分析-米航空会社、燃料による財務淘汰に直面

Rajesh Kumar Singh

［シカゴ　３月３０日　ロイター］ - ユナイテッド航空UAL.Oのスコット・カービー最高経営責任者（CEO）が今月初め、原油価格の高騰について従業員（(link)）に宛てた手紙の中で最も印象的だったのは、燃料代や減便についてではなかった。チャンスについてだった。

燃料価格の高騰が続けば、"資産の購入やネットワークの変更などを吸収する "チャンスが生まれると彼は書いている。- ライバル航空会社がつまずくことを予期している航空会社の言葉である。

今回の価格高騰は、パンデミック以来、米国の航空会社にとって初めての本格的な財務ストレステストとなる可能性がある。弱小航空会社は、縮小、借入、より深い損失の吸収をする可能性が高くなる一方、強力なライバル航空会社は投資を続け、市場シェアを拡大する可能性がある。

ヨーロッパ (link) とアジアの一部 (link) では、イラン戦争 (link) の影響はすでに路線の混乱、減便、見通しの下方修正となって現れている。

ユナイテッド航空は最悪の事態に備えている。カービー氏によると、同航空会社はブレント原油を1バレル175ドルまで上昇させ、2027年まで100ドル以上で推移すると予測している。金曜日のブレントは112ドル前後であった。

このシナリオでは、ユナイテッドの年間燃料費はおよそ110億ドル増加し、過去最高の年間利益の2倍以上となる。

業界団体エアラインズ・フォー・アメリカによれば、ジェット燃料の価格は先週木曜日には1ガロン4.24ドルであった。

格安航空会社の弱点

燃料は航空会社の運航コストの約4分の1を占め、航空会社は数週間から数ヶ月前に航空券を販売するため、運賃が追随するよりも早く価格が変動した場合、影響を受けることになる。

信用格付け会社のムーディーズは、燃料価格が高止まりした場合、格安航空会社や超低価格航空会社が最も大きな打撃を受けるだろうと指摘し、ジェットブルーJBLU.O、スピリット、フロンティアULCC.Oは昨年、今回の高騰の前にすでに採算が取れていなかったと指摘した。

もし昨年のブレントが1バレル平均69ドルではなく80ドルであったなら、格付けされた米国の航空会社全体の営業利益は約半分の約60億ドルに減少していただろうとムーディーズは述べた。

計画通りに進む航空会社

デルタ航空DAL.Nとユナイテッド航空は、戦略を放棄することなく、長期化するショックを吸収する最も明確な能力を持っている。

S&Pグローバル・レーティングスは、両社はレバレッジが低く、流動性が高く、プレミアム収入の割合が高いため、同業他社よりも持続的な燃油上昇に対応できる立場にあると述べている。

この2社以外の航空会社の見通しは、あまり定かではない。アメリカン航空AAL.Oは、3月期末には100億ドル以上の流動性を確保できる見込みだが、約250億ドルの長期負債を抱えており、ジェット燃料価格が1セント上昇するごとに年間コストに約5000万ドル上乗せされるとしている。

アメリカン航空は、今月J.P.モルガンのコンファレンスでロバート・アイゾムCEOが、燃料高騰により第1四半期のコストに約4億ドル上乗せされたと発言したこと以上のコメントはないとしている。

サウスウエスト航空LUV.Nのバランスシートは、航空業界では強力な部類に入るが、フィッチは、燃料ショックの長期化は収益と流動性を圧迫し、より厳しい資金配分の選択を迫られる可能性があると述べた。サウスウエストは第1四半期決算前の沈黙期間中、コメントを拒否した。

ハワイアン航空を統合しているアラスカ・エア・グループALK.Nは、ロイターに対し、流動性は約30億ドル、抵当権のない資産は約180億ドルあるとし、燃料費の上昇を相殺するために運賃を値上げし、定員削減は行わず、コスト構造の見直しを行っていると述べた。

最初に圧力がかかる場所

燃油価格の高騰が長引けば、すでに利幅が薄く、再建が未完成の航空会社にまず圧力がかかるだろう。

ジェットブルーは昨年、約25億ドルの流動性があり、燃料のヘッジはしていない。S&Pは、ジェットブルーは2027年に損益分岐点に向けて改善する前に、今年現金を消費すると予想されるため、より脆弱になると述べた。

フロンティア・グループULCC.Oは、昨年純損失を計上しながらも約8億7400万ドルの流動性を計上しており、低運賃ビジネスにおける燃料ショックの長期化を吸収する余地を残している。

ジェットブルーとフロンティア航空はコメントの要請に応じなかった。

破産手続き中のスピリット航空は、最新の年次報告書で燃料高騰が業績に「即時かつ大幅な悪影響」をもたらすと警告し、持続的な高騰は債権者との協議を頓挫させ、清算を余儀なくされる可能性があると述べた。

淘汰の問題

2008年の燃料高騰と金融危機は、合併の波を引き起こし、細分化された業界を圧縮し、米国の航空旅行の大半を支配する4つの航空会社にした。

今回のサイクルは、正式な統合が行われる前に、競争格差が拡大する可能性が高い。J.P.モルガンのアナリストは、持続的な燃料価格の高騰は、弱小の格安航空会社間の淘汰を加速させ、最終的には2027年以降、ブランドに忠実な大手航空会社の見通しを改善する可能性があると述べた。

フィッチは、ストレスの最初の兆候は、より深刻なキャパシティ削減、駐機、支出の延期、流動性を高めるための新たな借り入れに現れるだろうと述べた。

) デルタ航空のエド・バスティアン最高経営責任者（CEO）は、「損益計算書（(）の1位または2位のコスト項目がほぼ一夜にして倍増した場合、それは大きな影響を与える」と述べた。"それを吸収するマージンがない航空会社もある"。