分析-ユニリーバのフェルナンデスCEO、原点回帰で健康と美容を一新

Richa Naidu　Yadarisa Shabong　Alexander Marrow

［ロンドン　４月１日　ロイター］ - 約１５年前、ブラジルでユニリーバの上級幹部だったフェルナンド・フェルナンデスは、ヘアケアと美容に大胆な賭けをし、当時買収したばかりのトレセンメブランドを巨大な南米市場で大金を生むブランドに急成長させた。

５９歳のアルゼンチン人は現在ＣＥＯに就任し、原点に立ち返り、マグナム・アイスクリームからヘルマンズ・マヨネーズまで、広大な消費財企業の食品ブランドを切り離し、昨年就任して以来、２つの巨大な取引を行っている。

(link) 今週、ユニリーバは米国の調味料メーカー、マコーミックMKC.Nと、食品事業を分離し、６５０億ドルのソース・スパイスの巨大食品会社を設立することで合意した。ユニリーバは１０％近くの株式を保持し、株主はさらに５５％を保有する。

今回の事業分離によって、ユニリーバは美容、パーソナルケア、ホームケアに焦点を絞った、はるかに引き締まった企業となった。フェルナンデスはユニリーバでの３８年間のキャリアの大半を、ダヴ石鹸からサーフ洗濯洗剤まで、これらのユニリーバ製品の販売に費やしてきた。

「これは、よりシンプルで、よりシャープで、より成長性の高いユニリーバを構築するための、適切なタイミングでの適切なステップです」と、フェルナンデスはマコーミックとの契約締結後の電話会議でアナリストらに語った。

「我々は、非常に魅力的なカテゴリーで主導的な地位を占め、米国やインドのような急成長地域へのエクスポージャーを強化し、３９０億ユーロの家庭用およびパーソナルケアのピュアプレイを創造する。」

賞金は最終的にはそれだけの価値がある

食品やアイスクリームを抜きにして、フェルナンデスはダーマロジカ、ポンズ、サンシルク、シフなど、ユニリーバの売上の大半を占める２３のホームケア、ビューティーケア、パーソナルケアの「パワーブランド」に傾倒している。

(link) ほとんどの投資家はこのニュースを良く受け止めず、ユニリーバ株は火曜日に２年ぶりの安値で取引を終え、水曜日には２０２７年の取引完了までの長いスケジュールと食品からのオーバーハングを懸念し、さらに下落した。

しかし、一部の投資家は、成長の早い美容、パーソナルケア、ホームケア製品に長期的な利益があると見ている。

「おそらく最も見過ごされている利点は、ユニリーバの事業モデルを単純化することで得られる集中力の向上です」と、ユニリーバの投資家であるアーティザン・パートナーズのマネージング・ディレクターであり、インターナショナル・バリュー・グループの創立パートナーでもあるデイビッド・サムラ氏はロイター (link) に次のように語った。

「ユニリーバは、２つの異なる業界で事業を展開することから、急成長市場でより狭いブランドグループに集中することに移行する。」

食品事業は利益率が高いが、売上高の伸びは他の部門より遅れており、売上高を毎年４─６％増加させるというユニリーバの目標の重荷となっている。

バークレイズのアナリスト、ウォーレン・アッカーマンは、「ホームケアとパーソナルケアの純粋事業会社という賞は、最終的にはそれだけの価値がある」と語った。

ユニリーバをより高く評価するための動き

ユニリーバの投資家と取締役会は、１７億３０００万ドルの株式を保有する億万長者のアクティビスト株主であるネルソン・ペルツ取締役を含め、ここ数年変化を強く求めていた。

その結果、ユニリーバの２人のＣＥＯに圧力がかかり、最近ではハイン・シューマッカー氏が、同社のポートフォリオを十分に合理化しなかったとして更迭された。当時の財務責任者であったフェルナンデスは、このプロセスを加速させるために昇進した。

今回の取引は大きな方針転換を意味する。ユニリーバは前世紀の大半を、マーマイトからコルマーンズ、ホーリックまで、食品・飲料ブランドの買収に費やしてきた。

しかし、近年の健康志向の高まりやＧＬＰ-１ダイエット薬の台頭により、パッケージ食品に対する需要や投資家の信頼は失われ、ユニリーバはより安価なプライベートブランドとの厳しい競争にも直面している。

ユニリーバの株価収益率は１４．８倍で、ロレアルOREP.PA、プロクター・アンド・ギャンブルPG.N、ネスレNESN.S、ダノンDANO.PAの１７．２倍から２５．３倍より低いと、ＬＳＥＧワークスペースのデータは示している。

「ユニリーバは歴史的に、ロレアルやプロクターといったピュアプレイのＨＰＣ同業他社に比べて割安で取引されてきたが、その理由の一つは、低成長の食品カテゴリーが足を引っ張っているからだ」と、ユニリーバ投資家ナインティ・ワンのポートフォリオ・マネージャー、ウィル・ノット氏は言う。

「明らかに再評価の可能性はあるが、一朝一夕に実現するものではない。市場は移行期間を通じて、クリーンな実行を望むだろう。」

（１ドル＝０．８６２７ユーロ）