สหรัฐฯ เตรียมประกาศดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายน: เฟดจะเปลี่ยนท่าทีไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่?

TradingKey - สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ กำลังจะเปิดเผยรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนเมษายน โดยธนาคารเพื่อการลงทุนชั้นนำในปัจจุบันส่วนใหญ่เชื่อว่า กำหนดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2027 และคาดว่าจะไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ทั้งนี้ JPMorgan ได้วิเคราะห์สถานการณ์สามรูปแบบเกี่ยวกับข้อมูล CPI โดยระบุว่า แม้ในกรณีที่มองโลกในแง่ดีซึ่งความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางคลี่คลายลงอย่างรวดเร็วจนส่งผลให้ราคาน้ำมันกลับสู่ระดับปกติ ก็ยังไม่เพียงพอที่จะทำให้เฟดกลับมาเริ่มต้นวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้

แม้ว่าจะมีการตัดความเป็นไปได้ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ออกไปแล้ว แต่ดูเหมือนว่าโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังค่อยๆ เพิ่มสูงขึ้น โดยข้อมูลจาก CME FedWatch แสดงให้เห็นว่า ปัจจุบันตลาดให้น้ำหนักถึง 97.7% ที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน และ 94.6% ในเดือนกรกฎาคม ขณะที่ความน่าจะเป็นในการคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนยังคงสูงถึง 89.2% อย่างไรก็ตาม โอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ได้ขยับขึ้นไปอยู่ที่ 5.7% ตามมาด้วยโอกาส 14% ในเดือนตุลาคม และเพิ่มขึ้นอีกเป็น 23.7% สำหรับเดือนธันวาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่เฟดจะเปลี่ยนทิศทางไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ในทิศทางเดียวกัน Nick Timiraos ซึ่งเป็นที่รู้จักในนาม "Fed whisperer" ระบุเมื่อเร็วๆ นี้ว่า: "ขั้นตอนต่อไปของการหารือด้านนโยบายคือ เมื่อใดและอย่างไรที่จะเปลี่ยนไปสู่ระดับ 'เป็นกลาง' ซึ่งเป็นจุดที่ความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกัน โดยคำตอบนั้นน่าจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อในอนาคตเกือบทั้งหมด"

นายออสตัน กูลส์บี ประธานเฟดสาขาชิคาโก ยังได้แสดงท่าทีเชิงคุมเข้มนโยบาย (Hawkish) โดยระบุว่า: "ในขณะนี้ ทางเลือกด้านอัตราดอกเบี้ยทั้งหมดมีความเป็นไปได้ ไม่ใช่แค่เพียงการลดดอกเบี้ยเท่านั้น" ซึ่งหมายความว่าทั้งการลดและการขึ้นอัตราดอกเบี้ยล้วนอยู่ภายใต้ขอบเขตการพิจารณาของเฟด

ถ้อยแถลงเชิงคุมเข้มนโยบายเหล่านี้ส่งผลให้ตลาดมุ่งความสนใจไปที่รายงาน CPI ประจำเดือนเมษายนที่กำลังจะมาถึง โดยอันดับแรกเราจะพิจารณาประเด็นสำคัญเรื่องการส่งผ่านของราคาน้ำมันในรายงานฉบับนี้

ในส่วนของราคาน้ำมันนั้น ราคาน้ำมันดิบระหว่างประเทศมีความผันผวนอย่างมากในเดือนเมษายน โดยราคาน้ำมันดิบ Brent ยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูงที่ 105-110 ดอลลาร์ ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นด้วย โดย ณ วันที่ 8 พฤษภาคม ราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยภายในสหรัฐฯ พุ่งเกิน 4.50 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ซึ่งเป็นการทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2022 ดังนั้น จึงเป็นเรื่องที่ "หลีกเลี่ยงไม่ได้" ที่ราคาพลังงานจะยังคงเป็นปัจจัยผลักดันให้ดัชนี CPI ทั่วไปของสหรัฐฯ ประจำเดือนเมษายนปรับตัวสูงขึ้น

สิ่งนี้ทำให้จุดสนใจสำคัญประการหนึ่งของรายงาน CPI ฉบับนี้อยู่ที่ผลกระทบสองด้านของการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน ได้แก่ ขอบเขตที่ผลกระทบจากการชะลอตัวของอุปสงค์ปลายทางอันเนื่องมาจากราคาน้ำมันที่สูง จะสามารถชดเชยแรงกดดันขาขึ้นที่ราคาน้ำมันมีต่ออัตราเงินเฟ้อได้มากน้อยเพียงใด

จากข้อมูลล่าสุด องค์ประกอบย่อยด้านการบริโภคของ GDP สหรัฐฯ ในไตรมาสแรกของปี 2026 แสดงให้เห็นว่า การใช้จ่ายภาคครัวเรือนในหมวดที่พักอาศัยและบริการด้านอาหารลดลงติดต่อกันสี่ไตรมาสเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส และติดลบต่อเนื่องเป็นเวลาสองไตรมาส แนวโน้มนี้สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบเชิงลบของราคาน้ำมันระดับสูงที่มีต่อการเดินทางและอุปสงค์ของผู้บริโภคที่เกี่ยวข้องในบางส่วน

ประการที่สอง ควรให้ความสำคัญว่าแนวโน้มการปรับตัวลดลงเมื่อเทียบรายปีของเงินเฟ้อในหมวดที่พักอาศัยที่อ่อนแอลง และเงินเฟ้อจากค่าจ้างในตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนเมษายน จะสามารถช่วยบรรเทาความหนืดของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในส่วนที่ไม่รวมที่พักอาศัย (Super-core inflation) ได้อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่

ในส่วนของแนวโน้มความเห็นพ้องของตลาด บรรดาเทรดเดอร์และนักวิเคราะห์จาก Bloomberg Intelligence ต่างเชื่อว่า การขยายตัวของดัชนี CPI สหรัฐฯ จะแตะระดับสูงสุดในวงจรนี้ในไตรมาสที่สองของปี 2026 ก่อนที่จะเข้าสู่ทิศทางขาลง โดยใช้เส้นทางการพัฒนาของเงินเฟ้อหลังความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครนในปี 2022 เป็นเกณฑ์อ้างอิง การติดตามดัชนีหลักสามประการในไตรมาสหน้าจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง ได้แก่ การคาดการณ์เงินเฟ้อ, โครงสร้างเงินเฟ้อ และความกว้างของเงินเฟ้อ หากเกิดเหตุการณ์ที่คล้ายคลึงกับเดือนมิถุนายน 2022 ซึ่งการคาดการณ์เงินเฟ้อและเงินเฟ้อพื้นฐานพุ่งสูงเกินความคาดหมายอย่างมากติดต่อกันหลายช่วง ความน่าจะเป็นที่เฟดจะคุมเข้มนโยบายการเงินอย่างรุนแรงเกินคาดจะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดความผันผวนครั้งใหญ่ในตลาดการเงินทั่วโลก

อย่างไรก็ตาม ในกรณีฐาน (Base case) เมื่อพิจารณาจากผลกระทบของการเบียดบังการบริโภคที่ไม่จำเป็นอย่างต่อเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น แรงฉุดสนับสนุนจากการลดลงของราคาบ้านต่อเงินเฟ้อโดยรวม และข้อเท็จจริงที่ว่าดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนในเดือนพฤษภาคมยังคงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในปีนี้จึงมีแนวโน้มสูงที่จะดำเนินตามเส้นทางการพัฒนาที่เห็นได้หลังจากเหตุการณ์การตอบโต้ด้านภาษีศุลกากรในปีที่แล้ว ภายใต้สถานการณ์นี้ ความน่าจะเป็นที่เงินเฟ้อพื้นฐานจะพุ่งสูงเกินคาดอย่างมีนัยสำคัญยังคงอยู่ในระดับต่ำ

เมื่อพิจารณาถึงสภาวะพื้นฐานทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในปัจจุบัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจยังคงตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยต่อไป อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนทิศทางนโยบายไปสู่ท่าทีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นรูปธรรมนั้น ยังคงขาดแรงสนับสนุนจากข้อมูลทางเศรษฐกิจ