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【券商聚焦】国信证券维持携程集团(09961)“优于大市”评级 看好公司国内主站优良护城河下利润率逐步优化
金吾财讯 | 国信证券发研报指，携程集团(09961)2025Q3公司收入183.4亿元/+15.5%，好于彭博预期的14.6%，环比上半年的16%增速维持基本稳定；Non-GAAP归母净利润191.56亿元/+221.2%，主要系出售Makemytrip带来其他收益贡献；其中主业相关的经调整EBITDA为63.5亿元/+11.7%，环比提速，好于彭博预期的+4.8%，对应利润率为34.6%/-1.2pct。今年以来海外投入及占比提升致利润率同比回落，但公司凭借优异执行力带来良好表现。日本出境游短期波动，但预计总体影响可控。近期外交部发布我国公民赴日出行提醒，航班管家DAST监测数据显示，11月18日中国境内赴日客座率预计环比上周下降12.3个百分点，旅客量预计下降10.8%。尽管日本今年以来成为境内居民第一大出境目的地，但从过往10余年来看，出境目的地本身可替代性强，安全事件、地缘政治、汇率变化动态会影响周边国家出游次序；考虑OTA平台并不依赖单一目的地，参考今年以来携程集团人均GMV贡献同比稳定，预计不同目的地存在替代效应，整体影响相对可控。考虑公司出售Makemytrip部分股权贡献一次性收益，调整2025年、维持2026-2027年预测，预计Non-GAAP净利润分别318/212/245亿元(此前为185/212/245亿元)，对应动态PE为11/16/14x。继续看好公司国内主站优良护城河下利润率逐步优化；国际平台短期规模扩张获份额阶段预计利润端阶段有扰动，但其已在多个区域得到验证，带动总收入维持15%以上增速。以该机构对公司明年业绩预期来看，当前估值已回调至相对低位水平，后续期待海外进一步突破与国内出行政策提振，维持“优于大市”评级。金吾财讯
11月25日 周二
《烟花爆竹 安全与质量》国标发布 严格规范多项重要指标
金吾财讯 | 市场监管总局批准发布《烟花爆竹 安全与质量》强制性国家标准。该标准全面整合替代GB 10631—2013等7项国家标准，针对烟花爆竹生产、经营、运输、燃放各环节，加严安全要求，提升质量水平，引导安全燃放。该标准首次明确“混合包”的包装、标志和产品要求，同时新增出口产品质量安全要求。进一步规范各类产品的药种、材质及燃放性能等重要指标，从源头降低安全环保风险，提升燃放安全性。例如关于声级值的规定，原标准规定个人燃放类产品的声级值小于等于110dB，修订后的标准按照不同产品不同效果分别对声级值进行了规定。该标准将于2026年5月1日正式实施。金吾财讯
11月25日 周二
台韩合作争取晶片关税优惠？台湾行政院长：只与美国进行一对一谈判
路透台北11月25日 - 针对韩国有意合作争取晶片关税优惠，台湾行政院长卓荣泰周二表示，经贸谈判团队只与美国进行一对一谈判；但希望台湾的产业供应链，能与世界可互补的国家多合作。 他在立法院接受质询时并称，台湾曾思考成为全球先进晶圆制造联盟的倡议者，但在与美国进行谈判后，目前并没有这样做。 “没有(与韩国合作)这样的讯息，不过有注意到这样的一个消息。”卓荣泰说。 他强调，台湾与韩国在高科技以及晶片制造、先进制程方面的良性竞争比较多，目前最重要的是根留台湾，做全世界的布局。 韩国产业通商资源部通商交涉本部长吕翰九周一表示，在美国总统特朗普对晶片征收关税一事上，韩国认...路透社
11月25日 周二
【券商聚焦】国信证券维持网易(09999)“优于大市”评级 指递延收入高增为后续季度收入增长蓄力
金吾财讯 | 国信证券发研报指，网易-S(09999)25Q3公司实现营收284亿元，同比上升8%。Non-GAAP归母净利润95亿元，同比增长27%；Non-GAAP归母净利率33.5%，同比提升5pct。25Q3，公司综合毛利率64.1%，同比上升1.2pct，网易云音乐毛利率同比提升2.6pct。25Q3，公司总经营费率为36%，同比上升0.2pct，环比上升4pct。其中销售费率15.7%，同比上升1pct，环比提升3pct，游戏及相关增值服务市场推广支出增加。该机构预计25Q4销售费率环比略下降。2025Q3，在线游戏业务收入为228亿元，同比增长13%。递延收入表现良好，25Q3网易递延收入195亿元，同比增长25%。25Q3老游戏表现优异，公司持续布局全球化。1)多款经典游戏持续受到玩家欢迎，体现了网易游戏强劲的长线运营能力。自三季度起，《梦幻西游》电脑版的最高同时在线玩家数连创四次新高，达到了358万。多款热门游戏通过创新玩法和联动活动，提升了对玩家的吸引力，包括《梦幻西游》手游、《第五人格》、《蛋仔派对》、《逆水寒》手游和《燕云十六声》。2)全球化：《命运：群星》分别于8月和10月在海外和中国市场发行，登顶欧美多个地区和中国市场的iOS下载榜。《逆水寒》手游和《燕云十六声》于11月全球发行。3)新游戏：《遗忘之海》预期2026年上线。《无限大》在2025东京电玩展推出了线下试玩，游戏体验引发热烈反响。该机构表示，递延收入高增为后续季度收入增长蓄力，关注《无限大》新游等进展。维持盈利预期，预计公司25-27年调整后归母净利润分别为393/425/467亿元。继续维持“优于大市”评级。金吾财讯
11月25日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-11-24股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技（新）(00103)1.906.18陆氏集团（越南）(00366)8.007.20中国石油化工股份(00386)405.401778.61方正控股(00418)56.0050.81博雅互动(00434)20.0075.76腾讯控股(00700)102.2063569.40信利国际(00732)4.404.62IGG(00799)13.0048.41明源云(00909)70.00225.40摩比发展(00947)0.700.11MONGOL MINING(00975)39.00365.51威高股份(01066)4.0021.16俊知集团(01300)37.6011.66春泉产业信托(01426)6.009.71津上机床中国(01651)16.00491.60中国旭阳集团(01907)198.50433.49中远海控(01919)300.004035.00华检医疗(01931)202.701247.24彩客新能源(01986)1.501.19瑞声科技(02018)30.001110.63中集集团(02039)489.043594.67科济药业－Ｂ(02171)36.00595.67朝聚眼科(02219)12.0030.78微泰医疗－Ｂ(02235)3.8626.19鹰瞳科技－Ｂ(02251)3.4339.60美高梅中国(02282)4.7073.26蒙牛乳业(02319)20.00292.69太平洋航运(02343)500.001275.70玄武云(02392)0.700.78易点云(02416)19.0041.80粉笔(02469)40.00123.80RIMAG GROUP(02522)3.4551.72多点数智(02586)39.00289.95绿城服务(02869)20.2094.21希玛医疗(03309)20.0034.24金山软件(03888)3.48100.45碧桂园服务(06098)47.00300.80中国飞鹤(06186)723.302996.68昊海生物科技(06826)3.6199.22天福(06868)0.100.27名创优品(09896)86.683193.80移卡(09923)1.209.71联易融科技－Ｗ(09959)40.0095.73金吾财讯
11月25日 周二
【券商聚焦】国信证券维持光大环境(00257)“优于大市”评级 期待公司估值持续修复
金吾财讯 | 国信证券发研报指，光大环境(00257)拟发行人民币股份不超过8亿股在深交所上市。中国光大环境(集团)有限公司(股份代号：257)董事会于2025年11月14日批准初步建议，拟发行不超过8亿股人民币普通股(占发行后总股本11.52%)，并在深圳证券交易所上市。股份性质：无面值人民币普通股，与香港股份同类别，以人民币认购及交易。发行规模：基础发行不超过8亿股，考虑超额配售后上限为9.2亿股。资金用途：募集资金拟用于主营业务发展及补充营运资金，具体以招股说明书披露为准。根据公司公告，本次拟发行不超过8亿股人民币普通股(占发行后总股本11.52%)，考虑超额配售后，发行上限为9.2亿股。假设公司2025年的派息政策与2024年保持一致，即全年每股共计派发23港仙现金股利，发行A股后分红总金额需较2024年提升11.3%至15.97亿港元，考虑超额配售的情况，分红总金额需较2024年提升14.9%至16.24亿港元。随着有现金流流入的运营收入占比不断提升，公司的分红能力和意愿均有增强。2025H1公司每股派息15港仙，派息率由2023年的35%提升至42%，派息的绝对值由8.6亿港元提升至9.2亿港元，同比增长7%。该机构维持原有盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润35.32/37.15/38.87亿港元，同比增速4.6%/5.2%/4.6%，当前股价对应PE=8.7/8.3/7.9x。公司运营收入占比不断提升，现金流好转，同时通过提高分红加大投资者回报力度，有望带动公司的估值修复，维持“优于大市”评级。金吾财讯
11月25日 周二
【券商聚焦】开源证券维持网易(09999)“买入”评级 看好储备游戏逐步上线、AI赋能深化共同驱动公司业绩增长
金吾财讯 | 开源证券发研报指，网易-S(09999)2025Q3实现营业收入284亿元(同比+8.2%，环比+1.7%)，归母净利润86亿元(同比+31.8%，环比+0.2%)。Q3毛利率为64.1%(同比+1.2pct)，销售/管理/研发费率分别为15.7%/4.1%/16.0%(同比+1.2/-0.1/-0.9pct)，净利率为31.0%(同比+5.4pct)，盈利能力提升主要得益于股票投资公允价值变动收益及较低的净汇兑损失。截至2025Q3末，公司合同负债达195亿元(同比+25%，环比+15%)，递延收入逐步释放或驱动业绩延续高增。2025Q3游戏及相关增值服务实现收入233亿元(同比+11.8%，环比+2.3%)，同比增长源于《梦幻西游》端游、《蛋仔派对》及新游《燕云十六声》等，环比增长源于《梦幻西游》端游、《逆水寒》手游等；毛利率为69.3%，同比+0.5pct。自Q3起《梦幻西游》端游最高同时在线人数连创四次新高(11月2日破358万)，经典游戏焕新表现彰显公司长线运营实力，《天下》等老游戏全面升级或驱动流水回升。海外产品日趋丰富，《命运：群星》登顶欧美多地iOS下载榜，《燕云十六声》海外版本24小时玩家超200万，出海或贡献增量。《无限大》9月实机演示视频B站播放量超700万，《遗忘之海》计划2026年同步上线PC端、手机端及主机端，新游上线或为业绩增长提供强劲动能。云音乐持续优化收入结构，Q3实现收入19.6亿元(同比-1.8%)，毛利率同比提升2.6pct至35.4%，推出“AI调音大师”，为用户打造“千歌千面”体验。有道继续以AI驱动业务创新，Q3实现收入16.3亿元(同比+3.6%，环比+14.9%)，主要系在线营销服务同比增长。Q3有道领世收入同比增长超40%，用户留存率超75%(2024Q4约70%)。AI驱动订阅服务收入约1亿元，同比增长超40%，创历史新高。该机构看好AI持续赋能音乐、教育业务，驱动公司成长。基于Q3业绩，该机构下调2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为357/383/429(前值375/405/464)亿元，当前股价对应PE分别为16.6/15.5/13.8倍，该机构看好储备游戏逐步上线、优质产品出海、AI赋能深化共同驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。金吾财讯
11月25日 周二
山东新华制药(00719)午后涨近8% A股涨停 局部止疼麻醉药获批上市
金吾财讯 | 山东新华制药股份(00719)午后发力，暂报7.3港元，涨幅7.83%，成交额7516.4万港元。此外，对应A股新华制药(000756)午后涨停，报17.16元人民币，成交额5.1亿元人民币。2025年11月24日，据中国国家药品监督管理局（NMPA）官网最新显示，山东新华制药股份有限公司按注册分类4类申报的利丙双卡因乳膏获批上市，视同过评。公开资料显示，利丙双卡因乳膏是利丙双卡因乳膏是利多卡因和丙胺卡因的复合制剂，主要用于正常完整皮肤的局部麻醉和生殖器粘膜浅表手术和浸润麻醉的预处理，与传统麻醉药物相比具有便利、安全性高和无依赖性等优点。金吾财讯
11月25日 周二
