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【券商聚焦】华源证券维持巨子生物(02367)“买入”评级 料Ⅲ类械重组胶原蛋白产品获批后或带来边际催化弹性
金吾财讯 | 华源证券发研报指，巨子生物(02367)医美板块重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获批上市。该该机构续指，旗下自主研发申报的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”械三类证获NMPA批准上市，获批时间为10月21日，注册证编号为国械注准20253132049。该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批。该机构认为该产品的获批凸显了公司在技术研发及产业化落地方面的核心竞争力，进一步丰富医美产品矩阵，或将逐步打开医美板块的增长曲线。该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.2/31.6/38.1亿元，同比增长22.2%/25.3%/20.5%。公司所处重组胶原蛋白赛道具备高景气度，考虑到公司近期化妆品板块的可复美品牌受舆论事件影响数据表现较为疲软，该机构预计医美板块Ⅲ类械重组胶原蛋白产品获批后或带来较大边际催化弹性，维持“买入”评级。金吾财讯
10月28日 周二
【券商聚焦】华源证券首予黑芝麻智能(02533)“买入”评级 指重点客户突破有望打开公司长期成长空间
金吾财讯 | 华源证券发研报指，黑芝麻智能(02533)作为智驾技术落地的核心硬件，智驾SoC芯片或将大幅受益于自动驾驶汽车销量增长，预计至2028年中国、全球乘用车市场ADAS SoC市场规模将达到496、925亿元，2023-2028年复合年均增速预计将达到28.6%、27.5%，市场景气度较高。另一方面，随着国内主流OEM发力“智驾平权”，各企业开始发力智驾下沉、技术下放本质上是价格战的另一种表现形式，但客观上主流自主品牌是20万以下车型主力供应商，且其推广的智驾方案所载芯片算力一般是中阶算力芯片起步，供给端推动客观上有望进一步打开中高阶智驾芯片增量市场，中高算力芯片或迎重要放量节点。该机构认为长期看仅头部车企会自研芯片，第三方芯片厂商下游市场空间或将超出预期。该机构认为各企业从自研智驾算法到自研芯片最终到智驾软硬件生态“全栈自研”的冀望，本质上是在追求智能化时代下对数据这个底层资产的极致处理效率，外在表现为芯片自主与供应链安全、智驾方案降本、智驾产品差异性、提升软硬件协同效率等客观原因。对于新势力车企而言，全栈自研意义绝不仅限于获得卖车时的溢价，而在于获得智能化下半场的门票和主动权，为开辟其他物理AI等新产品提供智能化底座；而对于绝大部分传统车企而言，由于传统车企车型价格带往往相对较低、在有限的成本预算内极致的性价比则为第一追求，因此随着行业中低端智驾的技术路径开始大幅收敛，更具备规模优势的第三方方案或将成为主流。长期来看该机构认为仅有头部个别新势力会持续向上追求智驾技术的领先，第三方供应商的市场空间或将超出市场预期。决定不同等级智驾方案竞争终局核心要素或在于：1)低端智驾方案或将成为各车型标配且免费，重点在于同质化方案下更低的供应成本；2)中端及少部分高端方案或是第三方供应商竞争重点，比拼重点或为方案的性价比(不仅是成本、包括供应商的研发支持、响应速度等)；3)高端方案或为自研主战场，核心竞争点还是在于企业在漫长且复杂的自研道路上战略抉择的胜率，背后蕴含的竞争点是企业家对智驾/物理AI领域的理解深度、公司的组织效率以及资源的倾斜度。该机构预计公司2025-2027年营业收入分别为8.50、16.16、23.44亿元，同比增速分别为79.23%、90.12%、45.05%。考虑到公司正处于前期研发投入较大、客户拓展关键时期，各项支出较大且短期内难以实现盈利，因此该机构采用PS估值法对公司进行估值。考虑到业务相似性，选取地平线机器人-W、全志科技、Mobileye等企业作为可比公司，三家可比公司按Wind一致预期计算的2025年平均PS约17.8x。完备的产品生态与广泛的产业联盟构筑了公司的增长基础，重点客户突破有望打开公司长期成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。金吾财讯
10月28日 周二
港股异动 | 香港银行概念股午后逆势走高，汇丰控股涨近4%，渣打集团涨超3%
华盛资讯10月28日讯，港股香港银行概念股午后逆势走高，汇丰控股涨近4%，渣打集团涨超3%，中银香港涨超1%。相关阅读消息面上，汇丰控股午间公布，2025年第三季度，列账基准除税前利润为73亿美元，较2024年第三季减少12亿美元；不计及须予注意项目之固定汇率除税前利润为91亿美元，较2024年第三季增加3亿美元，增幅为3%；收入较2024年第三季增加8亿美元至178亿美元，增幅为5%；净利息收益为88亿美元，较2024年第三季增加11亿美元，增幅为15%；预期信贷损失为10亿美元，与2024年第三季持平。董事会已通过派发2025年第三次股息每股0.1美元。此外，汇丰控股目前预期2025年银行...华盛证券
10月28日 周二
休市提醒：港股因重阳节10月29日休市一天
华盛资讯10月28日消息，重阳节香港假期即将来临，港股将于10月29日(星期三)休市一天，10月30日(星期四)起正常交易。港股通(南向)方面，10月29日(星期三)不提供港股通服务。沪、深股通(北向)方面，10月29日(星期三)不提供港股通服务。重阳节期间美股正常交易。重阳节节日背景：重阳节，又称重九节、茱萸节、登高节、敬老节，是中国庆祝丰收、祈福长寿，表达对老人尊敬与爱护的节日，时间在每年的农历九月初九。《易经》中将“九”定为阳数，九月九日，日月并阳，两九相重，故称“重阳”。 重阳节源自天象崇拜，起始于上古，普及于西汉。古人在九月农作物丰收之时祭天帝、祭祖，这是重阳节作为秋季丰收祭祀活动而...华盛证券
10月28日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-10-27股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技(00103)86.8067.74WING ON CO(00289)1.6020.63布鲁可(00325)4.14376.29天安卓健(00383)7.507.27方正控股(00418)15.4011.55信利国际(00732)100.00120.00网龙(00777)10.00128.60明源云(00909)30.3098.76摩比发展(00947)1.000.16俊知集团(01300)44.8014.34金涌投资(01328)2.5014.47燕之屋(01497)10.0081.50亲亲食品(01583)7.008.99歌礼制药－Ｂ(01672)10.0097.00康臣药业(01681)10.00154.00中国心连心化肥(01866)70.40517.69晨讯科技(02000)145.4051.70归创通桥(02190)5.00119.79固生堂(02273)24.44718.99百宏实业(02299)1.808.11乐华娱乐(02306)26.1063.98蒙牛乳业(02319)40.00577.10太平洋航运(02343)0.802.02美丽田园医疗健康(02373)4.00124.41普乐师集团控股(02486)12.76135.26连连数字(02598)71.10574.58绿城服务(02869)20.8096.80希玛医疗(03309)20.0037.87中国飞鹤(06186)588.602407.21昊海生物科技(06826)2.4065.05天福(06868)0.300.90药师帮(09885)10.0097.71贪玩(09890)34.52506.90联易融科技－Ｗ(09959)115.50369.28金吾财讯
10月28日 周二
金风科技(02208)跌3.78% 大和指其正面因素可能已完全反映且未来估值上调空间有限
金吾财讯 | 金风科技(02208)震荡走弱，截至发稿，跌3.78%，报12.97港元，成交额2.34亿港元。消息面上，大和发研报指，金风科技正面因素可能已完全反映。对于2025至2026年，公司指引风力发电机(WTG)出货量为2.5GW，这可能反映风电场建设速度慢于预期。大和认为，公司的风电场业务可能面临逆风，其在第三季度因处置风电场项目及对上市公司的股权投资，录得8.69亿元人民币收益，这些投资在第三季度股价上涨，大和认为这对盈利表现的周期性影响不可持续。此外，大和预期，修订增值税退税政策将导致其营运陆上风电场业务回报带来逆风。管理层估计，此政策每年对损益表将产生数千万元的负面影响。大和认为，金风科技在第四季度业绩公布前，有潜在获利了结的机会，因该行相信其关于风力发电机在2026年毛利率再年增2个百分点的指引，可能已大致被市场反映，未来正面惊喜有限。另一方面，其最大出货组合来自风力发电机业务，预计在2026年可达到收支平衡(相较于目前亏损状态)。因此，大和认为未来估值上调空间有限。金吾财讯
10月28日 周二
港股异动 | 汇丰控股涨超3%，Q3收入同比增长5%至177.88亿美元
华盛资讯10月28日讯，汇丰控股涨超3%，Q3收入同比增长5%至177.88亿美元，成交额18.31亿港元。消息面上，汇丰控股公布2025年第三季度业绩，收入为177.88亿美元，同比增长5%;母公司普通股股东应占利润48.73亿美元，同比减少20.56%;每股基本盈利0.28美元，第三次股息每股0.1美元。据悉，1-9月，营业收益净额为519.1亿美元，同比减少4.38%;母公司普通股股东应占利润163.83亿美元，同比减少27.89%;每股基本盈利0.93美元。公告称，第三季度收益增长在客户活动增加⽀持下，国际财富管理及卓越理财和香港业务分部旗下财富管理业务的费⽤及其他收益取得增长。另⼀方...华盛证券
10月28日 周二
【券商聚焦】浦银国际维持李宁(02331)“买入”评级 指公司正在正确的战略方向上行进
金吾财讯 | 浦银国际发研报指，李宁(02331)3Q25全渠道流水(不包括童装)同比下降中单位数，且趋势逐月走弱(7月同比下降低单位数，8月和9月分别同比下降中单位数)。分渠道来看，直营门店流水同比下降中单位数，经销商门店流水同比下降高单位数，而电商流水同比增长高单位数。分品类来看，篮球与运动生活流水增速维持上半年的下滑趋势，而跑步与健身的流水增速也放缓至低单位数。3Q25折扣同比加深低单位数，加深幅度环比扩大。其中，直营门店与电商的折扣同比加深低单位数，而批发渠道零售折扣略有加深。3Q25末的库销比环比上升至5-6个月，主要是受为双节备货的影响。管理层表示库存水平与库龄结构依然处于健康的水平，且有信心到年底将库销比控制在4-5个月。令人欣慰的是，童装在3Q25依然维持双位数增长。李宁公司今年5月初正式开始对中国奥委会为期三年的品牌赞助。10月24日，李宁刚刚发布了米兰冬奥会的领奖服及领奖装备，在社交平台上得到一众好评，提升了李宁品牌的曝光度。公司表示还将在11月推出领奖服同款的科技平台，并在12月参加米兰时装周以及崇礼国际滑雪季活动。除此之外，李宁还将在今年10月底与12月参加“天猫超品日”活动，旨在加强对旗下重点功能性系列产品的营销推广。以“奥运+科技”的中心，李宁将在未来三年里持续聚焦品牌的重塑与品牌力的提升。该机构判断，只要李宁的品牌声量在未来半年里能够不断向好，那么短期利润率的压力并不会对市场情绪造成太大的影响。鉴于短期行业较强的促销氛围，该机构认为公司下半年的整体流水与毛利率所承受的压力可能高于该机构原先的预期，但并不会影响公司下半年整体费用投入的节奏。因此，该机构适度下调公司 2H25的收入与毛利率预测，但基本维持费用预测不变。该机构最新的2025年业绩预测依然符合公司全年业绩指引。尽管短期业绩依然面临不确定性，但该机构认为李宁公司正在正确的战略方向上行进，并相信公司今天对品牌力提升与专业产品研发所做的积极投入将为公司未来的业绩改善打下基础。维持“买入”评级，略微下调目标价至21.6港元(相当于18x2026P/E)。金吾财讯
10月28日 周二
【券商聚焦】招银国际维持药明康德(02359)“买入”评级 惟指全面复苏仍需时间
金吾财讯 | 招银国际研报指，药明康德(02359/603259)公布强劲的3Q25财报， 收入同比增长15.3% ，其中持续经营收入同比增长19.7%，经调整Non-IFRS归母净利润同比显著增长42.0%。前三季度收入占该机构全年预测的73.8%，与历史均值一致，而经调整利润占该机构全年预测的85.7%，高于历史均值。尽管面临宏观环境的不确定性，药明康德仍兑现了强劲的业务执行效率。因此，管理层继续上调了全年业绩指引，预计全年收入达到435至440亿元（此前指引为425至435亿元），持续经营收入将同比增长17-18%（此前指引为13-17%），Non-IFRS净利润率将有望进一步提升。小分子D&M业务需求增长。截至3Q25， 药明康德的持续经营在手订单金额达到598.8亿元，同比增长41.2%，相比截至2Q25的同比增速37.2%进一步加速。相比较而言，截至3Q25，TIDES业务的在手订单同比增长17.1%，慢于截至2Q25的同比增速48.8%。这种在手订单增速的差异表明小分子D&M在3Q25成为公司订单增长的主要推动力，基于此，管理层认为小分子D&M 26年的收入将加速增长。管理层表示其小分子D&M管线内有多个具备潜力的产品，涉及GLP-1、 PCSK9、疼痛、神经和自免领域。考虑到小分子D&M显著的收入占比（占2024年总收入的46%），该机构认为此业务的收入增长将对公司整体收入增速有重要的推动作用。同时，为了应对客户增长的需求，公司在中国、新加坡、美国和瑞士均正在建设新产能。该机构指，早期业务现更多复苏信号，但全面复苏仍需时间。化学板块中的药物发现服务3Q25收入同比下降2.0%，降幅逐季度收窄。安评业务在3Q25同比增长5.9%，环比增长13.2%，相比2Q25的下降7.8%显著复苏，表明客户需求的恢复以及订单价格的改善。生物学板块3Q25收入同比增长5.9%，基本维持1H25的增长趋势。管理层表示，得益于国内资本市场的复苏、火热的全球BD交易以及美国降息等宏观环境的改善，药明康德看到了一些早期需求复苏的信号，但行业的全面复苏仍需时间观察。考虑到其跟宏观环境的紧密关联性，该机构认为其收入恢复增长在未来两年具有较高的可预见性。该机构预计公司在2025E/ 26E/ 27E的收入同比增长12.8%/ 10.7%/ 14.2%（持续经营业务收入同比增长18.0%/ 15.0%/ 14.2%），经调整non-IFRS净利润同比增长19.6%/ 10.2%/ 13.3%，对应现阶段股价的经调整PE分别为25.1x/ 22.8x/ 20.1x。维持“买入”评级，上调基于DCF模型的目标价至人民币123.35元（前值：118.79元；WACC：9.39%，永续增长率：2.0%），以反映该机构对宏观环境展望的改善。金吾财讯
10月28日 周二
【券商聚焦】国信证券维持安踏体育(02020)“优于大市”评级 指公司有望持续增强在全球运动市场的竞争力
金吾财讯 | 国信证券发研报指，10月27日，安踏体育(02020)公告第三季度最新营运表现，2025第三季度，安踏主品牌录得低单位数正增长，FILA录得低单位数正增长，其他品牌录得45-50%正增长。该机构表示，安踏集团整体增长稳健，其中其他品牌延续高增长态势，安踏品牌与FILA品牌均实现低单位数增长，增速较第二季度有所放缓；安踏品牌线下折扣稳定、线上折扣略有增加，库销比主受大促备货影响上升，库存仍处于健康水平；管理层下调安踏品牌全年流水指引，但维持安踏经营利润率指引及FILA和其他品牌流水增长指引。该机构续指，看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。2025年三季度消费市场持续承压，安踏品牌主受渠道调整及大环境影响，流水增长低单略低于公司预期，考虑到四季度消费环境仍存在不确定性，管理层下调全年指引至低单增长；FILA、其他品牌(迪桑特、可隆等)符合预期，管理层维持全年指引；中长期，安踏集团凭借在中国市场多层级的品牌矩阵和全球市场多品牌的布局，有望持续增强在全球运动市场的竞争力。该机构下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.4/152.2/171.6亿元(前值为134.8/154.6/173.6亿元)，可比口径的利润增长分别为11.0%/15.0%/12.7%(2024年剔除Amer上市和配售权益摊薄所得的可比口径利润为119.3亿元)。基于盈利预测下调，下调合理估值区间至116-121港元(前值为119-124港元)，对应2025PE23-24X，维持“优于大市”评级。金吾财讯
10月28日 周二
【券商聚焦】国金证券维持安踏体育(02020)买入评级 指短期经营调整与零售环境波动不改公司长期竞争优势
金吾财讯 | 国金证券发研报指，安踏体育(02020)于10月27日公布2025年三季度运营情况。主品牌安踏三季度零售额同比录得低单位数增长；FILA品牌同比录得低单位数增长；其他品牌(不含2025年4月1日后新加入品牌)表现突出，零售额同比大增45%-50%，流水表现符合预期，公司下调安踏主品牌全年指引至低单位数，主要由于短期外部压力以及内部经营调整，维持FILA全年中单位数和其他品牌40%的增长目标。Q3安踏主品牌表现环比Q2平稳，仍优于行业整体。当前终端销售主要受到消费环境疲弱以及公司内部加盟渠道以及电商渠道调整，加盟渠道目前已改进超100家门店，预计未来会持续推进，电商方面新任电商负责人于6月到岗，仍处于产品和渠道的调整阶段，品牌未对双十一设置激进目标。新业态门店表现突出，其中安踏冠军店店效较传统店高出60%-70%，超级安踏店效超传统店1倍。海外渠道方面目前进入加速发展期，短期预计在东南亚和中东地区快速发展。该机构认为短期经营调整与零售环境波动不改公司长期竞争优势，期待公司多品牌矩阵持续发力。该机构预计2025-2027年EPS为4.67/5.25/5.84元；PE分别为16/14/13倍，维持买入评级。金吾财讯
10月28日 周二
【首席视野】燕翔：2025年10月生产资料价格与PPI跟踪预测
燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事核心结论根据国家统计局发布的2025年10月中旬流通领域生产资料价格变动情况，2025年10月流通领域生产资料价格环比下降（-0.3%，前值-0.6%），各分项表现如下（图表1）：非金属建材环比价格由降转升（+3.5%，前值-0.2%），煤炭环比价格由降转升（+3.2%，前值-0.2%），有色金属涨幅扩大（+1.8%，前值+0.6%），林产品涨幅持稳（+1.7%，前值+1.6%）；另一方面，石油天然气环比价格降幅收窄（-1.9%，前值-2.1%），黑色金属环比价格下降（-1.8%，前值-1.5%），农业生产资料降幅扩大（-1.8%，前值-0.9%）。化工产品降幅扩大（-3.5%，前值-1.7%），农产品降幅扩大（-3.8%，前值-1.0%）。基于上述流通领域生产资料价格变动情况，我们预测10月PPI环比将由平转负，预计为-0.2%（前值0.0%）（图表2）；预计10月PPI同比降幅持稳在-2.3%（前值-2.3%）（图表3）。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来本文来自方正证券研究所于2025年10月26日发布的报告《2025年10月生产资料价格与PPI跟踪预测》。金吾财讯
10月28日 周二
