AIサーバーが新たなMLCCトレンドを創出：次なるHBMとなるか？

MLCC（積層セラミックコンデンサー）は電圧調整、フィルタリング、デカップリングを担い、あらゆる電子機器における基本部品となっている。標準的な企業向けサーバーでは約1,000個が必要とされるのに対し、Nvidiaの「GB200 NVL72」ラックでは約44万個が必要となる。これはスマートフォンの30倍に相当する量だ。村田製作所は、2030年までにAIサーバー向けのMLCC需要が2025年比で3.3倍に増加すると予測している。

AIサーバーはMLCCに対し、高耐圧、高容量、高耐熱、および低等価直列抵抗（ESR）といった厳しい仕様要件を求めている。ハイエンドMLCCの製造は複雑で、歩留まりが標準品を大幅に下回るため、供給側の需給バランスは逼迫した状態が続いている。業界データによると、受注出荷比率（BBレシオ）が数四半期連続で1を上回るなか、一部のハイエンドMLCCのリードタイムは8週間から24週間に延びている。

サムスン電機は最大10%の値上げを検討しており、太陽誘電は中低容量のMLCCについて6%〜13%の値上げを既に発表している。ゴールドマン・サックス（ GS）は、これを受けて2026年のMLCC価格予測を「横ばい」から「0%〜5%の上昇」へと引き上げた。

世界のMLCC（積層セラミックコンデンサー）市場は、村田製作所、サムスン電機、太陽誘電の日韓メーカーによって独占されており、これら3社で60％以上の市場シェアを占めている。米国投資家は、ビシェイ・インターテクノロジー（Vishay）や、村田製作所および太陽誘電のADR（米国預託証券）を通じて投資に参加することが可能だ。なお、後者2社は店頭（OTC）市場（OTCMKTS）で取引されており、主要取引所に比べて流動性が低く、売買スプレッドが広い点には留意が必要である。

ビシェイ・インターテクノロジー（Vishay Intertechnology）その製品ラインアップは、MOSFET、ダイオード、抵抗器、コンデンサー（MLCCおよびタンタルコンデンサーを含む）を網羅している。コンデンサー事業は同社売上高の約20～25％を占めており（2024年次報告書に基づく推定）、MLCCはその一部に過ぎないものの、現在のAI需要の波において最も弾力性の高いサブセグメントとなっている。

最新の決算報告によると、ビシェイの2025年度第4四半期の売上高は8億100万ドルに達し、同社のガイダンスの中央値を上回った。また、受注残高は前四半期比で14％近く増加し、3年ぶりの高水準を記録した。2026年度第1四半期の売上高ガイダンスは8億ドルから8億3,000万ドルの間に設定されている。経営陣は、車載電子機器、産業用電源、医療、航空宇宙・防衛、AIコンピューティングの主要5セクターにおける売上高が、四半期ごとに増加すると予想している。

ビシェイはMLCC専業メーカーではないが、同社のコンデンサー事業はAI電力管理や産業制御のシナリオから引き続き恩恵を受けている。リスクはAIサーバーや自動車需要の潜在的な減速にある。多角化された事業構造は緩衝材となる一方で、全体の業績を押し下げる要因にもなり得る。

株式会社村田製作所 (OTCMKTS: MRAAY)同社はMLCCの世界市場シェアで首位（40％以上）を誇り、AIサーバー分野では約70％のシェアを占めている。最新の決算報告では、電子部品部門の第3四半期累計売上高が前年同期比10％増の8,611億円に達し、BBレシオ（受注出荷比率）は5四半期連続で1を上回り、15四半期ぶりの高水準を記録した。JPモルガンは、受動部品の需給逼迫が長期的に継続すると見て、最近同社の目標株価を引き上げた。

太陽誘電株式会社 (OTCMKTS: TYOYY)同社は世界のMLCC市場で約11～13％のシェアを持ち、村田製作所とサムスン電機に次ぐ第3位にランクされている。積層セラミックコンデンサー（MLCC）が中核製品であり、事業の64％を占めている。

需給が逼迫する中で、太陽誘電は2026年5月から中低容量の民生用MLCCおよび一部の車載用MLCCの価格改定を先行して実施しており、値上げ幅は約6％から13％に及ぶ。同社のBBレシオは一貫して1を上回っており、生産能力はフル稼働状態にある。JPモルガンなどの機関投資家は、同社を今回のMLCC市場の構造的な上昇局面における中核的な受益者の一つと見なし、それに応じて目標株価を引き上げている。

受動部品業界は一般に景気敏感セクターとみなされており、バリュエーションは景気サイクルに伴って変動する。しかし、AI主導による積層セラミックコンデンサ（MLCC）需要の増加がこの論理を変えつつある。技術的障壁が長期的な需給ギャップを生み出しており、このニッチなセグメントは「景気敏感株」から「成長株」へと転換しようとしている。

過去の事例が参考になる。2018年、深刻なMLCC不足が発生したが、これは主に日本メーカーが車載市場へシフトするために汎用製品の生産能力を削減したことが原因だった。AI技術の進展と車載電子機器の高度化が進む中、ハイエンドMLCCの増産は需要の伸びに追いついておらず、2018年に匹敵する供給不足に陥る可能性がある。

大手メーカーは戦略を「量」から「質」へと転換し、供給期間が長期にわたるAIデータセンター向けの高付加価値ソリューションの提供に注力している。このプロセスは、DRAM市場において高帯域幅メモリー（HBM）が独自のセグメントとして台頭した軌跡と酷似している。

しかし、今回のMLCC値上げサイクルの持続期間は、AIサーバーの出荷ペースに大きく依存する。NvidiaのBlackwellプラットフォームの普及率が予想を下回る場合や、主要メーカーが一斉に増産に踏み切った場合、需給ギャップは予定より早く縮小し、価格上昇が止まる可能性がある。さらに、中東での地政学的リスクや世界的な金融政策の変化といったマクロ要因も、ダウンストリーム需要に影響を与える可能性がある。

今後数四半期、市場はBBレシオ（受注出荷比率）の動向に注目すべきである。村田製作所とサムスン電機のBBレシオが一貫して1を上回り続ければ、需給逼迫環境の継続が裏付けられる。第二に、値上げ拡大のペースだ。サムスン電機と太陽誘電はすでに値上げを発表または計画しているが、村田製作所はまだ公式な価格調整を行っていない。村田製作所がこれに追随すれば、現在のMLCC価格のアップサイクルは第2段階に入るだろう。第三はAIサーバーの出荷進捗だ。村田製作所はMLCC需要をNVIDIAのBlackwellプラットフォームの普及速度に関連付けており、これは需要のピークを判断する際の重要な変数となる。

MLCCは、AIハードウェアのサプライチェーンにおいて再評価が進んでいるもう一つのセグメントである。ビシェイや村田製作所のADR（米国預託証券）は米国投資家が投資する手段となるが、OTC市場の流動性リスクには注意が必要だ。投資家は、BBレシオ、値上げのシグナル、AI出荷のペースに基づき、動的にポジションを調整すべきである。

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