時代の終わり：ウォーレン・バフェット、バークシャー・ハサウェイの経営から退く——1兆ドル帝国の輝きは持続するか？

TradingKey - 現地時間2025年12月31日、95歳の「オマハの賢人」ウォーレン・バフェット氏がバークシャー・ハサウェイのCEO職を正式に退任し、長年後継者と目されてきたグレッグ・アベル氏がCEO職を引き継いだ。時価総額1兆ドル超のこの巨大持株会社は、新たな章を正式に開くことになった。

CEO職からは退くものの、バフェット氏は引き続き取締役会長を務め、会社の「相当な持ち株」を維持する予定だ。

バフェット氏は一貫して同社の将来展望への自信を強調しており、「未来がどうなるか誰が分かるだろうか？しかし、私が思いつくどの企業よりも、バークシャーが100年後も存在している可能性が高いと思う」と述べた。

60年にわたる投資の伝説

1965年にバークシャーの経営を引き継いで以来、バフェット氏は倒産寸前の繊維工場を、保険、鉄道、公益事業、テクノロジー、製造業、消費財を含む多岐にわたる事業帝国へと変貌させた。数十社の子会社を擁し、資産総額は4,000億ドル近い規模となっている。

60年にわたる経営の下、同社のA種株は当初1株19ドルから、2025年末には75万ドル超に上昇し、累計約610万％という驚異的なリターンを記録した。

統計によると、1965年以降、バークシャーは株主総合リターン610万％を達成し、配当込みで約46,000％の上昇を記録したS&P500指数を大幅に上回った。

年率換算パフォーマンスを比較すると、バークシャーは19.9％の平均複利年率成長率を達成し、S&P500の10.4％を著しく上回った。

バフェット氏は、数え切れないほどの市場変動、金融危機、マクロ経済政策の転換を乗り越え、一貫して堅調な成長を維持した。これほど長期にわたり、一貫して優れたパフォーマンスを維持した例は、世界の投資史上でも稀だ。

「もし簡単に再現できるなら、誰かがやっているはずだ」と、バークシャーホルダーでもあるグレンビュー・トラスト・カンパニーのチーフ・インベストメント・オフィサー、ビル・ストーン氏は語った。「チャーリー・マンガーをパートナーに持つという二人組を考えると、近い将来に再び同じような組み合わせが生まれるとは到底思えない。」

コアとなる投資哲学

バフェット氏の戦略全体を通じて、一貫して価値投資の原則を貫いた。

GEICOやナショナル・インデムニティなどの高品質な保険会社を買収することで、「フロート（浮遊資金）」と呼ばれる安定的で低コストの資金源を確保し、これが他の資産への配分における重要なてことなった。

この「無料資金」を活用し、バフェット氏は強力なキャッシュフロー、安定したビジネスモデル、信頼できる経営陣を持つ企業に焦点を当てた。例えば、鉄道大手のBNSF、公益事業会社のミッドアメリカン・エナジー（現バークシャー・ハサウェイ・エナジー）、世界中に店舗網を持つアイスクリームブランド「デイリークイーン」などへの投資がある。

同時に、株式投資においても市場を驚かせる結果を残した。

2016年から2018年にかけて、バークシャーはアップル社に約360億ドルを投資した。このポジションはその後、約1,700億ドルにまで価値が上昇し、史上最大級のテクノロジー株保有の一つとなった。

この取引は、バフェット氏の長期的な良質な資産ポートフォリオ構築という成功したロジックをさらに拡張するとともに、デジタル経済時代における彼の影響力を一層強固にした。

もう一つ象徴的な例が、1988年のコカ・コーラへの参入だ。当時約13億ドルを投じたこの保有株の時価は現在300億ドルに近づき、同時に年間数億ドルの配当収入を生み出し続けている。

同様に、1990年代に13億ドルで購入したアメリカン・エキスプレスの株式は、現在450億ドル超の時価となり、依然としてコア・ホールディングだ。さらに、バンク・オブ・アメリカ、シェブロン、格付け会社のムーディーズも、バークシャーに一貫して大きなリターンをもたらしている。

市場の変動に耐える資質の証明

バフェット氏の成功は、良質な資産を見極める能力だけでなく、市場の変動に対する理性的なアプローチにもあった。

1999年、テック株の熱狂が市場を席巻しS&P500が21％上昇した中、バークシャーの株価は20％下落した。批判に直面しても、バフェット氏は「理解できる事業にのみ投資する」という原則を貫き、ドットコム・バブルへの慎重姿勢を維持した。この慎重な姿勢は最終的に正当化された。

このようなシナリオは彼のキャリアを通じて何度も繰り返された。バフェット氏は流行を追うことはほとんどなかったが、成功確率が最も高い事業に戦略的に重点を置き、失敗した投資には小規模な損切りを実施し、あらゆる失敗から教訓を巧みに学ぶという成功モデルを一貫して再現し続けた。

バフェット氏はしばしば、目標は完璧な判断ではなく、「致命的な間違い」を避けること——特に知識が限られている場合や業界を十分に理解していない状況で安易な行動を取らないこと——だと強調した。

「ウォーレン氏は会長として、グレッグのアドバイザーであり、文化の錨であり、真の長期的思考者となるだろう」と、ハマー・ウィンブラッド・ベンチャーパートナーズのマネージング・ディレクターで長年のバークシャーホルダーであるアン・ウィンブラッド氏は語った。「会社の戦略が根本的に変わるか？いいえ……私が投資しているバークシャー・ハサウェイの文化、つまり忍耐強く、長期的で、慎重かつ果断な投資という文化は、おそらく今後も変わらないだろう。」

バフェット氏が前線から退くことは、確かに一つの時代の終わりを告げるが、彼の影響力は長く続くだろう。

グラディエント・インベストメンツのアソシエイト・ポートフォリオ・マネージャー、リサ・シュライバー氏は次のように指摘した。「彼はバークシャーの運営哲学を形作っただけでなく、世界中の投資家のマインドセットに深く影響を与えた。今日でも、数十年前に彼が提供した洞察は極めて関連性が高い。」

経営移譲の瞬間：アベル氏が直面する課題と機会

2021年以降、グレッグ・アベル氏はバークシャーの日常的な運営責任を段階的に引き受け、業界内で「影のCOO」という異名を得ている。公益事業・電力業界での実績豊かな経営者として、アベル氏は公益事業・電力分野における開発戦略で広く知られている。彼の経営スタイルは、バフェット氏の「不干渉」アプローチとは対照的に、実務的で積極的だ。

CFRAリサーチのアナリスト、キャシー・サイファート氏は次のように指摘した。「アベル氏は比較的伝統的ではあるが、実務的で体系的に支えられた開発アプローチを採用している。複数の子会社の上級人事問題に積極的に関与し、部門横断的なシナジーを追求している。40万人を超える従業員を持つ大規模グループを率いる文脈では、このスタイルは『完全な不干渉』アプローチよりも新時代の要求により適しているかもしれない。」

63歳のアベル氏はカナダ・エドモントン出身で、1984年にアルバータ大学を卒業し商学士号を取得した。キャリア初期にはPwCで働き、サンフランシスコ支社で数年を過ごした。1999年にバークシャーがミッドアメリカン・エナジーに投資した際に同社に加わり、急速に出世を遂げた。2018年、バフェット氏は彼を非保険部門の副会長に任命。2021年にはバフェット氏が正式に、アベル氏を後継CEOとして指名した。

アナリストは、アベル氏が優れた運営能力を備えている一方で、バフェット時代の並外れた投資パフォーマンスを再現することは容易ではないと指摘する。

一方で、バークシャーの現在の巨大な規模を考えると、同社の規模に適した良質な大型投資対象が希少となっている。

2025年第3四半期末時点で、バークシャーは記録的な3,817億ドルの現金および現金同等物を保有している。この巨額資金の適切な配分は、アベル氏にとって大きな課題となる。

世界的に良質な資産の価格が全般的に高止まりしている中、大規模なポジション構築はより慎重かつ複雑になる。さらに、資本が長期にわたって投資されない場合、必然的に会社の資本効率や株主還元政策に関する新たな市場議論を引き起こすことになるだろう。

他方で、現在の高バリュエーションと金利上昇の環境下では、過去の「コカ・コーラ」や「アップル」のような奇跡を再現することはさらに困難だ。

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