グラフィック-テイクファイブ：既視感？

［ロンドン　３月１６日　ロイター］ - 中東での戦争がエネルギー価格を急騰させ (link)、２０２２年のインフレ急増で傷ついた中央銀行を窮地に追い込んでいる。

トレーダーは政策決定者の見解を聞きたいと思っており、今週は米国からブラジル、欧州から日本まで、中央銀行が出席する機会を得る。

ロンドンのアマンダ・クーパー、ダラ・ラナシンヘ、カリン・ストロヘッカー、ニューヨークのルイス・クラウスコフ、シンガポールのライ・ウィーが、今週の世界市場の展望をお伝えする。

1/ 原油価格に翻弄される

戦争の早期解決への期待は薄れつつあるようだ。

トランプ米大統領は、自分が終わると言えば戦争は終わると宣言した (link)。しかし、湾岸ではタンカーが炎上し (link)、中東全域で石油の積み出しや輸送施設に被害が出ている。イランの新最高指導者モジタバ・カメネイ (link) はホルムズ海峡の閉鎖を維持するよう求めている。

そのため、たとえすぐに停戦が実現したとしても、石油、天然ガス、肥料、その他の石油化学製品の流れが正常に戻るまでには、しばらく時間がかかる可能性があることをトレーダーは受け入れ始めている (link)。

その間、原油価格は１バレル１００ドル以上を維持 し、天然ガス価格は高騰し、投資家は今年のインフレと金利の想定を覆している。

予想屋には最悪の時期だ。

2/ まだ利下げモード？

２月の米雇用統計は驚くほど低調だった (link) ことが、トランプ米大統領が長年求めてきた追加利下げを裏付ける結果となった。

とはいえ、中東紛争が突如として情勢を複雑化させ (link)、水曜日に２日間の会合を終える連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は、今後の見通しについて迫られるだろう (link)。

ＦＲＢは昨年、労働市場を強化するために金利を緩和した後、２会合連続で金利を据え置くと予想されている。

原油価格の高騰により、インフレ率がすでにＦＲＢの目標値を上回っていることへの懸念が強まり、投資家は今年の利下げ期待を弱めている。ＦＲＢは今後数ヶ月、トランプ氏との新たな衝突に直面する可能性がある。

カナダでも水曜に中央銀行会合 (link) が開かれ、トレーダーは年末までに２５ベーシスポイント（ｂｐ）の利上げ (link) を予想している。

3/さようなら「グッドプレイス」、こんにちは「未知の世界」

木曜日は、ユーロ圏、スイス、英国の中央銀行が会合を開き、欧州にとって大きな一日となる。

原油価格の高騰により、エネルギー輸入に依存する欧州は苦境に立たされている (link)。最初のインフレ高騰が一過性のものと見なされた２０２２年の記憶 (link) は深い。

市場は現在、欧州中央銀行とスイス国立銀行 (link) の今年後半の利上げを織り込み、イングランド銀行の利下げは急速に織り込まれている。

欧州中央銀行（ＥＣＢ）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、数カ月にわたってＥＣＢが「良好な状態」にあると強調してきたが、現在その状態をどのように見ているのか、追及されることになりそうだ。

ＢＯＥには、あまり余裕がない。ほんの数週間前まで、３月の利下げは広く予想されていた。インフレ率が比較的安定しており、新たな上昇圧力に直面していることから、３月利下げの可能性はなくなった。

4/ 我々の仲間になりたいか？

オーストラリア準備銀行ＲＢＡと日本銀行ＢＯＪがＧ１０グループで唯一、利上げモードにある。

中東戦争 (link) とインフレに関する質問は、投資家、特に石油供給のほぼすべてを中東に大きく依存している日本 (link) にとって重要である。

ＲＢＡについては、見通しが少しはっきりしている。市場では、火曜日に２５ｂｐの利上げが実施される可能性が７０％以上と予想されており、高官によるインフレ警告 (link) を受けて、利上げ実施を予想するエコノミストも増えている (link)。

日銀にとっては複雑な状況だ。

エネルギー価格の高騰が長引けば、輸入に頼る経済に低成長と高インフレのダブルパンチがもたらされる可能性があるため、次回の利上げ期待は混乱に陥っている (link)。

5/ 留まるべきか、今すぐ去るべきか？

多くの新興市場にとって、金利のダイヤル (link) は引き下げから引き上げへとシフトしているが、すべてではない。

ブラジルの政策決定者は水曜日に金利決定を発表する予定だが、７月以来２０年来の高水準である１５％の金利を維持してきたため、緩和サイクルを開始すると以前から予想されていた。

しかし、イラン戦争に端を発した原油価格の高騰により、アナリストたちは予想の見直しを促され (link)、現在では５０ｂｐではなく２５ｂｐの小幅な利下げを予想する者もいれば、政策立案者がインフレ圧力を再考する中で緩和が完全に延期される可能性があると予測する者もいる (link)。

トルコの中央銀行 (link) は利下げを中止したばかりで、ポーランドの政策担当者は (link)、３月上旬に実施した利下げがしばらくの間、最後の利下げになるのかどうか思案している。