NeoClouds の 2 つの主要な財務レポートが公開されました。需要は強いものの、投資家は AI バブルをより懸念しています

TradingKey - 今週、AIコンピューティングインフラセクターの主要企業2社、CoreWeaveと欧州のクラウドサービスプロバイダーNebiusが重要な四半期決算を発表しました。両社とも力強い成長を遂げているにもかかわらず、株価の下落は投資家心理を反映している可能性があります。業界は直面する様々な課題を乗り越えることができるのでしょうか？

CoreWeave: 収益と利益はともに予想を上回りましたが、債務圧力が顕著になりました。

CoreWeaveにとって、今週発表された財務報告はいくつかの明るい兆候を示しました。同社は第3四半期の売上高が14億ドルとなり、前年同期比134%の大幅増となりました。利益も市場予想を上回り、依然として赤字ではあるものの、純損失は1億1,000万ドルに縮小し、前年同期比で大幅に改善しました。

同社は過去 3 か月間で、Meta との 142 億ドルのコンピューティング電源供給契約や、新しいデータ センターに人気の NVIDIA GPU 40,000 台を導入するための Poolside との提携など、業界でのリーダーシップをさらに強化するための一連の戦略的パートナーシップを発表してきました。

AIコンピューティング能力に対する継続的な旺盛な需要と、テクノロジー大手と新興クラウドサービスプロバイダーとの連携加速を背景に、CoreWeaveはNVIDIAとの緊密なパートナーシップとGPUリソ​​ースへの長期的な優先アクセスにより、自然な競争優位性を有していると考えられています。機関投資家や市場の一般的な期待に応えて、同社の収益は高い成長モメンタムを維持すると予想されています。

しかし、市場は依然として同社の財務健全性に強い警戒感を抱いている。コアウィーブのビジネスモデルは成長の可能性を秘めているものの、レバレッジ、つまり事業拡大やインフラ投資を支えるために既存の大型契約の借り換えに大きく依存している。このモデルは、元本と利息の返済に大きなプレッシャーをかけている。現在、同社は今後12ヶ月で97億ドルの償還期限を迎える債務を抱えており、負債総額は前四半期の76億ドルと110億ドルから140億ドルに増加している。当四半期の支払利息は3億1,100万ドルに達し、前年同期の1億400万ドルから3倍に増加し、純利益を圧迫する大きな要因となっている。

同社の現在の現金残高は良好で​​あり、すでに2025年の設備投資（CapEx）が予算に組み入れられている。ガイドライン同社は予想を約40%下方修正し、120億～140億ドルとしたが、AIインフラへの投資が集中する業界環境において、財務的なプレッシャーは大きく軽減されていない。収益ガイダンスも、主に一部のサードパーティデータセンターサプライヤーによる納期遅延により、一部プロジェクトが2025年以降に延期されたことを受けて、50億5,000万ドル～51億5,000万ドル（従来51億5,000万ドル～53億5,000万ドル）に引き下げられた。顧客からは遅延が契約金額に影響しないことを確認しているものの、収益認識方法の変更によりキャッシュフローのペースが鈍化し、現在の支払利息と継続的な投資ニーズの間にミスマッチが生じている。特に、既存の高レバレッジの資金調達構造下では、短期的な支出削減を行っても、依然として流動性管理の大きな課題に直面している。

さらに、サプライチェーンのボトルネックも市場の大きな注目を集めています。CEOのマイケル・イントラター氏は電話会議で、AIインフラ業界全体が「パワードシェル」（電源供給可能な筐体）のシステム的な不足に直面していると述べました。電力供給の問題ではないものの、建設と納入のスケジュールにより、全体的な容量展開が大幅に制限されています。この問題を解決するため、同社はサプライヤーとのパートナーシップを拡大し、自社データセンターを構築することで単一サプライヤーへの依存度を低減しており、この影響は今後緩和されると予想されています。

AIコンピューティング能力の「バブル」の有無は、依然として市場の議論の焦点となっている。これほど膨大なGPUリソ​​ースは本当に必要なのか？実際の消費電力は巨大クラウドサービスの需要に対応できるのか？こうした疑問は、市場が最近CoreWeaveに対して慎重な姿勢を維持している理由の一つである。データによると、同社の株価は過去2週間で20%以上下落しており、業績予想を発表した日だけでも10%以上下落した。同時に、同社の関連5年クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）のスプレッドも、10月初旬の350ベーシスポイント未満から505ベーシスポイントに上昇しており、同社の中長期的な債務返済能力に対する投資家の懸念の高まりを反映している。

Nebius: 売上高は前年比355%増加。大口注文が頻発したが損失は拡大。

CoreWeaveとよく比較される欧州のクラウドインフラ企業Nebiusも、決算発表の翌日に印象的な年間成長率を発表した。

Nebiusは第3四半期の売上高が1億4,610万ドルとなり、前年同期比355%増となりました。同時に、同社はMetaとの5年間、約30億ドル規模のAIインフラパートナーシップ契約を発表しました。これは、9月にMicrosoftと締結した174億ドル規模のAIパートナーシップに続く、同社にとって2つ目の大型契約となります。CEOのアルカディ・ヴォロジ氏は電話会議で、2026年末までにクラウド事業が7倍に成長すると予想していると述べました。

事業拡大を支えているのは、同社の積極的なグローバルインフラ展開です。今四半期、米国カンザス州に開設した新データセンターでは、NVIDIAの最新B200チップが初めて導入されました。さらに、英国ロンドン郊外のデータセンターは先週正式に運用を開始し、同地域で初めて4,000基のB300 GPUを搭載したサービスプロバイダーとなり、技術的優位性を獲得しました。

急成長にもかかわらず、同社の株価は決算発表日に7%以上下落しました。これは主に損失の増加と計画的な株式発行によるものです。ネビウスは今四半期、調整後純損失が1億40万ドルとなり、前年同期の3,970万ドルから増加しました。市場では、収益性回復にはまだ時間がかかる一方で、負債負担と株式希薄化リスクが積み上がっているという懸念が高まっています。

キャッシュフローの観点から、ネビウスは事前に資金調達を行う必要もあります。第3四半期末時点で、同社は依然として49億ドルの現金準備金を保有していましたが、第4四半期の設備投資計画は30億ドルに達する見込みです。同社は、今後さらに多くのプロジェクトを立ち上げるにあたり、社債、資産担保証券、そして新たに発表されたクラスA普通株式（最大2,500万株）の発行など、多様な資金調達チャネルを通じてこれらのプロジェクトを支援することを明確に表明しています。この資金調達は、株式の希薄化に対する投資家の懸念を招き、当日の株価下落の直接的な原因となりました。

もちろん、Nebiusはコスト削減と競争力強化にも注力しています。新たにリリースされた推論サービスプラットフォーム「Token Factory（NTF）」は、将来の成長に向けた重要なブレークスルーとなると見られています。このプラットフォームは、モデルの微調整、最適化、効率的なデプロイメントを統合し、Llama、Qwen、DeepSeek、Nematronといったオープンソースモデルの実運用環境における推論効率を大幅に向上させます。Nebiusによると、このプラットフォームは従来の独自ソリューションと比較して最大26倍のコスト最適化を実現すると同時に、ユーザーパフォーマンス、99.9%の可用性、1秒未満のレイテンシを保証し、差別化されたコア競争優位性を生み出すことを目指しています。

業界評価の最新情報：CoreWeaveが首位を維持、Nebiusが僅差で追う

今月、半導体とAIインフラの著名な研究機関であるSemiAnalysisが最新の「ネオクラウド評価レポートCoreWeave 社は依然として業界のトップ企業であり、一方 Nebius 社はランキングで大きく上昇し、数少ないトップクラスの企業の 1 つに加わり、既存の業界に挑戦する可能性のある潜在的企業として注目されています。

コア格付け結果は以下の通りです（2025年11月現在）。

トップクラス：CoreWeave

レベル 1 (上から 2 番目のレベル): Oracle、Nebius、Azure、Crusoe、FluidStack

ティア2（メインストリーム）：together.ai、Lambda、Google Cloud、AWS、Scaleway、Cirrascale、VULTR、Voltage Park、GCore、firmus、GMO Cloud、Tensorspace

ティア3（中規模企業）: Hyperstack、Shadeform、neysa、STN、GMI、RunPod、Atlas Cloud、PRIME、CUDO Compute、QUBRID、latitude.sh、Lightning AI、verda、DENV.R、IBM Cloud、DigitalOcean、HOT AISLE、BUZZ

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