銀、6年連続の供給不足に直面――2026年までにどれほどの上昇余地が残されているか？

TradingKey - 2025年に1979年以来で最高の年間パフォーマンスを記録したことを受け、銀（ XAGUSD）価格は2026年に入っても上昇を続けた。年初からの投資家の熱狂に後押しされ、銀価格は相次いで最高値を更新し、注目の1オンス＝100ドルの大台を初めて突破した。この突破はテクニカル的に重要なだけでなく、市場心理における重要な心理的節目とも見なされている。

銀価格の上昇に伴い、金銀比価（金価格と銀価格の比率）はそれに応じて低下し、一時50を割り込んで2012年以来の低水準となった。これは銀のパフォーマンスが金のそれを大幅に上回ったことを示している。

しかし、その後、価格は反落した。現在、銀価格は80ドルを上回る高値圏の狭いレンジ内で推移しており、ボラティリティは収束しつつある。先月記録した史上最高値は下回っているものの、市場では銀価格の長期的な上昇トレンドに変化はないとの見方が一般的だ。

シルバー・インスティテュート（銀協会）が最近発表した「2026年銀市場展望」によると、現在の銀市場の好調なパフォーマンスは引き続き堅調なファンダメンタルズに支えられている。

同レポートは、世界の銀市場が2026年に6年連続の構造的な需給不均衡に直面すると予測しており、供給不足は6700万オンスまでさらに拡大する可能性があると指摘している。

アナリストらはレポートの中で、2025年の大半を通じて銀の持続的な強さを牽引した核心的要因が、2026年初頭も引き続き作用していると述べている。これには、ロンドン現物銀在庫の継続的な逼迫、世界的な地政学リスクの高まり、米国の政策の方向性に関する不透明感、そして連邦準備制度理事会（FRB）の独立性に対する市場の根強い懸念などが含まれる。

このような背景から、投資家は「現在の需給不均衡と避難買いの心理は、将来的に銀をさらに押し上げるのに十分か」という核心的な問いにますます注目している。

銀需要の概況

シルバー・インスティテュートは、2026年の銀需要の構造に乖離が見られると指摘した。投資意欲の再燃が銀価格上昇の主要な原動力となっている一方で、価格の高騰が銀ジュエリーなどの伝統的な消費を抑制している。一方、産業需要全体は一部のセクターが圧力を受けてやや軟調だが、新エネルギー車や人工知能（AI）などの先端技術に牽引され、中長期的な成長ポテンシャルを依然として維持している。

投資面では、銀が再び市場の注目を集めている。レポートによると、現物投資は20%増の2億2700万オンスと、3年ぶりの高水準に達する見通しだ。3年連続の減少を経て、銀の際立った価格パフォーマンスと継続的なマクロ経済の不透明感が投資家の関心を呼び起こし、欧米の現物投資は2026年に回復すると予想される。投資家の楽観的なセンチメントの中、インドの投資需要も昨年の大幅な増加に続き、成長を維持する可能性が高い。

宝飾品部門の主要構成要素である銀ジュエリーも、価格上昇の大きな影響を受けている。銀ジュエリーの消費量は2026年に2年連続で減少すると予想され、前年比9%減の1億7800万オンスと、2020年以来の低水準となる見込みだ。

レポートは次のように述べている。「2025年と同様に、記録的な高値がほとんどの主要市場で消費を抑制すると予想され、なかでもインドが最も大きな影響を受けるだろう。中国が主な例外となり、製品の革新や金メッキを施した銀ジュエリーの人気上昇に支えられ、需要はわずかに増加する見通しだ。」

産業面では、全体の需要が4年ぶりの低水準となる約6億5000万オンスへと2%減少する見込みだが、下押し圧力は主に太陽光発電（PV）業界に集中している。PV業界の銀使用量は2024年時点ですでに産業用銀消費全体の約29%を占めていた。ソーラーパネルに使用される銀ペーストは、エネルギー変換効率を高めるための重要な材料である。業界を挙げて使用量削減の努力が続けられているものの、世界的な設置容量の急増により、この分野の需要は長期的には底堅く推移している。

また、レポートは銀のさまざまな用途が引き続き好調なトレンドの恩恵を受けていると指摘している。特にデータセンターの拡張、AI関連のインフラ、スマートビークル産業がエンドユーザー需要を押し上げており、PVセクターの使用量減少を一部相殺している。

電気自動車（EV）分野においても、銀はバッテリー、回路システム、電子部品における中核的な金属である。EVの普及率上昇に伴い、銀の需要は拡大し続ける見通しだ。シルバー・インスティテュートは、EV分野における銀の使用量が2031年までに年平均3.4%の成長を遂げ、その時点で同分野が自動車市場の59%を占めるようになると予測している。

一方、プリント基板、半導体、スイッチングシステムなどの電子製品や通信機器における年間平均銀使用量は、約2億4000万オンスから2億6000万オンスとなっている。

AIデータセンターの拡張が加速する中、銀追求はさらに押し上げられている。ゴールドマン・サックス（ GS）は、世界のデータセンターの電力消費量が2030年までに現在の水準から165%増加すると予測している。関連インフラが急速に配備されれば、約6750万オンスの新たな銀需要がもたらされることになる。

医療分野では、銀はその優れた抗菌性から創傷被覆材、カテーテル、浄水装置などに広く使用されている。さらに化学触媒の分野では、酸化エチレンやホルムアルデヒドなどの基礎化学品を製造するための重要な原料であり、その独自の特性は代替が困難である。

増大する銀供給

供給面では、2026年の世界の銀総供給量は約1.5%増の10億5000万オンスと、過去10年間で最高の水準に達する見込みだ。銀の鉱山生産量は、既存鉱山からの増産と新規プロジェクトの順次稼働により、1%増の8億2000万オンスとわずかに増加すると予想される。

地域別に見ると、メキシコの主要な銀鉱山が引き続き増産の主な原動力となる。インフラ拡張の進展に伴い、中国も増産に寄与する見込みで、特にチャイナ・ゴールド・インターナショナルの甲瑪（ジーマ）多金属鉱山からの生産能力解放が期待される。同時に、カナダの銀生産も新規鉱山の稼働や既存拠点の能力拡張により成長する見通しだ。中心的なプロジェクトには、ヘクラ・マイニングのキーノ・ヒル鉱山や、コー・マイニングがニュー・ゴールド社から買収を進めているニュー・アフトン鉱山が含まれる。

モロッコのズガウンダー鉱山は建設を完了し、徐々に安定稼働段階に入っており、同国の銀生産に新たな供給を注入している。対照的に、ネクサ・リソーシズのセロ・リンド鉱山やブエナベンチュラのタンボマヨ鉱山など、ペルーの一部の鉱山では減産が見込まれており、現地の供給全体を一部相殺する可能性がある。

資源タイプ別では、主要な金鉱山からの副産物としての銀生産が緩やかに成長する見通しだ。ドミニカ共和国のプエブロ・ビエホ鉱山、チリのサラレス・ノルテ鉱山、ロシアのネジダ鉱山が最大の寄与になると予想される。

銀主体の採掘による生産量は前年並みで、世界の銀鉱山生産全体の約28%を占める見込みだ。亜鉛や鉛などのベースメタル鉱山からの副産物としての銀は、価格低迷による製錬所操業への圧力を主因に、わずかに減少すると予想される。

特定の金属の生産量は限られているものの、金、銀、銅を含む貴金属の全体的な価格は比較的高い水準を維持している。現在の健全な収益性に支えられ、マイニング各社は設備投資を増やすと見られ、今後数年間にわたる生産能力の拡大を牽引するだろう。

一方、銀のリサイクル総量は7%の成長を遂げ、2012年以来初めて2億オンスを超える可能性がある。なかでも銀製品（シルバーウェア）のリサイクルが成長を牽引しており、これは主に価格高騰が消費者に保有資産の売却を促したためだが、他のリサイクル源も前年比で2桁近い増加を示している。

銀の未来

シルバー・インスティテュートは、一部のサブセグメントで需要の弱さが見られるものの、世界の銀の総需要は依然として供給を上回ると予想され、供給不足は2026年を通じて持続するとの結論を下した。

では、現在の需給不均衡は価格をさらに押し上げることになるのだろうか。

現状に鑑みると、EV、PV、AIなどの主要産業が銀需要を押し上げ続ける一方で、供給がそれに追いつかない状況が続けば、価格にはさらなる上昇の余地がある。逆に、景気減速や技術代替といった構造的変数が、銀価格上昇の潜在的な抑制要因となる可能性もある。

したがって、投資家は中国の銀輸出に関する政策の方向性、鉱工業生産データ、製造業の更新サイクルなど、いくつかの主要な変数を注視する必要がある。これらの要因が、価格変動の方向性や市場のペースに直接影響を与えることになる。

要約すると、2026年の銀市場は潜在的な機会と大きな不確実性の両方に満ちている。技術が進歩し続ける中、かつて「伝統的な金属」と考えられていたこの資源は、ますます重要な役割を果たしつつある。