米国第2四半期GDP解説：持続不能な成長反発、株式市場の行方は？

TradingKey - 2025年9月25日、米国は第2四半期（Q2）のGDP確定値を発表した。データによると、年率換算の実質GDP前四半期比成長率は3.8％となり、7月に発表された速報値3.0％および8月の改定値3.3％を上回った。この上方修正の主因は、予想を上回る個人消費の堅調さと、輸入ラッシュの影響が薄れたことで純輸出が増加したことにある。

今後については、現在の高頻度経済指標が示す信号が混在していることから、第2四半期に見られた力強い経済成長の反発は持続可能でないと見ている。ただし、景気が景気後退局面に陥る可能性は極めて低い。したがって、米国経済の成長ペースは徐々に減速すると予想する。株式市場面では、現在の利下げサイクルは「予防的措置」としての性格を帯びている。過去のデータによれば、こうした予防的な利下げは米国株式市場を押し上げる確率が比較的高い。減税を中心とする財政政策の支援も加わることから、今後12カ月間で米国株式市場は上昇トレンドを維持する可能性が高いと考える。

出典：Mitrade

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2025年9月25日、米国は第2四半期（Q2）のGDP確定値を発表した。その数値によると、年率換算の実質GDP前四半期比成長率は3.8％に達し、7月の速報値3.0％および8月の改定値3.3％を上回った（図1）。この上方修正の主な要因は、個人消費が予想を上回って2.5％増加したことにある。特にサービス支出が2.6％増加し、消費を牽引した。

図1：米国 第2四半期 実質年率GDPの速報値と確定値（％、前四半期比）

出典：Refinitiv、TradingKey

第1四半期（Q1）には、実質GDPは前四半期比で▲0.5％とマイナス成長を記録した。これは、トランプ氏の当選後に発動された関税政策を受けて米国企業が輸入を前倒しした「輸入ラッシュ」が主因だった。この輸入ラッシュの影響が薄れたことで純輸出が増加し、第2四半期のGDP成長率は大幅に反発した（図2）。

図2：米国 実質年率GDP（％、前四半期比）

出典：Refinitiv、TradingKey

今後の米国経済は、支援要因と逆風要因の両方に直面するだろう。ポジティブな面では、インフレは上昇傾向を示しているものの、依然として管理可能な範囲内にとどまっており、連邦準備制度理事会（FRB）が緩和的な金融政策を維持できる状況にある。9月17日の初回利下げに続き、年内にさらに25ベーシス・ポイントずつ2回の追加利下げが行われると予想している（図3）。こうした緩和政策により、米国市場への流動性供給が継続され、経済成長を支えると見込まれる。

図3：FRB政策金利（％）

出典：Refinitiv、TradingKey

一方、ネガティブな側面として、米国労働市場の持続的な弱さが経済に影を落としている。昨年末以降、非農業部門雇用者数は一貫して減少傾向にあり、複数月にわたり下方修正が続いており、6月には雇用者数がマイナス成長を記録した（図4）。同時に、最新の製造業およびサービス業のPMIデータも低下傾向を示しており、供給面の弱さが続いていることを示唆している。

図4：米国 非農業部門雇用者数（千人）

出典：Refinitiv、TradingKey

高頻度経済指標が示す信号が混在していることを踏まえ、第2四半期に見られた力強い経済成長の反発は持続可能でないと判断する。ただし、景気後退に陥る可能性は極めて低い。したがって、米国経済の成長ペースは徐々に減速すると予想する。株式市場の観点からは、現在の利下げサイクルは予防的措置としての性格を有しており、過去のデータによれば、このような利下げ局面では米国株式市場が上昇する確率が高い。減税を中心とする財政政策の支援も加わることから、今後12カ月間で米国株式市場は上昇トレンドを維持する可能性が高いと見込んでいる。

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