ROI-よりリスクの高い中東は、ビッグオイルを新たなフロンティアへと駆り立てるだろう：ブッソ
Ron Bousso
［ヒューストン ３月３０日 ロイター］ - イラン戦争 (link) により、エネルギー資源の豊富な中東の投資魅力が低下した今、石油会社は新たな化石燃料資源をさらに遠くまで探さなければならないだろう。原油価格の上昇はそのチャンスを与えるだろう。
エクソンモービルXOM.N、シェブロンCVX.N、トタルエナジーズ
その評判は、イラクやイエメンで戦争が激化するなかでも、何十年もかけて丹念に築き上げられた ものだが、今や米国とイスラエルのイランとの戦争によって打ち砕かれた。
紛争は５週目に入り、 エネルギーインフラ (link) が十字線上に置かれている。カタールの巨大なLNGハブ (link) やいくつかの主要な石油精製所を含め、湾岸地域 (link) にある何十もの施設が被害を受けた。
世界の石油とガスのおよそ２０％が通常通過している ホルムズ海峡 (link) の閉鎖により、生産者は油田の閉鎖を余儀なくされ、ロイターの戦前の価格に基づく試算によれば、この地域は輸出収入の損失で１日１０億ドルの損失を被っている。
長期的なコストははるかに高くなるだろう。操業を再開し、損傷した施設を修復するには、数百億ドル、いや、それ以上かかるだろう。 カタールエナジー (link) は、２月１８日のイランのミサイル攻撃により、年間約２００億ドルの収入減と、修復に５年かかると述べた。
しかし、この地域の風評被害は、少なくとも短期的には、いくらお金を積んでも修復できないかもしれない。そして、それが欧米の主要エネルギー企業のアップストリーム戦略を急速に再形成する可能性が高い。
リスクプレミアムの上昇
中東が数十年にわたり石油・ガスの主要供給源であり続けることは明らかだ。世界の確認石油埋蔵量の約半分、ガス埋蔵量の４０％を占めている。したがって、欧米企業が中東を完全に放棄する可能性は低い。
コンサルタント会社Welligenceによれば、エクソンの埋蔵量の４１％、トタルエナジーズの４２％、シェルの４分の１など、現在多くのメジャーのポートフォリオのかなりの部分を占めている。
国際エネルギー機関（ＩＥＡ）によれば、この地域は２０２５年に約１３００億ドル（世界全体の約１５％）の石油・ガス投資を誘致した。
しかし、イラン戦争がテヘランに好戦的でない新政権が誕生することで終結しない限り（現在のところ、この結末は遠いと思われるが）、この紛争は深い傷跡を残すだろう (link)。
ホルムズ通航の安全性が不確かで、火災のリスクが高まれば、中東に人員、設備、保険、資本を配置するコストが急増し、この地域の探鉱の魅力は大きく低下する。
世界最大のエネルギー産出地域におけるこのリスクプレミアムの上昇は、すでに長期的な原油価格に反映されている。
紛争前夜以来、３０年0#LCOに 予想されるブレント原油の平均価格は１０％上昇し、１バレル＝約７２ドルになった。戦争による被害の全容が明らかになれば、さらに上昇する可能性がある。
地理的リバランス
原油価格が構造的に上昇すれば、世界のエネルギー大手にとって上流の計算が変わることになる。
この転換は、石油・ガス業界の新規投資意欲が強まる中で起きている (link)。過去１年間で、石油会社は西アフリカや地中海東部からブラジルや東南アジアまで、世界中で探鉱への支出を大幅に増やした。
これは、株主からの圧力やエネルギー転換による急激な需要減退への懸念から上流への投資が減少していた１０年前とは大きく異なっている。現在では、化石燃料の需要がピークに達するのは次の１０年までという新たな見通しに後押しされ、各社とも１０年後までさらなる供給が必要になると自信を深めている。
もちろん、探鉱は依然として、多額の先行投資を必要とするハイリスク・ハイリターンの事業である。また、プロジェクトは最初の掘削から生産まで１０年以上かかることも多い。
それでも、長期価格が上昇すれば、経済的に実行可能な埋蔵量が世界的に拡大する。そして重要なことは、中東におけるリスクプレミアムの急上昇によって、以前はリスクが高い、あるいは限界があると考えられていた地域へ、より多くの資本が向かう可能性があるということだ。
ベネズエラがその一例だ。米国が１月にマドゥロ大統領を退陣させた後、ベネズエラの石油産業は欧米企業に開放されたが、同国への投資（(link)）は、政治的な不確実性と同セクターの老朽化したインフラに対する懸念から、依然として低調である。
しかし、より強気な価格環境になれば、ベネズエラの膨大な資源は突然魅力的に見えるかもしれない─特に、ベネズエラと湾岸諸国の間の相対的な地政学的リスクギャップが縮小すれば。
エネルギー業界は、以前にもこのような地理的な入れ替えを経験している。２２年以降、モスクワの全面的なウクライナ侵攻を受けて欧米企業がロシアからの撤退を余儀なくされた際、中東が重要性を増した (link)。
イラン戦争は現在、新たな再編成の引き金となる恐れがある。しかし、今回の対応がよりリスクの高い分野やよりコストの高い分野への進出であれば、エネルギー価格の底上げにつながる可能性が高い。
（ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニストであるロン・ブッソ (link) 氏のものです。）
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Before and after 
Oil majors' reserves 
