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航空股午后走强 中国东方航空股份(00670)涨5.56% 机构指中国航空业将迎“超级周期”

金吾财讯 | 航空股午后走强,截至发稿,中国东方航空股份(00670)涨5.56%,中国南方航空股份(01055)涨4.49%,中国国航(00753)涨3.97%。国泰海通发研报指,过去两年春节假期延长,2026年再延将保障探亲出游继续两旺。2024年春节假期调休8天,较2023年延长1天,并鼓励从除夕休息。从2025年开始,春节法定节假日增加1天,并优化调休原则,明确从除夕开始放假8天;同时,2025年春节假期前后拼假效应显著。过去两年春节假期延长,有效助力探亲出游两旺,春运客流屡创新高,且节中成规模二次出行填补传统低谷。据交通运输部,2025年春运40天(1/14-2/22)全社会跨区域人员流动量超90亿人次,同比增长7%,再创历史新高。其中,节前(前14天)由于春节较早而客流叠加集中;节中(8天)受益假期延长而二次出行旺盛,高基数致票价同比下降;节后(后18天)返程客流分散且后移。2026年春节假期将调休9天,再度延长将保障探亲出游需求继续旺盛。该机构指,中国航空业将迎“超级周期”,建议布局航空长逻辑。“十四五”票价实现市场化,航空供给进入低增时代,未来需求增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行,且高景气可持续,中国航空业将迎来期待多年的“超级周期”。重点提示,长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间,基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期。
金吾财讯
2月3日 周二

【券商聚焦】光大证券维持澳优(01717)“增持”评级 指26年公司海外业务收入有望维持快速增长

金吾财讯 | 光大证券发研报指,预计澳优(01717)25年收入同比增长1.1%,收入增速较25H1放缓主要受国内奶粉业务拖累。预计公司25年归母净利润同比基本持平;25H2利润同比下滑主要系内码调整进度低于预期,以及行业竞争加剧,导致高毛利率的国内奶粉业务收入占比下降。该机构表示,内部调整滞后、外部行业环境恶化等因素影响,25年业绩预计不及预期。1)内码切换进度滞后:25年4月公司启动内码切换工作并同步涨价,消费者提前囤货,使得内码切换完成时间从三季度延迟至四季度,打乱了下半年核心业务的增长节奏。2)行业竞争加剧:25年行业内多家企业推出补贴或降价策略,而公司此时处于涨价阶段,在价格竞争中处于被动地位。3)行业收入增速下滑:25H2相较于25H1行业收入增速下滑,间接放缓了公司内码切换进度。受以上因素影响,预计公司25年收入增长中个位数的目标较难实现。26年公司收入增速有望温和改善,海外业务将成为业绩支撑点。1)低基数+内码切换完成:25年12月内码切换完成、渠道库存理顺后出现改善迹象(12月公司羊奶粉及牛奶粉市场份额均实现同比增长;一段产品会员数环比增长),以及25年业绩低基数,26年公司国内业务收入有望温和改善。2)海外业务顺利推进:海外业务是公司重要增长引擎,中东(贡献海外近半业绩)、沙特(潜在空间最大市场)等市场稳定;25年下半年拓展的东南亚市场,由专人统筹且聚焦高端客群,其中印度市场25年启动前期工作,预计27年正式推出产品;北美市场更换团队后逐步起量。渠道方面,佳贝艾特已成功进入海外医药渠道,覆盖传统商超、电商等多元场景;研发端同步开展当地医药研发,进一步强化海外业务竞争力。26年公司海外业务收入有望维持快速增长。考虑到国内出生人数承压,行业竞争加剧,该机构下调公司 25-27年归母净利润预测分别至2.36/2.62/2.80亿元(前次预测分别为2.99/3.57/4.10亿元),对应25-27年EPS分别为0.13/0.15/0.16元,当前股价对应PE分别为13x/12x/11x。公司是羊奶粉品牌中的龙头企业,海外市场拓展顺利,中长期看公司仍有增长空间,维持“增持”评级。
金吾财讯
2月3日 周二

【券商聚焦】天风证券维持玖龙纸业(02689)“买入”评级 料浆纸价格上行或带动企业盈利改善

金吾财讯 | 天风证券发研报指,玖龙纸业(02689)FY26H1预计实现盈利21.5-22.5亿元,同比增长216%-231%,环比增长41%-48%;剔除永续资本证券持有人应占盈利后实现盈利19.5-20.5亿元,同比增长315%-337%,环比增长50%-58%。盈利增长主要由于产品销售量增加及销售价格上升,及原材料成本下降而导致毛利润大幅增加。截至2025年6月30日,公司造纸及木浆年设计产能接近2900万吨,FY2022-FY2025造纸新增产能超过500万吨,产能CAGR达到8%,木浆新增产能超过450万吨,浆纸扩张节奏基本匹配。该机构预计截至25年底,公司将拥有70万吨再生浆产能、200余万吨木纤维产能以及540余万吨木浆产能;未来在重庆、天津、广西北海等地仍有200万吨新增木浆产能储备,预计2027年达到1020万吨原材料自给能力。该机构认为浆纸一体化有望优化公司原材料结构及产品质量,有望支撑业绩向上修复。废纸系方面,需求端,我国箱板纸/瓦楞纸消费量近五年CAGR为8.3%/7.5%,随着国民经济持续发展,消费品、电商、物流及快递领域的需求将持续增长,该机构预计消费量保持稳定增长态势;供给端,2025年往后龙头资本开支收窄,后续产能增量相对有限,该机构预计行业供需格局有望逐渐好转,推动价格及盈利中枢向上。浆纸系方面,在人民币升值背景下,该机构认为纸浆有望步入上行通道,行业供给增量边际收缩+需求温和复苏,或迎来周期拐点,该机构认为浆纸价格上行或带动企业盈利改善,浆纸一体化龙头或更为受益。根据业绩预告,考虑造纸行业情况以及公司浆纸一体化能力,该机构预计FY26-28公司归母净利润分别为38.5/42.4/45.9亿元(前值31.2/34.9/38.4亿元),对应PE分别为8.9X/8.1X/7.5X。维持“买入”评级。
金吾财讯
2月3日 周二

【券商聚焦】交银国际维持长城汽车(02333)买入评级 指4Q已体现投入加大对利润的阶段性挤压

金吾财讯 | 交银国际研报指,长城汽车(02333)2025年营收2227.9亿元,同比+10.2%,归母净利99.12亿元,同比-21.7%,主要受直营渠道建设及新品/品牌投放前置拖累。4Q25营收692.1亿元创新高,但净利仅12.77亿元、环比-44%,主因一次性计提年终奖(预提46亿元)叠加直营与广告投入、新店爬坡。长城提出2026年海外销量挑战60万台,且4Q25已在多区域加快渠道签约,为2026年增量获取奠定基础。直营方面,长城预计2026年魏牌将进入“提效+上规模”阶段,并认为规模化后有助将部分渠道利润回流至企业端;同时管理层亦表示直营费用未来增量不会太大、效率将持续改善。需要关注的风险包括原材料价格波动及海外政策节奏(如俄罗斯报废税返还确认时点差)。风险变量方面,该机构关注三点:其一,大宗与锂价波动对行业成本的压力仍在,但长城提出2026年直材年化降本目标约5%,并将透过平台化、规模效应与多维降本对冲原材料上行。其二,俄罗斯“报废税/返还”节奏会带来季度间扰动,管理层称4Q25收到的是3Q25及以前的综合结算、4Q25当期尚未收到。其三,直营渠道仍处效率爬坡期,管理层预期2026年直营费用不会大幅增加,重点转向店效提升与补强式开店。该机构认为公司中期仍受益于“高端化+新能源+出海”方向,但4Q25已体现投入加大对利润的阶段性挤压。该机构暂维持买入评级与目标价22.50港元,待年报披露后重点跟踪费用结构、单车盈利与渠道效率变化并更新预测。
金吾财讯
2月3日 周二
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