再送-分析-イラン戦争のボラティリティが世界最大市場の取引を緊張させる

Yoruk Bahceli　Gertrude Chavez-Dreyfuss　Rae Wee　Alun John

［ロンドン/ニューヨーク/シンガポール　３月３０日　ロイター］ - イランでの戦争は金融市場全体に混乱を引き起こし、一部の投資家やマーケット・メーカーはリスクを取ることに消極的になり、取引が難しくなり、コストが高くなる-規制当局はこのシナリオを注視している。

米国債から金、通貨に至るまで、世界最大の市場はどこも被害を免れていないと投資家やトレーダーは語った。欧州では、現在債券取引を支配しているヘッジファンドが、今月に入って急速に多くのベットを解消し、こうした力学に拍車をかけた。

投資家は、マーケット・メーカーがすぐに採算がとれなくなるような大きなポジションを抱えることを恐れているため、この4週間、価格の把握や取引の実行に苦労したこともあったという。

「取引しようとすると、取引に時間がかかる。() GAMAアセット・マネジメントのチーフ・インベストメント・オフィサーであるラジーブ・デ・メロは、「マーケットメーカーは、私たちにもっと辛抱強く、取引を小さくすることを望んでいます。「その結果、誰もがポジションを縮小した。

株式.VIX、債券.MOVE、原油.OVX、金.GVZなど、さまざまなボラティリティ指標は、過去の市場危機で見られたレベルまで急騰している。

通常は深く流動的な国債市場にも亀裂が生じている。インフレ・リスクが投資家を怯えさせる中、世界金融の要である国債市場は大きな打撃を受けている。

モルガン・スタンレーによると、市場の厚みと最も広く取引されている証券の取引コストを測る重要な指標である、新規発行の2年物米国債の買値と売値の差は、2月の水準に比べ3月は約27％拡大しており、ディーラーがリスクを取るために高いプレミアムを課していることを示唆している。

先物市場の痛み

確かに、昨年4月のドナルド・トランプ米大統領の 「解放の日」関税措置や、2020年のCOVIDパンデミック（ ）など、市場が混乱した際には、市場ストレスの症状が現れることは珍しくない。

しかし、今回のボラティリティの高まりは、 投資家が資産クラス全体にわたる暴騰に乗り、市場が拡大ムードにあった 時に到来したもので 、 戦争が長引き流動性が蒸発 すれば、より深い調整が起こる 可能性を示唆している。

欧州では、特に短期金利の先物市場で痛みが顕著で、トレーダーは中央銀行の急な利上げを急速に織り込んだ。

モルガン・スタンレーの欧州・中東・アフリカ金利部門共同責任者ダニエル・アクサンは、流動性は一時「著しく低下」し、通常の10％程度になったと述べた。

「(の非流動性、値動き) はCOVID時代を思い起こさせた」と同氏は述べた。

欧州の金融規制当局3社は金曜日、中東戦争など地政学的緊張が続いており、 エネルギー価格の上昇、潜在的なインフレ圧力、経済成長の鈍化を通じて、 世界の金融情勢 （ (link) ）に重大なリスクをもたらして いると指摘した 。また、ボラティリティが流動性に与える影響と、急激な価格変動のリスクについて改めて警告を発した。

ボトムラインの保護

これまでのところ、取引は秩序を保っているが、投資家がリスク回避と現金化を急ぐため、買い手はますます少なくなっており、ディーラーは逆に躊躇している。

「ブローカー・ディーラーであるミシュラー・ファイナンシャルのグローバル・レート・トレーディング担当マネージング・ディレクター、トム・ディ・ガロマ氏は、米国債市場について次のように語った。

国債の取引量は急増しているが、アナリストによれば、これらの取引の一部は、選択したわけではなく、必要に迫られて行われたものだという。

「モルガン・スタンレーの米国金利ストラテジスト、イーライ・カーター氏は、「ビッド・アスク・スプレッドが広がれば、取引を成立させるためのコストは高くなり、取引に参加する魅力は低下する。

欧州のヘッジファンド

(link) (link) 欧州債券の特に急激な暴落は、ヘッジファンドがストレス時に市場に与える可能性のある影響の一例となった。

2025年のTradewebの最新データによると、ヘッジファンドは現在、英国とユーロ圏の国債市場における取引量の50％以上を占めている。

債券市場におけるヘッジファンドの存在は、良い時には流動性を提供する一方で、多くのヘッジファンドが同じような取引に手を出し、その中にはすぐに損失が出るものもあった。

ヘッジファンド投資筋3人によると、ヘッジファンドは日銀の利下げに賭けて大きな損失を出した。クレディ・アグリコルの 欧州国債トレーディング責任者ブルーノ・ベンキモルによると、彼らはまた、欧州のイールドカーブがよりスティープになることに賭けた取引や、イタリアとドイツの債券利回りの差が縮小 することを想定した取引でも損失を出した。

同じようなポジションを一斉に解消したため、債券ディーラーはビッド・アスクのスプレッドを広げた、とベンチモル氏は付け加えた。

モルガン・スタンレーのアクサン氏は、ヘッジファンドが一斉にリスクを解消すると「ボラティリティが悪化する」と指摘した。また、ヘッジファンドがポジションを取ることでボラティリティが低下することもあるという。

市場にとどまる

しかし、顧客が取引の頻度や規模を減らしても、マーケット・メーカーは依然としてビジネス獲得のプレッシャーを抱えている。

野村證券のシニアFXオプション・トレーダー、サガー・サンブラーニ氏は、市場リスクを考慮し、大口注文の 価格設定は通常の市場状況よりも拡大していると述べた。しかし、「直感に反し、マーケット・メーカーは減少する顧客フローを捕捉しようと懸命に努力しているため、小口注文の価格設定は通常の状況よりも厳しくなっている」とサムブラニ氏は述べた。

しかし、それが不可能な場合もある。

金利の影響を強く受ける金市場では、グローバル・アービトラージ・ファンドのアラヴァリ・アセット・マネジメントのチーフ・インベストメント・オフィサーであるムケシュ・デイヴ氏は、マーケット・メーカーがまったく不在の日もあり、取引に消極的であることを示していると述べた。

通常、安全資産である金の価格は、2025年に記録的な上昇を見せた後、今月急落した。

「彼らは今儲けたいわけでもなく、市場にいることで損をしたいわけでもない。選択肢があるとすれば、彼らは市場にいたくないのです」とデイブは語った。