ROI-ウォール街の中東オイルショックへの耐性が試される：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　３月９日　ロイター］ - 先週、中東での戦争（(link)）の激化に伴い、原油価格は３０％高騰し、世界の株式の大部分が売られたが、ウォール街には自己満足の空気が漂っていた。

投資家たちは、この混乱が短期間で穏やかな経済的影響をもたらすことに賭けているのだろう。これは効率的な市場なのか、それとも希望的観測なのか。まもなく判明するだろう。

米ＷＴＩ先物CLc1は先週３５％上昇し、１９８３年に米国の石油指標先物が開始されて以来、週ベースで最大の上昇を記録した。しかし、Ｓ＆Ｐ５００種指数.SPXはわずか２％の下落にとどまった。ナスダック指数.IXICは１％強下落した。

なぜだろう？

投資家の中には、米国はエネルギー純輸出国であるため、他の多くの国々と比べてエネルギー・ショックに対処する態勢が整っていると考えている人もいるかもしれない。また、「米国の例外主義」は健在であるとの考えが残っていることも影響しているかもしれない。

また、地政学的リスクは値付けが難しいことで有名であるため、多くのアセットマネージャーは、特に米企業に対する「ファンダメンタルズ的に」強気な見通しを手放したがらない人々は、手をこまねいてより明確な見通しを待っているのかもしれない。

その根源が何であれ、これは良く言えば見当違いの楽観主義、悪く言えば無謀な自己満足である危険性がある。

考えてみよう。グローバル市場のニュースレター「コッペイシ・レター」によると、２６年の最初の４１取引日において、Ｓ＆Ｐ５００の取引レンジ（毎日の終値の最高値と最安値の差で測定）はわずか２．７％だった。これは、２８年までさかのぼると、この期間では最も狭いレンジである。

しかし、これが試されることになる。原油は過去数十年で最大の上げ幅を記録する見込みで、 (link)、ブレントとＷＴＩはともに月曜日に１バレル＝１００ドルを超えて急騰した。アジアの取引時間中、一時は２５％以上の上昇となったが、現在はやや戻している。

他国の株式市場も揺れている。先週５～７％下落した欧州、アジア、新興市場の株価指数は、さらに大きな損失を出している。日本の日経平均は今日さらに５％下落し、韓国のベンチマーク指数はさらに大きく下落している。

これらの国の多くはエネルギー純輸入国であり、原油や天然ガス価格の歴史的な高騰に米国よりもさらされている。例えば、日本はエネルギーの９０％を輸入しており、原油輸入の９５％は中東からである。

しかし、ウォール街は例外であり続けることができるのだろうか？

歴史は繰り返すのか？

米国のマクロ経済から見れば、中東紛争はこれ以上タイミングが悪いことはない。インフレ率はすでに３％に達しており、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の目標値（(link)）の２％を大きく上回り、さらに上昇の一途をたどっている。金曜日に発表された雇用統計（(link)）によると、２月の米経済は９万２０００人分の雇用を失った。

スタグフレーションの匂いはますます強くなっており、ＦＲＢ幹部は鼻を長くかむことしかできない。パウエル議長やその有力な後任候補であるケビン・ウォーシュ氏がハト派的なスタンスを取ることでインフレを制御不能にするリスクを冒すなら、ウォール街から、いや、債券投資家から非難されるかもしれない。しかし、物価の安定を優先し、タカ派的で反成長の立場を取れば、市場を怒らせるリスクもある。

とはいえ、政策が麻痺するのも良いことではない。

投資家は、歴史は繰り返されると考えているようだ。ここ数十年、世界的な地政学的混乱のほとんどは、数週間の穏やかなボラティリティを引き起こした後、すぐに回復し、誰もがあの騒ぎは何だったのだろうと思っている。

ドイツ銀行のParag Thatte氏とBinky Chadha氏の調査によると、地政学的ショックは、その後３週間の間に米国株に平均約６～８％のマイナスの影響を与え、市場はその損失をさらに３週間以内に回復している。

レイモンド・ジェームズのラリー・アダム最高投資責任者（ＣＩＯ）は、９０年代以降、地政学的ショックの１カ月後、３カ月後、６カ月後、１２カ月後のＳ＆Ｐ５００種株価指数は平均して上昇していると指摘する。

ＪＰモルガンのアナリストによれば、地政学的な大事件が発生した場合の典型的なシナリオは、株価が５～６％下落し、それが数週間以内に取り戻されるというものだ。

「マクロ・ストラテジストの間では、地政学を否定し、ディップを買えばいい、と対応を単純化しすぎる傾向がある」と彼らは金曜日に記し、この経験則が過去６０年間で約８０％の確率で当てはまってきたと付け加えた。

「現在のイラン侵攻のエピソードは、まさにディップを買うシナリオだと思う」と彼らは付け加えた。

しかし、ドローダウンはますます浅くなっているようで、金曜日の時点では、買うべきディップはほとんどなかった。

コンピューターが取引を行うようになった今、市場は賢くなり、ヘッドラインのノイズを見抜く能力が向上しているのだろうか？もしかしたら、過去の危機の脚本がまだ適用されているのかもしれない。それとも、自己満足に陥って、今回は本当に違うのだろうか？

陪審員はまだ判断していないが、ウォール街の先物は月曜日の早い段階で下落している。つまり、判決は間近に迫っているのかもしれない。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニスト、ジェイミー・マクギーバー (link) のものである。)

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