Applied Digital ($APLD) は2026年に株価が倍増する可能性のある銘柄か？分析と予測

人工知能（AI）の急速な成長は、コンピュータ・チップの開発から、AIインフラの包括的な構築へと移行している。Applied Digital（Nasdaq：APLD）は、現在この移行における主要なプレーヤーの1つとしての地位を確立している。

現在のAIブームの初期段階は、コンピューティング・アプリケーション向けのコンピュータ・チップの創出であった。現在、AIシステムの導入を成功させるための次のボトルネックとなっているのが消費電力である。大規模言語モデルの開発と導入、大規模なAI推論、自動運転車、さらには人型ロボットには、継続的に膨大な電力へのアクセスが必要となる。さらに、これらのシステムの使用によって生じる熱および電気的需要は、既存のデータセンターが当初設計された基準を超えている。

APLDの登場は、この問題に対する潜在的な解決策を提示している。APLDは、次世代コンピューティング・リソースの導入のために専用設計されたカスタムメイドのデータセンターを建設、設計、運営している。APLDのビジネスモデルは、本質的に、極めて高密度のコンピューティング要件を持つAI顧客向けのデータセンターの所有者兼運営者というものである。

Applied Digitalは、テクノロジーに特化した不動産投資信託（REIT）と専門の運営会社を組み合わせたような戦略的なビジネスモデルで運営されている。ビットコインのマイニング企業としての歴史は、当初スカウトした拠点から大量の低コスト電力を確保する際のアプローチに活かされているが、Applied Digitalは、世界で最も強力なGPUクラスターの多くを収容する建物を建設している。

クラウドストレージやインターネット帯域幅のような汎用的な用途向けに建設されるのではなく、Applied Digitalが建設する建物は、LLM（大規模言語モデル）のトレーニング、リアルタイムAI推論、自動運転車の処理、人型ロボットなど、今日のテクノロジーが必要とする極限レベルの熱量と電力に対応できるよう特別に設計されている。

キャパシティと契約

Applied Digital（APLD）によると、同社の主要な「実証ポイント」はノースダコタ州のデータセンター・プロジェクトである。2025年10月、APLDはPolaris Forge 1キャンパスにおける最初の100メガワット（MW）規模の建屋が予定通りかつ予算内で無事完成したと発表し、将来的には400 MWまで拡張する計画だ。これらの電力容量はすでにCoreWeaveとの間で3つの個別のリース契約が締結されており、15年間で総額110億ドルにのぼる。APLDはCoreWeaveのネオクラウド事業における主要なインフラパートナーとして機能し、これによりCoreWeaveの顧客はNvidiaの最新GPUのリースに加え、データストレージ、高速ネットワーク、マネージドサービス機能を利用することが可能になる。

顧客やキャンパスにリースされるキャパシティに制限はない。APLDはさらに、非公開の投資適格先企業と15年間のリース契約を締結し、ノースダコタ州で最大200 MWを総額50億ドルで提供することに合意した。この顧客は、Polaris Forge 2における追加の800 MW分についても優先交渉権を保有している。同社は約4ギガワット（GW）までの開発コストの概要を示しており、完全な開発とリースが完了すれば、年間で数十億ドルの経常収益が見込まれる。現在、CoreWeaveとは400 MWの契約を結んでいるが、需要が十分に高まれば、比較対象としてこれに加えてさらに9つの契約が利用可能になる見通しだ。

遂行スピード

AI競争は時間との戦いであるため、遂行能力が不可欠となる。APLDは、100 MWの容量を持つPolaris Forge 1の建屋建設が順調に進んでおり、初期予算の範囲内に収まっていることを投資家に確約している。フェーズ1は10月末、フェーズ2は11月末に完成する予定であり、これによりCoreWeaveは400 MWの展開のうち100 MWを利用可能になる。APLDの会長兼最高経営責任者（CEO）であるウェス・カミンズ氏は、直近の成約について、同社が「インテリジェンス時代の現代版のつるはしとシャベル」を象徴しているという長年の信念を裏付けるものだと考えている。ハイパースケール・クラウドプロバイダーは今後1年間でAIインフラに推定3,500億ドルを費やすと予測されており、同社は世界最大のテクノロジー企業との戦略的パートナーシップの構築に注力している。

競合他社も急速に動いており、業界の状況もこれを裏付けている。Irenはパイプラインに約3ギガワットを保有し、Microsoftと200メガワット、5年間で97億ドルの契約を締結した。Cipher Miningは約3.2ギガワットのパイプラインを持ち、Amazon Web Services（AWS）と300メガワット、15年間で55億ドルの契約を結んでいる。Applied Digitalのキャパシティは現在4 GWに達し、現時点では首位に立っているが、様々なテクノロジー企業との電力購入契約（PPA）の締結が進む中で、各プロバイダーの長期的な見通しは今後急速に変化する可能性がある。

安価で安定した電力への近道

Applied Digitalは、その構築手法において非常に戦略的な視点を持っている。以前、同社はビットコイン・マイニングから事業を開始したため、安価で安定した電源を確保できる拠点を有することとなった。電力の確保こそが、AIデータセンターのさらなる成長を阻む要因となっている。APLDは、AI（コンピュータやシステム）アプリケーションの高熱出力と一定の負荷を支えるため、拠点の設計だけでなく、冷却システムや電力供給の仕組みも構築している。APLDは主に、スペースと電力をリースし自社のハードウェアを持ち込むCoreWeaveのような顧客向けに、コロケーション・スペースを提供する。加えて、APLDは自社サーバーの保有を希望しないクライアント向けにレンタルサービスも提供する予定だ。

2025年に生産能力を証明した後、翌年は収益創出能力を実証する機会となるでしょう。株価が再び2倍になる可能性は十分にあります。そのカタリストとなるのは、Adaptive Digitalが資金を急速に消費する構築期から、高利益率の運用フェーズへと移行することです。

財務状況と資金調達

財務面では、APLDは現在「陣取り合戦」の段階にあります。これは、2026年度第2四半期（2025年11月30日終了事業年度）に達成した驚異的な数字からも明らかです。この期間、売上高は前年同期比250%増の1億2660万ドルに達し、アナリスト予想を大幅に上回りました。成長は異例のものですが、APLDのビジネスモデルは依然として大規模な資本支出（CAPEX）を伴う構築フェーズにあります。現時点では、データセンターが収益を生み始める前に、建設する各施設に対して多額の資金（特殊な冷却装置、変電所、高密度ビル外装など）を投じる必要があることを意味します。

しかし、APLDは主要な戦略的資金調達を通じて、資金需要のリスクを積極的に軽減しています。APLDはMacquarie Asset Managementと重要な資金調達契約を締結しました。この契約により、400メガワット規模の新たなエレンデール施設の開発専用として、最大50億ドルが提供されます。2026年初頭の3億3750万ドルを含む直近の引き出しにより、パイプラインの資金は完全に確保されています。さらにAPLDは、Nvidiaなどの大手機関投資家への第三者割当増資を通じて1億6000万ドルを調達したほか、Polaris Forge 1および2キャンパスの開発完了に充てるため、第1順位担保付ノートの私募により23億5000万ドルを調達しました。

投機的な開発業者とは異なり、APLDは160億ドルの受注残を背景に構築を進めています。これにより、コンクリートが乾く前に収益が「確定」するため、構築に伴うリスクが大幅に軽減されます。

Nvidiaによる支援

NVDIAがAPLDを同社の「推奨クラウドパートナー」に指名し、APLDに出資したという発表を受けて、投資家によるAPLDの評価方法は劇的に変化しました。この出資の結果、APLDは「AI中心」銘柄として台頭し、NVDIAから「推奨クラウドパートナー」としての承認を得たことで金融市場での知名度が高まりました。APLDをめぐる注目度の向上により、機関投資家やその他の市場参加者の関心は飛躍的に高まっています。その結果、市場はAPLDの将来の成長機会を反映したより高いプレミアムを支払うことに意欲的になり、バリュエーション・マルチプルの上昇、ひいては2026年までの株価上昇につながっています。

改善するファンダメンタルズ

現時点までは純損失を計上しているものの、同社は主要事業としての進化において重要な局面を迎えています。2026年度第2四半期の決算が示す通り、同社は営業活動からプラスの調整後EBITDA（2020万ドル）を創出できるようになりました。このプラスの結果は、APLDのビジネスモデルを支えるデータセンター容量の拡大に加え、約600メガワットにおよぶデータセンター電力供給契約を反映したものでもあります。

これらの新規契約が事業にさらなる収益をもたらすにつれ（主に低利益率の単発契約ではなく、高利益率のリカーリングリースを提供することによる）、APLDが2026年と同等のペースで成長を続けられるか、そして株価が上昇し続けるかは不透明なままです。新設データセンターに関連する資本支出がいつ、大幅なリース収益に結びつくかというタイミングが、2026年もAPLDのビジネスモデルが有効であり続けるかを左右し、最終的には現在の純損失を株主価値の向上へと転換できるかを決定づけることになるでしょう。

とは言え、APLDの株価は現在、直近の損益計算書の内容以上のものを反映している。同銘柄は過去2年間の大部分において、1桁台半ばの株価売上高倍率（P/S）で取引されていたが、現在は約30倍まで上昇している。この評価基準による数値は、伝統的な電力・不動産運営企業というよりも、むしろ過熱気味のソフトウェア銘柄のものに近い。

ここでの問題は、ソフトウェア企業が80%の売上高総利益率を背景に売上高の10〜20倍の評価を正当化できるのに対し、APLDの総利益率は約15%に過ぎない点である。したがって、APLDの潜在的な利益のピークは大幅に限定され、本質的に評価倍率も低くなるはずだ。

Applied Digitalを構成する要素の一つにレバレッジと株式の希薄化があり、これらはAPLDの財務的な将来の一部となっている。同社は今後も高金利での資金調達を継続し、データセンター事業の建設フェーズに資金を充当するために追加の株式発行を行う可能性が高い。APLDがバランスを取るべき課題は、AI需要が減退した場合、過剰な負債を抱える状況に陥り、将来的に債務履行が困難になる恐れがあることだ。逆に、新規のリース契約が締結され、市場のリスク選好が引き続き強ければ、APLDの株価は上昇を続けるだろう。経路依存性は明白かつ妥当であるが、現在から2026年までの間に解決すべき変数が複数存在するため、2026年がAPLDにとって素晴らしい年になると自動的に決まったわけではない。

要約すれば、APLDはAIにおける次なるボトルネックとしての電力に対する、レバレッジを効かせた賭けである。現在、APLDは電力を必要とする顧客のパイプラインを構築し続けているほか、数十億ドル規模の長期リース契約の策定、マッコーリーという資金パートナーの確保、そして電力容量とGPU製品の両方を求める顧客の開拓を進めている。

Applied Digitalは、市場の評価倍率に基づくと、他の上場企業と比較して非常に割高な銘柄でもある。また、AI構築が減速する可能性により、資金調達リスクは継続的に増大している。

Nasdaq: APLDを注視する投資家にとって、強気シナリオはCoreWeaveのようなさらなる契約獲得、Polaris Forgeでの着実な事業遂行、そして良好なリスク環境にかかっている。一方で弱気シナリオは、バリュエーション、売上高総利益率の限界、およびバランスシートへの負荷に基づいている。

APLDに対する見解がどうであれ、同社がAI電力インフラ構築の震源地に位置していることは間違いなく、その事実は2026年のAPLD株価に関する議論において支配的な要素となるだろう。

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