【券商聚焦】中国银河维持携程集团(09961)“推荐”评级 指短期利润率下滑主要系海外业务营销增长导致

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，携程集团-S(09961)发布 2025年三季度业绩公告。3Q25公司实现营收183亿元/同比+16%，实现归母净利润199亿元/同比+194%，实现经调归母净利润192亿元/同比+221%。

3Q25，公司入境游业务继续保持强劲增长，预订量同比增幅仍超过100%，反映出入境旅游需求持续快速释放。从客源结构来看，亚太地区仍是入境游客的主要来源地，同时欧美地区游客数量亦呈现显著提升。在服务网络拓展方面，公司此前于北京和上海设立的入境游服务中心成效显著，近期进一步在香港机场增设服务点，持续完善国际化服务枢纽布局。此外，旗下国际平台Trip.com在报告期内预订量实现同比60%的增长，业务扩张步伐稳健，目前移动端预定已成为用户首选，当前通过移动端完成的预订占比已超过70%。

短期利润率下滑主要系海外业务营销增长导致，但长期来看，国际业务增量空间较大，配合入境游服务持续完善，预计未来利润仍有待释放，同时公司持续对 AI进行投入，经营效率和服务质量有所提升，长期来看利润率有望回升。该机构预计2025-2027年归母净利润为312亿/179亿/215亿元，对应PE为12X/21X/17X，经调归母净利润为311亿/198亿/234亿元，对应调整后PE为12X/19X/16X，维持“推荐”评级。