パウエル氏を刺激か？トランプ氏の圧力を受けFRBがタカ派姿勢を強める可能性

TradingKey — 2025年にホワイトハウスに返り咲いて以来、ドナルド・トランプ米大統領と連邦準備理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長との間の緊張は高まり続けている。トランプ氏はFRBに対し、大幅な利下げを行うよう繰り返し圧力をかけ、その政策が経済成長を阻害していると非難し、パウエル氏の解任を模索することさえ公に示唆してきた。法律はFRB議長に対し解任に対する比較的強固な保護を与えているが、大統領が不満を表明することを止めることはできなかった。

そして今週、この権力争いはエスカレートした――米司法省がパウエル氏に対する刑事捜査を開始し、FRBはかつてない政治的衝撃に直面することとなった。

報道によると、米司法省はFRBの本部改修プロジェクトに関する捜査で、大陪審の召喚状をFRBに送付した。同プロジェクトの予算は当初の19億ドルから25億ドルにまで膨らんでいる。その結果、パウエル氏自身が刑事訴追を受ける可能性が浮上しており、この事態はウォール街、議会、そして世界市場から大きな注目を集めている。

しかし、多くのアナリストは、この法的措置が最終的には逆効果になる可能性があると考えている。FRBを掌握するどころか、この動きはFRBの独立性を求める声を強め、パウエル氏を中央銀行に留まらせようとする決意をさらに固めさせる可能性がある。

パウエル氏は留任するのか。

長い間、FRBのジェローム・パウエル議長はトランプ大統領との直接対決を避けるために最善を尽くしてきた。

過去、トランプ氏はFRBへの監視強化を推進し、理事の一部を交代させようと試みた。こうした圧力に対し、FRBは気候政策や金融規制といった一部の非中核的な問題で譲歩した。しかし、金利政策などの重要な事項については、パウエル氏は常に中央銀行の独立性を主張し、自らの立場を堅持してきた。

だが、こうしたアプローチは変わりつつある。米司法省は、パウエル氏が議会証言中に虚偽の証言をしたかどうかについての刑事捜査を開始した。多くのアナリストは、FRBがもはや過去のように沈黙を守ることはなく、代わりに自らの権威をより明確に守るだろうと考えている。

「トランプ氏は今や『核の選択肢』を行使したため、パウエル氏がもはや本音を語らない理由はない」と、ピーターソン国際経済研究所のシニアフェローであり、元IMFチーフエコノミストのモーリス・オブストフェルド氏は述べた。

現在、パウエル氏のFRB議長としての任期は5月に終了する予定だ。しかし、自ら辞任しない限り、理事としての任期は2028年1月まで継続する。

予測市場プラットフォームPolymarketのデータによると、1月11日にパウエル氏が捜査に対応して以来、5月末または年末までの辞任に対する市場の期待は大幅に低下した。現時点で、5月30日までに理事職を離れると予想する参加者はわずか45%で、今月初めの74%から急落している。

「影の議長」か。パウエル氏の影響力は持続する可能性がある。

トランプ大統領とパウエル議長の間で続く紛争の中で、一見パラドキシカルな状況が生じつつある。大幅な利下げを求める政治的圧力が、かえってFRBをより保守的な金融政策スタンスへと駆り立てる可能性がある。

Whalen Global Advisorsのクリス・ウェイレン会長は、トランプ氏によるFRBへの介入、特に急速な利下げへの圧力が、インフレ再燃に対する市場の懸念を煽る可能性があると分析している。もしインフレ期待が再び上昇すれば、FRBは市場の信頼を回復するために将来的に大幅な利上げを余儀なくされる可能性があり、それは政策の一貫性と信頼性を著しく損なうことになる。

こうしたリスクの下で、FRBは政治との距離を保つために政策の独立性を強調する傾向を強めるだろう。司法省によるパウエル氏への捜査は、この傾向を弱めるどころか、中央銀行の自律性の問題をさらに拡大させ、国家的な注目の的にした。

このような文脈において、これまで理事に留まるかどうかを明らかにしていなかったパウエル氏は、より断固とした姿勢を見せている。中央銀行制度の中立性を守るため、同氏は議長任期の終了後、2028年に理事任期が満了するまで留まることを選択する可能性が高い。

ウェイレン氏は、議長退任後であっても、パウエル氏は理事としての地位と政策経験により、政策レベルでの影響力を確固たるものにし、「影の議長」――表舞台からは退きつつも、特定の政策の方向性を導き、FRBのスタンスに対する市場の解釈に影響を与え続けることができるからだ。

同氏の見解では、FRBの問題を扱うトランプ氏の戦略は一方的で不適切である。もし目的が単にリーダーシップの交代であるならば、法的な手段を通じてパウエル氏を個人的に攻撃するのではなく、FRBには新しい議長が必要であると直接述べることができたはずだ。

ウォール街が警告信号を発信

ウォール街の有力幹部数名が声を上げ、FRBの政策独立性を維持することの重要性を強調し、継続的な外部からの政治介入に対する懸念を表明した。彼らは、中央銀行の独立性が一度損なわれれば、インフレ期待を押し上げるだけでなく、米国経済の長期的な見通しに対する市場の信頼さえ揺るがしかねないと確信している。

JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモンCEOは、自身が接してきたほぼすべての業界関係者が、例外なくFRBの中立的な姿勢の維持を支持していると述べた。同氏は、中央銀行と政治権力の間の障壁を壊すことは逆効果を生み、インフレ期待を直接押し上げ、将来的な金利上昇を招く可能性があると考えている。同氏の考えでは、昨年の極めて複雑な経済環境において、まさにFRBの独立した運営メカニズムこそが極めて重要な安定化の役割を果たしたのである。

バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンCEOも同様の懸念を表明した。同氏は、FRBが経済データに基づいて独立して政策を決定する権限を持っているからこそ、米国経済は世界的な舞台で長期的な競争優位性を維持できるのだと指摘した。制度的に独立したFRBは米国経済の強靭性の重要な基盤であり、その事実は資本市場に明確に反映されていると同氏は考えている。

BNY Mellonのロビン・ヴィンスCEOは、中央銀行の独立性の弱体化は債券市場の基盤を損なうだけでなく、長期金利を押し上げる可能性があると考えている。同氏は、国際社会が独立した中央銀行の必要性と有効性を何十年もかけて実践してきたことを強調し、もし将来、FRBの決定が短期的な政治に左右されるようなことがあれば、市場への悪影響は予想をはるかに上回る可能性があると述べた。