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【券商聚焦】中信證券料“超強價格優勢的產品”、“不靠價格優勢取勝的產品”受關稅戰影響較小
金吾財訊 | 中信證券表示，“產能優勢”和“成本優勢”讓中國工業品在外貿領域始終具有卓越的價格競爭力，但本輪關稅加徵環境下，中國輸美商品的低價競爭優勢可能一定程度上被削弱。本文采用美國國際貿易委員會（USITC）的數據，從價格維度出發，尋找在本輪關稅中哪些中國商品品類受到的負面影響較小，從而挖掘行業結構性機會。該機構認爲，本輪關稅戰中受到影響較小的中國產品可能主要有兩類：一類是“超強價格優勢的產品”，例如雕刻品、反應發動機、犁具、加工石材的機牀、混合攪拌土壤的機械、牆鍾（帶鐘錶機芯）、香水、微縮膠片、毛皮裁片、露營用品、攝影閃光燈及配件、無線電廣播接收機等產品相對全球其他國家輸美商品價格低70%以上，即便加徵關稅仍可保持極強價格競爭力；另一類是“不靠價格優勢取勝的產品”，即具有較高“溢價權”的商品，例如人發製品、非針織滑雪服、玻璃發光標誌、衛生巾及類似衛生用品、女童裝、榨油機械、檯球及配件等。金吾財訊
6月3日 週二
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康寧傑瑞製藥(09966)：JSKN003的最新研究成果在2025年ASCO年會壁報展示期間公佈
金吾財訊 | 康寧傑瑞製藥(09966)宣佈，JSKN003的最新研究成果已於2025年5月30日至6月3日舉行的2025年ASCO年會壁報展示期間公佈。JSKN003是一種靶向HER2雙表位ADC，其通過糖基定點偶聯技術將拓撲異構酶I抑制劑連接至抗體KN026（重組人源化抗HER2雙特異性抗體）的N糖基化位點處。點擊反應偶聯物較馬來醯亞胺－邁克爾反應的偶聯物具有更好的血清穩定性。雙表位HER2靶向性使JSKN003具有更強的內吞誘導及旁觀者殺傷效應，使其在HER2表達腫瘤中具有較強的抗腫瘤活性。於2024年9月，公司與津曼特生物科技訂立許可協議，以在中國內地開發、銷售、許諾銷售及商業化JSKN003，用於治療腫瘤相關適應症。目前，JSKN003在中國治療HER2-陽性BC、HER2-低表達BC和鉑耐藥複發性上皮性卵巢癌、原發性腹膜癌或輸卵管癌的三個III期臨牀試驗正在進行中。金吾財訊
6月3日 週二
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康寧傑瑞製藥(09966)控股股東折讓12.02%配股 套現1.175億港元
金吾財訊 | 康寧傑瑞製藥(09966)發佈公告，於2025年6月2日，公司獲其中一名控股股東Rubymab Ltd.告知，其已與Morgan Stanley &Co. International plc（“獨家配售代理”）訂立股份配售協議（“配售協議”），配售持有的合共1460萬股公司現有股份，佔公司已發行股本總數(包括庫存股份)的1.51%，每股配售價爲8.05港元，較公司昨日收市價9.15港元折讓12.02%，套現1.175億港元。如未能成功配售，則由獨家配售代理自行購買。賣方有30日禁售承諾。預計配售事項之完成將於6月5日上午10時正或之前落實，無論如何不遲於6月6日。緊隨配售事項完成後，徐霆、劉陽及賣方將共同擁有3.04億股，佔公司已發行股本總數31.5%的權益，並將繼續爲公司的控股股東。配售事項所得款項將主要用於償還董事長兼執行董事徐霆自彼建立業務以來積累的部分現有個人負債及債務，以及其業務所得資本收益產生的相關個人稅項負債。賣方及徐霆均表示對公司的商業前景及長期價值保持信心。公司預期配售事項不會對集團的業務或營運造成任何影響。金吾財訊
6月3日 週二
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【券商聚焦】中信證券料穩定幣法案通過有望促進大陸RWA項目在港進一步落地
金吾財訊 | 中信證券表示，2025年5月19日，美國參議院通過了《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》的程序性投票；2025年5月21日，香港立法會正式三讀通過《穩定幣條例草案》。據香港立法會官網，香港金融管理專員（HKMA）將負責穩定幣監管與發牌，設立香港本地實體公司持牌人須具備2500萬港元繳足股本；穩定幣須100%以儲備資產支撐，其市值應始終不低於流通面值。RWA（Real-World Assets）即通過區塊鏈技術將現實中的資產數字化並上鏈。穩定幣對RWA中的賦能包括：1）爲RWA代幣交易提供幣值穩定的工具：穩定幣作爲數字貨幣能夠用於RWA資產交易，幣值又和法定貨幣1:1掛鉤，有效降低購買RWA代幣時支付幣值變化的風險。2）增加流動性：穩定幣能幫助RWA代幣更容易買賣，投資者可以用穩定幣快速買進或賣出RWA代幣，激發RWA市場活躍度。該機構提到，香港作爲國際金融樞紐，穩定幣立法將強化其在全球結算網絡中的節點作用，吸引更多機構在港處理數字貨幣交易，促使香港本地銀行系統加快數字貨幣支付、結算相關係統接口建設。同時，擁有數字貨幣/數字人民幣跨境結算，以及供應鏈金融項目經驗的企業有望遷移既有項目經驗率先受益。該機構認爲穩定幣法案通過有望促進大陸RWA項目在港進一步落地，代幣化供應鏈金融潛在場景打開，香港等數字貨幣領先區域的金融IT支付結算系統建設需求有望同步增強。金吾財訊
6月3日 週二
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【券商聚焦】中信證券：預計商業銀行將多渠道積極參與穩定幣業務
金吾財訊 | 中信證券表示，5月30日，香港特別行政區政府在憲報刊登《穩定幣條例》，《穩定幣條例》正式成爲法例。另外，中證指數公司宣佈調整滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500等指數樣本，渝農商行及滬農商行納入滬深300。持牌發行機制得以明確，在牌照覆蓋活動、申請持牌要求、儲備資產規定等重要領域提出明確要求，該機構預計商業銀行將多渠道積極參與穩定幣業務。該機構指，資金面是長邏輯，短期夯實板塊估值下限；重估淨資產仍是2025年銀行股投資的核心邏輯。1）該機構認爲，保險資金權益資產配置比例提升和公募基金高質量發展，均是長邏輯，短期效應在於夯實板塊估值下限。2）重估淨資產是2025年銀行股投資的核心邏輯。財務數據看，當前銀行資產質量狀況平穩，對公貸款不良生成率下降，零售信貸資產質量仍需重點關注。對於投資而言，更重要的邏輯在於，宏觀政策指向降低銀行系統性風險的方向，有助投資者對銀行淨資產的重新定價，預計這是2025年行業估值上行的內在動力。個股方面，可把握兩條主線：1）高性價比品種，選擇2025年業績增速有望高於可比同業、分紅回報和估值空間佔優的銀行；2）中長期配置型品種，選擇商業模型具備特色、ROE高且波動率低、市場預期差大的銀行。金吾財訊
6月3日 週二
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【券商聚焦】中信證券：出口訂單反彈推動製造業景氣改善
金吾財訊 | 中信證券表示，中美貿易摩擦緩和帶動5月製造業PMI回升，較過去5年的均值的表現亦出現改善。從結構上看，製造業PMI多數分項指標均出現改善，部分指標的改善領先於對應實物工作量的改善，價格指標仍在環比下降之中，或反映以價換量仍在延續。從行業看，景氣度回升較多的主要是電氣機械及器材製造業、計算機通信電子設備及儀器儀表製造業，下降多的主要是醫藥製造業、專用設備製造業和傳統動能相關產業。5月非製造業PMI較歷史同期差距小幅收窄，對關稅緩和的彈性相對較小。5月經濟景氣的環比改善可能源於4月暫停訂單的集中回流，後續在搶出口效應結束後，經濟運行仍需政策進一步支持。金吾財訊
6月3日 週二
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【美股收市】美股三大指數先跌後升 納指漲0.67%
金吾財訊 | 美股三大指數先跌後升，道指漲0.08%，報42305.48點，標普500指數漲0.41%，報5935.94點，納指漲0.67%，報19242.61點。大型科技股中，Meta漲3.62%，英偉達漲1.67%，英特爾、亞馬遜、蘋果漲不足1%；谷歌-A跌1.58%，特斯拉跌1.09%。納斯達克中國金龍指數升0.53%，報熱門中概股中，霸王茶姬漲9.93%，BOSS直聘漲4.07%，再鼎醫藥漲3.48%，騰訊音樂漲3.09%，好未來漲3.05%；跌幅方面，小馬智行跌9.4%，新東方跌3.63%，瑞幸咖啡跌2.78%，貝殼跌2.49%，中通快遞跌2.39%。達拉斯聯邦儲備銀行行長Lorie Logan表示，美聯儲在評估通脹和就業面臨的風險時可以保持耐心。“我們看到，我們雙重使命面臨的風險似乎相當均衡，”Logan週一在達拉斯聯儲主辦的銀行業會議上表示，“這讓我們有條件耐心等待數據，如果我們獲得了確實改變風險平衡前景的重要信息，我們將做好應對準備。”金吾財訊
6月3日 週二
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【券商聚焦】華泰證券指本輪人民幣及人民幣資產仍有重估空間 看好港股市場相對錶現
金吾財訊 | 華泰證券表示，歷史數據顯示，當美股僅是小幅調整時，港美股相關性及港股跌幅都更低。且本輪人民幣及人民幣資產仍有重估空間，該機構看好港股市場相對錶現。下半年市場驅動因素主要來自盈利增長，該機構測算海外中資股非金融板塊營業利潤增速約7%，呈現“U”形修復。行業選擇上，三季度市場波動性可能依然較高，高股息板塊和必需消費仍可作爲底倉配置；全年維度看，若港股擴容和增配確定性較強，則三季度波動反而提供介入機會，建議逢低增配科技（科技升級趨勢性下的硬科技，互聯網及AI）、消費（地產週期下半段的消費潛力修復，如互聯網消費，醫藥，大衆消費如個護、乳品及農林牧漁等），大金融（香港本地股及中資股）依然作爲底倉配置。該機構指，港股市場承擔着三個重要職責。1）企業出海：赴港上市可助力企業國際化。2）資金回流：港股市場是承接去美元化和分散配置的重要選項。3）人民幣國際化：香港是全球最大的離岸人民幣樞紐，不斷完善的雙幣交易制度和產品擴容助力人民幣國際化道路。該機構提示投資者注意以下三個戰略性佈局啓示。1）科技仍是重要主線。2）香港市場擴容帶來資金流入。3）AH溢價趨勢性收窄。金吾財訊
6月3日 週二
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【券商聚焦】交銀國際：全球大類資產將面臨再平衡 非美元資產有望受益於資金重新配置
金吾財訊 | 交銀國際表示，2025年上半年，全球宏觀不確定性顯著升溫，主因美國貿易、財政長期失衡下，其再平衡嘗試所引發的不確定性。儘管隨着美元資產波動加劇，促使短期部分關稅措施緩和，但美國推動自身再平衡的長週期敘事框架下，相關議題可能將持續存在。在外部不確定下，中國加速推進內外需的再平衡不僅是戰略選擇，也是經濟高質量發展的內生需求。全球大類資產也將面臨再平衡，美元信用受損、美債期限溢價趨勢性上升，長期超配的美股、美債面臨資金分流壓力，非美元資產有望受益於資金重新配置。1）港股：受益於我國政策環境相對穩定和市場結構持續優化，港股有望成爲全球爲數不多的低波動市場，而以AI、硬科技爲代表的科技股有望迎來內外資金共同配置，重點關注科技創新、高股息和政策紅利三條主線。2）美股：市場正經歷“例外論”向“賣出美國”的敘事轉變，面臨政策不確定性和估值回調雙重壓力。重點關注大市值權重價值股及醫療保健、公用事業等防禦性板塊。3）美債利率：短期面臨債務上限供給端壓力或上探前高，全年維持在4.0-5.0%區間寬幅震盪。4）美元：美國經濟基本面仍展現一定韌性，相對有利的利率環境爲美元提供一定支撐，但政策不確定性、信用擔憂及對沖需求主導下，短期內仍有下行壓力。金吾財訊
6月3日 週二
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【券商聚焦】華泰證券：2025年2-4季度的總需求增長路徑總體平穩 但內外需動能轉換加劇
金吾財訊 | 華泰證券表示，展望2025-26年，中國經濟內外需間的再平衡、全球配置中美國/美元資產(超配後)的再平衡對中長期宏觀經濟和資產價格走勢均有極爲深遠的影響。該機構維持今年實際GDP增長5%左右的判斷不變，名義GDP、尤其是名義內需增長有望比去年小幅回升，主要受地產、租金及國內服務業價格降幅收窄推動。2025年2-4季度的總需求增長路徑總體平穩，但內外需動能轉換加劇：內需增長有望逐季回升。而外需對總需求的實際貢獻有序下降，但油價大幅下跌可能推動貿易順差擴張。價格指數層面，油價和食品價格形成拖累，但中下游物價和利潤率有望企穩、局部回升。除了週期自身的規律外，該機構對2025中國增長“達標”（5%）的預測也基於對海內外政策“基準情形”的一些預判：① 美國對全球加徵關稅水平在15%左右，對華加徵關稅在30-40%之間；② 財政政策從此前實際偏緊的立場轉向溫和寬鬆，全年中央+地方財政支出增長有望高於名義GDP，廣義財政政策多措並舉穩增長；③ 貨幣政策小幅寬鬆，進一步降準降息仍有空間，但幅度較小；同時，結構性貨幣政策持續發力，市場流動性保持寬鬆。首先，地產週期調整下半場，消費傾向有望企穩、回升，2025下半年後服務消費回升的潛力更大。同時，地產週期磨底、產能出清進入“衝刺”階段、疊加人民幣升值/資本回流的潛在敘事，中國大金融板塊重估值得期待。此外，來自需求下行的價格壓力減弱後，生產力提升對成本優化的推動更爲“顯性化”—高科技相關的資本投入有望加速，包括AI，高端製造，高端醫療等領域。金吾財訊
6月3日 週二
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【隔夜市場回顧】昨日美股低開高走 港股探底回升
金吾財訊 | 中美貿易關係轉趨緊張，但再有白宮高級幕僚預告兩國領導人即將通電話。隔晚美股低開高走，納斯達克中國金龍指數升約0.5%。國內方面，A股假期休市。港股表現反覆，早盤跌幅一度超2.6%，惟午後整體回暖。中信證券認爲，優質核心資產在港股正式交易後，短期會活躍對應A股的交易，部分核心資產定價權可能會逐步南移，背後是港股市場吸引力在系統性提升，一是資產供給結構和質量持續提高，二是流動性在海外資金回流的背景下趨勢性改善，從歷史上看，港交所每一輪制度改革突破都帶來順應時代特徵的牛市。未來，更多優質龍頭赴港上市可能成爲A股市場風格重新轉向核心資產的催化劑。1、昨日滬深港：滬深股市：因假期休市。港股：截至收盤，恒指跌0.57%，恆科指跌0.7%，國企指跌0.86%。2、隔夜外盤：美國股市：美國三大股指小幅收漲，道指漲0.08%報42305.48點，標普500指數漲0.41%報5935.94點，納指漲0.67%報19242.61點。歐洲股市：歐洲三大股指收盤漲跌不一，德國DAX指數跌0.28%報23930.67點，法國CAC40指數跌0.19%報7737.2點，英國富時100指數漲0.02%報8774.26點。日韓股市：日經225指數收跌1.3% 報37470.67點，韓國綜合指數收漲0.05% 報2698.97點。金吾財訊
6月3日 週二
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【熱點追蹤】六月港股開局承壓 回購潮託底效應幾何？
金吾財訊 | 6月2日，端午節後首個交易日，港股呈低開低走態勢，恒生科技指數盤中一度殺跌近3%，午後稍有回暖。分析普遍認爲，此次港股大跌主要受三大突發利空因素影響。美國關稅及稅收政策衝擊首當其衝，特朗普宣佈自6月4日起將進口鋼鐵和鋁關稅從25%上調至50%，這一舉措引發歐盟強烈反對並威脅反制，使得全球貿易緊張局勢升級；與此同時，美國通過的《大而美法案》擬對海外在美資本徵報復性稅收，進一步加劇了市場對資本流動格局變化的擔憂。同時中美貿易談判傳來的不樂觀消息，更是使得外資對港股等市場風險偏好驟降。俄烏衝突的驟然升級也極大打擊了地緣政治緩和的預期，市場避險情緒急劇升溫。近期俄烏雙方軍事行動的升級，包括大規模空襲和地面衝突，嚴重衝擊了投資者對全球政治經濟穩定的信心；中東爆發更大規模衝突的風險急劇上升，刺激國際油價和黃金價格上漲，進一步加劇了通脹與增長擔憂，引發市場對股市等風險資產持謹慎態度，港股市場也因此受到拖累。然而，在市場下行的陰霾之下，港股市場此前掀起的回購潮或成爲重要的託底力量。回顧近期港股市場的回購情況，5月30日，共有34只港股獲公司回購，其中4只個股回購金額超千萬港元。友邦保險、騰訊控股、金山軟件回購金額位列前三，分別獲公司回購5.34億港元、5.01億港元、1229.73萬港元。截至5月30日，今年已有193只港股獲公司回購，33只個股年內累計回購金額超億港元。騰訊控股、滙豐控股、友邦保險年內累計回購金額巨大，分別達到260.30億港元、157.03億港元、106.55億港元，在衆多公司中格外引人注目。從具體公司來看，截至2025年5月30日，騰訊控股年內累計回購股數爲6119.8萬股，已實施回購34次，且2025年計劃回購股份的規模至少爲800億港元，展現出其對自身價值的堅定信心。滙豐控股年內累計回購股數爲1.8362億股，年內已實施回購86次，其中5月以來實施回購17次。公司不僅在一季度完成20億美元股份回購，還從5月7日開始展開至多30億美元的新一輪股份回購，持續通過回購優化資本結構。友邦保險年內累計回購股數爲1.894億股，年內已實施回購54次，5月以來實施回購18次。2025年4月11日，公司與一家國際獨立經紀商簽訂協議，啓動了16億美元的股份回購計劃，積極提升股東價值。從行業分佈來看，港股市場在2025年延續了近年來的回購趨勢，醫療保健、信息技術、消費和金融等行業的回購行爲尤爲頻繁，分別有44、37、33及11次回購。這些行業的企業通過回購，一方面向市場傳遞公司價值被低估的信號，另一方面利用自身充足的現金流增強投資者信心。從回購後股價表現來看，騰訊、滙豐、友邦的鉅額回購在一定程度上緩衝了市場下行壓力，股價相對大盤展現出一定韌性，儘管未能實現獨立上漲。但在複雜的市場環境下，回購對穩定股價起到了一定作用。而部分港股公司在回購後股價表現良好，這與公司自身的基本面、行業前景以及市場對其回購行爲的解讀密切相關。例如，一些處於新興行業、具有高增長潛力的公司，其回購行爲更容易被市場視爲積極信號，從而推動股價上升。在業內人士看來，回購和增持意味着上市公司及股東對公司長期價值的堅定看好，對公司未來發展充滿信心。部分公司擁有充足現金流，且市場流動性較高，在當前市場震盪回暖之時，利用回購可以實現更高回報。此外，港交所積極推進庫存股機制改革，使得公司在回購股份的持有、管理和使用上更加靈活，降低了回購的成本和風險，爲公司通過回購提升股東價值提供了更有利的制度環境，進一步提升了公司的回購意願。結語綜合來看，儘管6月開局港股市場承壓明顯，但此前持續的回購潮反映出上市公司對自身價值的認可和對市場的信心。在全球宏觀政策突變與地緣政治風險帶來的系統性壓力下，回購潮有望在一定程度上爲港股市場託底，成爲穩定市場的重要力量。然而，短期市場情緒的修復仍需密切關注美國相關法案的進展及地緣局勢演變，而市場信心的實質性恢復，最終需要企業盈利的改善與全球風險偏好的回暖。金吾財訊
6月3日 週二
