エヌビディアの1000億ドルの売上高は依然加速：ジェンスン・ファン氏が自ら火消し、新製品遅延やASIC浸食の噂を払拭

ロードショーに先立ち、エヌビディアの次世代フラッグシップである「Rubin Ultra」アーキテクチャの出荷が2028年まで遅れる可能性があるとの噂が市場で流れ、製品の世代交代の空白期間に対する業界の懸念が広がっていた。

ジェンスン・ファン氏は現地でこれらの噂を直接否定し、来年におけるRubin Ultraの通常出荷のスケジュールを明確に再確認した。ムーア氏は、Rubinのサポートシステムにおいて、より大規模なスーパーコンピューティングクラスターへの適応を目的とした最適化ソリューションによって従来のKyberラックを置き換えるというラック設計の調整が行われているものの、これは単にシステムアーキテクチャレベルの最適化にすぎないと付け加えた。800V高電圧電源やラック間光インターコネクトなどの主要技術は完全に予定通りに進んでおり、製品出荷のマイルストーンに影響はない。

この発言は、エヌビディアの製品世代交代のペースに対する市場の疑念を直接的に払拭した。過去数年間、エヌビディアはHopperやBlackwellなどの製品を予定通り出荷することで、AIコンピューティング分野における主導的な地位を確固たるものにしてきた。AIエージェントの時代に向けて設計された中核プラットフォームとして、Rubin Ultraが予定通り出荷されることは、市場の信頼を維持する上で極めて重要である。

クラウドサービスプロバイダーの自社開発ASICがエヌビディアの市場シェアを侵食しているという市場の懸念に対し、ロードショーで開示された顧客データは明確な答えを示している。

同リポートの中でムーア氏は、以前は主にASIC開発に依存し、エヌビディアとの関わりが極めて少なかったフロンティアモデルの顧客について、現在では同社の演算能力に占めるエヌビディアのシェアが50％近くまで上昇していると言及した。リポートでは顧客名は明かされなかったものの、「フロンティア巨大モデル＋自社開発ASICへの強い依存」という特徴から、市場では一般的に、これがAIスタートアップ大手のアンスロピック（Anthropic）を指していると推測されている。同社の支援者であるアマゾンは、自社開発チップ「Trainium」の主要な推進役である。

ロードショーの中で経営陣は、クラウドプロバイダーの自社開発ASICとエヌビディアのビジネス成長はゼロサムゲームではなく、双方が共に成長していけるものであると強調した。

顧客が演算能力を購入する際の核心的な基準は、単一チップの価格ではなく、学習と推論のプロセス全体におけるトークンあたりの総合コストである。

完全なハードウェアおよびソフトウェアスタックという強みを活かし、エヌビディアのソリューションは大半の商業シナリオにおいてトークンあたりのコストを低く抑えることができ、学習と推論の両分野で競争力を維持している。データによると、2024年から2026年にかけて、世界のAI演算市場におけるエヌビディアの全体的なシェアは低下するどころか、実際には上昇している。

エヌビディアの業績について、市場はこれまで、大手クラウドプロバイダーへの過度な依存を懸念していた。ロードショー中、経営陣は3つの差別化された成長軌道を詳細に説明し、顧客構造の多様化の傾向を示した。

第1の主要な軌道はAI研究所であり、現在は需要全体の約20%を占めている。エヌビディアと緊密な統合を維持している大手大規模モデル研究開発機関に加え、従来は独自チップの開発を優先していたAnthropicのような顧客もGPUの調達を拡大している。

第2の主要な軌道は、従来のハイパースケールクラウドプロバイダー（マイクロソフト、Meta、アマゾン、グーグル）で構成され、これらでエヌビディアの売上高の半分を占めている。エヌビディアは、単なるGPUサプライヤーから、CPUやネットワーク機器を含むフルスタックソリューションのプロバイダーへと移行しており、これにより収益の領域を広げている。

第3の主要な軌道は、最も急速に成長しているセグメントであるソブリンAI、新興AIクラウド、そして産業企業である。データセキュリティや産業自律へのニーズを背景に、各国は現地にローカライズされたコンピューティングインフラの構築を積極的に進めている。このようなプロジェクトでは、エヌビディアの統合ソリューションに対する選好がより強く、カスタムASICの影響を受けにくい。

特に注目すべきは、エヌビディアがロードショー中に今会計年度のCPU事業における200億ドルの売上目標を改めて表明したことである。その売上のほぼ半分は、スタンドアロンのCPUラックによるものである。これは、Vera CPUがもはやGPUサーバーのコンパニオン管理チップにとどまらず、シングルスレッドのワークロード向けに最適化された独自のアーキテクチャにより、汎用サーバー市場に本格的に参入したことを示している。

AIクラスターの拡大に伴う接続性への需要も相まって、エヌビディアは単なるGPUベンダーから、GPU、CPU、ネットワーク、そして完全なシステムにまたがるフルスタックAIインフラプロバイダーへと移行を遂げた。

エヌビディアの時価総額が5兆ドルに近づく中、既存のグロースファンドは保有制限に近づいており、ポジションを増やす余地は限られている。このロードショーは、エヌビディアの資本戦略における重要なアップグレードをも示唆しており、バリュー投資家を惹きつけて株主基盤を拡大するため、コミュニケーションの焦点を積極的にシフトさせている。

経営陣は、将来のキャッシュフローの50%以上を自社株買いと配当に充てる方針を明らかにした。この動きにより、エヌビディアは高い成長性とバリュー株としての安定したキャッシュフロー特性を両立させ、多様な投資家のニーズに応えることが可能となる。

モルガン・スタンレーは、エヌビディアの売上高が2026会計年度に82%、2027会計年度に52.4%増加し、2028会計年度には5988億ドルに達すると予測している。

それでもなお、同リポートは、ハードウェア供給の急速すぎる拡大、AI研究開発コストの急激な低下、競合他社による破壊的な製品の投入、クラウドサービスプロバイダーによる独自チップ開発の加速などの潜在的リスクも指摘している。

しかし、ムーア氏は、エヌビディアの現在の主な課題はAI需要の不足ではなく、メモリ、ネットワーク、電力、データセンターのスペースといった制約をいかに克服し、膨大な受注残を実際の売上高に結びつけるかであると強調した。

このロードショーは、エヌビディアに対する市場のさまざまな疑念を払拭しただけでなく、AIインフラ分野における同社のフルスタック能力と多角的な成長の可能性を示した。ジェンスン・ファン氏自らが発信した「加速する成長」のシグナルは、エヌビディアの中長期的な業績に対する市場の期待を間違いなく再形成し、半導体分野における同社の中核的な地位を確固たるものにするだろう。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。