马斯克的SpaceX将成为史上最大IPO！普通人如何投资才能分一杯羹？

据彭博社报道，SpaceX预计在2026年启动IPO，寻求募资超过300亿美元，估值将达到约1.5万亿美元，有可能成为史上规模最大的IPO。知情人士透露，公司已发布通知，宣布正进入监管层面的“静默期”，要求员工遵守SEC的规定，不得炒作公司的上市计划。

根据之前的报道，该公司近期进行了内部股票回购，每股定价为421美元，相比今年7月212美元的内部定价几乎翻倍，使得整体估值约为8000亿。SpaceX允许员工出售约20亿美元的股票，公司将参与回购。

最贵私营公司上市，MAG7迎来大洗牌？

在本次内部回购中，SpaceX估值约为8000亿美元，超越了今年10月OpenAI创下的5000亿美元估值纪录，成为全球估值最高的未上市公司。而如果按照1.5万亿的目标估值来计算，SpaceX上市后总市值就会和目前的特斯拉持平。

这不仅将影响马斯克的个人财富，也会让美股市场的市值“优等生”重新洗牌，甚至有望挑战美股市值“第一梯队”（MAG7）的排位

另外，由于谷歌母公司Alphabet在2015年投资了SpaceX，持有其约7%-7.5%的股权。若SpaceX按目标的1.5万亿美元估值上市，谷歌持有的股份价值预计将超过1100亿美元，也将影响美股市场的格局。

重新定义商业航天：从“小而美”走向主流

SpaceX若按照预期的1.5万亿估值上市，将成为商业航天领域的绝对领导者。

在SpaceX之前，其他上市的商业航天公司大多为“小而美”的初创公司，比如Rocket Lab、AST SpaceMobile等。这主要是因为商业航天涉及的技术，研发周期长、资金需求高，且失败的可能性大，投资这类股票往往具有很大的风险。且这类公司的盈利模式大多不成熟，投资回报更是遥遥无期。

商业航天板块通常被视为高风险市场，而SpaceX上市将是商业航天公司首次进入主流市场，甚至能与MAG7“打成平手”，届时将促使市场重新评估该板块的投资价值。

SpaceX如何平衡“烧钱”研发和商业化？

长期以来，马斯克一直反对SpaceX上市，原因是SpaceX需要长期巨额投入，短期内难见回报，这与资本市场追求短期盈利、明确计划的诉求是相悖的。然而，马斯克此次主动转变态度，主动推进上市进程，主要是因为SpaceX计划建立太空数据库，AI开支上升，需要资金支持。SpaceX公司首席财务官Bret Johnsen表示，IPO募集的资金将用来提升星舰火箭（Starship）的发射频率、在太空部署AI数据中心，以及推进无人和载人火星任务等。

尽管SpaceX在私募市场筹集资金从未遇到过困难，但公开市场的规模和流动性都更大，有助于收购的进行。对SpaceX来说，上市意味着商业模式需要改变。上市提高了对SpaceX收入透明度的要求，也可能带来盈利方面的压力，甚至有学者认为这可能会让SpaceX停摆一段时间。在盈利压力的基础上，SpaceX还要做到不辜负市场1.5万亿估值的期待，从一家单纯的火箭发射公司转型为“太空基础设施与算力提供商”。市场将密切关注，马斯克会如何平衡这两者的关系。

本次内部回购每股定价为421美元，使该公司总估值达到约8000亿美元。而根据彭博社报道，IPO目标估值达到1.5万亿美元。市场上对此不乏质疑的声音，因为这一估值与营收的差距实在太悬殊。

马斯克去年曾预测SpaceX 2025年营收约为155亿美元。作为参考，特斯拉2025年营收预计为952亿美元，目前市值为1.5万亿美元左右。SpaceX营收仅为特斯拉的约六分之一，但估值却超过特斯拉的一半，可见该估值之高。

SpaceX高估值的确得到马斯克这个大IP的加成，但最主要的支撑依然来自当下业务的盈利能力和商业化进度，以及市场对未来成长空间的想象。

截至2025年末，SpaceX的星链（Starlink）业务的用户已经突破800万。公司预估2025年营收约150亿美元，其中大部分来自Starlink。太空行业出版物Payload的估测数据显示，SpaceX在2024年的营收约为131亿美元，其中Starlink贡献了82亿美元，占比达到60%。星链是SpaceX当之无愧的营收基石。

盈利方面，Starlink目前已经实现现金流转正，年度EBITDA预计约为60-70亿美元，毛利率高达60%-80%。这主要是因为SpaceX的旗舰产品猎鹰9号在发射成本上具有优势。作为参考，NASA航天飞机将载荷送入近地轨道的成本约为每千克54500美元，猎鹰9号能将成本直降20倍至每千克2720美元。SpaceX借此构建起全球最大的太空通讯网络。

然而，仅靠星链的盈利能力，SpaceX最多被视为一家火箭发射公司或卫星通讯公司，想达到1.5万亿估值几乎是天方夜谭。

并非完全不可能达到，但前提是SpaceX能满足市场的想象力，即能覆盖通信、深空探索和太空数据中心建设等业务，成为一家全能型的基础设施巨头。

这就不得不提到另一项支撑业务——星舰（Starship）。该产品的定位是可完全复用的重型运载火箭，是实现“火星殖民”愿景所需的核心工具。星舰的设计是助推器和航天器都能飞回地面或被发射塔回收，从而降低发射成本，达到每公斤有效载荷运输成本降低90%以上的目的。

SpaceX太空数据中心的建设，目前是其IPO最重要的叙事之一，是带动该公司估值冲击1.5万亿美元的核心动力。而想将这一项目落实，不仅需要Starlink V3卫星来构建轨道数据中心，还需要用Starship来批量发射V3卫星，以及向轨道运送太阳能板。

因此，一言以蔽之，1.5万亿的估值，建立在星舰能实现回收技术的成熟，从而能降低成本进行商业化运营的基础上。这是市场对SpaceX的想象从火箭发射公司转变为太空基础设施供应商的前提。

私募股权交易：门槛极高

由于SpaceX还未上市，投资者无法在股票交易所购入股票，只能在私募股权市场获得SpaceX的股份。这是对SpaceX进行直接投资的唯一渠道。

一般来说，买方需要通过专门的Pre-IPO交易平台，比如Forge Global、EquityZen、Hiive等，与SpaceX的早期员工或早期风险投资机构等进行交易，购买老股或员工股。

但这些交易起点通常比较高，对年收入或净资产有要求，只有符合要求的合格投资者才能买入，并且交易通常需要获得SpaceX的批准。SpaceX股权附带严格的“优先购买权”，SpaceX官方有权收回交易。因此，通常不建议普通投资者涉足这类交易。

SpaceX股东：GOOG、EchoStar和ETF

Alphabet（GOOG）

SpaceX最有名的大股东是谷歌母公司Alphabet，Alphabet持有该公司约7%的股份。若买入谷歌股票，当SpaceX成功兑现其估值时，谷歌持有的股份将会进行资产重估，其带来的利润猛增会反映在谷歌财报中，推动谷歌股价上涨。

尽管通过投资谷歌来获得SpaceX上市带来的收益相当间接，但的确是可以实现的。根据相关报道，去年年底SpaceX确定了约3500亿美元估值后，谷歌在今年4月披露了一笔与私人公司投资相关的80亿美元未实现收益，这笔收益曾占谷歌2025年Q1净利润的25%，市场普遍认为该标的就是SpaceX。

若SpaceX能在明年成功上市并兑现1.5万亿美元的估值，Alphabet持有的股权价值将飙升至大约1110亿美元，相较于十年前的投入暴涨了122倍。虽然谷歌本身估值达到3.6万亿，但1110亿美元的“意外之财”也是一笔不小的收入。

不过，市场会提前消化这1110亿美元的价值，而不是等到SpaceX成功挂牌并兑现估值的时刻，所以谷歌股价的涨幅大概率会领先于财报发布，投资者应该把握好入场时机。

EchoStar（SATS）

相比Alphabet，EchoStar的持股比例更低 ，但由于EchoStar市值要小得多，SpaceX估值的波动对该股的影响更大。相比Alphabet，EchoStar是一只更纯粹的SpaceX概念股。

EchoStar的SpaceX持股是通过出售频谱许可换来的，股权总价值约111亿美元，当时SpaceX的估值约4000亿美元。若上市后SpaceX达到1.5万亿美元的市值，这部分股权价值会达到大约400亿美元。因SpaceX准备上市的消息，EchoStar股价近一个月（截至12月18日收盘）已上涨47%。

持有SpaceX股份的ETF

注意：

1. ARKV.X作为区间基金，无法每日赎回，而是每隔一定周期开放一次，允许投资者赎回的比例也有限，通常为5%。

2.DXYZ是封闭式基金，发行后总股数就固定下来了，价格经常与实际资产价值（NAV）脱钩，从而产生巨大的溢价或折价。2025年以来，由于SpaceX的IPO传言，DXYZ的溢价较高。

3.BPTRX和BFGFX作为共同基金，标准账户的起投金额通常为2000美元，但不同渠道可以有差异。每天只有一个成交价，即收盘价。

4.含“SpaceX”量最高的是DXYZ，同时风险也最大；DXYZ、XOVR、SMT交易最方便，与股票的交易方式相同，流动性最强；ARKVX的管理费最高，达到2.5%。

5.BPTRX和BFGFX都由马斯克的“铁粉”Ron Baron管理，都重仓了SpaceX和特斯拉，区别在于，BPTRX更激进，杠杆率较高，该基金相当于借钱做多马斯克。而BFGFX不使用杠杆，投资组合也比较均衡。

SpaceX的“上下游”公司及相关板块

上游供应商

意法半导体（STM）：是Starlink卫星和地面接收器的核心射频（RF）芯片供应商，会受益于Starlink用户的激增

Filtronic（FTC）：在伦敦上市；制造用于连接Starlink卫星与地面站的固态功率放大器（SSPA）

SeAH Besteel Holdings：在首尔上市，向SpaceX供应航天专用特种合金

Teledyne Technologies（TDY）：SpaceX的成像传感器和极端环境电子设备的供应商，这些技术门槛很高，短期内SpaceX很难自研

下游客户

Intuitive Machines（LUNR）：是SpaceX最重要的客户之一，该公司的月球着陆器需要搭乘SpaceX的火箭上太空，擅长月球轨道导航、通信和月面小型货物投送

T-Mobile（TMUS）：与SpaceX星链合作“手机直连卫星”

Planet Labs（PL）：卫星成像巨头，拥有全球最大的地球观测卫星群，但主要依赖SpaceX的Transporter项目来部署卫星

商业航天板块

Rocket Lab（RKLB）：SpaceX的竞争对手，小型卫星发射商

AST SpaceMobile（ASTS）：致力于手机直连卫星通信，是SpaceX在星链业务上的竞争对手

航空航天ETF

尽管有些ETF不持有SpaceX的股票，但SpaceX的上市仍有可能带来市场对这一板块的价值重估，因此也值得关注。

UFO（Procure Space ETF）：前五大重仓股包括AST，Rocket Lab，EchoStar等

ROKT（SPDR S&P Kensho Final Frontiers ETF）：持有大量小型、高增长的卫星服务商和火箭零部件商

ARKX（ARK Space Exploration & Innovation ETF）：持有大量的L3Harris（LHX）、Kratos（KTOS）和Teradyne（TER）股份

ITA（iShares U.S. Aerospace & Defense ETF）：持有波音和洛克希德·马丁等传统国防航空股

XCOM（NextGen Communications ETF）：持有卫星通信股

股权代币

市面上的股权代币通常分为镜像代币和代币化持股凭证。前者并不代表你真的持有SpaceX的原始股，只是一种衍生品，旨在模拟SpaceX的股价表现。后者的每一个代币，理论上对应一部分真实股权，这些股权实际上由机构（如SPV基金）持有并帮客户托管。

值得注意的是，SpaceX官方并不承认任何SpaceX代币，该代币不等同于真实股权。如果你买入这些代币，相当于持有了该平台签发的债权凭证，投资者和SpaceX不存在任何直接关系。SpaceX上市时，大概率只能获得平台的强制现金清算，而不是真正的股票。如果平台“跑路”，投资者将颗粒无收。

作为火箭制造商中的异类，SpaceX在上市之前就已获得8000亿美元的估值，足以见得市场对该公司商业前景的期待。然而，只有彻底地转型成为太空基础设施巨头，发展太空算力业务，才有可能满足市场的想象，兑现1.5万亿的惊人估值。

SpaceX的上市对美股市场来说，无疑是一次“重新洗牌”，有些资产将从中获益，而有些则会受到重击。对于普通投资者来说，可以考虑布局SpaceX的股东及持仓ETF、产业上下游或是相关板块。就目前而言，股权代币的安全性较低，需考虑投资风险。