再送-グラフィック-ドル、債券、金、どれが最も安全な逃避先か？

Niket Nishant　Alun John　Dhara Ranasinghe

［　３月６日　ロイター］ - 中東の混乱により、投資家たちは再び安全を求めて奔走し、どの資産が本当にストレス時の保護になるのかという議論が再燃している。

伝統的な避難所は予測不可能な動きをするため、その選択は複雑だ。金は大きく変動し、ドルは昨年人気薄だったものの、反発した。

ここでは、いくつかの人気銘柄がどうなっているかを見てみよう：

グリーンバックはテストに合格

ドルは今週、セーフ・ヘイブンの中で間違いなく最高のパフォーマンスを見せている。

米国の通貨を他の6つの通貨と比較するドルインデックスは1.5%上昇.DXYしている。ドルはスイスフランCHF=と円JPY=に対しても上昇している。

特に、昨年4月の関税騒動で株価が下落し、安全資産としての地位に疑問符がついたときにドル安が進んだことは注目に値する。

フロー・データによれば、需要があるのは短期ドル現金 (link) であり、他のドル資産ではない。

もちろん、米国はエネルギー純輸出国であるため、ベンチマークであるブレント原油が1バレル80ドルを超えるような危機は助けになるはずだ。

モルガン・スタンレーのFX戦略責任者であるジェームズ・ロードは、「ドルにはセーフヘイブンの特性があるが、それは状況によって異なる」と述べた。

というのも、米国の政策不安がドルのセーフヘイブン特性を低下させているからだ。

ソブリンに安全性はない

国債は、地政学的ショックの際によく見られるようなセーフヘイブンのフローを引き寄せるのに苦労しており、投資家は国債のディフェンシブな性質よりも、主にインフレ見通しを重視して取引している。

また、ドイツの債務ブレーキ緩和のような財政面への配慮や、政府借入の増加に対するより広範な懸念も、ヘイブンとしての魅力を上回っている。

ユーロ圏のベンチマークであるドイツの10年物国債 (link) DE10YT=RR の利回りは、今週これまでに14ベーシスポイント上昇した。

ラスボーンズの債券部門責任者であるブリン・ジョーンズ氏は、「ドイツは質への逃避的な投資対象だが、強気相場のロングエンドで、さらに借金を増やしているのであれば、あまり遊びたくはないだろう」と語った。

金の安全資産としての信用は揺るぎない

この10年間で240%も急騰したXAU=ことからもわかるように、金の安全資産としての信頼性は揺るぎない。

しかし、火曜日には急落した。アナリストたちは、中東紛争への懸念が市場のセンチメントを揺さぶったため、投資家が他の資産の損失を埋め合わせるために、 (link)。

しかし、インフレ、地政学、高債務に対する懸念から、金の安全資産としての地位は損なわれていない。

ステート・ストリートは、ポートフォリオ上、金は依然として過小評価されており、金上場投資信託の配分は、世界のファンド資産の1%未満であり、戦略的配分の範囲として挙げている5-10%を下回っていると述べています。

「ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントの金戦略責任者であるアーカーシュ・ドーシ氏は、「基本的なケースとして、今年は4000ドルよりも6000ドルの方が可能性が高い。「と、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントの金戦略責任者、アカシ・ドシ氏は言う。

古典的なFXの隠れ家が試される

スイスフランCHF=と日本円JPY=EBSは、長らく通貨の避難所と見なされてきたが、今週はこれまでに1.2%と0.8%下落している。

「バリュエーションの観点から比較的魅力的に見えるのは、やはり日本円だろう。バリュエーション面で比較的魅力的に見えるのは、やはり日本円でしょう。この環境下でプロテクションを提供できるものとして、私には際立っています」と、セント・ジェームズ・プレイスのチーフ・インベストメント・オフィサー、ジャスティン・オヌエクウシは言う。

しかし、高市早苗首相が追加利上げに難色を示したとの報道を受け、政治的な不透明感が円相場の見通しにリスクを加えている。

一方、アナリストは、スイス国立銀行が過度なフラン高を抑制するために介入する用意があると警告していることから、フランの上値は抑えられるかもしれないと警戒している。

ゴールドマン・サックスのストラテジスト、テレサ・アルベスは、「スイス国立銀行の介入リスクが高まれば、現在のショックの間、フランの逃避先としての特性は弱まるだろう」と述べた。

ディフェンシブ銘柄は役に立たない

株式はしばしば市場ストレス時に不調に陥るが、公益事業や消費財など、いわゆるディフェンシブ・セクターは通常、下落幅が小さい。

しかし、今回はそうなっていない。

S&P500種株価指数.SPXは横ばいだが、S&P公益セクターは1％.SPLRCU下落、消費財セクターは2.8％下落している。ヨーロッパでは、公益事業が3%下落.SX6P、消費財が4.5%下落しているのに対し、STOXX 600は3%下落している。

これは、これらの銘柄がすでに好調だったせいでもある。少なくとも戦争が始まるまでは、インフラや工業製品のような「ハード・アセット」を買うことが大きな投資テーマだった。

より広く言えば、ディフェンシブ・バリュー株はグロース株をアウトパフォームしており、中には非常に好調なものもある。

テンプルトン・グローバル・インベストメンツのポートフォリオ・マネジャー、ジェームス・ブリストウ氏は、「現在の金利水準で古典的なディフェンシブ・セクターに投資する場合、相対価格についてもっと規律を持つ必要がある」と言う。

「例えば、私はペプシの株を保有しています。(、)、最高品質の企業ではありませんが、出発点は非常に低いものでした。これは、例えばネスレの株を購入する場合とは異なる安全マージンです。