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【特約大V】鄧聲興：港股24000水平上升動力明顯減弱，投資者變得審慎
金吾財訊 | 恒指週三(25日)收市報24474，升297點或1.23%。大市全日成交2678億元。國指升1.13%，報8859；科指揚1.15%，報5359。市場憧憬7月或減息，本地地產收租股表現活躍。新世界發展(00017)炒高8.5%，造5.75元；中金調高恆隆地產(00101)目標價，彈升8.8%，造7.55元；券商股再獲炒上，國泰君安國際(01788)獲香港證監會批准，將現有證券交易牌照升級至可提供虛擬資產交易服務，股價大升1.9倍，造3.7元；申萬宏源香港(00218)也勁升42.1%，報1.89元；道指週三(25日) 收報42982點，跌106點或0.25%；標指跌不足1點，報6092點；納指漲0.31%，報19973點；重磅股中，輝達(Nvidia)股價收市升4.3%，爲表現最強道指成份股，報154.31美元，創收市歷史新高，盤中破頂高見154.45美元，升幅達到4.4%，市值再度超越微軟，成爲全球市值最高上市公司。Loop Capital唱好輝達市值最終達6萬億美元，較現時高逾65%，主要得益於新一浪採用生成式人工智能(AI)熱潮，Alphabet亦漲2.3%。另一邊廂，特斯拉(Tesla)歐洲銷售連跌5個月，股價插水3.8%。亞太股市今早(26日)個別走，日經225指數現時報39339點，升397點或1.02%。南韓綜合指數現時報3075點，跌32點或1.04%。港股24000水平上升動力明顯減弱，投資者變得審慎。市場焦點：華虹半導體(01347)華虹半導體(01347)在美國可能收緊技術出口限制背景下迎來發展機遇，2025年首季營收54.09億元人民幣，同比增加17.6%，產能利用率達102.7%維持滿載。公司產品結構持續優化，12寸晶圓收入佔比提升至57.3%，功率器件及分立器件收入同比增長21%。雖然毛利率9.2%環比下降2.2個百分點，但財務狀況穩健，現金儲備達40.8億元，資產負債率27.7%。隨着美國可能取消臺積電、三星在華技術豁免，華虹作爲本土特色工藝龍頭有望受益於供應鏈國產化趨勢。公司給出二季度指引，預計收入5.5-5.7億美元，毛利率7%-9%。短期需關注行業政策變化及產品漲價預期，中長期看好其在車規級芯片、功率器件等領域的技術積累與無錫12寸廠產能釋放帶來的成長空間。當前估值已部分反映行業下行風險，若國產替代加速推進，股價具備修復潛力。目標價$44，止蝕價$28。(筆者未持有上述股份)作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士金吾財訊
6月26日 週四
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【券商聚焦】華泰證券指傳統消費企業走向漸進式改革 聚焦龍頭重估、新消費動能及成本紅利
金吾財訊 | 華泰證券表示，中國經濟步入高質量發展階段，消費者追求高質價比、個性化、健康化、更具情緒價值的消費體驗，傳統企業的深度分銷模式也受到硬折扣超市、倉儲式量販、直播電商、即時零售等新業態的挑戰。以消費者爲導向的產品創新和以數字化爲基礎的渠道價值鏈重構帶動消費品企業走向漸進式改革。該機構認爲積極轉型的大型龍頭企業在供應鏈效率、產品與渠道能力、數字化投入、以及規模優勢的護城河仍高；而組織靈活、產品創新高效、能契合新渠道紅利的中小企業也將迎來彎道超車機遇。該機構指，1）乳品：持續看好原奶價格上行大週期對上下游企業的利好，奶酪品類呈現結構性增長，B端應用場景拓展及國產替代邏輯加速演繹。2）啤酒：即時零售突破餐飲場景封鎖，鮮啤精釀借力供應鏈革新滲透加速，518政策執行糾偏後影響可控，景氣度仍取決於旺季天氣及餐飲復甦。3）調味品&速凍食品：需求仍顯平淡，餐飲工業化趨勢下，大包裝及定製產品佔比提升；龍頭加速東南亞等市場佈局，複用供應鏈優勢或實現本土化突破。4）軟飲料：關注旺季景氣，把握競爭演化及新品趨勢等兩條主線。5）零食：口紅效應支撐需求旺盛，新渠道（量販業態）、新品類（健康化、風味化的魔芋、燕麥等產品）、新市場（東南亞等海外市場）激發行業活力。該機構建議採用三條主線選股：1）龍頭價值重估：大市值企業護城河穩固，受益資金回流及盈利改善。2）新消費動能：品類與渠道創新驅動成長。3）成本與效率改善：大宗原料下行疊加費效優化，利潤彈性有望釋放。金吾財訊
6月26日 週四
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港股開盤｜恒指低開0.53%，科指低開0.52%！週六福、聖貝拉首掛大漲
6月26日，恒生指數開盤下跌129.38點，跌幅0.53%，報24345.29點；恒生科技指數開盤下跌27.73點，跌幅0.52%，報5331.29點；國企指數開盤下跌48.83點，跌幅0.55%，報8810.46點；紅籌指數開盤下跌6.04點，跌幅0.15%，報4141.26點。國泰君安國際續漲近15%，該股昨日暴漲近200%；正式獲批提供虛擬資產交易服務，爲中資券商首家。榮昌生物跌近15%，該股年內已累漲近300%；公司將泰它西普有償許可給Vor Bio，里程碑付款最高可達41.05億美元。週六福漲超11%，公開發售獲711.11倍認購，一手中籤率0.82%。聖貝拉漲超28%，公開發售獲1...老虎證券
6月26日 週四
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【券商聚焦】中信建投：算力架構與內存層次需求不斷演進 ASIC定製芯片的市場需求將迎來快速增長
金吾財訊 | 中信建投發研報指，Marvell本週舉辦Custom AI研討會，系統展示了其在AI基礎設施定製芯片領域的進展與未來佈局。Marvell指出，2024年雲計算四巨頭的資本支出增長至超過2000億美元，預計2025年將超過3000億美元，其中一大部分資金將投向定製芯片。與此同時，Marvell還觀察到xAI、蘋果等新興玩家正在投資自己的數據基礎設施，定製化趨勢已突破傳統巨頭體系，向更廣泛的客戶羣擴散。該機構續指，在高需求驅動下，Marvell董事長預測數據中心定製芯片市場的市場規模到2028年將達到940億美元，複合年增長率35%，相較於去年預測750億美元已顯著擴容。940億美元市場中，定製加速計算市場體量最大達554億美元，增速最快；互連（Interconnect）爲第二大市場，規模190億美元；交換和存儲則保持持續穩定增長。定製加速計算包含XPU和XPU附件（包括網絡接口控制器、電源管理IC、HBM控制器等）兩個關鍵組成，其中XPU市場規模約400億美元，複合增長率47%，XPU附件市場規模150億美元，複合增長率高達90%。Marvell目前在美國前四大超大規模雲服務商處獲得了18個定製芯片訂單，其中5個爲XPU核心芯片、13個爲XPU附件。同時，在新興AI雲客戶中也已拿下6個訂單。展望未來，隨着AI工作負載日益多元化，算力架構與內存層次需求不斷演進，ASIC定製芯片的市場需求將迎來快速增長。金吾財訊
6月26日 週四
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【券商聚焦】中信建投：AI眼鏡市場有望迎來新一輪熱度與競爭升級
金吾財訊 | 中信建投發研報指，Meta與美國知名運動品牌歐克利（Oakley）聯合推出全新AI眼鏡Oakley Meta HSTN Performance，定位爲“高性能AI眼鏡（Performance AI Glass）”，聚焦運動場景應用。該產品將於7月11日開啓預售，起售價爲399美元，另有一款售價499美元的金色限量款。Oakley Meta AI眼鏡的核心功能與Ray-Ban Meta AI眼鏡保持一致，支持拍照、聽音樂、接打電話以及調用Meta AI助手。相較上一代產品，新款的最大升級體現在續航性能：眼鏡本體續航提升至8小時，配合充電盒可實現最長48小時使用時間，是前代產品的兩倍。此外，眼鏡配備了全新的1200萬像素攝像頭，儘管像素不變，但視頻錄製能力從1080P提升至3K，帶來更清晰的拍攝體驗。考慮到運動場景的需求，Oakley Meta AI眼鏡具備IPX4級防水能力，能夠有效應對日常陸上運動中的濺水和汗水等情況。儘管此次更新在硬件參數上變化有限，但在關鍵體驗項——續航方面的明顯優化，加之更明確的場景化定位與品牌合作的加持，有望進一步提升AI眼鏡在大衆市場的接受度與關注度。隨着小米等品牌陸續跟進新品發佈，AI眼鏡市場有望迎來新一輪熱度與競爭升級。金吾財訊
6月26日 週四
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【券商聚焦】中信建投：AI使高端被動元件需求激增，相關金屬新材料迎發展機遇
金吾財訊 | 中信建投發研報指，伴隨新能源車及AI發展，被動元件需求數量激增，新能源車MLCC用量是傳統燃油車6倍，AI服務器、AI PC、AI手機等MLCC需求量分別增長約100%、40%-60%和20%，同時提出了更高功率、更高頻率、更高可靠性、更小體積等高性能要求；AI服務器用GPU芯片電感需滿足更大功率、更小體積、更低散熱等要求，同時電感需求數量有顯著提升。當前消費電子行業需求復甦向上與AI催化新消費共振，被動元件需求數量、性能要求大幅提升，至2030年AI領域用MLCC及芯片電感年均增速預計超30%，推薦關注被動元件及上游原材料行業投資機會，尤其推薦上下游一體化企業，充分享受全產業鏈升級紅利。金吾財訊
6月26日 週四
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中國海外發展(00688)擬分拆佛山購物中心項目設立基礎設施REIT在深交所獨立上市
金吾財訊 | 中國海外發展(00688)公佈，2025年6月25日，華夏基金及中信證券向中國證監會及深圳證券交易所提交了公募基金註冊及上市的申請材料。基礎設施REIT的相關資產爲位於佛山市南海區的購物中心(中海佛山南海映月湖環宇城項目)，即該項目，由項目公司擁有。於本公告日期，項目公司爲中海環宇商業(即公司間接全資附屬公司)的全資附屬公司。就建議分拆而言，華夏基金(作爲公募基金管理人)將設立公募基金作爲封閉式公開上市基礎設施證券投資基金，並負責其日常營運。目前，預計公募基金將募集人民幣13.55億元。於建議上市時，集團將認購已發行基金份額總數約20%。就建議分拆而言及根據適用中國法律及法規的規定，資產支持專項計劃將由資產支持專項計劃管理人設立。於建議上市完成後，公募基金將動用所得款項認購資產支持專項計劃的全部權益，其後，資產支持專項計劃將動用認購款項向集團收購項目公司的全部權益、償還項目公司的債務及支付公募基金及資產支持專項計劃成立、交易費用。於有關收購完成後，項目公司將由基礎設施REIT持有100%權益，並將不再爲公司的附屬公司。於建議分拆後，基礎設施REIT將不會成爲公司的附屬公司，亦將不會併入公司的財務賬目。金吾財訊
6月26日 週四
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君聖泰醫藥(02511)擬折讓15%配股 淨籌1.31億港元
金吾財訊 | 君聖泰醫藥(02511)公佈，擬配售最多6000萬股股份，佔經配發及發行配售股份擴大後已發行股本總額的約10.44%。每股配售價格爲2.21港元，較上交易日收市價2.60港元折讓約15.00%。預期配售所得款項總額合共約爲1.33億港元，而預期配售所得款項淨額(經扣除與配售有關的佣金及開支後)合共約爲1.31億港元。公司擬將配售所得款項淨額用於集團管線產品熊去氧膽小檗鹼(HTD1801)的臨牀開發及商業化。HTD1801是公司自主研發的、一流的腸肝抗炎及代謝調節劑的先導化合物。董事相信，配售將有助增強本集團的流動資金及財務狀況，從而使集團能繼續爲HTD1801的臨牀開發撥資並實現商業化。金吾財訊
6月26日 週四
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【券商聚焦】中信證券：系統級算力料將成爲下一代AI算力基礎設施
金吾財訊 | 中信證券認爲，底層基礎設施的通用性就是爲了前瞻性地應對未來的模型發展。當前AI產業發展迅速，Scaling law在後訓練、在線推理等階段快速發展。訓練端，模型架構持續創新迭代，有望進一步強化訓練側scaling law的延續，如阿里巴巴Qwen團隊與浙江大學團隊提出的Parallel Scaling、騰訊混元團隊採用Transformer、Mamba混合架構訓練的TurboS都取得了優秀的性能表現。推理端，在MoE專家網絡架構成爲主流後，如何通過硬件部署實現更高的吞吐量和更低的延時成爲焦點。該機構認爲，採用類似推理集羣的形式未來有望成爲主流，計算節點有望通過提升計算密度滿足推理需求。系統級算力料將成爲下一代AI算力基礎設施。金吾財訊
6月26日 週四
