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【券商聚焦】招银国际维持巨子生物(02367)“买入”评级 指竞争加剧叠加渠道结构调整将为可复美带来短期阵痛
金吾财讯 | 招银国际研报指出，巨子生物(02367)可复美双十一全周期线上GMV同比下滑约30%，其中：1）天猫GMV同比下滑约20%，主要由于可复美放弃卷入超头直播间的激烈价格战，但二梯队达人及自营渠道逆势增长，且官旗复购、新客及转化率等核心指标优化，印证品牌用户心智与资产壁垒稳固。2）抖音GMV同比减少约50%，达播疲软是主因，据蝉妈妈，可复美10月达人合作数同比减少超50%，但自营渠道仍保持增长。管理层表示因达播爆发力减弱叠加固定费率上行，公司主动收缩达人合作。可丽金双十一的线上GMV同比增长双位数，其中抖音渠道增长强劲，头部达人贡献显著增量。展望26年，公司将继续强化自营与腰部矩阵以降低对于头部达人的依赖。该机构认为，竞争加剧叠加渠道结构调整将为可复美带来短期阵痛。然而，公司更加重视维护价盘稳定以及消费者体验，从而为长期增长以及利润率的稳定打下基础。该机构指出，“双十一”期间，公司的销售承压，主要由于达播的销售表现不及预期。一方面是公司主动进行渠道战略调整，另一方面也体现了行业整体的竞争压力。然而，管理层在行业变化中保持战略定力，维护价盘和消费者体验，增加自播渠道占比，为长期增长奠定基础。公司称将于明年推出多款重磅新品，从而带动新一轮增长。为彰显长期发展信心，公司公告已获准以自有资金回购不超过1.04亿股，占总股本的10%。短期内，可复美受制于流量红利消退和次抛竞争加剧，预计增速将放缓（预计25E/26E销售收入-8%/+5%），但可丽金的稳健增长及2026年医美产品的商业化推进，或将对冲可复美降速风险。该机构预计，公司有望依托“护肤+医美”双轮驱动，在2027年重回增长快车道。鉴于可复美短期承压，该机构将公司25E/26E的收入增速下调至-3.5%/13.6%。基于DCF模型，下调目标价至53.89港元，维持“买入”评级（WACC：10.6%，永续增长率：3.0%），分别对应 25x/ 21x 26E/ 27E PE。金吾财讯
12月4日 周四
日韩股市盘初表现分化 日经225指数涨0.69% 韩国综合指数跌0.79%
金吾财讯
12月4日 周四
【券商聚焦】中国银河：2026年 2B物流行业或继续受益 需求提振效应更加显著
金吾财讯 | 中国银河证券表示，快递板块层面，当前下沉电商等新业态成为主要驱动力，且呈现显著的轻小件化趋势。反内卷政策成效持续释放，多地通过设定价格底线、配套罚款机制整治低价无序竞争，伴随行业格局进一步优化和智能网联车辆科技赋能，头部快递企业发力打造差异化竞争优势，高质量发展将继续作为未来发展方向。推动2B/危化物流方面，2026年，2B物流行业或继续受益，需求提振效应更加显著，量价表现转暖向好的趋势强化。叠加行业竞争格局继续优化整合，集中度持续提升，头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期。金吾财讯
12月4日 周四
【券商聚焦】中泰国际：北京与上海相继出台政策支持创新医疗器械的开发 料有利于创新医疗器械板块发展
金吾财讯 | 中泰国际表示，恒生医疗保健指数11月微跌0.1%，跌幅较恒生指数小0.1个百分点，表现较为稳健。分板块看，CXO与医疗服务板块下跌较大，该机构估计是受对国际关系与医院诊疗量增速放缓的忧虑造成。医疗器械板块上涨，该机构估计是由于北京与上海相继出台政策支持创新医疗器械开发。北京出台《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》，提出多条举措支持创新器械的临床研发、注册上市、销售推广、产业链发展和出海。上海在《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》中指出，将提升第二类医疗器械注册审评效能，加强生物制品、脑机接口、植入式医疗器械、大型医疗设备和医疗软件等质量控制的同时引进国际检测机构，助力企业出海。该机构认为以上政策有利于创新医疗器械板块的发展，但港股大型创新医疗器械生产商不多，该机构对传统医疗器械生产商的2025年业绩偏谨慎。根据全球著名数据库IQVIA数据，前三季度门诊量增速放缓，而且低值耗材集采的影响仍存，这将影响传统医疗器械板块业绩。该机构预计行业龙头威高股份(01066)的2025年业绩将维持稳定，2026年后逐步走出低值耗材集采的影响。2026年该机构仍然重点推荐创新药板块，建议关注2025年业绩确定性强的龙头企业。该机构预计信达生物(01801)产品销售收入将快速增加，翰森制药(03692)与中国生物制药(01177)的产品销售收入将达成双位数增长。此外，按照目前情况，该机构认为2025年CXO板块龙头药明生物(02269)与药明康德(02359)收入将稳健增长。金吾财讯
12月4日 周四
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-12-03股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技（新）(00103)5.5017.75VITASOY INT'L(00345)5.8038.51中国石油化工股份(00386)180.00814.16方正控股(00418)9.208.28世界华文媒体(00685)10.001.79腾讯控股(00700)104.0063562.47IGG(00799)15.0056.54明源云(00909)140.00433.59快手－Ｗ(01024)44.002975.17威高股份(01066)12.0065.84枫叶教育(01317)224.6086.47畅捷通(01588)0.806.78津上机床中国(01651)10.00320.74歌礼制药－Ｂ(01672)130.601592.75康臣药业(01681)29.00426.74小米集团－Ｗ(01810)750.0030183.90美亨实业(01897)20.009.40中远海控(01919)300.004137.25瑞声科技(02018)15.00579.47中集集团(02039)61.52492.70康宁医院(02120)0.202.23医渡科技(02158)39.20199.53微泰医疗－Ｂ(02235)2.6317.49鹰瞳科技－Ｂ(02251)2.0023.20固生堂(02273)32.00919.33美高梅中国(02282)23.20391.41蒙牛乳业(02319)20.00295.80酷派集团(02369)254.80333.20美丽田园医疗健康(02373)7.45194.29玄武云(02392)0.400.43易点云(02416)15.8534.53德康农牧(02419)3.38251.03粉笔(02469)453.051435.89多点数智(02586)40.00250.32天虹国际集团(02678)10.0044.90中远海发(02866)50.0058.00绿城服务(02869)21.0093.51永达汽车(03669)50.0086.94家乡互动(03798)20.0030.06金山软件(03888)35.62999.63碧桂园服务(06098)100.00638.60同道猎聘(06100)74.30275.34中国飞鹤(06186)400.001679.27百融云－Ｗ(06608)33.60321.15昊海生物科技(06826)9.13249.73天福(06868)0.200.54北森控股(09669)23.84174.37叮当健康(09886)49.5052.91名创优品(09896)5.26198.85移卡(09923)1.209.34联易融科技－Ｗ(09959)63.00148.84快手－ＷＲ(81024)44.002975.17金吾财讯
12月4日 周四
台湾总统：期待与美透过关税谈判解决其贸易逆差，支持台积电全球投资
路透台北12月4日 - 台湾总统赖清德周四表示，非常期待能与美国透过这一次的关税谈判解决美国关注的贸易逆差问题，也可以深化台湾与美国的经贸关系；此外台湾政府也支持台积电2330.TW去全球投资。 他在接受《纽约时报》举办的“DealBook Summit”视讯专访中指出，半导体产业是一整个生态系，必须要全世界共同合作才有办法发挥功能。因此台湾政府支持台积电、或台湾的半导体产业到美国、到日本、到欧洲，或任何公司认为需要去的地方，以促进世界的繁荣跟进步。 “当川普（特朗普）总统希望台湾的半导体产业或者是相关协力厂商能够到美国投资时，基本上我们是赞成的，我们希望台湾能够帮助...路透社
12月4日 周四
国际油价上涨 纽约期油涨0.53%
金吾财讯 | 国际油价上涨，纽约期油收涨0.53%，报58.95美元/桶。布伦特期油收涨0.35%，报62.67美元/桶。美国至11月28日当周EIA原油库存增加57.4万桶，前值增加277.4万桶；当周EIA战略石油储备库存增加25万桶，前值增加49.8万桶。航运数据和文件显示，委内瑞拉11月石油出口小幅上升至约92.1万桶/日，为今年迄今第三高的月度平均水平。基于油轮动态的数据显示，美国在加勒比海的军事行动并未中断委内瑞拉的石油进出口，委内瑞拉上月原油和燃料出口较10月增长3%。对美国石油出口增加至约15万桶/日（10月为12.8万桶/日），同时，委内瑞拉石油副产品和石化产品出口也从10月的19.5万吨上升至约27.7万吨。轻质原油和燃料的进口量从10月份的7.4万桶/日增至约16.7万桶/日，增幅超过一倍。金吾财讯
12月4日 周四
【券商聚焦】华泰证券：促消费政策持续发力有望激发供需潜力 内需有望延续稳健复苏态势
金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年，新旧消费延续分化表现，“人货场”的变革与科技进步，正推动消费行业的快速迭代创新与结构性成长机会，潮玩IP、美妆个护、现制饮品等新消费赛道涌现一批优秀龙头。展望2026年，该机构认为促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势，行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力实现持续成长。立足行业变革，该机构建议聚焦四大投资主线：1）国货崛起：关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌，在海内外市场均演绎竞争新格局；2）AI赋能下的科技消费：重视技术与产品创新带来的科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利；3）情绪消费：供需变化仍在演绎，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能；4）低估值高股息白马龙头：攻守兼备，关注边际修复机遇。金吾财讯
12月4日 周四
【券商聚焦】中信证券：太空算力加速催化，关注星间激光等载荷投资机遇
金吾财讯 | 中信证券表示，11月以来国内低轨卫星组网加速催化，北京发布了太空数据中心建设规划方案，计划到2030年建成首个太空数据中心，到2035年建成大规模太空数据中心；此前，国防科工局成立商业航天司+四中全会提及“航天强国”；根据根据上海证券报消息，可回收火箭“长征十二号”/“朱雀三号”首发在即。卫星载荷为实现卫星组网通信功能的关键，其中“星间激光链路”负责星-星传输，为微波通信的升级技术，技术壁垒高，为太空算力从概念走向实用的关键支撑。该机构预计伴随卫星数量增加、单星算力提升、卫星网络复杂度提升，星间激光的重要性将进一步提升，建议关注当前在载荷端卡位领先的企业。金吾财讯
12月4日 周四
【券商聚焦】中信证券：下一代大模型实质利好复杂推理类场景 AI产业正走向规模化落地阶段
金吾财讯 | 中信证券表示，下一代大模型（Gemini 3.0/GPT5）实质利好复杂推理类场景，AI产业正走向规模化落地阶段，商业模式逐步从AI项目交付、AI赋能存量应用、AI功能性应用演进。相较国内市场，海外市场在技术进展、付费环境、商业模式和市场空间等维度均领先于国内，海外AI应用ARR数据持续增长，正在加速落地。该机构重视AI应用公司海外收入增长带来的投资机遇：例如有10%以上海外收入占比的公司，海外收入增长50%以上，那么对公司整体收入的增速能上提5%，配合原本15%左右的内生增长，增速就有望提升至20%，实现系统性价值提升。金吾财讯
12月4日 周四
【券商聚焦】中信证券：存储仍处于超级景气周期初期 未来半年缺货可见度高
金吾财讯 | 中信证券表示，9月以来，存储全面进入卖方市场，涨价扩张至全品类、各环节，并持续加速。展望后续，据近期公司在投资者交流会表示，NAND方面，企业级SSD合约价25Q4/26Q1有望各涨价50%+；利基存储方面，DDR4 8Gb产品自3月低点价格至9月底已涨价约350%，25Q4仍处上涨阶段，此外25H2以来 2D NAND Flash缺货程度相较部分利基DRAM或更胜一筹，MLC NAND已有大幅涨价，年内价格有望翻倍；SLC NAND 25Q3起涨，季度涨幅15%+，26H1有望上涨30%+，NOR有望逐季度上涨10~15%。总体而言，存储仍处于超级景气周期初期，目前未来半年缺货可见度高，合约价涨价幅度在26Q1末之前有望扩大或维持。该机构预计行业供不应求至少持续至2026年底，乐观看待本轮结构性周期景气的持续性。该机构认为存储仍处于超级景气周期初期，目前未来半年缺货可见度高，合约价涨价幅度在26Q1末之前有望扩大或维持，累计涨幅追赶现货价涨幅。该机构预计行业供不应求至少持续至2026年底，乐观看待本轮结构性周期景气的持续性。该机构认为更贴近存储原厂的公司在上行周期受益程度更大、盈利持续性更强，核心推荐1）利基型存储开启涨价；2）企业级存储进展快、涨价受益逻辑强的公司；3）企业级SSD/内存配套芯片设计公司有望间接受益。金吾财讯
12月4日 周四
【美股收市】美股三大指数集体收涨 纳指涨0.17%
金吾财讯 | 美股三大指数集体收涨，纳指收报23454.09点，涨0.17%，道指收报47882.9点，涨0.86%，标普500指数收报6849.72点，涨0.3%。大型科技股中，特斯拉涨4.08%，甲骨文涨3.3%，Alphabet涨1.21%，英特尔涨0.67%；微软跌2.5%，Meta跌1.16%，英伟达跌1.03%，亚马逊跌0.87%，苹果跌0.71%。纳斯达克中国金龙指数收跌1.38%，报7701.49点；热门中概股中，传奇生物涨3.97%，滴滴涨2.13%，禾赛涨1.59%，再鼎医药涨1.18%，台积电涨1.15%；霸王茶姬跌5.91%，蔚来、小鹏、理想分别跌4.77%、4.02%、3.65%，新东方跌3.33%。ADP数据显示，11月私营部门就业人数减少3.2万，为2023年3月以来最大降幅，也是自2020年初以来第二大降幅。Bank of Nassau 1982首席经济学家Win Thin表示，“ADP过去4个月中有3个月下降、过去6个月中有4个月下降，”“虽然ADP与非农就业不会完全一致，但它能反映趋势，当前趋势明显走弱。”金吾财讯
12月4日 周四
【隔夜市场回顾】昨日A股继续受压；美股指数集体收涨
金吾财讯 | 美国11月小非农急挫，减息预期升温，美元走势向下，美国十年期债息回落至4.06厘水平，美股三大指数集体收涨。ADP研究机构公布的全美就业报告显示，11月私营企业意外裁减3.2万个职位，远逊市场预期增加4万个，并创下2023年3月以来最大单月减幅。企业规模50人以上的大型企业于11月净增9万个职位，但员工少于50人的小型企业却流失12万个职位，其中20至49人规模的企业减少7.4万人，成为整体就业萎缩的主要推动力。国内方面，A股三大指数继续受压，个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌。沪深两市成交额1.67万亿，较上一个交易日放量765亿。港股延续调整态势，三大指数集体收跌，创新药、传媒、汽零等板块受压居前；有色金属板块有支撑。1、昨日沪深港：沪深股市：截至收盘，沪指跌0.51%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.12%。港股：截至收盘，恒指跌1.28%，恒科指跌1.58%，国企指跌1.68%。2、隔夜外盘：美国股市：截至收盘，道指涨0.86%，纳指涨0.17%，标普500指数涨0.3%。欧洲股市：截至收盘，法国CAC涨0.16%，德国DAX跌0.12%，英国富时跌0.1%。日韩股市：日经225指数收涨1.14% 报49864.68点，韩国综合指数收涨1.04% 报4036.3点。金吾财讯
12月4日 周四
