经济学家“揪心”拆解7月CPI：通胀叙事变了但未结束，服务通胀更棘手

TradingKey - 虽然特朗普政府官员乐观解读通胀迹象相对温和的7月CPI报告，资本市场风险资产也以创纪录的表现予以回应，但经济学家担心，美联储抗击商品通胀战未完全结束，服务业通胀的反弹将更加棘手。

据8月12日美国劳工统计局数据，美国7月消费者物价指数（CPI）整体温和，CPI同比增长持平于6月的2.7%，略低于预期的2.8%，环比增速0.2%符合预期。

美国总统特朗普和财长贝森特均表示，关税到目前为止并未出现经济学家数月来预测的大幅反弹，通胀现状应支持美联储尽快降息。

尽管整体CPI读数缓和，但细节之处令人担忧。一方面，商品通胀压力确实有所缓和，但受关税影响较大的玩具、体育用品和家具用品等商品价格仍在上涨，与6月CPI呈现的关税通胀迹象相似。

摩根士丹利策略师表示，通胀正在上升，只是没有一些人担心的那么多。短期内市场可能会接受这些数字，因为它们能够让美联储专注于就业市场的疲软并令9月降息成为可能；但长远来看，随着关税继续在经济中发挥作用，目前可能还没看到价格上涨的结束。

Pantheon Macroeconomics经济学家Samuel Tombs表示，通胀故事还没有结束。价格变化的阅读波动是正常的，1月以来主要进口商品的价格涨幅是最大的。

另一方面，多个服务业价格出现了较明显的涨幅，而过去服务业价格压力的低迷是CPI不至于大幅增长的重要牵引力。

在上月，住房指数环比上涨了0.2%，医疗保健指数增速从6月的0.5%升至0.7%，航空票价指数由-0.1%转升至4.0%，娱乐指数上涨0.4%，二手车和卡车指数上升0.5%。

法国巴黎银行表示，这份报告显示服务业通胀热度更高，商品的通胀热度更低，目前尚不清楚其中哪一个对美联储来说是好消息。事实上，美联储可能更担心的是，服务业通胀更持久。

凯投宏观经济学家称，该报告标志了一个“叙事转变”，即关税影响再次察觉不到，但服务业价格的强劲上升可能预示7月PCE指数将再次超过目标。

美联储内部对关税通胀效应依然存在巨大分歧。尽管9月降息“板上钉钉”，但堪萨斯联储主席施密德（Jeff Schmid）认为，提高关税对通胀似乎对通胀的影响有限，但这只是搁置政策的理由，而非放松政策立场的机会。