記録破りの米国政府閉鎖が終わりに近づく中、市場では米国債以外の債券も買い漁っている。

TradingKey - 米国政府閉鎖40日目に、米国上院は暫定予算法案を可決し、記録破りの連邦政府閉鎖は早ければ今週中にも終了すると予想されています。政府閉鎖危機が終息に近づき、米国における流動性圧力の緩和により米国株式市場の強気相場が回復すると予想される中、ビットコインの価格は急上昇したが、安全資産である米国債と金の価格は乖離している。

11月9日日曜日、民主党と共和党が医療保険制度改革法などの問題で難しい妥協に達した後、米国上院は政府閉鎖の終了を目的とした暫定予算法案を60対40の「最低限の基準」の投票で可決した。

この政府閉鎖が記録的な40日間以上続いた理由は、核心的な問題が民主党が12月末に期限切れとなるオバマケアに基づく医療保険補助金を歳出法案に含めることを主張したのに対し、共和党は政府資金をできるだけ早く回復するためには補助金を別々に扱えると考えていたためである。

メディケア補助金問題は、今年に入って14回も暫定予算法案が否決されるに至った根本的な障害となっている。この行き詰まりを打破するには、民主党中道派の姿勢の軟化と、共和党が提案する医療に対する「新たなアプローチ」が不可欠である。

一方で、一部の民主党議員は、一部の民主党議員の強い抵抗にもかかわらず、「まず政府業務を再開し、保険料に対する税額控除をさらに1年間延長し、その後医療保険制度改革について交渉する」という提案を受け入れた。一方、共和党議員も「議論しない」という姿勢を転換し、補助金ではなく、家族口座に直接資金を分配する代替医療制度を提案した。

トランプ米大統領は「政府閉鎖の終わりが近づいているようだ」と述べた。

上院が暫定予算法案を可決したからといって、政府閉鎖が直ちに解除されるわけではありません。上院議員全員の賛成、下院の承認、そしてトランプ大統領の署名が必要です。しかしながら、上院の採決は楽観的なシグナルであり、資本市場は好反応を示しました。

TDセキュリティーズの金利ストラテジスト、プラシャント・ニューナハ氏は、下院は水曜日に採決を行う予定であり、米連邦政府は今週金曜日に再開されると述べた。市場は米国の閉鎖が終わりに近づいているという考えに安心している。

アジア市場の午後の取引開始時点で、S&P 500先物は0.13%上昇し、ビットコイン価格は過去24時間で4%以上、イーサリアム価格は5%以上上昇しました。主要な安全資産への資金の流れは分散し、金価格は2%、銀価格は3%以上上昇しました。また、米国債利回りも上昇しました。

金利引き下げを妨げている「石」を取り除く。

一部のアナリストは、米政府閉鎖により米経済は週当たり150億ドルの損失を被っており、第4四半期の米実質GDPの年率換算四半期成長率を1.5パーセントポイント押し下げる可能性があると指摘している。

政府の主要機能は正常に機能しているものの、一般のアメリカ人は既に、移動制限、（連邦政府職員の）雇用市場の悪化、そして生活費の高騰といったプレッシャーを感じています。先週金曜日に発表されたデータによると、ミシガン大学消費者信頼感指数は11月に50.3に低下し、3年ぶりの低水準となりました。

パンゲア・ポリシーの創設者テリー・ヘインズ氏は、最近の政治情勢は航空旅行や経済データから補足栄養支援プログラム（SNAP）に至るまでのさまざまな分野で見通しが明確になりつつあることを意味しており、市場にとってプラスであると述べた。これは、トランプ大統領の経済政策ビジョンが少なくとも2026年の中間選挙までは継続されるという強いシグナルを市場に送ることになる。

政府閉鎖の解除見通しが投資家の懸念を和らげたことに加え、米国の雇用統計とインフレ指標の発表再開が市場の最大の関心事となった。連邦準備制度理事会（FRB）が公式経済指標の発表なしに「盲目的」な姿勢をとったこと、そしてパウエルFRB議長が12月の利下げ期待を後退させたことで、この期間の米国株式市場は急落した。

OCBC銀行は、閉鎖リスクが解消されたことで、投資家は連邦準備制度理事会（FRB）の政策見通しに注目できるようになると述べた。経済指標が成長の減速を示せば、FRBはより迅速に政策緩和を行う余地が広がるだろう。

ATグローバル・マーケッツはまた、データ不足により、特に連邦準備制度理事会によるさらなる利下げに関して不確実性が高まっていると指摘した。データの回復はより確実な金利引き下げへの道を開くはずだ。。

安全資産とみなされる金と米国債は乖離し、米国債は売られる一方で金は勢いを取り戻した。この乖離の主な要因は、財務省が今週予定している1,250億ドルの複数年償還債の発行にあると考えられる。この集中的な債券入札は、既に逼迫している市場流動性にさらなる圧力をかける可能性がある。

流動性圧力の緩和

米国連邦政府閉鎖の間、歳入処理は継続される一方で政府支出は凍結されたため、連邦準備銀行に預けられている米国財務省の一般口座（TGA）の残高は大幅に増加し、現金残高は過去3か月間で3,000億ドルから1兆ドルに膨れ上がった。

「過剰流動性」リバースレポの残高が枯渇するにつれ、TGA残高の増加は、実際には銀行預金準備金の圧迫によるものである。

ある人はこう主張する。この間、財務省は計画通り債券を発行し、財政債務の資金調達を行っていたものの、実体経済への資金配分は不十分だった。TGA口座に7,000億ドルの余剰金が積み上がったことで、米国財務省は市場流動性を吸い上げる「貔貅」（お金を受け取るだけで決して与えない神話上の生き物）のような存在となってしまった。

10月末に翌日物担保調達金利（SOFR）などの流動性指標が急上昇したことで、流動性逼迫への懸念が再燃しました。一般投資家には馴染みのない概念かもしれませんが、翌日物市場はウォール街にとって極めて重要です。

金融ブログ「ZeroHedge」は、米国の翌日物レポ市場の重要性を「それがなければウォール街は営業できない」と強調している。なぜなら、市場はバランスシートファイナンスに、ヘッジファンドはレバレッジファンドに、マネーマーケットファンドは翌日の現金管理に、そして連邦準備制度は金融政策の伝達に、この市場を利用しているからだ。

米国政府閉鎖は米国の流動性不足を悪化させる「原因」なので...米政府閉鎖が終了すると、財務省が市場から引き上げた資金が経済に再注入され、流動性の流入によって米国株や仮想通貨などの資産の値上がりが再燃すると予想される。

さらに、バンク・オブ・アメリカが流動性不足に対処するため、連邦準備制度理事会（FRB）に対し可能な限り早期の介入を促したことを受け、FRBの政策担当者も流動性供給を行う意向を示唆した。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は先週金曜日に次のように述べた…連邦準備制度理事会は近いうちに債券を購入してバランスシートを拡大する必要に迫られるかもしれない。

ウィリアムズ氏は、最近の買い戻し市場における継続的な圧力や、準備金が「豊富」から「十分」に変わりつつあることを示す他の兆候を踏まえ、まもなく十分な準備金に達すると予想しており、その時点で段階的に資産を購入するプロセスを開始する必要があると述べた。

連邦準備制度理事会が先月、バランスシートの縮小を間もなく停止すると発表したことを受けて、一部のアナリストは、連邦準備制度理事会が来年第１四半期に債券を購入することでバランスシートを拡大する可能性があると予想している。