TradingKey - 家得宝（Home Depot）于2025年8月19日发布了其2025财年第二季度的财报，报告期内公司实现了453亿美元的销售额，同比增长4.9%，并录得1.0%的可比销售额增长，其中美国本土可比销售额增长1.4% 。尽管营收和可比销售额均实现正增长，公司的GAAP稀释后每股收益（EPS）为4.58美元，略低于去年同期的4.60美元。然而，市场对此表现出与传统预期相悖的反应。尽管业绩略逊于预期，家得宝的股价在财报发布后逆势大涨，盘前交易中上涨3.95%，开盘后涨幅超过4%，而同期标普500指数和纳斯达克综合指数均呈下跌趋势 。以下是家得宝财报的详细解读：

财务亮点

· 收入：本季度，家得宝实现总销售额453亿美元，相较于2024财年第二季度的431.7亿美元，增长了4.9% 。同时，公司可比销售额增长1.0%，其中在美国本土市场增长1.4%，展现了核心业务的持续稳健。

· 盈利：本季度GAAP稀释后每股收益为4.58美元，低于去年同期为4.60美元，也低于分析师4.70美元的共识预期。

核心指标表现

同店销售

2025年二季度公司可比销售额增长1.0%，其中在美国本土市场增长1.4%。家得宝实现了连续第三个季度的可比销售额正增长，标志着公司在经历了连续八个季度的可比销售额下降后，成功扭转了颓势。市场将这一转折视为公司战略有效性和运营坚韧性的有力证明。

值得关注的是，总销售额的增长率（4.9%）远高于可比销售额的增长率（1.0%），表明增长主要来自战略并购而非现有门店。新开门店仅3家，全年计划13家，贡献有限。去年收购的SRS Distribution自6月起并入可比数据，显著推动销售增长。面对DIY市场不确定性，家得宝通过并购扩展专业客户领域，构建多元化增长基础，减少对同店销售的依赖，强化“专业客户生态系统”以应对宏观环境挑战。

盈利能力与利润率

家得宝第二季度毛利润151.25亿美元，同比增长4.9%，与销售额增速一致，毛利率稳定在33.4%，显示成本控制和定价优势。但运营收入仅增0.3%至65.55亿美元，净利润微降0.2%至45.51亿美元。营收与毛利增长但运营利润和净利润乏力的“剪刀差”源于运营费用和利息支出的显著上升。SG&A费用增长8.7%，远超营收增速，反映通胀压力下的成本上升；利息支出半年增12.5%，因SRS等收购融资成本增加。尽管管理层强调运营效率，外部成本和战略投资仍对短期盈利构成压力。

专业客户与普通消费者行为的对比

家得宝第二季度业绩增长源于客户转向小型家居改善项目，反映房主“观望心态”。美国第二季度30年期固定抵押贷款利率徘徊在6.6%至6.7%的高位。高利率环境在房地产市场中造成了所谓的“锁效应”（lock-in effect），房主不愿放弃低利率房贷，现有房屋供应紧张，大型翻新需求受抑。消费者因此聚焦必要的小型维护、修补项目，而非高价可选改造。家得宝凭借品牌、服务和价格优势，抓住小型项目需求，实现可比销售额正增长。

家得宝专业客户（Pro）业务本季度销售额增长3.2%，为业绩提供稳定支撑。与DIY项目不同，专业承包商的需求通常是持续且非可选的，他们需要采购大量的屋顶材料、木材、干墙等建筑产品，以完成其承接的合同。这些项目的需求与房地产交易量关联度相对较低，使其成为一个更稳定的收入来源。战略收购（如SRS和GMS）拓宽产品线和分销能力，高效服务高价值客户。相较于Lowe's（客流下降3.8%），家得宝客流降幅较小（2.2%），因其更专注专业客户，凸显“Pro-first”战略的优势和前瞻性。

未来展望

在连续八个季度可比销售额下降后，家装市场底部可能已现。尽管当前的宏观数据（如抵押依然构成挑战，但消费支出和家得宝自身的运营表现（连续第三个季度实现可比销售正增长）都提供了积极的信号。可能表明家得宝正在从一个依赖DIY市场的周期性零售商，转变为一个通过并购和技术投资来深化其在稳定且高价值的专业客户市场影响力的“多渠道企业”，从而降低其对宏观周期的敏感度。

家得宝首席执行官Ted Decker表示，第二季度业绩“符合我们的预期”，并且公司“继续赢得市场份额”。尽管财报数字略有“失误”，但管理层重申全年指引的行为本身，向市场传递了对公司战略和未来走向的坚定信心。这表明管理层不认为短期的宏观逆风会动摇其全年目标，并相信其在专业客户和运营效率上的投资将继续奏效。

展望下半年，家得宝将受益于专业客户深耕及小型项目需求，其战略调整（专业客户、技术、效率）使其竞争优势突出，估值逻辑转向防御性更强、增长潜力更大的“专业服务和分销平台”。

Home Depot第二季度财报炸弹：专业增长能否跑赢住房低迷？

市场预期

TradingKey - Home Depot股价自一季度财报发布至今整体呈现温和上涨的态势，股价波动相对平稳，主要受到受宏观经济不确定性和住房市场疲软影响，与标普500指数的整体表现相比略显滞后。 Home Depot的2025年第二季度财报将于2025年8月19日美股开盘前发布，随后将于东部时间上午9点举行电话会议，以下是针对其收入和每股收益的预期：

· 收入预期：根据分析师共识预期，本季度收入平均预期为453.9亿美元，同比增速约为5.13%（上年同期收入为431.7亿美元）。

· EPS预期：EPS平均预期为4.70美元，同比增速约为2.24%（上年同期EPS为4.60美元）。

整体而言，市场预期公司业绩将实现温和增长，但受消费者对大额家居项目的支出谨慎影响，增速可能不如以往强劲。

投资者关注的重点

可比销售额：这是衡量公司核心增长的关键指标。分析师预计整体销售额增长，但如果可比销售额下滑（受高利率和通胀导致的消费者推迟大额家居改善项目影响），可能表明需求疲软，会导致股价短期承压。

毛利率和运营费用：关注毛利率是否维持稳定（Q1中毛利率略有下降），以及运营费用的控制。如果供应链优化或收购SRS Distribution（专业承包商分销商）带来协同效应，提升毛利率，将正面影响盈利能力并支持股价；但如果费用上升（如劳动力成本或能源价格），可能压缩利润，导致EPS不及预期并引发卖压。

专业客户& 消费者客户需求：公司正通过收购SRS加强专业承包商业务。如果财报显示专业客户部门增长强劲，这将缓冲消费者支出疲软的影响，提供长期增长动力，可能推动股价中长期走高；反之，如果住房市场低迷（高抵押贷款利率抑制翻新需求）导致整体需求弱，股价可能面临下行风险。

库存管理和供应链风险：关注库存水平和关税/贸易政策影响。如果库存优化良好且供应链多元化成功，将降低成本风险，正面影响业绩。

全年指导更新和宏观展望：公司已重申2025财年销售额增长2.8%、可比销售额增长1%、EPS下降约2%的指导。如果Q2财报下调指导，可能引发市场担忧，导致股价大幅波动；若维持或上调，将增强投资者信心，支持股价反弹。

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