円が400ポイント急騰、日米通貨の攻防は白熱した局面へ。FRB政策金利決定と次期議長を巡る不透明感が通貨戦争を激化させるか？

TradingKey - 日本の債券市場における異常なボラティリティが外国為替市場に波及し始めており、日本の金融市場はさらなる衝撃に見舞われている。USD/JPY先週金曜日の260ピップスの急落に続き、月曜日にはさらに160ピップス下落し、11月中旬以来の安値を付けた。ニューヨーク連邦準備銀行によるUSD/JPYの「レートチェック」が、この急激な円相場の変動の引き金となった。

米連邦準備理事会（FRB）は今週、最新の金利決定を発表する予定であり、市場では誘導目標が3.5%～3.75%で据え置かれるとの見方が大勢を占めている。さらに、次期FRB議長を巡る懸念も今週解消される可能性があり、ダークホースとされるリック・リーダー氏が選出される確率は54%に急上昇し、金融市場に不透明感をもたらしている。円相場が政策介入の瀬戸際に立つ中、FRBの人事と政策という二つの変数が、さらなる為替変動の触媒となる可能性がある。

160円を目指す円安の動きが失速、日米共同介入は発動されるか。

USD/JPYは160円付近で下押し圧力にさらされ、円は2営業日連続で急騰し、400ピップス以上上昇した。その原動力となったのは、米財務省による異例の「レートチェック」操作であり、ニューヨーク連銀が複数の銀行に対しUSD/JPYの気配値を照会したことだ。

「レートチェック」とは、当局が市場に参入した場合にどのような価格を提示するかを、当局者がディーラーに照会することを指す。これは、通貨当局が「介入の準備が整っている」ことを示すシグナルとして用いられる。こうした照会は、当局が円の動きを過度であると判断し、市場での直接的な売買を通じて為替レートに影響を与える準備があるという、トレーダーへの警告と見なされることが多い。

日本の金融市場における最近の高いボラティリティについて、片山さつき財務相は「緊張感を持って為替相場を注視している」と述べたが、日本政府はジレンマに陥っている。輸入インフレを抑制するために過度な円安に対して介入したい一方で、積極的な介入が日本国債（JGB）の利回りを押し上げ、金融安定のバブルを崩壊させることを懸念している。

米国が本当に「円を救う」ために介入するかどうかは依然として大きな疑問である。一方で、日本が円買いのために米国債を売却すれば、米国の利回りを押し上げ、借入コストを増加させる可能性がある。他方で、ドル安は「米国売り」の波を引き起こし、脱ドル化に対抗しようとする米国の取り組みと矛盾することになる。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券のアナリストは、米国が限定的な介入に協力する意思があったとしても、円の5年間にわたる下落トレンドを覆すのは困難であると考えている。したがって、いかなる協力も根本的な変化をもたらすものではなく、戦術的なものにとどまるだろう。

FRBの金利決定と新議長選出が目前に迫る：利下げのペースは変わるのか。

投資家は今週、ドルの軌道を直接決定し、ひいては円の方向性を決定づける可能性のあるFRBの二大イベントに注目している。特に、新議長を巡る「ダークホースによる番狂わせ」の可能性は、市場の予想を完全に覆している。

ジェローム・パウエル氏の後任は誰になるのか。その答えは今週明らかになるかもしれない。予測プラットフォーム「Polymarket」のデータによると、1月24日時点で、ブラックロックのグローバル債券CIOであるリック・リーダー氏が選出される確率は、年初の4%から54%に急上昇し、2位のケビン・ウォーシュ氏（29%）を大きく引き離してトップのダークホースとなっている。

2.4兆ドルの資産を運用する市場のベテランであるリーダー氏は、FRBの基準金利を3.5%～3.75%から3%に引き下げすることを提唱しており、当初の計画よりも多くの利下げが行われる可能性を示唆している。

現地時間1月27日から始まる米連邦公開市場委員会（FOMC）では、金利が3.5%～3.75%で据え置かれるとの見方が大勢だ。パウエル氏の任期が今年5月に終了するため、同氏の発言内容は、その後の利下げに向けた市場の織り込みに影響を与えるだろう。

ドルに関しては、短期的には「悪材料が出尽くした」状態になる可能性があり、決定がタカ派的なシグナルを送ればドルは反発し、円をさらに抑制する可能性がある。パウエル氏がさらなる利下げの余地を示唆すれば、ドルに下押し圧力がかかり、円が息を吹き返す機会となるだろう。

モルガン・スタンレーは、FRBが2026年に25ベーシスポイントの利下げを2回実施すると予測しており、この緩和サイクルは理論上、ドルに圧力をかけることになる。

短期的に見て、円の軌道は主に、FRBの政策、新議長の選出、そして日米介入への期待という3つの要因に制約されている。円の運命はもはや東京だけで決まるものではなく、物価と金融の安定を必要とする日本と、ドルの覇権という戦略的配慮を優先する米国との間の、日米政策協調の絶妙なバランスにかかっている。