ソフトバンクの背水の陣：OpenAIに400億ドルを巨額投資　「勝者総取り」か、それとも「無一文」か？

OpenAIへの400億ドルの投資は今年2月に決定された。ソフトバンクは約2600億ドルのプリマネー（投資前）評価額に基づき、12〜24ヶ月以内に分割して資金を投入する計画を立てた。

関係者の情報によると、投資は3つの部分で構成されている。約100億ドルはOpenAIの運営と資本支出を支えるためのシンジケートローン形式で提供され、約80億ドルは直接的な株式投資、そして約220億〜225億ドルが最後の大規模な注資となる。この資金の一部は、オラクルと共同で開発する「スターゲート（Stargate Project）」計画を含む、OpenAIのAIインフラ支援に充てられる。

ソフトバンクは先月、保有していた総額約58億ドルのエヌビディア株をすべて売却した。ソフトバンクの創業者である孫正義氏は、OpenAIやデータセンタープロジェクトへの投資資金を調達するためでなければ、このような行動は取らなかっただろうと述べている。

OpenAIへの投資に加え、ソフトバンクは今週月曜日、データセンター運営会社のデジタルブリッジ（DigitalBridge）を40億ドルで買収する計画を発表した。同社は1000億ドルを超えるデータセンター資産を管理しており、市場はこの買収を、ソフトバンクが「スターゲート」AIコンピューティング・プロジェクトを推進し、データインフラの布陣を強化するための戦略と見なしている。

長年にわたり、ソフトバンクはテクノロジーおよびAI分野に多額の投資を行ってきたが、2025年にはさらに過激な姿勢を見せている。大規模言語モデル分野のOpenAIに重きを置いた投資を行うだけでなく、より下層のAIデータセンター分野にも足を踏み入れており、これはソフトバンクの決意を象徴している。

ソフトバンクによるこの40億ドルの投資に対し、市場では意見が二分されている。楽観派は、AIの大規模言語モデルの巨人への賭けは間違いなく極めて先見性があり、OpenAIは次のグーグルやマイクロソフトになると考えている。一方で悲観派は、ソフトバンク自身の財務状況やAIバブルへの懸念に焦点を当てている。

財務データを見ると、未上場のOpenAIはすでにソフトバンクに相当な収益をもたらしている。ソフトバンクの9月末までの第2四半期決算によると、純利益は2.924兆円に達し、前年同期比2.9倍という日本企業史上最高の半期利益を記録した。この利益の一部は、OpenAIの評価額の継続的な上昇を含む、保有するテクノロジー資産の「公正価値の変動」に由来している。

もしOpenAIが上場に成功すれば、ソフトバンクはさらに莫大な利益を得ることになる。今年10月に完了したセカンダリーマーケットでの株式売却において、OpenAIの評価額は約5000億ドルに達し、世界で最も評価額の高いスタートアップ企業となった。もしOpenAIが上場時にその評価額を維持すれば、ソフトバンクの持分価値は約500億〜550億ドルに達する。最近では、OpenAIが7500億ドルの評価額で新たな資金調達ラウンドを開始したとのニュースもあり、市場では上場時の評価額が1兆ドルに迫るとの予測さえ出ている。

投資の布陣を見ると、ソフトバンクは大規模言語モデルの分野にとどまらず、ハードウェアのArm、データセンターのデジタルブリッジ、そして大規模言語モデルのOpenAIなど、あらゆる段階においてフルスタックの展開を行っている。OpenAIの円滑な上場は、ソフトバンクによるAIエコシステムの垂直統合を後押しするだろう。端的に言えば、その時のソフトバンクは一つの「AI帝国」を支配することができるのである。

さらに重要なのは、OpenAIの円滑な上場が、孫正義氏の掲げる「ASI」ビジョンの実現に向けた重要なステップとなることだ。ASI（Artificial Super Intelligence）とは人工超知能を指し、人類の知能の総和の1万倍に達するシステムを意味する。孫正義氏の考えでは、ASIを持つ企業が未来の世界の支配権を握ることになる。大規模言語モデル企業の中で圧倒的に先行するOpenAIは、ASIに投資するための最良の選択肢である。

加えて、ソフトバンクと孫正義氏の「投資神話」が再び証明されることになる。孫正義氏の投資スタイルは常に過激かつ鋭いものであった。例えば、2000年のアリババへの2000万ドルの初期投資は大成功を収め、数百倍のリターンをもたらして投資の巨人としての地位を確立した。また、2016年のArmの完全買収も一つの勝利であった。OpenAIが上場に成功すれば、ソフトバンクとその傘下のビジョン・ファンドの将来に対する資本市場の信頼は一層強まるだろう。

現在、OpenAIは組織再編を完了し、正式にパブリック・ベネフィット・コーポレーション（PBC：公益法人）へと移行した。これにより、OpenAIが早ければ2026年にも開始を計画しているIPOに向けた法的障害が取り除かれた。

ソフトバンクにとって多方面での好材料がある一方で、これらすべての利点は「OpenAIの上場成功」という前提に基づいている。その前に、ソフトバンクが懸念すべき問題は多すぎる。OpenAIは果たして円滑に上場できるのか？上場時に高い評価額を維持できるのか？そして上場まで、ソフトバンクのバランスシートは持ちこたえられるのか？

今年に入り、ソフトバンクはOpenAIへの400億ドルを捻出するために、ほぼ「家財道具を売り払う」ような状況にある。エヌビディア株を全売却しただけでなく、91億ドル相当のTモバイル株を売り、さらにはビジョン・ファンドの従業員を削減するなど、すでに流動性枯渇の危機に直面している。今年9月30日までの2025年度中間決算によると、負債資本倍率（D/Eレシオ）は1.41と高く、流動比率は1を下回っている。これは、同社の短期間で換金可能な資産が短期負債をカバーできていないことを意味する。

また、今年10月には、ソフトバンクがArm株を担保に計50億ドルの融資を受けたと報じられた。これまでの与信枠を合わせると、ソフトバンクはArm株を担保に計185億ドルを借り入れていることになる。

このような資金調達方法は珍しいものではないが、ソフトバンクが賭けている資産はあまりにも偏っている。万が一、Armの株価が大幅に下落して追加の証拠金（マージンコール）が必要になれば、ソフトバンク自身の逼迫した財務状況を危うくするか、あるいはArm株のさらなる売却を余儀なくされ、下落を加速させる可能性がある。

さらに、OpenAIの上場も楽観視できない。前述の通り、グーグルが今年11月に発表したGemini 3.0は、OpenAIの大規模言語モデルにとってこれまでで最強のライバルと見なされており、OpenAIがこの分野で唯一の覇者であるという市場の確信を大きく削いでいる。OpenAIが絶対的な技術の堀を失えば、1兆ドルの上場神話も疑問視されることになる。

2025年初頭、DeepSeekの登場は、OpenAIの「コストを度外視して資金を投じる」開発モデルに直接的な挑戦を突きつけた。AIバブル論の広がりは、このモデルの持続可能性に対する市場の不信感を増大させている。今年以降、市場は「いかに早く収益化を進めるか」や「いかに資金投入の効率を高めるか」という問題に注目を移している。

しかし、収益化とコスト管理の面で、OpenAIの実績は市場の期待に届いていない。OpenAIの主な収益源はユーザーのサブスクリプションであり、これが高い評価額を支える鍵となっている。しかし、そのユーザー数の伸びは今年に入り顕著に変動しており、週間のアクティブユーザー数は今年1月に前月比42%増加したものの、9月には13%にまで鈍化したと報じられている。同時に、OpenAIの資本支出は膨大であり、増え続けている。

これらの要因から、このスタートアップ企業が果たして3000億ドルから1兆ドルという楽観的な評価額を本当に支えきれるのか、市場では疑問の声が上がっている。一度OpenAIの評価額バブルが弾ければ、ソフトバンク帝国の支柱は一気に崩れ去ることになるだろう。

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