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【券商聚焦】招银国际维持途虎(09690)买入评级 将持续受益于行业整合和汽车后市场的商业模式演变
金吾财讯 | 招银国际研报指，途虎(09690)2H25收入同比增长12%至86亿元，较该机构预测高2%，主因开店速度超预期（2H25新增803家vs1H25新增331家）。毛利率同比下滑1.8个百分点、环比下滑2.0个百分点至21.3%，低于预期，因公司采取激进的定价策略抢占市场份额。2H25调整后运营费用（不含股份支付费用）基本符合预期，但股份支付费用因AI投入增加而超预期。途虎2H25调整后净利润同比增长9%、环比下降29%至2.9亿元，较该机构此前预测低约6,000万元。管理层当前优先考虑市场份额而非高利润增长，以在行业整合中巩固领导地位。其2026年目标新增1,000家门店，考虑到开业6个月以上的门店盈利比例超90%，且平均投资回收期缩短至30个月，该机构认为这个目标在当前的行业环境中仍是可实现的。该机构认为途虎将持续受益于行业整合和汽车后市场的商业模式演变，预计其总门店数有望在2027年底突破1万家。尽管市场份额的逆势提升短期可能以牺牲毛利率为代价，但该机构认为途虎凭借持续提升的运营效率和供应链议价优势，仍比多数同行更具竞争力。该机构预计2026年收入同比增长11%至183亿元，毛利率24.2%（同比+0.1个百分点），运营费用率（不含股权激励）为21.8%（同比持平），调整后净利润同比增长5%至7.38亿元。该机构预计其市场份额优先战略和运营效率投入可能从2027年开始部分见效。维持买入评级，目标价下调至19港元，仍基于20xFY26P/E（调整后）。金吾财讯
3月23日 周一
海光信息应志伟：“内生安全”是中国云计算下半场的核心壁垒
AI大模型掀起的算力狂飙，正让数字经济发展的底层逻辑发生深刻变化——当基础算力逐渐走向同质化，安全正成为云计算从“规模竞争”转向“价值竞争”的核心锚点，而芯片底层的硬件级安全能力，更是成为各行各业上云、数据要素安全流通的关键支撑。近日，海光信息携手天翼云推出的新一代国产化机密计算云主机，正是这一产业趋势的标志性落地。海光信息副总裁应志伟介绍，该产品依托海光第三代机密计算技术(CSV3.0)打造，从芯片底层便构筑起覆盖金融、政务、医疗、企业商用、AI创新等全场景的可信安全底座，为各行各业的云端数据与计算过程提供全流程硬件级加密保护，也让中国云计算正式迈入“内生安全”的新阶段。全行业上云的核心焦虑...证券之星
3月23日 周一
【券商聚焦】招银国际维持小鹏汽车(09868/XPEV)“买入”评级 料下半年人形机器人量产有望成为股价上涨的催化剂
金吾财讯 | 招银国际研报指，小鹏汽车(09868/XPEV)4Q25收入同比提升38%至223亿元，创历史新高，较该机构的预测高5%，源于来自大众的技术研发服务收入和碳积分收入超预期。汽车毛利率13%，较该机构的预测低1.3个百分点，销管研费用均略超预期。但受益于高毛利的研发服务收入，4Q25综合毛利率达21.3%，创历史新高，经营亏损为历史最小，实现首季盈利。该机构预测因1Q26销量展望低于该机构预期而将再次出现净亏损，但小鹏2026年出口目标同比翻倍至9万台超该机构此前预期。考虑到1Q26销量表现偏弱，该机构将2026年销量预测下调到54万台。得益于4款全新车型（尤其是其中2款Mona SUV）和出口的贡献，该机构预计2H26销量将较1H26接近翻倍。另外，2H26人形机器人量产有望成为股价上涨的催化剂：根据该机构的供应链渠道调研，小鹏计划在2026年底前生产2,000台Iron机器人。小鹏此前亦指引2030年实现人形机器人年销量100万台的目标，这或将带来翻倍的收入，而该机构目前仅在2027年的预测中反映了少量的机器人收入。考虑到销量预测下调和研发费用预测上调，该机构将2026和2027年的non-GAAP净利润（扣除股份支付和非现金税收优惠）预测分别下调59%和37%至9亿元和23亿元。维持“买入”评级，下调目标价至24.00美元/94.0港元，基于1.7x 2026E P/S。金吾财讯
3月23日 周一
广东：加强对国家重大科技任务和电子信息、人工智能、低空经济等先进制造业集群的增信
金吾财讯 | 广东省地方金融管理局、广东省财政厅等部门印发《关于完善政府性融资担保体系 助力做好金融“五篇大文章”的行动方案》。方案提出，助力科技创新强省。支持符合条件的机构按照市场化法治化原则改造为政府性科技融资担保公司，重点经营科技创新类中小企业融资担保业务。落实科技创新专项担保计划和广东省科技信贷风险补偿政策，更好服务广东省高水平科技自立自强。科技创新类中小企业单户在保余额上限可提高至不超过3000万元，代偿赔付上限可提高至5％，省级政府性融资再担保机构可适度提高分险责任。银行和政府性融资担保体系分别按不低于贷款金额的20%、不高于贷款金额的80%分担风险责任，省级政府性融资再担保机构分险比例不低于20%。加强对国家重大科技任务和电子信息、人工智能、低空经济等先进制造业集群的增信，支持培育壮大新兴产业和未来产业，支持瞪羚企业、独角兽企业“高跳快跑”。积极开展股权质押和知识产权质押担保业务，探索“投、担、贷”联动机制，扩大科技担保服务覆盖面。支持融资担保机构为科技创新债券发行提供增信。金吾财讯
3月23日 周一
中东地缘冲突持续抬升油价 电动两轮车板块获资金炒作 雅迪控股(01585)涨超9%
金吾财讯 | 雅迪控股(01585)午盘涨超9%，截至发稿，涨9.44%，报11.96港元，成交额5.76亿港元。A股方面，爱玛科技(603529)涨停，九号公司(689009)涨3.22%。消息面上，近期中东地缘冲突持续抬升油价，有分析认为油价冲击或成为亚洲两轮车电动化的一个关键节点。雅迪3月1日宣布，其位于越南北宁省新兴工业区的智能制造工厂一期项目正式竣工，一期投资额超1亿美元。该工厂初期设计产能为每年100万辆，计划后续阶段逐步提升至每年200万辆。广发证券发布研报称，两轮车行业的核心竞争要素从“价格竞争”到“产品升级”，竞争态势从“全行业充分竞争”到“龙头集中”。当前两轮车龙头雅迪、爱玛、九号股价相比25年高点明显回调，市场对于新国标切换对行业需求压力有充分预期。当前雅迪、爱玛、九号形成的龙头竞争优势并没有被充分定价，这需要通过持续的市场份额提升和稳健业绩增长催化估值上行。金吾财讯
3月23日 周一
【券商聚焦】招银国际维持三一国际(00631)“买入”评级 料其油气设备业务也将受益于当前高企的油气价格
金吾财讯 | 招银国际研报指，三一国际(00631)周末公布，预计2025年税后利润将同比增长50%-73%至16-18.5亿元人民币，主要得益于商誉和房地产资产减值的大幅减少。然而，按经常性利润计算（不计减值损失），该机构预计2025年利润将同比下降10%至增长4%至16.7-19.2亿元人民币。这一利润区间比该机构的预期低16-27%，比彭博的普遍预期低19-30%。据该机构了解，盈利预期低于预期主要是由于港口设备相关的一次性支出，以及光伏业务相关的运营费用高于预期。尽管2025年盈利疲弱，但该机构预计三一国际在2026年开局良好，主要得益于矿卡订单强劲以及港口设备业务能见度高。该机构预计三一国际的油气设备业务也将受益于当前高企的油气价格。该机构将在公布年度业绩后（3月31日）修订盈利预测。该机构维持“买入”评级，目标价20.6港元，基于2026年预测市盈率20倍（相当于2017年以来的峰值水平，旨在反映大宗商品价格上涨周期带来的盈利可见性提升）。金吾财讯
3月23日 周一
创业板指数低位震荡，指数跌逾2%，创业板ETF易方达（159915）半日净申购约2.6亿份
截至午间收盘，创业板指数下跌2.4%，创业板成长指数下跌2.7%，创业板中盘200指数下跌2.8%。Wind数据显示，创业板ETF易方达(159915，联接基金A/C/Y：110026/004744/022907)半日净申购约2.6亿份。光大证券表示，3月A股市场整体或将延续震荡偏强的走势，春季行情的延续性未受根本影响，两大核心变量中，全国两会政策落地将成为市场行情的核心催化，而地缘冲突仅为短期情绪扰动，难以改变A股市场的中期运行节奏。关注新质生产力核心领域，聚焦AI全产业链、商业航天、半导体、脑机接口等两会政策重点支持的科技成长板块。证券之星
3月23日 周一
【券商聚焦】招银国际维持中国宏桥(01378)买入评级 指其为今年全球铝供应紧张的主要受益者
金吾财讯 | 招银国际研报指，中国宏桥(01378)2025年净利润为226亿元人民币（同比增长1%），比该机构预期/彭博共识低5%/7%。经调整金融工具公允价值损失后，核心净利润同比增长8%至264亿元人民币（2025年下半年同比下降18%，主要受氧化铝业务利润基数较高影响），与该机构的预期一致。中国宏桥公布派发末期股息每股1.65港元，派息率约为66%。该机构重申中国宏桥是今年全球铝供应紧张的主要受益者（中东供应中断+印度尼西亚新产能建设进展缓慢）。该机构预计，在其他因素不变的情况下，铝价每上涨1%，将推动2026年盈利增加约2.3%。维持买入评级，目标价45港元不变，基于2026年预期市盈率的11倍（相当于历史平均水平加上2个标准差，以反映供应受限驱动的上涨周期）。金吾财讯
3月23日 周一
