スペースXが5%超急落し135ドルの売出価格に接近：史上最高値から40%近く反落、アルトマン氏が短期的な宇宙データセンター構想を宣伝するマスク氏を揶揄

TradingKey - 月曜日、スペースX（ SPCX）は日中に5%超下落して一時137.5ドルの安値を付け、IPO価格の135ドルを割り込む手前まで迫った。6月16日の高値225.64ドルからは40%近く下落している。

アップルによる最近のOpenAIに対する提訴を受けて、スペースXの創業者であるイーロン・マスク氏とOpenAIのサム・アルトマンCEOがソーシャルメディア上で舌戦を繰り広げた。

マスク氏はX上で口火を切り、アルトマン氏を直接指名してこう非難した。「オープンソースのAI慈善団体を盗み出し、今度はアップルの携帯電話技術を盗んだのか！次は何をするつもりだ？」

アルトマン氏は反撃し、マスク氏を嘲笑した。「公開市場の投資家に短期的な宇宙データセンターのコンセプトを売り歩いているのは、実際にはあなたの方だ。」

［情報源：TradingView］

一方、ヘッジファンドマネージャーのジョージ・ノーブル氏は先日、極めて弱気な見方を改めて示し、その核心的な懸念は近く控えるインサイダーによる大量の株式売却にあるとした。ノーブル氏の試算によると、第2四半期決算発表後を皮切りに、インサイダー株のロックアップが段階的に解除される。9月上旬までに、インサイダーは同社株の最大約44%を売却する可能性があり、その時点で発行済株式数は約900%急増することになる。これらの株式は極めて低コストで取得されたため、利益確定売りの強力なインセンティブが存在する。

ノーブル氏は、上場前にプライベート市場においてスペースXが希少であったことが、その高バリュエーションを支える核心的要因だったと指摘した。IPO後、この希少性は失われ、それまで人為的に構築されていた『ショートスクイーズ』はその後、逆回転することとなった。

同氏は、スペースXが創業以来一度も年間黒字を達成したことがなく、昨年の通期赤字だけでも約50億ドルに達したと述べた。公開価格時点での株価売上高倍率（P/Sレシオ）はすでに90倍を超えており、株価投機のピーク時には市場は一時140倍近いP/S評価を与えていた。ファンダメンタルズとバリュエーションの深刻な乖離が株価の調整を促し始めた。現在、株価はかつてのショートスクイーズによる上昇分をすべて帳消しにし、取引初日の初値さえも割り込んでいる。

現在、スペースXに対する市場の見方は大きく分かれている。買い手側（バイサイド）のアナリストらは目標株価を設定し、同社の長期的なバリュエーションの可能性について概ね楽観的な見方を示している。しかし、ノーブル氏に代表されるバリュー投資家らは、同社には収益性というファンダメンタルズの裏付けを欠いており、高水準の株価やバリュエーション倍率は全く維持できないと考えている。

ノーブル氏は、スターリンクがスペースXの唯一の継続的な収益事業であるが、この事業単体では現在の同社の時価総額を支えるには不十分であると指摘した。同氏はスペースXの公正価値を1株あたり約30ドルと見積もっており、同社を「これまで見た中で最も深刻な大型株のバリュエーションバブル」と呼んだ。

なお、同社の慢性的な赤字により、スペースXは今後数年間にわたりS&P 500指数への採用が見送られる可能性がある。

市場の分析によると、今回の急速な株価変動の背景には、浮動株の構造的な欠陥が核心的な要因として存在する。このIPOにおいて、同社が浮動株として放出したのは株式の約4.24%に過ぎず、市場の流通流動性は極めて枯渇していた。この極めて小さな浮動株と、IPO初期の熱狂的な投資需要が相まって、上場直後の株価急騰を引き起こした。

しかし、市場の投機的な熱狂が徐々に冷め、さらにCursorに対する全株式交換による買収に伴う既存株主の持分希薄化も加わり、結果として売り圧力が急速に強まることとなった。