ROI-自信に満ちたシェブロン、供給過剰とエネルギー転換の懸念を払拭：ブッソ

Ron Bousso

［ロンドン　１１月１３日　ロイター］ - 原油価格の暴落が間近に迫っているという警告があふれているとき、大手石油会社のCEOが「これほど自信に満ちたことはない」と胸を張るとは誰も思わないだろう。

しかし、シェブロンCVX.Nのマイク・ワース最高経営責任者（CEO）が水曜日に発表した最新の戦略（(link)）には、まさにそのようなメッセージが込められていた。ワースCEOは、化石燃料から低炭素エネルギーへの移行の機運が高まる中、ほんの数年前まで業界に漂っていた疑念を払拭し、短期的な供給過剰の懸念を一蹴し、このセクターの長期的見通しに対する自信を滲ませた。

ドナルド・トランプ米大統領 (link) が化石燃料業界を強力に支援し、「エネルギー支配」のアジェンダを掲げたことで、シェブロンはビッグ・オイルの同業他社と同様、追い風を受けたようだ (link)。

「私のキャリアの中で、これほど自信に満ちた見通しを見たことはありません。「最高はこれからだ」。

米国エネルギー情報局が、来年の原油価格の平均を今年の69ドルから55ドルに下げると予想していることからも、このような自信は際立っている。

近い将来の縮小

しかし、企業が何を言うかは一つの問題である。何をするかははるかに重要である。

海底油田や液化天然ガス（(LNG)）のプラントなど、多くのエネルギー・プロジェクトは開発に数十億ドルと数年を必要とし、リターンを得るにはさらに長い年月を要するからだ。

従って、シェブロンが資本支出を従来のガイダンスから10億ドル削減し、2030年に向けて年間180億ドルから210億ドルの範囲に縮小していることは注目に値する。

米国第2位の石油会社もまた、世界の石油市場の需給バランスに大きな不透明感があることから、小幅ではあるが事業縮小を進めているようだ。

国際エネルギー機関（(link)）は現在、来年の供給過剰を日量400万バレル、世界供給の4％程度と予測しており、これが正しければ原油価格は暴落する可能性がある。

しかし、シェブロンの小幅な買い戻しは、来年の供給が需要にほぼ一致すると予想するOPECアナリストや、供給過剰は小幅で短期間で終わると考える他のアナリストの考えと一致している可能性を示唆している。

長期的なブーム

シェブロンは、石油需要の継続的な伸びと、供給量の減少を相殺するための競争に賭けている。

シェブロンは、2030年まで石油・ガス生産量を年率2％から3％増加させる計画だ。シェブロンは現在、石油換算で日量約400万バレルを生産している。

「今後10年間で、サウジアラビア5個分に相当する石油供給ギャップを埋めるためには、大規模な投資が必要である。

重要なのは、シェブロンが米国のパーミアン・シェール盆地での生産を2040年まで100万B/Dで安定させる一方、投資額を現在の年間45億ドルから50億ドルから35億ドル程度に削減する計画であることだ。

シェブロンは、掘削技術の向上により、現在のペースで新たな井戸を掘削しなくても生産量を維持できると主張している。これは、フラッキングとしても知られるシェールオイル掘削の標準的なやり方を考えれば、かなり大胆な予測である。

シェールオイル掘削の標準的な方法（フラッキングとも呼ばれる）を考えると、かなり大胆な予測である。シェールオイル生産を収益的に維持し、さらに何年も成長させることができると指摘する大手シェールオイル生産者はシェブロンだけではない。エクソンモービル (link) XOM.N とコノコフィリップス COP.N の両社は、同じことができると示唆している。

探鉱への賭け

シェブロンの長期的な強気を最も際立たせているのは、石油・ガス探査への投資の増加だろう。このハイリスク・ハイリターンのビジネスには多額の投資が必要で、最初の掘削から生産開始まで10年以上かかることも多い。

ここ数ヶ月で、シェブロンはナミビア、エジプト、南米を含むいくつかの鉱区で探鉱活動 (link) を拡大した。同社は今後数年間で、年間探査予算を50％増やす計画だ。さらに、10月にはトタル・エナジーズTTEF.PAの探鉱主任ケヴィン・マクラクランを引き抜き、探鉱プログラムを指揮させた。

これは、新規の石油・ガス資源への巨額でほぼ無制限の投資が、巨額の支出超過と低収益を招いた今世紀初頭の再来を期待すべきということだろうか？

おそらくそうではないだろう。大手石油会社は現在、収益性を極度に重視し、原油価格が50ドル以下になったとしても利益を生み出せるようなコスト削減策を導入しているからだ。シェブロンは、2026年末までに構造的コストを30億～40億ドル削減することを目標としており、これにはグローバル従業員の15％以上（(link)）を解雇することも含まれる。

この支出規律により、シェブロンとその同業他社は、今後数年間、市場の山と谷を乗り越えて、より大きな自信をもって投資を続けることができるはずである。また、このことは、当分の間、市場が潤沢に供給され続ける可能性があることを示している。

これらすべてに欠けているのは、エネルギー転換についての真剣な考察である。IEAが新たな長期見通し（(link)）を発表した日にシェブロンの戦略が更新されたのは、おそらく適切なことだろう。この見通しでは、石油需要は2050年まで増加し続ける可能性があるとされている。

これはビッグ・オイルの耳には心地よいかもしれないが、エネルギー転換が再び加速すれば（多くの人がそうなると予想しているように）、シェブロンをはじめとする石油業界は厳しい現実を突きつけられることになるかもしれない。

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