จะหลุดพ้นจากการพึ่งพา Labubu ได้หรือไม่? การเติบโตไตรมาส 3 ของ Pop Mart เร่งตัว หลังกลยุทธ์กระจายพอร์ตไอพีเริ่มเห็นผล

TradingKey - หลังแตะจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม หุ้นของ Pop Mart ผู้ผลิตตุ๊กตาสะสม Labubu ที่ได้รับความนิยมอย่างล้นหลาม ร่วงลงมากกว่า 20% จากความกังวลว่า การพึ่งพาไอพี (IP) เพียงตัวเดียวไม่สามารถรองรับมูลค่าประเมินที่สูงได้อีกต่อไป ขณะนี้ บริษัทผู้นำด้านกล่องสุ่ม (blind box) ระดับโลกกำลังพยายามลบล้างความกังวลเหล่านี้ ผ่านรายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2025 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความคืบหน้าที่เป็นรูปธรรมในการผลักดันการกระจายพอร์ตไอพี

ตามประกาศที่เผยแพร่หลังตลาดปิดทำการเมื่อวันอังคารที่ 21 ตุลาคม 2025 รายได้ของ Pop Mart ในไตรมาส 3 พุ่งขึ้น 245–250% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน — สูงกว่าอัตราการเติบโต 204% ในครึ่งปีแรกอย่างมีนัยสำคัญ และเกินความคาดหมายของนักวิเคราะห์

• รายได้จากจีน: เพิ่มขึ้น 185–190% เทียบปีต่อปี
• รายได้จากต่างประเทศ: เพิ่มขึ้น 365–370% เทียบปีต่อปี

โดยรวมแล้ว Pop Mart สามารถเร่งการเติบโตในจีน รักษาโมเมนตัมสูงในต่างประเทศ และขยายช่องทางทั้งออนไลน์และออฟไลน์อย่างต่อเนื่อง

ก่อนวันประกาศผลประกอบการ ตลาดคาดว่าบริษัทจะให้เป้าหมายรายได้แบบระมัดระวัง ส่งผลให้หุ้น Pop Mart ร่วงลงมากกว่า 8% ในวันจันทร์ — เป็นการปรับตัวลดลงรายวันมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน แต่เมื่อวันพุธ หุ้นเปิดตลาดพุ่งขึ้นเกือบ 8% แม้จะค่อยๆ ลดแรงบวกในเวลาต่อมา

ปัญหาการพึ่งพา Labubu มากเกินไป

ซีรีส์ Labubu ที่กำลังได้รับความนิยมอย่างร้อนแรง ยังคงเป็นหัวใจหลักของรายงานผลประกอบการครั้งนี้ จากมุมหนึ่ง ผลิตภัณฑ์ Labubu เป็นเครื่องยนต์รายได้หลักของ Pop Mart — คิดเป็น 35% ของยอดขายรวมในครึ่งปีแรกของปี 2025 แต่อีกมุมหนึ่ง การพึ่งพาตัวละครเพียงตัวเดียวมากเกินไป สร้างความเสี่ยงระยะยาว

นางชูหลี่ เริ่น (Shuli Ren) คอลัมนิสต์ของ Bloomberg ชี้เมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า Pop Mart ไม่ใช่ LEGO หรือ Pokémon — แตกต่างกันทั้งในด้านการพึ่งพาไอพี กลยุทธ์การจัดหาสินค้า ประสบการณ์ผู้บริโภค และสมดุลระหว่างกระแสบนโซเชียลกับความสม่ำเสมอของแบรนด์

Pop Mart พึ่งพา Labubu อย่างหนัก ในขณะที่ไอพีอื่นอย่าง Skullpanda และ Crybaby ไม่สามารถสร้างความสำเร็จในระดับเดียวกันได้ ในทางตรงกันข้าม LEGO มีพอร์ตไอพีที่หลากหลายและอัปเดตอยู่เสมอ — เช่น ซีรีส์ Star Wars

แม้ Pop Mart จะให้คำมั่นว่าจะเพิ่มการเติมสต็อก แต่ดูเหมือนบริษัทจะจงใจรักษาการเปิดตัวแบบจำกัด หรือใช้กลยุทธ์ “การตลาดแบบกักตุน” (hunger marketing) ส่งผลให้เกิดภาวะสินค้าขาดตลาดอย่างต่อเนื่อง ราคาถูกปั่นโดยผู้เก็งกำไร (scalper) และสินค้าเลียนแบบจำนวนมาก เช่น Lafufu

ความยากในการซื้อสินค้าได้สร้าง “ความวิตกกังวลแบบ Labubu” (Labubu anxiety) ในหมู่แฟน ๆ และก่อให้เกิดเสียงวิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็น “ภาษีความฉลาด” (IQ tax) ในขณะที่ LEGO รักษาอุปทานชุดหลักให้มีความเสถียร ทำให้ผู้สะสมสามารถซื้อสินค้าได้อย่างง่ายดาย

เริ่นชี้ว่า กระแสบนโซเชียลมีเดียไม่ได้แปลว่าจะสร้างยอดขายที่ยั่งยืนเสมอไป Pokémon มีจุดพีคของความสนใจในการค้นหาออนไลน์ในปี 2016 แต่ในปีที่แล้ว กลับสร้างรายได้ค้าปลีกได้มากกว่าปี 2016 ถึงสามเท่า LEGO ซึ่งมีประวัติยาวนาน 92 ปี สามารถแปลงการเข้าชมออนไลน์เป็นยอดขายที่มั่นคงได้อย่างต่อเนื่อง — และทำยอดเติบโตสองหลักที่ 13% ในครึ่งปีแรกของปี 2025

ขณะนี้ มีสัญญาณว่า กระแสสังคมของ Labubu กำลังลดลง ทำให้เกิดคำถามว่า ยอดขายที่แข็งแกร่งจะยังคงดำเนินต่อไปได้หรือไม่ — โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความต้องการส่วนใหญ่ยังพึ่งพา “ความขาดแคลนแบบสร้างขึ้น” (artificial scarcity)

การกระจายพอร์ตไอพีได้ผลจริงหรือไม่?

ในไตรมาส 3 การเติบโตได้รับแรงหนุนจากซีรีส์ The Monsters (Labubu) และซีรีส์ Twinkle Twinkle ซึ่งผลักดันผลงานโดยรวมให้เกินความคาดหมายของตลาด

หลังรายงานผลประกอบการ:

• HSBC ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายและประมาณการกำไรสำหรับปี 2025–2027
• Citi เพิ่มประมาณการรายได้สำหรับปี 2025–2027 ขึ้นประมาณ 17%
• Goldman Sachs ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้น 7%

บริษัทหลักทรัพย์ Nomura ระบุว่า ความสามารถในการพัฒนาไอพีและดำเนินงานของ Pop Mart กำลังผลักดันการเติบโตอย่างต่อเนื่อง นอกเหนือจาก Labubu ไอพีหลักอื่น ๆ เริ่มสร้างอัตลักษณ์และกลุ่มเป้าหมายที่ชัดเจนขึ้น ตัวอย่างเช่น:

• Twinkle Twinkle แสดงยอดขายที่แข็งแกร่ง
• Skullpanda และ Hirono เปิดตัวความร่วมมือใหม่ ๆ มากขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

Citi ยังเน้นย้ำว่า Twinkle Twinkle และไอพีหลักอื่น ๆ กำลังกลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโตใหม่ โดยสินค้าที่เปิดตัวล่าสุดขายหมดอย่างรวดเร็ว

มองไปข้างหน้าสู่ไตรมาส 4 ทั้ง Citi และ Goldman Sachs คาดว่า ฤดูกาลช้อปปิ้งช่วงวันหยุดที่กำลังจะมาถึงจะเป็นตัวเร่งระยะสั้น และมีความชัดเจนสูงว่าการเติบโตจะยังคงดำเนินต่อไป

เนื้อหานี้แปลโดย AI ซึ่งอาจมีข้อผิดพลาดจากข้อจำกัดทางเทคโนโลยีและภาษา จึงไม่สามารถรับประกันความถูกต้อง และความสมบูรณ์ของเนื้อหาได้ทั้งหมด ในการนำข้อมูลไปใช้ โปรดอ้างอิงจากต้นฉบับ และใช้วิจารณญาณประกอบการตัดสินใจ ทั้งนี้ บริษัทฯ จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายหรือความเข้าใจผิดใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้เนื้อหาดังกล่าว

ลิงก์บทความต้นฉบับ