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【券商聚焦】中信建投：中美元首通话为双边关系发展注入关键动力 核心资产有望迎来估值修复窗口
金吾财讯 | 中信建投发研报指，2025年11月24日中美元首通话为双边关系发展注入关键动力，释放多重积极信号。元首外交常态化巩固了中美关系稳定向好态势，经贸合作重归压舱石位置，双方通过关税、出口管制等政策松绑推进务实合作。在全球重大地缘议题上沟通强化，为乌克兰危机政治解决带来可能，台湾问题达成认知共识，有助于管控地区风险。此次通话超出市场预期，推动中美关系地缘政治风险下行，全球资本市场风险情绪转向乐观，A股、港股及美股相关指数同步上涨，中国科技、医药、消费等核心资产有望迎来估值修复窗口。从释放的信号看，一是元首外交常态化，今年中美高层已实现四次通话、一次会晤，“会晤+通话”机制为双边关系校正航向，推动中美双方展开务实合作。二是经贸合作持续深化，此前吉隆坡经贸磋商达成的取消“芬太尼关税”、暂停相关调查与管制等共识逐步落地，中方同步调整反制措施，科技领域美方考虑对华出售英伟达H200芯片，可能对中国高科技行业出口管制松绑。三是全球地缘议题沟通强化，中美在乌克兰危机上的立场协调，呼应国际社会和平诉求。四是市场积极响应，通话当晚美股标普500、纳斯达克等指数上涨，次日A股上证指数、深证成指及港股恒生指数、恒生科技指数同步反弹，外资对中国核心资产的配置意愿有望提升，相关板块估值修复可期。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】中信证券：功能食品“合规化”下 国内保健品行业有望持续韧性成长
金吾财讯 | 中信证券表示，2025年保健品行业市场规模预计达到2641亿元，行业需求稳健增长。近几年保健品行业变化较多，直播电商等新渠道快速渗透、麦角硫因等新原料兴起、抗衰美容等新功效需求快增下，行业结构性机会不断，同时也造成保健品行业格局发生较大变动。高附加值的保健品产业目前已经形成分工明确的上游原料生产研发、中游合同加工、下游品牌销售的产业链布局。整体看保健品代工环节经营相对稳健，品牌端近几年竞争格局变动大，原料环节壁垒高、盈利强、估值高。该机构认为中长期维度看，随着消费者对于自身健康水平认知提升，精准化及个性营养保健需求有望快速催生，消费者不再满足于各类基础营养膳食补充剂的简单购买组合，而是需要保健品企业根据其生理机能量身定制化所需营养素的营养包。同时如果未来国内对于功能声称监管采取更加灵活的分级监管机制，则功能食品“合规化”下，国内保健品行业有望持续韧性成长。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】中国银河：成长仍具持续性 魔芋健康+美味底层逻辑不改
金吾财讯 | 中国银河发研报指，2025年魔芋零食行业呈现高度景气，积极布局相关品类的盐津铺子、卫龙美味收入与股价均实现相对零食大盘的超额增长。展望2026年，市场重点关注魔芋的持续性如何，我们认为：1）成长仍具持续性，魔芋健康+美味底层逻辑不改，且传统魔芋产品调味以辣、咸为主，契合情绪消费趋势，渗透率仍有提升空间；创新“魔芋+”产品有望从其他品类引流新客群、并且提升魔芋已有消费者复购，进一步拓宽品类上限。2）竞争格局无虞，参考日本薯片的发展历史：短期来看，行业高增期间难免出现价格竞争，但头部企业竞争力更强，市场份额仍在提升，此外能力较强的其他品类零食企业跨界布局后也能贡献收入增长；长期来看，头部企业能够凭借其产品创新与供应链能力穿越周期，实现份额的长期提升。回归国内视角，短期来看，我们认为卫龙、盐津具备品类心智、规模优势与渠道优势，预计能够有力应对价格竞争，劲仔、洽洽则有望分享品类红利。长期来看，卫龙与盐津已在产品创新、供应链形成一定护城河，品类CR2有望持续提升。11月上旬食品饮料指数持续修复，相较于大盘已经实现超额收益，主要得益于市场风格切换以及CPI增速转正形成催化。板块内部来看，预加工食品、烘焙食品与乳制品涨幅居前。展望2026年，我们核心观点是新消费仍具持续性但内部将会轮动，而传统消费有望迎来底部改善尤其是供给出清的细分板块。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】中国银河：小而美到强而久 推动北证高质量发展
金吾财讯 | 中国银河发研报指，“小而美”基础已成型，“强而久”聚力再发展：北交所正通过系统化举措，引导中小企业将可持续发展理念深度融入企业战略，实现从“小而美”向“强而久”的转型升级。充分激发中小企业的可持续发展意识，使其认识到可持续发展是关乎长远生存与高质量发展不可回避的问题。北交所企业已经着手向低碳环保、数字经济、新能源、新材料等绿色创新领域侧重发展，未来降为新质生产力的培育发展提供支撑，因此推荐关注细分行业投资机会。随着北交所IPO的平稳推进，再融资项目的不断落地，中长期资金的持续流入，以及北证ETF等新产品即将落地的预期，对于2026年投资策略，我们推荐两个主要方向：1）自上而下聚焦北交所新质生产力，关注布局新能源，如氢能和核聚变能等、具身智能，如机器人产业链零配件等、生物制造、移动通信、以及新消费等新兴行业，商业模式及主要产品在A股市场具有“稀缺”属性的公司；2）自下而上基于财务指标筛选，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、成长性较强的，具有“强而久”发展潜力的公司。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】中国银河：市场对券商业绩与估值错配程度的认识尚不充分
金吾财讯 | 中国银河发研报指，当前市场对券商业绩与估值错配程度的认识尚不充分，存在基本面与市场风格短期错配的情况，未来券商业绩持续高增、市场重大并购重组、超预期政策落地等因素或将成为板块估值修复的催化剂。对于2026展望，外部政策环境正向效应确定性强，内部业务模式价值跃迁培育新引擎。从政策环境来看，2026年货币政策预计维持适度宽松整体基调，降息、降准、公开市场操作、新型政策工具等值得期待，支撑市场流动性合理充裕。“十五五”规划建议较长篇幅着笔资本市场，进一步深化改革仍是资本市场下一阶段工作重点，在提升资本市场稳定性、扩大市场资金来源、激发市场主体活力等方面优化证券行业经营环境。进一步推进金融机构深化改革、加强资源整合是行业未来发展趋势，证券行业机构间并购重组持续升温，有利于各类竞争主体实现错位发展，推动行业格局重塑。从业务模式来看，证券业预计将穿越周期展现强韧性，通过价值跃迁培育新引擎。2026年市场交投活跃度有望维持高位水平，支撑券商经纪业务基本盘，同时财富管理转型持续加速，带来业务新增量。A股再融资实现突破，IPO呈现回暖迹象，港股融资市场持续火热，头部券商凭借市场口碑和专业能力竞争优势不断提升。重资本业务仍将是券商业绩重要驱动因素，固收配置空间压缩下权益投资成为重点方向，形成投研能力挑战；严监管制约非方向性投资扩容，但仍是券商自营穿越牛熊周期，维持可持续增长的关键。当前环境下中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势，财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力，看好证券行业2026年投资机会。当前板块估值处于历史较低位，防御与反弹攻守兼备。建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财管、自营、跨境等领域具备差异化竞争优势的券商。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】交银国际维持速腾聚创(02498)买入评级 看好其看好平台化、芯片化和规模效应
金吾财讯 | 交银国际研报指，速腾聚创(02498)3季度机器人激光雷达销售环比下滑，受ASP影响整体收入亦环比下滑。2025年3季度光雷达产品收入3.87亿元，同/环比+1%/-8%，激光雷达合计销量18.6万台，同/环比+34.0%/17.3%，ASP约 2086元，环比25%。该机构指，3季度亏损环比有所扩大，但4季度指引乐观。季度ADAS/机器人业务毛利率分别为18.1%/37.2%，环比-1.3 ppts /-4.3 ppts，期内净亏损1亿元万元，季度亏损有所扩大。公司的数字化产品4季度开始规模交付，公司目标4季度实现单季度扭亏为盈。考虑到MX系列产品、E1R及Airy占比提升对ASP的影响，该机构下调公司2025-27年的收入预测。看好平台化、芯片化和规模效应对公司盈利能力产生的积极作用，维持2026年盈利的预期。基于DCF模型，维持目标价41.89港元。海外业务和Robotaxi业务值得期待，维持买入评级。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】中国银河：城市发展转向存量提质增效阶段 城市更新大势所趋
金吾财讯 | 中国银河发研报指，展望2026年，城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新大势所趋。国务院办公厅5月15日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，到2030年实现城市人居环境显著改善、功能全面提升。城市更新行动已扩围至35城。“十五五”期间与城市更新相关的地下管网投资预计超5万亿元。与城市更新、老旧小区改造等相关的建筑施工、规划咨询、检验检测、装修装饰等将受益。水电、铁路等重大工程勇立潮头，转型升级觅新机。我国十四五规划和2035年远景目标纲要中提出，实施川藏铁路、国家水网、雅下水电开发等重大工程。雅下水电工程开工，投资额达1.2万亿元。川藏铁路雅安至林芝段总投资约3198亿元。基建龙头有望上述重大工程。监管发布新“并购六条”，促进上市公司转型升级，提高并购重组的监管包容度和交易效率等。建筑企业将受益。金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】中国银河：算力需求爆发 AI基建先行
金吾财讯 | 中国银河发研报指，算力需求爆发，AI基建先行：看好AI PCB设备、AIDC设备、液冷设备等方向。1）AI PCB设备：AI算力革命驱动PCB需求增长，AI服务器带来的不仅是数量的增长，更是PCB单机价值量的显著提升，PCB设备及材料有望充分受益。2）AIDC设备：AI数据中心建设驱动发电装备需求高增，结合AIDC多元化电源需求特征，柴发最适合作为应急备用电源，燃气轮机兼具主用和备用功能，核电则是超大规模园区的理想基荷电源，三种技术路线各具优势形成互补。3）液冷设备：AI拉动全球算力需求，高功率下传统风冷逼近散热极限，液冷将逐步成为主流方案，液冷市场有望迎来爆发式增长。看好液冷核心部件及全链条解决方案供应商业绩释放。金吾财讯
11月27日 周四
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-11-26股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技（新）(00103)2.207.20WING ON CO(00289)0.405.23布鲁可(00325)5.01364.84VITASOY INT'L(00345)396.202662.46方正控股(00418)4.203.92博雅互动(00434)20.0078.20腾讯控股(00700)102.2063565.95网龙(00777)34.00392.01明源云(00909)80.00259.20摩比发展(00947)0.300.05MONGOL MINING(00975)39.60391.12快手－Ｗ(01024)40.002748.89威高股份(01066)16.0090.12春泉产业信托(01426)3.004.88亲亲食品(01583)4.305.47畅捷通(01588)1.6214.16津上机床中国(01651)10.00317.01康臣药业(01681)13.10195.73小米集团－Ｗ(01810)750.0030106.32中远海控(01919)300.003993.31华检医疗(01931)0.201.25富智康集团(02038)28.00532.33朝聚眼科(02219)12.0030.84微泰医疗－Ｂ(02235)3.8725.76固生堂(02273)22.73678.95蒙牛乳业(02319)20.00295.07德康农牧(02419)15.191109.80粉笔(02469)20.0062.00速腾聚创(02498)32.301001.15多点数智(02586)20.00141.62绿城服务(02869)20.4094.73滨海投资(02886)2.002.24希玛医疗(03309)16.0027.72金山软件(03888)34.48999.63碧桂园服务(06098)69.00450.22中国飞鹤(06186)230.00949.01昊海生物科技(06826)15.57432.61天福(06868)0.100.27北森控股(09669)43.58306.09汇通达网络(09878)0.737.30叮当健康(09886)17.0017.91名创优品(09896)5.26199.84联易融科技－Ｗ(09959)41.0097.16快手－ＷＲ(81024)40.002748.89小米集团－ＷＲ(81810)750.0030106.32金吾财讯
11月27日 周四
【券商聚焦】交银国际维持蔚来(09866)买入评级 指当前焦点在于4Q能否通过规模效应进一步大幅减亏
金吾财讯 | 交银国际研报指，蔚来(09866)3Q25总收入达217.9亿元（人民币，下同），同比+16.7%，环比+14.7%，位于此前指引区间上限。得益于供应链成本持续优化及零部件降本，3Q25整车毛利率明显修复至14.7%（2Q25为10.3%），综合毛利率升至13.9%，创近三年新高。尽管受乐道L90及萤火虫Firefly占比提升影响，ASP环比结构性下行至约22.1万元，但成本端改善幅度远超均价下行幅度，带动盈利能力逆势提升。费用方面，研发费用环比大幅下降20.5%至23.9亿元，显示组织优化（CBO机制）成效显着。最关键的是，公司本季度实现了正向经营现金流和自由现金流，结合9月完成的11.6亿美元融资，截至3季度末现金储备增至367亿元。该机构指，4Q25指引交付12.0-12.5万辆（同比+65%-72%），收入327.6-340.4亿元。随着销量规模翻倍，管理层明确表示4Q25将挑战Non-GAAP层面盈亏平衡，且受益于高毛利的全新ES8和乐道L90放量，预计4Q25整车毛利率将进一步提升至18%左右。展望2026年，公司将进入强劲产品周期，计划在2-3Q26推出三款全新大型SUV，形成“5款大车”的高端产品矩阵。基于此，公司目标2026全年实现Non-GAAP盈利及整车毛利率稳定在20%以上的经营目标。海外市场方面，将全面转向“合作伙伴”模式以降低资本开支，同时成立芯片合资公司对外开放自研能力，开辟技术变现新路径。鉴于3Q25强劲的毛利率表现及4Q25的历史性高指引，该机构维持蔚来“多品牌、高增长”周期的判断。结合1-3Q25实际销量（约20.1万辆）及4Q25指引，该机构维持2025全年销量预测约34万辆。该机构认为市场此前的担忧已随毛利率修复和现金流转正有所缓解，当前的焦点在于4Q25能否通过规模效应进一步大幅减亏，和2026年的新车发布节奏。该机构维持目标价62.7港元/8.0美元（NIO US）及买入评级。金吾财讯
11月27日 周四
和黄医药(00013)将于2025年欧洲肿瘤内科学会亚洲年会和2025年美国血液学会年会公布临床数据
金吾财讯 | 和黄医药(00013)公告公布，和黄医药自主研发的化合物的数项研究的最新及更新后的数据将于2025年12月5日至7日在新加坡召开的欧洲肿瘤内科学会(ESMO)亚洲年会，以及2025年12月6日至9日在美国奥兰多召开的美国血液学会(ASH)年会上公布。抗CD47单克隆抗体HMPL-A83用于治疗晚期实体瘤的首个人体临床试验结果，以及呋喹替尼 (fruquintinib)联合信迪利单抗(sintilimab)用于二线治疗局部晚期或转移性肾细胞癌的FRUSICA-2注册研究中II期部分的结果将于2025年ESMO亚洲年会公布。此外，索凡替尼 (surufatinib)联合卡瑞利珠单抗 (camrelizumab)和化疗用于一线治疗转移性胰腺癌的II/III期研究中II期部分的结果亦将于大会公布。金吾财讯
11月27日 周四
ASMPT(00522)完成向至正股份(603991)出售AAMI股权
金吾财讯 | ASMPT(00522)公告公布，向深圳至正高分子材料股份有限公司(“A股上市公司”,603991.SH)出售其于先进封装材料国际有限公司(“AAMI”，“目标公司”)的全部49％股权，对价包括现金及于A股上市公司的新股份(“建议交易”)。有关建议交易已于2025年11月26日完成，所有条件均已达成，且AAMI的所有相关公司注册程序亦已完成。自交割日起10日内，A股上市公司将向中国证券登记结算有限责任公司提交必要文件，办理发行对价股份的股份发行登记手续。于交割日后30日内，A股上市公司将完成对价股份的股份发行登记手续，并将对价股份登记至AHKH名下。建议交易完成后，AHKH已不再直接或间接持有于香港注册成立的有限公司先进封装材料国际有限公司的任何股权。作为交换，AHKH(i)有权收取对价股份(即A股上市公司的2900万股新股份)；及(ii)已收取现金对价，金额约为人民币7.89亿元。金吾财讯
11月27日 周四
【美股收市】美股三大指数悉数收涨 纳指升0.82%
金吾财讯 | 美股三大指数悉数收涨，道琼斯指数收报47427.12点，升幅0.67%。纳斯达克指数收报23214.69点，升幅0.82%。标普500指数收报6812.61点，升幅0.69%。大型科技股中，英特尔(INTC)涨2.74%，微软(MSFT)涨1.78%，特斯拉(TSLA)涨1.71%，奈飞(NFLX)涨1.67%，英伟达(NVDA)涨1.37%，苹果(AAPL)涨0.21%；谷歌-A(GOOGL)跌1.08%，Meta Platforms(META)跌0.41%，亚马逊(AMZN)跌0.22%。热门中概股中，唯品会(VIPS)涨2.54%，满帮(YMM)涨1.91%，名创优品(MNSO)涨1.85%，亚朵(ATAT)涨1.61%；跌幅方面，禾赛(HSAI)跌7.37%，金山云(KC)跌4.01%，哔哩哔哩(BILI)跌2.83%，传奇生物(LEGN)跌2.45%。金吾财讯
11月27日 周四
新股申购 | 天域半导体、遇见小面今起招股，入场费分别为2929.24港元、3555.51港元
华盛资讯11月27日讯，今日天域半导体(02658.HK)和遇见小面(02408.HK)开启申购，两只新股将于2025年12月5日(星期五)正式开始在联交所买卖。前往新股中心，申购新股>>天域半导体：中国碳化硅外延片领域龙头制造商招股信息：发售比例：公司拟全球发售3007.05万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权。（机制B）发售价格：每股发售股份58.00港元，每手50股,一手入场费2929.24港元发售日期：11月27日~12月2日上市日期：12月5日IPO保荐人：中信证券公司简介：招股书显示，广东天域半导体股份有限公司成立于2009年，是我国最早实现第三代...华盛证券
11月27日 周四
【券商聚焦】华泰证券：明年REITs市场趋势性机会有限 基本面分化或将更明显
金吾财讯 | 华泰证券表示，明年REITs市场趋势性机会有限，基本面分化或将更明显，投资策略应回归价值逻辑，建议精选基本面稳健、估值合理的优质品种。低利率环境下，REITs作为多元化配置的重要工具，其在大类资产配置中的价值将进一步凸显。分资产来看，稳健型资产的分派率与10年期国债之间的利差锚或将进一步强化，基本面走弱的项目波动或加剧，OCI账户仍对高分红的经营权REITs有较高配置需求。一级市场方面，发行规模预计将稳步增长，扩募持续推进，投资人打新将回归理性，一级报价或应给二级市场留出缓冲空间金吾财讯
11月27日 周四
