分析-好調な市場デビューは、ウォール街の銀行による慎重なIPO価格設定に疑問を投げかける

Manya Saini　Niket Nishant

［　８月２１日　ロイター］ - 最近の注目度の高い米国IPO銘柄の初日の大幅な上昇により、ウォール街の銀行が、ボラティリティや米国の関税撤廃による経済的不確実性を警戒して、慎重すぎる価格設定を行っているのではないか、投資家には利益をもたらすが、発行体には利益を逃す原因になっているのではないかという疑問の声が上がっている。

ソフトウェアメーカーのフィグマFIG.Nやステーブルコインを発行するサークルCRCL.Nなど、今年最大の米国IPO20社の初日の平均株価は36％であった。

これは、アナリストがスイートスポットと見なした15％から20％の上昇をはるかに上回るもので、投資家がリスクを取っても十分に報われるものであった。

Dealogicのデータを分析したところ、20社の上場価格がこの範囲に近ければ、61億ドル以上の収益が得られた可能性があることがわかった。

銀行はしばしば、恥ずかしい失敗を避けるためにIPOの価格を下げたと非難される。しかし、4人のアナリスト、2人のベンチャーキャピタル幹部、2人の業界専門家によると、金利上昇のために何年も保留されていたIPOが、関税の懸念や小売需要の低迷の中で、 (link)、デビューしようとしているため、引受人はより慎重になっている。

) 「IPO調査会社IPOXのリサーチ・アナリスト、ルーカス・ミュールバウアー氏は、「今日の市場では、保守的なIPO価格設定は、発行体にとってポジティブな勢いと長期的なブランド・エクイティ(を構築するための戦略的な選択である。

堅調なデビューは、企業がフォローアップ資本を利用しやすくもする、と同氏は言う。

Figmaの株価は250％、Circleの株価は168％急騰した。暗号取引所Bullish BLSH.Nは、IPO価格を84％近く上回って最初のセッションを終えた。

各社と主幹事証券会社はコメントを控えるか、コメントを求めた要請に応じなかった。

壊れた」プロセス

トランプ大統領の世界的な貿易戦争に端を発した市場の混乱は、 (link)、第1四半期が超大型案件となる可能性に水を差したが、同大統領の規制緩和政策に対する楽観論と金利引き下げ期待により、S&P500種株価指数.SPXは新記録を更新し、IPO市場が活性化している。

控えめな価格設定は、不安定な市場において投資家を引きつけるかもしれないが、批評家は、それは発行者の犠牲となり、資本調達が減少するかもしれないと述べている。

「IPOポップは、そのプロセスが壊れたままであることを思い出させるものだ」と、IPO前株式プラットフォーム最大手の一つであるEquityZenの共同設立者、フィル・ハスレット氏は言う。

「伝統的なロードショーは、機関投資家からのコミットメントを確保するために設計されており、私たちが重要なレベルと見ている個人投資家の需要をほとんど考慮していない。

この盲点により、銀行は初日の個人投資家の反応を推測することになり、取引が急変する可能性が高まる。

しかし、ロビンフッドHOOD.Oやソフ・テクノロジーズSOFI.Oのような一部のフィンテック証券会社は、厳選された企業のIPO株へのアクセスを提供することで、 (link)、個人需要を開拓している。

「IPO市場は基本的に3年間閉鎖されている。ベンチャーキャピタル会社セオリー・ベンチャーズの創設者であるトマシュ・トゥングズ氏は、「IPO市場は基本的に3年間閉鎖されている。

上場が増加するにつれ、株式公開を準備している新興企業は保守的な価格設定に反発するかもしれない、とトゥングズ氏は言う。

秋のIPO市場はここ数年で最も忙しいものになりそうで、フィンテック大手のKlarna、暗号取引所のGemini、医療技術企業のMedlineが、年末までに復活した投資家の需要を活かそうと競争をリードしている。

ルネッサンスIPO指数.FTIPOUSAは、新規上場の大型株のパフォーマンスを追跡するもので、2025年に15％上昇し、ベンチマークのS&P500.SPXを上回っている。

ニッチな選択肢

長年、IPOプロセスに対する批判者たちは、需要を見誤ることを避けるために、直接上場（発行体が引受会社の助けを借りずに証券取引所に直接株式を上場すること）を推進してきた。

このルートは近年、ストリーミング・プラットフォームのスポティファイSPOT.Nや暗号取引所のコインベースCOIN.Oが採用した。

しかし、企業が伝統的なIPOロードショーの安定性と、引受証券会社が提供する取引サポートを好むため、米国では限定的な支持しか得られていない。

「伝統的なIPOの道は、直接上場よりも試行錯誤が多く、より多くの人が理解している」とPwCの米国IPOサービス・リーダー、マイク・ベリン氏は言う。

特別目的買収会社（SPAC）は、上場シェルが未上場企業と合併するもので、従来のIPOに代わるものとして注目された（(link)）。

このルートは今年、主に高成長の暗号やハイテク銘柄の間で地歩を固めつつあるが、規制上のハードルや償還リスク、株価のボラティリティに制約されたままだ。

フリースタイル・キャピタルのジェネラル・パートナーであるマリア・パルマ氏は、「もし私が今、自分の会社をIPOするとしたら、ミスプライシングのリスクがあることは分かっていても、おそらくこれまで人々が行ってきたような方法を取るだろう」と語った。