AIチップ関税のサプライズ、TSMC決算は予想を上回る。半導体株が「強靭な上昇」の旗印を牽引か、2026年最大の本格的なAI投資テーマが浮上。

TradingKey - 台湾積体電路製造（TSM） 直近の四半期決算によると、AIハードウェアの旺盛な需要を背景に、同社の利益は大幅に増加し、市場予想を大きく上回った。これにより、時間外取引で株価は4%以上上昇した。

[TSMの時間外株価チャート、出所：Futu]

この業績は、世界をリードするファウンドリとしてのTSMCの地位をさらに固めるだけでなく、AIブームの持続可能性に関する米国のチップ設計企業の楽観的な判断を裏付ける強力な証拠となっている。

一方、トランプ米大統領は現地時間水曜日、ホワイトハウスが発表した新たな国家安全保障令に基づき、特定のAIチップに対し、 25%の関税を課した。この動きを受けて米国内のチップメーカーの株価は急騰した。

さらに、キーバンクによると、ハイパースケール・クラウドサービス・プロバイダーによる積極的な買い入れにより、半導体大手の AMDとインテル は、年内のサーバー向けCPUの供給能力をほぼ完売した。

この極端な需給の不均衡に対応し、今後の安定供給を確保するため、両社はサーバー向けCPUの価格を10〜15%引き上げる計画であり、このニュースが引き続き株価の強気見通しをけん引する可能性がある。

TSMCの予想を上回る決算報告は、同時に インテル（INTC） 、 アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD） などの半導体関連銘柄の株価を押し上げた。

2025年以降、 半導体関連銘柄 は段階的なシステム・リスクを経験した後、急騰した。政府の支援を受けるインテルは、当然ながら半導体セクターの「市場の寵児」となった。それまで最も敬遠されていた、 インテル は、一時期セクターの 値上がり率トップ となったようで、2025年年初からの株価上昇率は一時140%に達した。

[AMD、TSM、INTCの2025年株価パフォーマンスチャート、出所：TradingView]

複数の好材料を背景に、半導体大手の株価は上昇を続けている。市場は最近「AIバブル」説による試練にさらされているものの、特にAIサプライチェーンの上流メーカーの間では、大規模な利益確定売りを急ぐ雰囲気は見られない。

なぜ半導体企業は市場の相違に対してより強い耐性を持っているのか。

我々は、仮にAI分野でバブルが存在したとしても、最初に圧力と大幅な調整に直面するのは 産業チェーンの下流セグメント、つまり直接 AIアプリケーションや大規模モデル開発 または ソフトウェアサービス を手掛ける企業、例えば マイクロソフト（MSFT） 、 アルファベット（GOOGL） 、 Meta 、 アマゾン（AMZN） 、 パランティア（PLTR） などであると考えている。

これらの企業は、バリュエーションを維持するために市場心理や将来のシナリオに大きく依存することが多い。安定した収益性や明確な商業化の道筋がない場合、AI導入のペースが予想を下回ったり、資本の熱狂が冷めたりすると、その株価は 真っ先に打撃を受ける ことになる。

対照的に、中・上流セグメント（チップ製造、先端パッケージング、半導体製造装置、ファウンドリなど）もAIブームの恩恵を受けているが、通常、より確かな受注残高と具体的な設備増強計画によって収益成長が裏付けられている。それらの需要は、基本的に下流部門で検証された後に伝達されるため、バブル崩壊に対する反応は遅れ、より緩やかなものになる。

たとえ下流の需要が最終的に見せかけであったと判明しても、中・上流企業には数四半期分の受注の可視性と在庫バッファーがあることが多く、調整局面でもより強い回復力を示すことができる。

さらに重要なことに、「時間で空間を稼ぐ」というロジックの下では、上流の収益が顕在化し、市場心理がピークに達した際に投資家が適時に利益確定を行えば、たとえその後バブルによってAIセクター全体が調整したとしても、これらのポジションはプラスのリターンを達成することが可能である。

これこそが、現在の人工知能（AI）投資における注目すべき構造的な乖離である。