2026年のネビウス（NBIS）株価予測：NBIS株は倍増するか？

ロシア・ウクライナ戦争とそれに続く制裁措置によって企業がロシア国内資産と国外資産に分割される前、Nebiusは「ロシアのGoogle」として知られるYandexの子会社であった。NebiusをYandexから切り離す再編を経て、Nebiusは新設会社としてアムステルダムに拠点を移し、これまでのビジネスモデルから人工知能（AI）インフラへと転換し、包括的なソリューション群を提供している。

Nebiusは最先端のGPUを搭載した自社保有および賃貸のデータセンターを運営しており、Meta PlatformsやMicrosoftを含む多数の顧客を抱えている。これらの企業はNebiusと複数年の契約を締結しており、ハイパースケーラー需要への直接的なエクスポージャーを提供している。

Nebiusはフィンランドで主要な自社データセンターを運営するほか、米国（具体的にはカンザスシティ）、フランス、アイスランドのコロケーション施設を通じて追加のキャパシティを提供している。現在、同社はDataOneとの提携により、ニュージャージー州バインランドでオーダーメイド型の賃貸施設（ビルド・トゥ・スーツ）の開発を進めているほか、英国で新たなコロケーション契約を確保し、AIワークロードの対応地域を拡大している。

Nebiusは、マネージド・ソフトウェア・サービスとデータセンターの組み合わせ、さらにAIトレーニング、教育工学、ロボット工学向けのカスタムソリューションを提供することで、CoreWeaveを含むクラウドGPUソリューションプロバイダーとの差別化を図っている。こうした能力の組み合わせにより、Nebiusは単なるGPUサイクルの処理業者ではなく、AIインフラのフルスタックプロバイダーとしての地位を確立している。およびDell。

Nebiusの契約受注残の積み上がりは、第3四半期における履行状況を裏付けている。また、契約済み電力プランが従来の1ギガワットから2.5ギガワット超へと引き上げられたことは、利用可能な供給能力の逼迫を浮き彫りにすると同時に、より重要な点として、将来の生産見通しや予測に対する先行指標となっている。

Nebiusは2025年第3四半期に目覚ましい業績を達成し、収益は2024年比で355%増の1億4,600万ドル（年率換算）に達した。今年度第1〜第3四半期の累計では、Nebiusは約3億200万ドルの総収益を計上している。

2026年12月に向けたポテンシャルは、現在の収益1億4,600万ドルと比較してNebiusに莫大な成長機会をもたらすものであり、200億ドルを超える現時点での未充足受注残が収益化へと大きく進展することを反映している。

Nebiusは通期の収益を5億ドルから5億5,000万ドルと予測しているが、年間経常収益（ARR）については、現在の水準を大幅に上回る9億ドルから11億ドルと見積もっている。これは、全体の契約済み確定受注量に対応すべく、継続的な成長が加速し始めることを示唆している。

経営陣は、2026年12月までにARR（年間経常収益）が70億ドルから90億ドル、すなわち現在の純収益の少なくとも7倍に達すると予想している。そのため急速な事業拡大が不可欠であり、同社によれば、このARRの算出値は、最終月の収益を年率換算することで2027年の総収益を予測したものであるとしている。

アナリストの予測では、Nebiusの2027年の収益は約78億ドルに達し、2024年からの年平均成長率（CAGR）は約305%となる見通しである。また、調整後EBITDAは2026年に黒字化し、2027年には50億ドルを上回ると予測されている。これは、キャッシュ燃焼（資金流出）からオペレーショナル・レバレッジの享受へと着実に移行していることを示している。

Nebiusの成長の制約は、本質的に同社のデータセンターの容量にある。Nebiusはすでに利用可能なすべてのデータセンター・スペースをリース済みであり、2026年末までにその容量を現在の220メガワットから、800メガワットから1ギガワット（最大920メガワット）の間へと拡大する計画だ。この増強により、Nebiusは200億ドルを超える受注残の大部分を収益として実現できる見込みである。

しかし、AIインフラ構築という短期的な現実は多額の資本を必要とするため、既存の契約を履行するために高水準の支出を維持せざるを得ず、結果として短期的な利益率は低水準に留まっている。

2026年のNebiusの株価見通しについては、以下の条件が整えば最大200%上昇する可能性がある。すなわち、AI関連インフラへの資本流入が継続すること、200億ドル超の受注残の大部分を収益化できること、総設備容量を現在の220MW（220メガワット）から目標の800MW〜1GWに向けて拡大できること、そして投資家にとって好条件で負債による資金調達が可能になることである。

Nebiusがこの規模で受注残を転換できれば、305%と予測される売上高の年平均成長率（CAGR）が単なる一時的な勢いではなく、同社の営業レバレッジの創出方法における本質的な変化であることを示すことになる。

一方で、リスク許容度の低下や、株式の希薄化コストおよび負債コストの増加が投資家の妨げとなった場合、2026年のバリュエーションの上昇分は、2025年の上昇分の多くを打ち消す形となる可能性もある。

Nebiusは9月30日に終了した四半期で1億4,600万ドルの売上高を計上し、同期間に1億2,000万ドルの純損失を記録したが、2024年の調整後EBITDAベースの予想損失は2億6,600万ドルに達する見込みだ。継続的な拡大フェーズに伴う高額なコストを反映し、2025年まで継続的な損失が予想されている。

Nebiusの現在の株価売上高倍率（P/S）は従来の基準を大幅に逸脱しており、極めて割高とみなされる可能性がある。Nasdaq総合指数の平均が約5.5倍であるのに対し、同社は様々な時点の実績に基づき売上高の約60倍から64倍で取引されているためだ。事業遂行において失敗の余地はほとんどない。242億ドルの企業価値（EV）に基づき、来期の予想売上高を約7倍と見積もるバリュエーションは、実績データを示すP/S指標が示唆するものとは大きく異なる見通しを示している。

設備構築資金の調達も同社にとっての重圧となっている。第2四半期末時点でNebiusは計48億ドルの現金を保有していたが、一方で総負債は46億ドルに達している。例えば、1ギガワット級のデータセンター建設には約100億ドルを要し、さらに稼働に必要なチップの購入に200億ドルから300億ドルの追加資金が必要となる。したがって、同社は複数の拠点での拡張に向けた資金不足を解消するため、最初の拠点の完成後直ちに資金を調達しなければならない。

Nebiusは今後数年間の資金を少なくとも3つの形態（社債、アセットベース・ファイナンス、エクイティ）で調達する方針だが、これは金利コストの上昇と株式の希薄化を招くことになる。投資家のリスク許容度が低下すれば負債額が増大し、その結果、支払利息の増加と株式の希薄化をさらに加速させることになる。

同社の設備がフル稼働状態にあり売上高が急成長しているにもかかわらず、Nebiusの株価が大幅に下落している事実は、負債を背景としたAI主導の拡大策に対し、投資家がすでに神経を尖らせていることを示している。

ここでの投資判断の焦点は、将来的なAI需要の持続性、資金調達コスト、そして事業遂行のスピードがどう組み合わさるかという点に集約される。これらが最終的に、2026年にNebius株が2倍の価値になるか、あるいは市場心理の変化により反落するかを決定することになる。

超成長路線を走り続けるNebiusへの投資を検討する際、投資家は既存のAIインフラ大手（Supermicro、Nvidia、Dell）と比較し、それぞれの銘柄のリスク・リターンを精査すべきである。

Nebiusは極めて投機的な投資対象であり、未だ収益化に至っておらず、大規模な増資による資金調達に大きく依存している。対照的に、バリュー株を重視する投資家にとって、Supermicroはより魅力的なエントリーポイントを提供している。現在、来期の予想売上高の約1倍で取引されており、売上高成長率も65％に近い。実績PSR（株価売上高倍率）が約60倍に達するNebiusへの投資を躊躇する投資家にとって、同社のバリュエーションはより「納得感のある」ものとなっている。

Supermicroは、AI最適化サーバーの開発・製造や、競合他社に先駆けた液冷システムの市場投入、さらにはNvidiaの最高級データセンター向けGPUの安定確保によって、台頭するAIサーバー市場の波を捉えている。ABIリサーチによれば、同社は2024年にAI専用サーバー市場全体の約9％を占めるに至った。

ボラティリティの低さを好む投資家は、AI関連銘柄の代替的な投資の選択肢として、NvidiaやDellに注目するのが賢明だろう。

Nvidiaは、Nebiusのような大規模クラスター運営者向けの主要GPUサプライヤーとして、高い利益率を確保できる潜在能力を有している。一方、Dellは184億ドルという過去最高のサーバー受注残を抱え、AIサーバー市場で最大の20％のシェアを誇る。したがって、Nebiusは数十億ドル規模の事業拡大に向けて、条件が不利で株式希薄化を招く可能性のある資本構成や負債構造を利用した資金調達を必要とするが、これら2社はバランスシートのレバレッジを大幅に抑えつつAIトレンドを収益化できる。

Dellは今年のAIサーバー売上高が150％増の250億ドルに達すると予測しており、2026会計年度第3四半期（10月31日終了時点）に184億ドルという歴史的な受注残を記録した。Dell経営陣によれば、5ヶ月間のAIサーバー受注パイプラインはこの受注残の数倍に達しており、市場の継続的な強さを示唆している。

Dellの株価売上高倍率は約0.8倍であり、成長性と割安感の両立を可能にしている。これは、Nebius株が高すぎると考える投資家や、外部の資金調達源に依存しすぎていると懸念する投資家にとって、より安心感のある投資ストーリーを提供している。

NBISにとっての大きな山場は2026年になるだろう。同社はこの期間内に、2.5ギガのプロモーションを約70億ドルから90億ドルの年間業績へと結びつける必要があり、最大の課題は価値を過度に希薄化させないことである。

Nebiusには「フルスタック」のソフトウェア・ビジネスモデルを拡大する十分な余地があると考える投資家にとって、株価にはかなりの上値余地がある。しかし、我々の多くにとっては依然として判断が分かれる。AIのパイオニアとして売り出されている銘柄のトレードオフは、SupermicroやNvidiaといった企業の堅固なバランスシートと比較されるからだ。

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