泡泡玛特一度涨超13% 市值首破4000亿港元 CEO：今年营收300亿很轻松

TradingKey - 8月20日（周三）港股盘中，泡泡玛特（9992.HK）一度涨超13%至318.4港元，市值突破4000亿大关，最终收涨12.54%于316港元。

该公司2025年H1（即上半年）业绩大超预期，净利润增长近400%，营收增长204.4%突破百亿。周三，CEO王宁在电话会上给出乐观的业绩指引，今年营收300亿元应该“相当容易达成”。管理层预计下半年净利润率将继续提升达到35%左右。

海外营收增长440% 下半年将每周平均开三家店

今年上半年，海外市场（含中国港澳台）成为营收增长的主引擎。H1海外业务收入同比增440%，达55.9亿元，收入占比从22.8%增长至40.3%。其中，美洲市场增长1142.3%，欧洲及其他地区增长729.2%。2024年上半年仅有10家零售店的美洲，今年增至41家。在亚太市场，泡泡玛特位于曼谷地标购物中心Iconsiam的一家大型门店本月已开业。

管理层透露，包括德国、墨西哥等很多国家的市场才“刚刚开始”，目前正在探索中东、中欧及中南美等新兴市场，今年下半年将保持每周平均开三家店的频率。王宁表示，海外市场增长比想象中更快，对其非常有信心，预期2025年海外销量可能会超越中国市场。

泡泡玛特海外市场营收情况，来源：泡泡玛特

Labubu成为现金牛 本周发布“新爆款” 新IP也亮眼

另一值得注意的亮点是，今年火爆全球的Labubu所在的IP THE MONSTERS收入48.1亿元，收入占比34.7%，成为公司当之无愧的现金牛，显示出该公司强大的IP孵化与爆款打造能力。去年同期，这一IP的收入占比仅为13.7%。

泡泡玛特各IP营收情况，来源：泡泡玛特

另外，由于Labubu第三代搪胶毛绒“前方高能”系列热度极高，一上线就遭到疯狂抢购，直接带动了毛绒产品类别同比增长1276.2%至61.4亿元，成为最大品类，占总收入的44.2%。

泡泡玛特各品类营收情况，来源：泡泡玛特

对此，王宁并不认为单一IP占公司营收比例过大不健康。但他表示今年Labubu新品推出还算相对克制，并没有过度消耗这个IP，现有需求很大，未来会有很大的价值。他希望Labubu像米老鼠、Hello Kitty等超级IP一样，即使讨论度不高，也有很高的商业价值。他“预告”本周将发布mini版Labubu，可以挂在手机上，有望成为下个超级爆款。

同时更多的原创IP可以证明泡泡玛特是一家相对健康的平台化IP。事实上，除了大热IP，泡泡玛特的新兴IP表现也很亮眼，星星人（Twinkle Twinkle）半年收入达3.9亿元。摩根士丹利表示，其在参加泡泡玛特国际潮流玩具展时，观察到星星人产品展位吸引大量人群，且产品迅速售罄。该行表示，这一IP很可能在2025年及以后为公司带来显著的销售贡献。

月产能已激增10倍 依然面临大挑战

不过，在Labubu销售相当火爆的情况下，该IP收入却只占比34.7%，泡泡玛特管理层表示，目前的问题是产能方面的挑战。

管理层表示，由于目前毛绒产品的市场需求过于庞大，因此眼下仍处于产能快速扩张的阶段，公司目前的核心战略是首先最大化生产能力。相比去年，产能已经有所提升，现在毛绒产品一个月的产能已是去年同期的十倍以上。

财报公布后，摩根士丹利表示泡泡玛特的内在价值被市场低估，盈利能力有望进一步提升，给出“增持”评级及365港元目标价，相当于预测2025-2027年经调整市盈率分别为46倍、32倍及26倍。

摩根大通则认为泡泡玛特依然是中国消费领域的首选，且有机会被纳入恒生指数（8月22日将公布公告，9月8日进行调整)。野村证券表示，若该股被纳入恒指，股价将有另一强劲的正面催化剂，给出“买入”评级及330港元目标价。

今年以来，泡泡玛特的股价已涨超250%，该公司市值已超过芭比娃娃制造商美泰公司和Hello Kitty母公司三丽鸥等行业巨头。