分析-エスティ ローダーのプーチへの賭けは、不安定な世界での大胆なフレグランス・プレー

Juveria Tabassum　Aishwarya Venugopal

［　３月２４日　ロイター］ - エスティ・ローダーEL.Nとプーチ・ブランズPUIGb.MCとの潜在的な提携 (link) は、同業界トップのロレアルのプレミアムフレグランスと直接対決することになるが、イラン戦争が旅行小売の先行きに暗い影を落としているのと同様に、米国の同社の再建計画を複雑にする可能性がある。

エスティとマドリードに上場しているプーチは月曜日に合併協議を開示した。この合併により、時価総額約４００億ドルの高級美容大手が誕生し、トム・フォード、キャロライナ・ヘレラ、ラバンヌ、クリニークなどのブランドが統合されることになる。

この協議は、エスティのステファン・ド・ラ・ファヴェリーCEOが、3年にわたる年間売上減少と市場シェアの縮小を食い止めるため、大幅な事業転換 (link) を推し進めてから約2ヶ月後のことだ。

「プーチの買収は興味深い提案だが、歴史が示唆するように、2つの会社を結びつけることは成功の保証はない」とAJベルの市場責任者ダン・コーツワースは文化の違いを例に挙げた。

彼や他の人たちは、実行リスクも見ている。

「我々は、買収の規模や、経営再建中のエスティの経営陣の注意をそらす可能性に課題を感じている...プーチを統合しながら、経営陣がこの計画を効率的に実行できるかどうか疑問だ」とモーニングスターのアナリスト、ダン・スー氏は述べた。

大きなフレグランスへの賭け、より大きな実行リスク

ドゥ・ラ・ファヴェリーの再建計画では、店舗への投資を増やす必要があるとしており、M.A.Cやオリジンズのような不採算の化粧品店舗を閉鎖する一方、空港での香水の販売促進を図っている。

モーニングスターのアナリストは、プーチが買収されれば、プレミアムフレグランスの世界市場シェアは６％から１５％に上昇し、ロレアルの１６％に次ぐ2位になると指摘した。

米国では、プレステージ・フレグランスは昨年、金額で５％成長し、プレステージ小売の第2位のカテゴリーとして1年を終えたとCircanaのデータが示した。

しかし、エスティローダーが高級フレグランスに大きな賭けをするのは、中東紛争によって空の旅が中断され、空港を含むトラベルリテールの見通しが泥沼化する中でのことだ。

フランスを拠点とするParfums de MarlyやSerge Lutensなどの独立系ブランドや、NishaneやXerjoffなどの新しいブランド、さらに有名人が支援するブランドは、別の課題を突きつけている。

「この買収により、(エスティの)ポートフォリオは、成長が好調なフレグランス分野へとさらに傾くことになる。しかし、インディーズブランドとの競争が激化しており、ロレアルも取り組みを強化し、カテゴリーの勢いは後期のサイクルに入っているように見える」と、ジェフリーズのアナリスト、シドニー・ワグナー氏はメモの中で述べた。

JPモルガンのアナリストの試算によると、株式と負債で均等に資金を調達する潜在的な取引では、エスティ・ローダーは約６０億ドルの新規借り入れを行う必要があるだろう。アナリストらはメモの中で、この取引によるシナジー効果を得る前に、レバレッジが約４．３倍にまで押し上げられる可能性があると述べた。

信用格付け会社のムーディーズとS&Pグローバルは、ともにエスティーのアウトルックをネガティブとしている。

エスティーの株価は月曜日に６％近く下落したが、プーチの株価は１３％上昇した。合併交渉のニュースが流れる前、スペイン企業の株価は２０２４年５月の新規株式公開時の1株あたり２４．５０ユーロから３９％近く下落していた。

ロレアル効果

この提携は、１０月にロレアルOREP.PA がグッチ傘下のケリングPRTP.PA の美容事業を４７億ドルで買収 (link) した直後に行われることになる。

この買収により、ロレアルは高級香水ブランド「クリード」と、ボッテガ・ヴェネタやバレンシアガといった有名ブランドのフレグランス・美容製品を５０年間独占的に開発する権利を得た。

ロレアルでは、イヴ・サンローランのリブレのようなクチュールブランドが牽引し、フレグランスは２５年に１０．４％成長し、市場全体の２倍のペースだったと、クリストフ・バビュール財務最高責任者は２月に決算発表後の電話会議で述べた。

エスティ ローダーの低調な売上も、フレグランス事業の好調に支えられている。