高市早苗氏の「オープンハンド」介入：日銀刷新で円安の嵐は再燃するか？

TradingKey — 円がいつ円安の泥沼から脱却できるかに市場の注目が集まるなか、日本の政界と中央銀行における一連の人事異動、および政策運営が再び焦点となっている。日本の高市早苗首相がリフレ派の学者2名を正式に指名し、日本銀行（日銀）政策委員会の審議委員に加わったことで、「利上げか流動性緩和か」を巡る権力闘争は最高潮に達している。

一方にはインフレの成果を守り抜こうとする植田和男氏、植田和男、もう一方には「高市ノミクス」を信奉する「鉄の女」。日本の根強いインフレ圧力と、続く日米金利差の綱引きも相まって、円相場は内外の圧力に押され、深淵へと向かっている。

日銀の新審議委員2名が登場：浅田氏と佐藤氏の「天下り（外部登用）」は何を意味するのか？

2月25日、日本政府は中央大学名誉教授の浅田統一郎氏、浅田統一郎および青山学院大学法学部教授の佐藤綾野氏、佐藤綾野を中央銀行の政策委員会審議委員に正式に指名した。この指名案は近く国会に提出され、承認される見通しだ。

今回の人事調整は、日銀の金融政策にとってデリケートな時期に行われる。現職の審議委員2名が退任するなか、高市早苗政権はこれらの指名を通じて、日銀の将来の政策の方向性を決定づける大きな影響力を静かに手に入れた。

中央大学名誉教授の浅田統一郎氏は、日本経済学界における「リフレ派」の著名な代表者である。同氏は長年、拡張的な財政・金融政策によるデフレ脱却を主張してきた。佐藤綾野氏も同様に、自身の学術研究において刺激策に対して前向きな姿勢を示している。

新委員2名の指名が、現在の日銀の「緩やかな利上げ」という全体的なペースを変える可能性は低い。しかし、利上げの幅やタイミングについてはより慎重なアプローチにつながる恐れがあり、それによって利上げ期待による円の下支えが弱まる可能性がある。

Goldman Sachsは、円相場の短期的な底はまだ見えていないと指摘した。高市早苗氏の日銀に対する影響力が深まるにつれ、円は2026年第2四半期に対ドルで155〜158円のレンジを試す可能性があるという。

高市早苗氏の金融政策スタンスは円の軌道をジャックしているのか？

就任以来、高市早苗氏の経済政策の核心はオブザーバーから「高市ノミクス」と呼ばれてきた。それは大規模な財政出動と柔軟な金融政策を通じて、日本の国力を再興させるものである。

現地時間2月24日、毎日新聞は関係者の話として、高市早苗氏が先週の植田和男日銀総裁との会談で、日銀の追加利上げに対して明らかな懸念を表明したと報じた。その姿勢は11月の前回会談時よりも大幅に強硬だったという。このニュースを受けて、円相場は急落し、対ドルでの円の下落率は一時1.05%に達した。これは市場が日銀の利上げ期待を再評価したことを反映している。

実際、高市早苗氏は以前から刺激策を支持し、経済成長を優先し、利上げには慎重な姿勢を維持していることで知られている。首相就任前の2024年初頭には、当時の日銀の利上げを「愚かだ」と公に発言していた。

彼女の核心的な要求は極めて明確である。緩和的な金融政策を維持し財政出動を拡大することで、経済成長を刺激し支持率を安定させることだ。逆に利上げは、企業の借入コストの上昇を招き、経済回復を妨げることになり、彼女の統治哲学に反する。

高市氏の金融政策の好みは、本質的に「為替よりも成長を優先し、インフレを容認する」というものだ。この姿勢は、日銀の利上げペースを遅らせるだけでなく、財政赤字リスクとインフレ圧力を悪化させる。長期的には、円の重石となり続け、安値圏での不安定な動きというパターンを変えることは困難になるだろう。

来年さらに2名の日銀審議委員が空席となるなか、高市早苗氏はどのように立ち回るのか？

これら2名の日銀新委員の指名は、高市早苗氏による政策委員会の再編の第一歩に過ぎない。日銀の人事スケジュールによると、来年にはさらに2名の空席が生じる予定で、タカ派的な委員が退任することになっている。

高市氏は委員会の構成を調整し、中央銀行の政策の方向性をさらに支配する機会を増やすことになるだろう。後任者の選定もまた、円の長期的な軌道に影響を与える重要な要因となる。

高市氏の政策の好みと今回の指名の論理を考えれば、来年の後任選びの際にも委員会の「緩和志向」をさらに強める可能性が高い。彼女はおそらく、成長の安定を支持し過度な利上げに反対する学者や実業界の人物といった「穏健なハト派」を優先するだろう。同じ戦略に従ってタカ派委員の影響力を徐々に弱め、中央銀行の政策を政府の財政政策と確実に一致させようとするはずだ。

円については、高市氏が来年も引き続きハト派の委員を指名すれば、委員会の緩和志向はさらに強化されるだろう。日銀の利上げペースはさらに鈍化するか、場合によっては一時停止する可能性がある。そうなれば、円は利上げ期待という支えを失い、長期的に安値圏での推移が続き、160円の大台を超えて新たな円安局面へと突入する可能性がある。

高市早苗氏と植田和男氏の乖離が円の変動を悪化させる

円の軌道は、日銀の利上げペースや政府の介入だけでなく、日本の現在のインフレ状況とも密接に関係している。インフレ水準は金融政策の調整余地を直接的に決定する。インフレを巡る高市氏と植田総裁の意見の相違は、円を取り巻く不透明感をさらに高めている。

日本のインフレ率は近年高止まりしており、「根強く、主に輸入主導型」と特徴づけられている。データによると、2026年1月の全国消費者物価指数（CPI）は前年同月比1.5%上昇し、2年ぶりの低水準となったものの、依然として市場予想を上回った。生鮮食品とエネルギーを除くコアコアインフレ率は依然として2.6%上昇しており、日銀の目標である2%を大きく上回っている。

植田総裁のインフレに対するスタンスは、より「理性的で確固たる」ものであり、中央銀行の政策の独立性とインフレ制御目標を強調している。同総裁は、日本のインフレ率が4年近くにわたって2%の目標を超えていることを明言した。自身の経済予測が実現すれば、日銀は利上げを継続し、金融緩和から段階的に脱却し、インフレ期待を安定させる用意がある。

就任以来、植田氏は政策を段階的に引き締めることで、日銀の金融正常化を進めることに尽力してきた。2024年には、10年にわたる大規模な刺激策を終了させ、数回の利上げを実施。2025年12月には短期の政策金利を30年ぶりの高水準となる0.75%まで引き上げた。

トランプ氏の最新の一般教書演説米連邦準備理事会（FRB）当局者がタカ派的なトーンを強めるなか、ドルを押し上げる

米国のトランプ大統領は火曜夜、2期目の就任後初となる一般教書演説を行った。トランプ氏は、米国が経済の黄金時代に入りつつあると宣言し、空前の成長、インフレの急落、所得の急速な上昇、そして株式市場の最高値更新を主張した。

トランプ氏は、最高裁判所の関税判決に明確に反対し、法的障害を回避して関税を維持・引き上げることを誓った。同氏は「アメリカ・ファースト（米国第一主義）」と「公正な貿易」を強調した。その強硬な貿易スタンスにより、短期的にはドルの安全資産としての地位や国内経済への支援に対する期待が高まり、資金の国内還流（レパトリエーション）を招いている。

ボストン連銀のコリンズ総裁は、労働市場の改善を示す最近の経済データの一方でインフレリスクが依然として残っていることを踏まえ、金利は「当面の間」据え置かれる可能性が高いと述べた。

シカゴ連銀のグールズビー総裁は、インフレが持続的に低下しているというさらなる証拠が得られるまでは、追加利下げを行うことは適切ではないと語った。

エコノミストや市場参加者は、FRBが少なくとも6月までは再び0.25%の利下げを行うことはないと予想しており、年内の利下げは2回にとどまると予測している。グールズビー氏は、物価圧力が緩和すれば、FRBは2026年に「複数回」の利下げを行う可能性があると指摘した。

投資銀行は、短期的な変動と持続的な長期の下落圧力を理由に、円に対して弱気の見方を示している。

日銀の人事刷新、政府・日銀間の政策的な駆け引き、根強いインフレ圧力、そして最近の米連邦準備理事会（FRB）によるタカ派への転換に直面し、主要な国際的投資銀行は円相場の見通しを更新した。概して「短期的には乱高下し、長期的には弱含み」という傾向を反映している。

JPモルガン・チェースは現在、ウォール街において円相場に対して最も弱気な見方をしている投資銀行の一つである。同社の日本の為替戦略責任者である棚瀬順也氏は、円のファンダメンタルズは極めて脆弱であり、来年も大幅な改善は見込めないと述べ、さらなる円安の進行によりドル・円相場は2026年末までに164円台まで上昇すると予想している。

JPモルガンは、日銀の利上げペースの遅さ、継続的な資本流出、そして政府の財政政策に起因するインフレリスクが円の重石となっている主要因であると考えており、キャリートレードの再燃がさらなる円安圧力を強めるとみている。

BofA証券は比較的緩やかな見通しを示した。同社の日本の為替・金利戦略チーフストラテジストである山田修輔氏は、2026年も円安が続くと予想しており、ドル・円相場は2026年初頭に160円を突破し、年末までに155円近辺で安定するとみている。一方、ユーロ・円相場は2026年上半期に190円までさらに上昇すると予想されている。

ふくおかフィナンシャルグループのチーフストラテジスト、佐々木融氏はさらに悲観的な見通しを示した。同氏は、円安の根本的な原因は日銀が積極的に利上げを行わず、実質金利を大幅なマイナス圏に放置していることにあると考えている。FRBの利下げサイクルの開始が遅れ、利下げ幅も縮小する中で、ドル高が持続し、さらなる円安を招く可能性があり、2026年末までに165円台まで円安が進むと予想している。