ユニリーバ、食品事業を米小規模ライバルのマコーミックに売却交渉中

Richa Naidu　Yadarisa Shabong　Lisa Jucca

［ロンドン　３月２０日　ロイター］ - ユニリーバULVR.Lは、成長性の高い美容・家庭用品・パーソナルケア事業に注力する戦略の一環として、食品事業を小規模なライバルのマコーミック・アンド・カンパニーMKC.Nに売却する交渉を進めている。

ヘルマンズ・マヨネーズやクノール・ストックキューブを所有するロンドン上場のユニリーバ (link) は、金曜日にスパイスメーカーのマコーミックが食品事業に関してオファーを出したと発表した。両社は、話し合いは継続中であり、取引が合意に達するかどうかは確実ではないとしており、財務的な詳細は明らかにしていない。

今回の交渉は、昨年アイスクリーム事業MICCT.ASを切り離したユニリーバのフェルナンド・フェルナンデス最高経営責任者（ＣＥＯ）が、ユニリーバをより成長の早い非食品カテゴリーにシフトさせる計画を加速させるものだ。

シンプルさは規模に勝る

チョルーラ・ホットソースを所有するマコーミックの株価は、取引開始早々に２．６％も下落し、２０１８年６月以来の安値となった。ユニリーバの株価は、食品資産の運命に関するメディアの憶測が広がる中、２回にわたって６％以上下落した後、この日は１％上昇した。

ユニリーバの投資家であるアビバのグローバル株式ポートフォリオ・マネージャー、リチャード・サルダーニャ氏は、「ユニリーバが食品事業の選択肢を検討していることは賢明だと思う」と述べた。「同社が、基礎となるカテゴリーおよび数量の成長がより魅力的なパーソナルケアや美容などの分野に注力したいと考えていることは明らかだ。」

ユニリーバの食品事業は、２０２５年時点の総売上高の約４分の１を占め、昨年は１２９億ユーロ（１４９億１０００万ドル）以上を売り上げた。

しかし、同部門はユニリーバ全体の事業よりも成長が遅く、加工食品離れの逆風に直面している。米国のロバート・Ｆ・ケネディ・ジュニア保健長官をはじめとする政治家は、加工食品の健康リスクについて警告を発しており、多くの消費者がＧＬＰ─１受容体作動薬などの減量薬に切り替えることで食料消費量が減少していることも逆風となっている。

より広い意味では、多くの消費財・小売企業が、関税、世界的な消費者需要の低迷、そして最近ではエネルギー価格の上昇といった課題に対応するため、ポートフォリオを縮小し、指導体制を変えようとしている。

バーンスタインのアナリストはメモの中で、「(製品) カテゴリーにまたがる規模の利点は、もはや複雑さの欠点を上回らない」と述べている。

飲み込むには大きな一口

バークレイズのアナリストは、ユニリーバの食品部門の企業価値を２８０億ユーロ（３２３億８０００万ドル）から３１０億ユーロの間と見積もっている。

マコーミック (link) にとっては、大きな口を開けて飲み込むことになるかもしれない。米国企業の時価総額は約１４５億ドルで、ユニリーバの食品事業の潜在的価値よりはるかに小さい。ユニリーバ全体の時価総額は約１３６０億ドルである。

ユニリーバの投資家であるＷ１Ｍ社のポートフォリオ・マネージャー、ティネケ・フリックキー氏は、この潜在的取引の投資家にとっての価値に疑問を呈した。

「この潜在的な取引は複雑に見える。マコーミックはユニリーバの食品事業よりもはるかに規模が小さい。ユニリーバの食品事業はマコーミックの約３倍の利益を上げているため、統合された企業としてどのような価値を生み出すことができるのか、また、株主に価値を提供するためにどのような構造を提案できるのかが不明だ。」

ユニリーバは以前から食品ポートフォリオのスリム化を図っており、１０億ドルから１５億ドル相当の非中核的なヨーロッパ食品ブランドを売却の対象としている。

ユニリーバに投資しているオベロン・インベストメンツの投資ディレクターであるジャック・マーティンは、「ユニリーバが良い価格を得るのであれば、食品部門の売却は理にかなっている」と述べた。

「ユニリーバの事業価値の大部分を占める食品部門の売却は、フェルナンデスと彼のチームにとって非常に重要である。」

未承諾オファー

ある事情通によると、マコーミックのオファーは未承諾であった。

マコーミックが最後に注目されたのは２０２０年で、チョルーラに約８億ドルを支払った。２０１７年には４２億ドル（(link)）を支払い、フランク・レッドホット（Frank's RedHot）やフレンチマスタード（French's mustard）などのブランドを含むレキット社RKT.Lの北米食品事業を買収した。

同社は、他の調味料やスパイスメーカーにも入札しているが、トップにはなれなかった。

マコーミックは規模が小さいため、買収が複雑になる可能性がある。一部のアナリストや銀行家は、企業が事業を売却する上で税効率の良い方法を提供する「リバース・モリス信託取引」として、取引が構成される可能性があると述べた。

「この取引は「リバース・モリス信託取引」の形態で構成される可能性が高い。ユニリーバは実質的に食品部門を切り離し、その後マコーミックと合併し、ユニリーバの株主が合併後の企業の過半数を保持する形となるだろう」と、バーンスタインのアナリストはメモで述べている。

両社が協議を確認したのは、ウォール・ストリート・ジャーナルが木曜日遅くに最初に報じた後のことである。

フィナンシャル・タイムズ紙 (link) は今週初め、ユニリーバがクラフト・ハインツKHC.Oの調味料事業と食品資産の合併を検討していたが、合併交渉は終了したと報じていた。

（１ドル＝０．８６５０ユーロ）