グラフィック-中東紛争、26年コンセンサス取引を逆転

［　３月９日　ロイター］ - 中東紛争の激化 (link) を受け、投資家は２０２６年の最も人気のある取引やテーマのいくつかに疑問を呈している。世界株式は低迷し、ドルは急騰し、トレーダーは連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の利下げへの賭けを縮小している。

「今年、投資家たちは成長を期待していた。スタグフレーション・ショックは計画になかった」と、ＩＮＧのグローバル市場責任者クリス・ターナーは述べた。

「投資家は慎重に物事を見ており、まだ巻き戻しの余地がある」。

中東の紛争によって動揺した５つの人気テーマを紹介しよう：

１／ドルショートが締め上げられる

米国市場監督機関の週次データによると、投資家は先月、２１年以来最大のドル弱気ベットを保持していた。

米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の利下げが予想されたため、米国通貨を大きく買おうというインセンティブはほとんどなかった。

しかし、紛争が始まった後、ドルは安全資産への逃避の兆候として、昨年１１月以来の高水準を記録した。

「米ドルは中東紛争の最大の勝者だ。米国経済は、エネルギーショックに対してより強いだろう」と、スイスクォートのシニア・アナリスト、イペック・オズカルデスカヤ氏は述べた。

ナティクシスＣＩＢのグローバル・リサーチ・ヘッド、ジャン・フランソワ・ロビンによれば、米国は最近、エネルギー純輸出国であり、輸入量は必要量のわずか１７％で、４０年来の低水準だという。

２／世界株式の低迷

幅広い「株式買い」コンセンサスに支えられて２６年を迎えた世界株式は、大きく下落した。

ＭＳＣＩワールド・エクス・アメリカ・インデックス.MIWU00000PUSは、米国とイスラエルによるイラン攻撃後、急落した。一方、Ｓ＆Ｐ５００.SPXは、エネルギー輸入への依存度が低い米国を投資家が支持したため、回復力を見せた。

ｅＴｏｒｏのグローバル・マーケット・ストラテジスト、ラーレ・アコナー氏は、「紛争は２６年の株式ロング・テーゼを崩壊させたわけではないが、金利と石油への依存度をはるかに高めた」と述べ、エネルギーがインフレを維持するならば、「収益ではなくマルチプルが弱点になる」と付け加えた。

彼女は、投資家が米国市場の深みと流動性に回帰するにつれ、米国を超えたリーダーシップの広がりを示す以前の兆候は薄れたと述べた。

スイスクオートのオズカルデスカヤ氏は、このショックはエネルギーが豊富な市場へと流れを変え、エネルギーに依存する経済に重くのしかかり、米国から欧州やアジアへのローテーションを止める可能性があると述べた。

３／揺れる新興市場

新興国株式と通貨は年初から好調で、先週金曜日まで新興国株式.MIEF00000PUSは１５％以上、ＭＳＣＩの新興国通貨指数.MIEM00000CUSは１．９％上昇した。

しかし先週、この２つの指数はそれぞれ７％と１．５％下落し、韓国のコスピ.KS11のような年初来の好調なパフォーマンスが急落した。

「今週最大のアンダーパフォーマーは、１月から２月にかけてのアウトパフォーマーだった」と、ゴールドマン・サックスは水曜日に顧客向けのメモで新興国通貨について述べた。

同証券は、エジプト、アラブ首長国連邦、タイなど、中東や石油ショックに最も影響を受ける市場や、韓国、ブラジル、南アフリカなど昨年アウトパフォームした市場で、リスク回避の動きが最も強かったと述べた。

ＪＰモルガンのアナリストは火曜日、ＥＭＥＡ新興市場 (link) ＦＸを「マーケットウェイト」に変更し、ポーランドのズロチを「アンダーウェイト」通貨リストに加えた。中央および東欧はエネルギー価格に特に影響を受けやすいとしている。

４／ＦＲＢの利下げに疑問

エネルギー価格の高騰がインフレ懸念を煽り、 (link) トレーダーはＦＲＢによる利下げ観測を後退させた。

(link) 紛争が始まる前、市場は新議長の下では初めてとなる６月の会合で利下げが実施される可能性を５０％程度と予想していた。それが現在では２５％程度に低下している。

最近のエネルギー・ショックにより、市場はイングランド銀行の利下げ観測を後退させ、トレーダーは現在、欧州中央銀行が今年、利下げではなく利上げに踏み切るとの見方を示している。

ゴールドマン・サックスは、「２６年のＧ１０中央銀行のプライシングで最も大きな変化があったのは、今年さらなる緩和を想定していた国々である」と述べた。

５／銀行

銀行株.MIWO0BK00PUSは、２６年の初めに小幅な上昇を記録したが、投資家がホルムズ海峡の混乱による経済への影響を再評価したため下落した。

エネルギーコスト上昇のリスクは、より広範なインフレ圧力が再発するとの懸念を助長し、金利が高止まりしても貸出が鈍化し、信用需要が弱まるとの見通しを高めた。

通常、金利上昇は銀行の利ざやを支えるが、インフレ懸念の再燃は借入や投資を抑制する可能性がある。

「注視すべき主要リスクは信用スプレッドと民間市場の流動性であり、地政学的な見出しが金融条件の引き締めにつながるかどうかが主な問題となる」とｅＴｏｒｏのアコナー氏は述べた。