インテル株が4%下落し1カ月ぶり安値：競合TSMCの6月売上高は68%急増、ディラン氏はCPU需要の正常化を予想

TradingKey - 東部時間7月13日、インテル（ INTC）の株価は、ほぼ1カ月ぶりの安値に下落した。報道時点で、同株は4.29%安の105.13ドルで取引されている。インテルの競合であるTSMC（ TSM）が6月の売上高データを発表した。データによると、同月の連結売上高は4,426億8,000万台湾ドルに達し、前年同月比で67.9%の大幅増となった。上半期（1〜6月）のTSMCの連結売上高の累計は約2兆4,000億台湾ドルに達し、前年同期比で35.6%増加した。

[出所: TradingView]

BofA証券は最新のリサーチレポートの中で、TSMCの第2四半期および第3四半期の需要は引き続き堅調であり、2nmの量産立ち上げ期間中も粗利益率は回復力を維持すると予想されると指摘した。同社は、ハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）製品のアップデートと2026年初頭の値上げの恩恵を受け、TSMCの売上高は2026年第2四半期に前四半期比で12%増加し、第3四半期には同10%から15%増加する可能性があると予測している。

同社は、好意的な為替レート、稼働率、価格設定要因に支えられる一方、2026年後半に集中する2nmの量産開始による希薄化効果や夏季の電気料金上昇によって一部相殺されるものの、TSMCの第3四半期の粗利益率は67%から68%程度で安定する可能性が高いと述べた（市場およびバイサイドの予想である68%から70%との比較）。

部品コストが上昇する環境の中で、ハイパースケーラーがAIインフラ投資をさらに拡大するために資金を調達する必要があるという背景から、同社は、AI投資の持続可能性に関するTSMCの見解や今後の設備投資計画が業界の指標（ベルウェザー）になり得ると指摘した。構造的には、同社の生産能力拡大戦略や、（インテルとのバックエンドでの競争を背景に）顧客需要への対応と業界の低迷期における景気循環とのバランスをどのように取るかを注視していくとしている。

一方、SemiAnalysisの創設者であるディラン・パテル（Dylan Patel）氏は最近、CPU需要回復の論理は明確であるものの、依然として警戒が必要であると述べた。AIエージェントや強化学習がCPU需要を押し上げているものの、セルサイドはこれを過大評価しており、CPUの成長は主に過去の「遅れを取り戻すための買い（キャッチアップ需要）」によって牽引されており、AIサーバーにおけるその絶対的な価値は依然としてGPUを大きく下回っている。

同氏は、強化学習には環境検証を実行するために大量のCPUが必要であり、エージェント型推論ではモデルが頻繁にツールを呼び出し、現実世界と相互作用する必要があるため、これらの処理はCPUの演算能力に大きく依存していると述べた。一方、ここ数年でAIチップが大量に出荷されたため、対となるCPUが深刻に不足しており、市場は現在、集中的なキャッチアップ期にある。この恩恵をARM、インテル、AMDはいずれも受けており、エヌビディアのVera CPUも200億ドルの売上高ガイダンスを提示している。

同氏は、過去のバックログ（受注残）が解消されれば、増加分の需要（純増需要）のみが残り、需要は正常化すると警告した。絶対的な金額で見ると、Blackwellチップ1つの価格は約5万ドルであるのに対し、CPUは約5,000ドルである。たとえCPUが高い比率で構成されたとしても、その金額規模はAIアクセラレータ・チップに比べて依然として遥かに低い。"メモリとAIアクセラレータ・チップが市場の大半を占めている。CPUは過小評価されていた状態からリレーティング（再評価）され、現在はより妥当な価格になっているが、AIチップを上回るペースで永続的に成長することはないだろう"と警告した。