、服装、玩具）合并同比-7.7%；电子产品（手机、自动数据处理设备）合并同比-8.1%；家电出口同比-6.6%，均增速较低。增速中性的主要是通用机械设备的同比4.3%。高增速的主要是在高端装备领域，包括集成电路（同比32.8%）、汽车（同比17.3%）、船舶（同比35.0%）。锂电池数据尚未更新，但前几个月数据亦处于双位数增速。这一结构特征较前期变化不大，在前期报告《出口超预期降低基本面风险》中，我们指出：出口高增长目前主要集中在高端装备领域，汽车、集成电路保持了较高的增速，同比分别为18.6%和29.2%，是中国制造业出口的新领头羊；船舶出口前期一直较快，7月有较大波动，当月同比只有-1.5%。此外，锂电池等新兴产业链相关产业近年增速也较快，7月数据还没有，前6个月同比为25.1%。往后看，关税节奏和基数因素是两个影响变量。5月中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，将24%的关税暂停90天。6-7月出口增速整体走高，可能包含着企业利用不确定性较低的时段加快出口节奏的影响有关。8月12日中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，将24%的关税继续暂停90天，这意味着9-10月理论上依然处于贸易条件不确定性相对偏低的时段。其中9月基数偏低，但10-12月会面临基数抬升的影响，所以中性情形下9月出口表现会依然不错，四季度会因为基数中枢有所下降，同时11月上旬之后关税最终走向如何将较为重要。在前期报告《出口超预期降低基本面风险》中，我们曾经分析过基数的影响：往后看，估计三季度应问题不大，有望保持较高的趋势增速；四季度基数抬升，叠加欧美经济的放缓、“抢出口”之后的海外库存消化效应，估计会有增速中枢的放缓。我们粗略估算假设四季度环比为过去四年季节性均值的1.9%，则四季度同比为2.96%，下半年合并增速可能略低于上半年。8月进口额同比1.3%，低于7月的4.1%，但好于前几个月累计的-2.7%。我们理解进口动能属低位徘徊，环比变化不大，8月PMI进口分项为48.0，略高于前者的47.8。部分大宗品价格可能对进口额带来了一定拖累，比如8月原油进口数量同比0.8%、进口金额同比-15.1%；钢材进口数量同比-2.0%，进口金额同比-6.7%。进口增速摆脱低位需要后续企业补库存特征的出现，目前这一阶段尚未到来。最新的7月工业企业数据中，名义和实际库存均较弱。目前企业库存周期动能偏弱，在报告《工业企业利润增速降幅收窄，三季度末预计小幅转正》中，我们做过分析：7月名义和实际库存明显去化。截至7月末，规上工业企业产成品库存同比增长2.4%，较6月末下降0.7个点，降幅明显加大，趋势上连续4个月呈现去库特征。实际库存同比7月亦大幅回落0.7个点。今年的经济驱动结构是出口、“两新”形成上拉；地产、地方基建形成约束。从7月以来的数据看，出口带动整体延续，但地产和基建压力有所加大，同时“两新”面临资源边际下降、基数抬升等问题。出口在11月后存在贸易环境不确定性，在此之前稳住内需较为关键。所以8月以来政策有新一轮稳增长脉冲，包括政策性金融工具加快下达、“两重”加速、北上深地产政策再度优化、个人消费和服务业经营主体贷款贴息政策等。对于政策效果，有待于密切观察。风险提示：外部经济和金融环境变化超预期；地缘政治风险加大；出口短期受关税等因素影响；特定行业关税影响超预期；11月后关税再度带来贸易环境扰动；固定资产投资增速短期下行较快；进口数据存在波动。金吾财讯
9月9日 周二
美联储进入降息周期在即，瑞银转向减持香港银行股
路透香港9月9日 - 投行瑞银称，美联储（FED）进入降息周期在即，该行检视MSCI香港.MSCIHK股票偏好，继续看好香港地产开发商，并转向减持香港银行股，同时将两支澳门股列入首选名单。该行的报告指出，预计随着美联储降息周期的加快，香港银行自2022年升息周期以来相对本地开发商的优势表现将会回落，因降息周期通常带来净利差收窄风险，而商业房地产相关拨备或将上升，均施压银行股表现。“我们减持香港银行股，并将恒生银行加入最不看好名单。”该行指出，恒生银行0011.HK因减损准备大增而盈利失色，或预示本地银行对商业房地产敞口拨备不足、后续计提压力上升。根据该行的数据，自2021年底港元拆息HIBOR...路透社
9月9日 周二
瑞士股票 - 9 月 9 日值得关注的因素
路透社苏黎世/丹麦9月9日 - 以下是周二可能影响瑞士股市的一些主要因素：诺华集团诺华将收购 (link) Tourmaline Bio TRML.O，交易估值为 14 亿美元。公司声明桑多斯集团山德士集团与Regeneron REGN.O达成 (link)，解决了与其美国Aflibercept生物仿制药相关的专利诉讼。迈耶汉堡技术股份公司瑞士证券交易所运营商 SIX 的监管委员会已批准 (link)，将太阳能电池板制造商 Meyer Burger 的所有注册股票退市，该运营商在法律上独立的 SIX Exchange Regulation AG(SER)。分析师观点JULIUS BAER GR...路透社
9月9日 周二
