分析-地政学的リスクと関税リスクが市場に再び波及

Saqib Iqbal Ahmed　Lewis Krauskopf

［ニューヨーク　１月２１日　ロイター］ - トランプ米大統領（(link)）が２期目の任期２年目をスタートさせる中、政権復帰を特徴づけた地政学的・関税関連の不安定さが再浮上し、市場を揺さぶっている。資産価格が速やかに反発することに慣れている投資家は、今回はより長引くダメージがあるのではないかと懸念している。

あらゆる資産クラスのボラティリティ指標 (link) が上昇する一方、株式、米長期国債、米ドルは (link) 火曜日に売られた。これは、トランプ氏が米政権のグリーンランド買収を巡り欧州との貿易戦争を再燃させると脅した (link) 翌日のことだった。この脅しは、数十年にわたり西側の安全保障を支えてきた政治的・軍事的同盟 (link) を破壊する恐れがある。

この脅威により、昨年４月の「解放の日」関税発表後に浮上した米国売り貿易 (link) の話が復活し、投資家は米国資産から遠ざかっている。

クレセット・キャピタルの創業パートナーでチーフ投資ストラテジストであるジャック・アブリン氏は、「世界の投資家は、こうした脅威を深刻に受け止めている」と述べた。

「解放の日の後、多くの投資家が暴落をフェードアウトさせ、底値を選ぼうとすると思っていたが、今回はそうはならないようだ」と同氏は語った。

バージニア州シャーロッツビルにあるチェース・インベストメント・カウンセルのピーター・トゥズ社長は、市場の動きは昨年を彷彿とさせるものだったという。

「市場のピークは１月下旬から２月上旬にかけてだった。その後、関税のニュースがヘッドラインを飾ると、市場はかなり調整した。

「これほど劇的にならないことを願っています」とトゥズ氏。

トランプ大統領は、市場が厳しい圧力にさらされているときには関税に関して柔軟な姿勢を見せているが、グリーンランドをめぐる状況が解決されるまでには、さらに大きな変動が必要になるかもしれないと投資家は心配している。実際、今回の暴落は複数の資産にまたがっていたため、投資家は懸念していた。

「火曜日のように、債券利回りが上昇し、株式が下落し、ドルが売られるような日は......人々がいくつかの前提を考え直すきっかけになる」とニューヨーク・ライフ・インベストメンツのグローバル市場戦略チームの責任者、ローレン・グッドウィン氏は語った。

水曜日、トランプ氏は グリーンランドを支配するための武力行使（ (link) ）を否定したが、ダボス会議（ (link) ）での演説では、デンマーク領を確保できる国は他にはないと述べた。米株 (link) は前営業日からの下落分を一部取り戻し、ドルは小幅に値を下げた。

長い道のり

火曜日にS&P500種株価指数が２．１％下落し、１日の下落幅としては３ヶ月以上ぶりの大きさとなったため、ディップ・バイダーは不在となった。

３年連続の２桁リターンにより、市場のバリュエーションは高騰し、株価は悪材料に弱くなっている。

マニュライフ・ジョン・ハンコック・インベストメンツの共同チーフ投資ストラテジスト、マシュー・ミスキン氏は、「今はすべてが完璧に近い値動きをしている時期であり、地政学的なイベントがヘッドラインを飾った場合に備えて、保険をかけたり、ディフェンシブなオプションを考えたりできる時期だ」と語った。

それでも、米国株から大きく手を引こうとする投資家はほとんどいない。

アンヘレス・インベストメンツのマイケル・ローゼン最高投資責任者（ＣＩＯ）は、「わずかながら、米国以外の国に資産を分散させる (link) のは理にかなっていると思うが、米国企業の非常に高い収益性を考えれば、私は米国を全く見限ることはないだろう」と述べた。

LSEG IBESによれば、S&P500の収益は２０２５年に１３．３％上昇し、２６年にはさらに１５．５％上昇すると予想されている。

それでも、外国人投資家が米国株を手放すようなことがあれば、市場の重荷になりかねない。

グッゲンハイム・パートナーズ・インベストメント・マネジメントのアン・ウォルシュ最高投資責任者（ＣＩＯ）は、スイスのダボスで開催された世界経済フォーラム年次総会の傍らで、ロイター・グローバル・マーケッツ・フォーラムの取材に応じた。

今のところ、ほとんどの投資家は時間を見計らっている。

F/mインベストメンツのＣＥＯ兼ＣＩＯであるアレックス・モリス氏は、「もしこの状況が続くようであれば、突然問題が発生することになるが、まだそこまでは至っていない」と語った。

ＴＡＣＯ AGAIN？

投資家が株から手を引かない理由のひとつは、トランプ大統領が冒頭のポジションから交渉し直す可能性だ。メリーランド州フェニックスにあるファセットの最高投資責任者、トム・グラフ氏は、「トレーダーは、『TACO』の可能性があるため、下降トレードに全力投球することを心配しているのは間違いないと思う。ウォール街の頭文字で「Trump Always Chickens Out」 (link) を意味するもので、一部の人が指摘するように、トランプ氏が脅しを強めても後で撤回する傾向があることを指す。

ドル以外の配分が「非常に大きく」、長期国債を大幅にアンダーウェイトしているグラフ氏は、直ちに反応する必要はないと考えている。

ホワイトハウスはコメントを求めたが、すぐに返答はなかった。

投資家によれば、市場に顕著な後退があれば、ディップ・バイヤーを引き寄せる可能性もあるという。

「これは彼（トランプ氏）が騒ぎを起こし、その後撤回する次の『ＴＡＣＯ』トレードなのだろうか？そう考えている投資家も確かにいるだろう」と、サウスカロライナ州チャールストンのバラストロック・プライベート・ウェルスのシニア・ウェルス・アドバイザー兼ポートフォリオ・マネジャーであるジム・キャロル氏は語った。